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$百威亚太(01876)$ 2026年第一季度业绩表现疲软。虽然总销量微增0.1%至197.37亿公升，但受中国市场加大投资及其他经营收入减少影响，内生收入下降0.7%至14.93亿美元。正常化除息税折旧摊销前盈利（EBITDA）同比显著下降8.1%至4.63亿美元，利润率亦缩窄246个基点至31.0%。期内股权持有人应占溢利为2.26亿美元，低于去年同期的2.34亿美元。 分部方面，亚太地区西部（主要为中国与印度）销量减少1.7%，其中中国销量下跌1.5%，但跌幅已较2025年下半年有所收窄。中国市场正积极推动「百威黑金」等超高端产品及O2O渠道，而印度市场则录得强劲的双位数增长。亚太地区东部销量受韩国去年高基数（涨价前提前发货）影响而下降9.8%。尽管韩国每百升收入有所增长，但仍难以抵销销量下滑对整体分部利润带来的压力。 展望2026年，公司将恢复增长列为首要任务。中国市场已连续六个季度主动去库存，管理层预计配合世界杯等赛事的商业投入将在第二及第三季度提振销量。 来源：凯基证券

大市点评 美伊和谈进入“最后一公里”的消息在市场疯传，虽然伊朗官方审慎表态，但市场已提前反应，推动能源避险情绪大幅降温，引发国际油价大幅跳水。美股三大指数集体收高，纳指再创新高，辉达市值突破 5 万亿美元大关，AI 晶片股仍是市场上行核心动力。整体而言，市场目前正处于“战争降温”与“科技成长”的双重利好期，短期多头占据主导，惟须警惕和谈进展反复可能带来的震荡风险。 来源：凯基证券

港股走势及分析 美股周三大幅上升，报道指美伊将达成结束战争协议，刺激大市气氛向上，道指突破50,000点关口，标普500指数及纳指则创出历史新高。美元走势回落，美国十年期债息下滑至4.35厘水平，金价大幅上升，油价则显著回落。港股预托证券普遍造好，预料大市早段跟随外围高开。内地股市假后复市，大市走势向好，沪综指高开高走，收市上升1.2%，沪深两市成交额超过三万亿元水平。港股跟随外围向上，指数重上26,000点水平，尾市升幅进一步扩大，大市成交易急增至3,000亿元水平。蓝筹股大致向好，市场热炒人工智能相关受惠股份。外围地缘政局风险回落，有利大市进一步挑战26,500点阻力，下方支持在25,500点附近。 行业消息 $百胜中国(09987)$ 第一季经营利润4.47亿元美元，增长12%，季度经营利润率提升30个基点至13.7%，期内总收入33亿美元，增长10%。期内，开店步伐创单季历史新高，净新增636家门店，门店总数达18,737家。肯德基第一季同店销售额按年增长1%，为连续第四个季度增长。同店交易量亦增长1%，带动系统销售额增长5%。季度经营利润增长8%至4.17亿美元。季内净新增门店457家，截至第一季末，肯德基门店总数达13,454家。必胜客第一季经营利润按年增长18%至7,100万元。经营利润率扩张110个基点，连续第八季度提升。季度系统销售额增长4%。同店交易量增长5%。受惠于运营优化和自动化，以及原材料价格的利好，餐厅利润率提升60个基点至15%。季内净新增门店207家，截至第一季末，必胜客门店总数达4,375家。公司预计2026年将净新增超过1,900家门店，达成2万家门店的里程碑。其中，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比达40%至50%。全年资本支出预计在6至7亿美元之间。百

近日 $广汽集团(02238)$ 公布了2026年第一季度业绩及4月份销量数据，但市场反应负面，股价接连下跌。综合来看，该集团目前面临自主品牌亏损加剧与合资品牌竞争力下滑的双重困境，前景仍充满挑战。 根据广汽集团2026年一季报，公司期内收入约202亿元人民币，按年微增2%，但毛利表现远逊预期。毛利率已跌至负2.7%，按年下滑1.6个百分点，主因受到原材料价格上涨等因素影响 尽管期内录得净亏损6.56亿元，相较去年同期的7.32亿元有所收窄，但这主要得益于来自合营企业（主要是广汽丰田）的投资收益按年增长6%至12亿元。若扣除一次性项目，广汽自主品牌的经营亏损额高达14亿元，显示主营业务亏损仍在恶化。 营运数据方面，广汽集团公布4月份汽车销量为12.1万辆，按年微升3.88%；累计销量约50.09万辆，增长2.74%。虽然整体销量保持增长，但结构性问题依然严峻。尽管整体销售额增长11%，但由于成本上升和销量疲软，毛利率仅勉强维持在0.9%，自主品牌亏损仍是整体盈利能力的结构性拖累。 资本市场对其业绩投下不信任票。本周汽车股集体下跌，广汽集团股价跌超3%，年初至今已累跌超过30%，明显跑输同业。 多家大行亦因应其疲弱业绩下调了评级。 首先，美银证券认为竞争激烈将拖累自主品牌利润率，导致2026及2027年盈利能力薄弱。重申“跑输大市”。另外，摩根大通则维持“中性”评级，虽然管理层计划推出新车型并降低成本，但在激烈的市场竞争下，摩根大通预期集团要到2027年才能实现盈利。 为应对困境，管理层已宣布自救措施，计划在2026年推出超过11款全新或改款车型，重点升级新能源汽车，目标将量产车型成本降低25%，并力争海外销量翻倍。 然而，市场普遍认为，在当前价格战持续、内需放缓以及新能源转型缓慢的大环境下，广

近日，浪潮信息（000977.SZ） $浪潮信息(000977)$ 公布，正式授予了奇点国峰（01280.HK） $奇点国峰(01280)$ 旗下上海绘流网络科技有限公司北京通州分公司2026财年经销商资质，以及浪潮计算机信创电脑经销商资质，这一看似常规的渠道准入事件，实则是奇点国峰AI转型从“软能力”向“硬支撑”跃迁的标志性节点，具有深远的战略意义。 作为AI服务器市占率全球第一的头部企业，浪潮信息2024年营收破千亿。此次授予绘流获双重经销资质，标志奇点国峰一次性切入国产算力“服务器+信创终端”双核心入口。 一、绑定国产算力龙头，完成“算法+算力”双轮驱动的硬件闭环 浪潮信息作为国内服务器行业绝对龙头，是“东数西算”国家战略的核心设备供应商，其AI服务器产品已深度适配寒武纪、海光等国产芯片，在政务云、金融、电信等关键行业信创采购中份额持续领先。上海绘流获得浪潮信息北京区经销商授权，意味着奇点国峰正式接入国产算力产业链的核心渠道体系。此前，奇点国峰通过绘流拥有的是AI算法与数据分析的“软能力”，通过与沐曦的合作获得了GPU芯片的上游资源，而浪潮信息的经销商资质则补齐了服务器整机与信创硬件的渠道短板。至此，奇点国峰构建起“上游芯片（沐曦）+中游整机（浪潮）+下游算法（绘流）”的完整算力服务链条，形成真正意义上的“软硬一体”解决方案能力。这种闭环布局使公司不再仅仅是AI技术的使用者，而是成为具备产品集成与交付能力的算力服务商，战略层级显著提升。 二、卡位信创赛道，抢占国产替代政策红利 当前，国产算力替代已进入实质性放量阶段。据中商产业研究院统计，2024年与2025年中国AI服务器市场规模分别约达1606.55亿

小米汽车今日公布，新一代SU7上市仅48天，锁单已突破8万台。 $小米集团-W(01810)$ 创办人、董事长兼CEO雷军在微博中感谢车主朋友认可。 新一代SU7 Max早前以1分37秒974成为浙赛50万内最速四门量产车，底盘、性能及驾驶质感全面进化，定位为“新一代驾驶者之车”。 小米汽车早前预告，小米YU7 GT将于5月底正式发布，定位为“适合长途旅行的跑车级SUV”。

$汇丰控股(00005)$ 2026年第一季表现稳健，列账基准除税前利润为94亿美元，虽受出售业务亏损及拨备增加影响按年微跌1%，但若不计及一次性收支，固定汇率除税前利润达101亿美元，符合市场预期。受惠于财富管理业务强劲及净利息收益提升，集团季度收入按年增加6%至186亿美元。平均有形股本回报率（RoTE）表现亮眼，不计及一次性项目之回报率达18.7%，远超中期目标。 分部业务方面，香港业务依旧是盈利核心，其RoTE高达44.7%。财富管理业务成为增长亮点，相关费用收入按年增长15%，单季吸纳新增资金净额达390亿美元。然而，本季成本与拨备压力有所上升，营业支出因表现挂钩酬劳增加而增至85亿美元。预期信贷损失（ECL）升至13亿美元，主要反映一宗涉及英国财务保荐人的4亿美元欺诈相关损失，以及为中东冲突额外增拨的3亿美元准备金。此外，集团已于季内完成恒生银行私有化，预期将带来显著的营运协同效益。 展望未来，集团将2026年银行业务净利息收益指引上调至约460亿美元，反映利率前景改善；同时将全年贷款损失率预测微调至约45个基点以应对宏观不确定性。集团重申2026至2028年RoTE维持在17%或以上的长期目标，并持续推动组织简化与AI科技投资。总括而言，尽管特定信贷损失令短期业绩承压，但强劲的非利息收入与稳健的资本水平（CET114.0%）仍支撑其长期增长动能。 来源：凯基证券

大市点评 豆包正式开启付费订阅模式，标志着中国大模型行业从“暴力增长”正式迈向“价值兑现”的转折点。豆包此举不仅是为了缓解沉重的算力成本压力，更是确立了行业定价标竿，宣告“免费换流量”的烧钱时代进入尾声。这对行业的核心启示包括：第一，竞争重心将从“模型参数”转向“商业 ROI”，能真正解决生产力痛点的产品才具备议价权；第二，市场将加速洗牌，缺乏生态支撑与盈利能力的二线厂商空间将被进一步挤压。 总结而言，资源将向具备持续造血能力的头部企业集中，商业模式的健康转型是产业长期发展的必经之路。 来源：凯基证券

大市点评 豆包正式开启付费订阅模式，标志着中国大模型行业从“暴力增长”正式迈向“价值兑现”的转折点。豆包此举不仅是为了缓解沉重的算力成本压力，更是确立了行业定价标竿，宣告“免费换流量”的烧钱时代进入尾声。这对行业的核心启示包括：第一，竞争重心将从“模型参数”转向“商业 ROI”，能真正解决生产力痛点的产品才具备议价权；第二，市场将加速洗牌，缺乏生态支撑与盈利能力的二线厂商空间将被进一步挤压。 总结而言，资源将向具备持续造血能力的头部企业集中，商业模式的健康转型是产业长期发展的必经之路。 来源：凯基证券

港股走势及分析 美股周二走势向好，霍尔木兹海峡重开露出曙光，有助大市气氛，三大指数均录得升幅收市。美元走势靠稳，美国十年期债息回落至4.42厘水平，金价反复回升，油价则由高位回落。港股预托证券个别发展，预料大市早段缺乏方向。港股昨日走势反复偏软，市场关注外围地缘政局消息，指数再度失守26,000点水平，整体成交继续淡静。蓝筹股个别发展，科网股普遍向下，金融股亦受业绩拖累而下滑。内地股市五一假期后重开，北水重临下有助大市成交回升，不过港股仍未有明显方向，预料指数继续于25,500至26,500点水平上落。 行业消息 $中国人寿(02628)$ 第一季营业收入为932.9亿元人民币，下滑15.3%，股东净利润为195.0亿元人民币，下滑32.3%。公司表示，不断深化资产负债联动，积极兼顾长期价值与短期效益，持续提升经营韧性，受2025年同期基数较高，且报告期末时点部分权益投资市值波动等影响，利润同比有所下降。一季度，公司实现总保费3,584.78亿元人民币，增长1.1%，其中，长险新单保费为856.60亿元人民币，增长29.9%，短期险保费为427.02亿元人民币，增长2.9%。续期保费为2,301.16亿元人民币，受部分业务续期止收影响，下降6.8%。业务结构持续优化，首年期交保费大幅增长41.4%，十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比较上年同期提升4.4个百分点。公司深入推进产品和业务多元，积极推动浮动收益型业务发展，浮动收益型业务首年期交保费在首年期交保费中的占比超90%，新业务负债刚性成本同比进一步下降，业务结构转型成效显著。一季度新业务价值增长75.5%。退保率为0.24%，下降0.05个百分点。公司首季新业务价值增长远超市场预期，代理及银保渠道表现强劲，显示市场份额提升及分销