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$鸣鸣很忙(01768)$ 是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商。截至2025年9月30日，拥有由19,517家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市，且门店网络中约59%的门店位于县城及乡镇。截至2025年9月止九个月，录得GMV人民币661亿元，较2024年同期增长74.5%。公司主要提供品类丰富、高频上新的产品，相较2024年平均售价低于超市渠道的同类产品25%。 目前旗下主要营运两个品牌，分别为“零食很忙”和“赵一鸣零食”。截至2025年9月30日，在库SKU合共3,997个，而一般要求每家门店保持最少1,800个SKU，确保满足多元化需求。另外，近年门店以加盟模式快速扩张门店数量，从截至2023年12月31日的6,585家大幅增加至截至2025年11月30日的21,041家。公司的收入绝大部分来自(一)向加盟商销售商品，及(二)加盟服务费用。 鸣鸣很忙的优势在于采取量贩模式，直接向厂商采购，并直接面向终端消费者销售，减少了中间环节，为加盟商以更低价采购商品，以及公司与厂商推动合作定制推出散装产品，为消费者提供更低的消费门槛及降低尝新成本。 经营数据方面，截至2025年9月30日九个月，GMV达到661亿元人民币，每家门店日均单量呈现上升趋势，由452单上升至481单。截至2025年9月30日，其会员数量达到约1.8亿人，会员复购比例为约77%。 财务方面，受惠于加盟店快速增长，截至2025年9月，收入按年大幅增长75%，及毛利率上升2.5个百分点至9.7%，推动期内利润按年大涨2.2倍至15.6亿元人民币。以年化利润推算，预期全年利润增长可达1.5倍至21亿元人民币的水平。 本次招股引入8名基石投资者，包括腾讯、BlackRock等。 鸣鸣很忙招股价介乎229.6-23

港股走势及分析 美股周一假期休市，受地缘政局消息影响，美股期货显著下滑，欧洲股市亦录得较大跌幅。美元走势偏软，美国十年期债息上升至4.26厘水平，金价持续向好，油价走势向上。恒指夜期表现靠稳，预料大市早段缺乏方向。内地股市昨日造好，沪综指低开高走，收市上升0.3%，沪深两市成交额则有所缩减。港股延续上周跌势，恒指昨日低开低走，并以接近低位收市，整体成交亦有所减少。蓝筹股普遍下跌，科技股表现向下，拖低大市走势。短期受外围局势影响，大市进入整固期，预料指数继续于26,000至27,000点水平徘徊。 行业消息 据报“十五五”时期，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以扩大有效投资带动新型电力系统产业链供应链高品质发展。早前国家发改委、能源局两部门发布《关于促进电网高品质发展的指导意见》，明确适度超前开展电网投资建设。目标到2030年，主干电网和配电网为重要基础、智慧微电网为有益补充的新型电网平台初步建成，主配微网形成介面清晰、功能完善、运行智慧、互动高效的有机整体。电网资源优化配置能力有效增强，“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，新增省间电力互济能力4,000万千瓦左右，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分散式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4,000万台，公共电网的基础作用充分发挥，智慧微电网多元化发展，电力系统保持稳定运行，服务民生用电更加有力。AI算力需求大幅增长，引发电荒忧虑，中国具备大规模供电能力，预计到2026年，中国的发电量可能达到美国的三倍，从而具备支撑高能耗AI算力中心的能力。在电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备将迎来结构性景气周期，前景值得乐观。 港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2025年1月20日星期二 （笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份）

$华润饮料(02460)$ 日前发布公告，委任高立为执行董事、董事会主席及提名委员会主席，1月14日起生效。翻查资料，高立自2007年8月加入华润集团，拥有深厚的华润烙印，近20年跨领域业务管理经验，涉足华润创业、华润饮料、 $华润电力(00836)$ 、集团总部等多个板块，可说是一个具备全局视野、战略进攻型的财务总监（CFO），综合管理能力突出。此次从集团财务中枢重返华润饮料并执掌董事会主席，兼具集团高度与产业深度，预期可实现更优的战略赋能。 华润饮料的优势，源于旗下核心品牌怡宝在包装水市场奠定的领先地位；在此基础上，公司积极延伸产品线至矿泉水、天然水及多元饮料（茶、草本饮品等），透过“品质+创新”双轮驱动，并在品牌建设、研发投入、生产运营与数字化转型方面持续发力，目标是在规模突破的同时进一步优化运营效率，并从纯净水龙头向综合性软饮平台转型。 包装水是刚需产品，华润饮料作为国内龙头企业，长期竞争力较强，且在下沉市场及新兴渠道仍有可观的业务增量空间；饮料业务涵盖中式养生茶饮、果汁、运动功能等多热门类别，持续深化产品策略，“至本清润系列”、“蜜水系列”持续丰富口味及产品规格，核心品类打造已具雏形，提升空间巨大，预期未来可带动利润提升。公司将坚持渠道多样化发展趋势，稳步推进渠道优化，完善线上及新兴渠道业务布局，推动多渠道共同发展。 另外，2020年3月至2025年1月，高立先后担任华润集团财务部副总经理、华润电力首席财务官等，具备丰富的资本市场经验，并主导多个重点资本运作项目，如华润电力期间获得多个资本市场奖，包括2023年被纳入恒指成分股、2024年金紫荆奖。华润电力此期间毛利率水平、股东回报率均有明显提升。 综合

香港，2026年1月19日-KGI凯基今天发布最新台湾市场分析。 AI热潮持续扩张，带动科技产业迎来结构性升级，支撑台股、美股屡创新高。AI订单能见度已达2027年，结构性升级推动科技股盈利连续4年高速增长，突破传统硬体仅2至3年高增速的周期限制，展望即将到来的业绩期，将延续正向的盈利上调趋势，并支撑台股维持中长期看好，但也提醒投资者台股近期估值扩张过快，将使短期波动风险上升。 凯基持续看好AI供应链，预期伺服器组装厂盈利在2024至2025年缴出30%至40%的年增长后，未来两年亦有望维持30%以上的增长动力；散热厂在前期盈利大幅跳升50%至120%后，后续增长动力仍可望保持在40%至50%区间；晶圆代工、电源供应器与PCB等其他AI关键环节同样呈现稳健而持续的增长趋势。随着资料中心架构自CPU/DRAM加速转向GPU/HBM/高速互连，并由训练走向训练与推论并行，整体供应链在更长、更可预期的订单支持下，所呈现的获利周期，已远超过过往PC与智慧型手机等典型硬体经济周期。 此外，加价与缺货的现象已不再局限AI核心领域，而是加速扩散至向非AI板块，形成由需求拉动、成本推升再到价格传导的完整链条。先进封装产能持续紧张、HBM供给弹性受限、800G光模组中的EML组件出现供需缺口，加上铜、银、玻纤布、铜箔等原材料成本同步上升，使整体报价产生共振。记忆体升势更从DRAM蔓延至NOR Flash；半导体材料上升扩散至面板与硅晶圆；制程端的供需紧俏亦由先进制程延伸至成熟制程。传统产业方面，货柜、塑化、钢铁、不锈钢等品项亦受上游成本推升而开始反弹，显示价格回升已由AI扩散至更广泛的电子与传产领域，进一步强化整体经济周期的底部支撑。 展望即将到来的业绩期，自2023年下半年启动的AI驱动盈利上调趋势至今未见放缓，在AI股订单能见度提升与加价缺货效应扩散的背景下，企业盈利预测仍有望

特朗普宣布将对欧洲八国加征关税，直至达成收购格陵兰协议，欧盟据悉讨论对美加征报复性关税等多个应对方案。中国周一将公布重磅经济数据，四季度GDP增速料创三年最低。   隔夜要点   l 美国股市上周五收盘基本持平，但三大指数周线均录得跌幅。美国公债收益率上涨，周线也上涨，投资者权衡喜忧参半的经济数据及白宫向美联储施压要求其降息的举动。美元走强，此前特朗普称赞经济顾问哈西特，并表示可能希望让他继续留任现职，这引发外界揣测他获提名出任美联储主席的机会降低。油价收高，市场仍担忧美国可能对伊朗发动军事打击。金价一度下跌逾1%，投资者在近期金价创下新高后获利了结。   国际新闻   l 特朗普宣布，将从2月1日起对丹麦等欧洲八国加征10%的关税，并从6月起把税率提高至25%，直至达成收购格陵兰协议。欧盟准备暂停贸易协议，并讨论对美930亿欧元商品加征报复性关税。 l 美国商务部长卢特尼克表示，未在美国投资的韩国存储芯片制造商以及台湾企业可能面临高达100%的关税。 l 美国最高法院仍未就特朗普全球关税的合法性作出裁决，下个窗口期为周二。哈塞特表示，如果最高法院的裁决不利，特朗普可立即实施10%的关税。 l 据悉随着特朗普权衡国会可能反对其任命亲近人士执掌美联储，里德作为潜在主席人选的势头渐起。 l 特朗普称更希望国家经济委员会主任哈塞特留任现职，博彩市场转而押注凯文·沃什出任美联储新主席，交易员随之下调了今年降息两次的预期。 l 美联储副主席Jefferson表示当前利率适中；美联储负责监管的副主席Bowman暗示若就业不改善应降息。 l 美国12月工业产值意外增长，前月数值也被上修，这表明制造业在去年年底一定程度上获得了支撑。 l 特朗普谋求成立旨在解决世界各地冲突的和平理事会，为“永久席位”开出10亿美元的捐款价码。理事会宪章草案称，特朗普将

药明系近期动作多多，上星期 $药明生物(02269)$ 与 $药明合联(02268)$ 联合公布，以每股4元，或溢价60%要约价收购 $东曜药业-B(01875)$ ，完成交易后将成为集团旗下附属公司，并维持上市地位。   药明合联在通告指，收购东曜药业可拓展并获取在中国的额外营运制造产能。此次交易亦符合药明合联正在进行的业务发展计划，有助于进一步丰富其项目组合并扩大其客户群。交易将使药明合联进一步巩固其在抗体偶联药物（ADC）合约开发及生产组织领域的领先市场地位。   这是ADC业内近年来最大宗并购事件，对药明合联属于标杆性事件，对未来业绩影响重大。首先，是产能将立即获得释放，目前药明合联的产能使用率爆表，订单却持续爆发性增长，而自建一座符合GMP标准的厂房需要3至5年时间。收购东曜后，可立即获得东曜药业在苏州基地的20000升生物药产能，及其成熟的ADC商业生产线。   收购亦可为集团带来强大的协同效应。东曜药业具备在同一厂房内完成ADC裸抗、原液及制药生产能力，这将大幅优化集团的供应链，并降低跨地区运输的合规风险。   另外，东曜药业本身在国内ADC CDMO领域具有很强竞争力，收购后将进一步巩固药明系在此行业的龙头地位。事实上药明合联在全球ADC市场占有率已达到24%，收购后市占率进一步增加，势抬升集团的议价能力与行业话语权。东曜现有约150多个项目，亦将直接并入药明体系，扩大国内产品管线与市场渗透率。   东曜另一个优点，是在抗肿瘤药物研发与生产积累多年经验，其工艺技术可与

港股走势及分析   美股上周五反复受压，科技股走势向下，拖低大市表现，三大指数均录得温和跌幅收市。美元表现靠稳，美国十年期债息上升至4.23厘水平，金价高位回落，油价则反复向好。港股预托证券普遍下跌，预料大市早段跟随低开。内地股市上周五个别发展，沪综指高开低走，收市下跌0.3%，沪深两市成交额再度超过三万亿元水平。港股继续整固，蓝筹股个别发展，指数在27,000点水平徘徊，大市上周五高开低走，收市录得温和跌幅，整体成交保持活跃，外围走势回软，市场未有新炒作焦点，预期大市维持于26,200至27,200点水平上落。   行业消息   国家市场监管总局表示，依据《中华人民共和国反垄断法》，对$携程集团—S(09961)$ 涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。携程回应指，携程将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境。目前，公司各项业务均正常运行，将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质的服务。投行报告表示，据内地反垄断法，经营者若违反任何垄断协议或滥用市场支配地位，将被责令停止相关行为并没收违法所得，并处以上一年度销售收入1%至10%的罚款。若携程被认定违法，基于对2025年国内及出境业务收入的估算，潜在罚款约为4.9亿至49亿元人民币，并可能影响携程的国内业务利润率，预料调查在结案前会继续影响市场情绪，股价后市仍有较大波动。   港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀 CFA 日期：2026年1月17日星期六 (笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)

2026年1月17日，一场汇聚 AI 产业智慧与力量的盛会如约而至 —— 由深圳市微浦技术有限公司（简称 “微浦技术”）牵头主办的 “智汇未来・共生共赢 2026 AI 赋能产业学术交流论坛” 成功举办。作为深耕 AI 领域的标杆企业，微浦技术始终积极地以务实创新的发展理念搭建产学研交流桥梁，凝聚起政府部门、学术机构、产业伙伴等多方力量，不断推动 AI 技术与制造业的深度融合。 “智汇未来・共生共赢”学术交流论坛召开现场 南山区工业和信息化局副局长李娟女士在论坛上的致辞释放出的南山区对 AI 及相关产业的重磅政策支持信号。南山区作为深圳科技创新的核心引擎，具备强劲的发展动能。李娟副局长在致辞中透露，2025 年南山区GDP即将跨越万亿，成为继上海浦东、北京海淀之后的全国第三大万亿城区。同时，其产业结构将持续优化，实现了在高基数条件下超全市平均水平的快速增长。这份亮眼成绩的背后，既离不开南山对科技创新的持续深耕和全方位政策护航，更离不开以微浦技术、中兴通讯为代表的企业的不懈奋斗与技术突破。 论坛上另一个值得关注的焦点，是深圳市微浦技术有限公司与清华大学深圳国际研究生院联合发起的“面向多场景自主移动机器人智能路径规划与避障脱困技术研究”联合科研项目在深圳正式启动。清华大学戚铭尧教授、杨朋副教授、梁金祥博士等校方代表，与微浦技术董事长温必剑、总经理刘庆海等企业代表共同出席并参与项目启动仪式，这项产学研深度融合的务实举措，不仅紧扣南山区重点发展人工智能产业的政策导向，更标志着微浦技术在技术创新与成果转化领域迈出了关键性步伐。 项目启动仪式 刘庆海先生作为微浦技术的核心管理者，结合企业实际落地场景，详细阐述了 AI 在生产测试与质量体系中已实现的可量化价值，以及对企业运营的深远影响。作为南山 AI 产业政策支持下的标杆制造企业，公司在 AI 落地过程中始终坚持务实创新，直面制造业流程

1月12日到1月15日，一年一度的摩根大通医疗健康大会(JPM大会)在美国旧金山举行。它被称为全球医药行业的“年度春晚”，更是资本流向与BD合作的风向标。 海外MNC都在关注什么机会？中国创新药当下潜力何在？到场的近30家中国公司或许对各类问题都有最深的体会。 $中国抗体—B(03681)$ 执行董事、主席兼首席执行官梁瑞安博士受邀参加了此次大会并与多家MNC，投资者分享了公司在自免领域的进展。 2025年，全球自身免疫疾病领域BD交易持续高热，全年交易总额突破180亿美元，成为仅次于肿瘤的第二大出海赛道。跨国药企(MNC)争相布局下一代自免疗法，中国创新药企在自免领域表现尤其活跃。合作模式上，MNC与中国生物技术公司的合作愈发深入，从单一项目授权升级为共同开发、共担风险的“Co-Co”模式，显示出对中国原创科研能力的认可。 与此同时，跨国药企正面临史上最严峻的“专利悬崖”，可以预见，未来这股追逐创新产品的风气并不会消退，而以中国抗体为代表的创新力量，正手握着它们急需的“解药”。 01专利悬崖下的MNC，在中国找“解药” 2026年的JPM大会，气氛与往年有些不同。 一方面，一个巨大的压力正笼罩在几乎所有MNC头上——专利悬崖。据OVA等机构统计，2030年前全球将有超3000亿美元销售额的药物失去专利保护，累计数量近200种，其中包括默沙东的K药、BMS的O药、赛诺菲的度普利尤单抗等年销售额超百亿美元的“药王”。 面对内部研发效率持续走低的困境，从外部收购最有确定性的创新资产，已成为MNC填补收入缺口的必然选择。 比如，就在这次JPM大会上，第一天的分享者，百时美施贵宝(BMS)首席执行官Chris Boerner就坦承：“业务发展(BD)仍然是公司2026年资本配置战略的首要任务”。管线多

美股三大指数全线反弹。道指升0.6%，标普500指数及纳指则分别上升0.25%及0.26%。反映中概股表现之金龙指数则跌约0.6%。 至于中港股市方面，A股昨日走势反复，当中上综指全日大部分时间维持跌势，最终收报4,112点，下跌0.33%，深成指则尾市反弹，最终上升0.41%，收报14,306点，两市总成交回落至约2.9万亿元人民币。港股昨日表现高开低走，恒指早段一度升超过200点，高见27,206点，不过很快又再度回落，27,000点再次得而复失，午后亦大致维持跌势，最终恒指收报26,923点，下跌76点或0.28%，科指跌幅则达到1.35%，收报5,828点，全日成交约2,905亿元。成份股中以 $比亚迪电子(00285)$ 表现最佳，升约3.3%，另外 $中国海洋石油(00883)$ 、 $龙湖集团(00960)$ 、新地(00016.HK)及舜宇(02382.HK)升幅均超过2%。至于下跌股份则以携程(09961.HK)表现最差，跌幅超过19%，近期累升不少之阿里健康(00241.HK)亦显著回调7.8%；科技股亦出现调整，网易(09999.HK)、快手(01024.HK)及阿里巴巴(09988.HK)跌幅介乎2.6%-3.2%。 恒指再次未能守稳两万七关口之上，同时A股走势亦见反复，加上科技股亦出现调整，预期恒指将继续维持整固格局不变，大致于26,700点至27,100点水准拉锯。 来源：耀才证券