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最近翻到一份券商（大西部证券）对车车科技（NASDAQ: CCG）的研究报告，直接给予车车科技集团（纳斯达克代码：CCG）"买入"评级，12个月目标价45.80美元。以9月23日收盘价12.94美元计算，对应约254%的上行空间。 报告把公司的投资逻辑归纳成了四个支柱，看完觉得挺有意思。尤其是第四点，直接点名了9月那笔战略投资Long Way Fortune，而且报告把它定义为"独立于主业的潜在增长来源"。 今天就借着这份报告的框架，简单带过前三点，重点聊聊第四个支柱到底是怎么回事。 前三个支柱，简单说就是车车的核心保险科技业务正在经历一次结构性调整。第一，业务结构调整提升毛利率，毛利率从2023年的约4.2%，一路涨到2026年上半年的6.5%，驱动力是嵌入式新能源车保费占比从14%提升到23%，这块业务的毛利结构比传统分销更好。 嵌入式分销和多保险公司连接加深了跟厂商的绑定——截至2026年上半年车车已经和18家新能源车企建立合作，这套系统一旦嵌进车企的工作流，粘性是很强的，换掉的成本不低。 第三，AI工具带来运营杠杆，具体落地产品包括智能定价模型（30多个风险因素定价，部分低风险客户保费能降20%到50%）、用来识别可疑理赔的"天目"工具，以及2026年6月刚上线的ABAO续保代理系统，这几个工具的共同逻辑是用科技手段降本，服务更多保单但不相应增加运营费用。 前三点讲的是"把车险做好"，第四点才是真正打开想象空间的地方。 报告原话是，住宅能源业务为车车科技的客户触达和服务整合能力提供了潜在的拓展空间,拟议的Long Way Fortune投资将使其涉足澳大利亚和新加坡的太阳能加储能业务。这跟我们之前聊过的很多细节能对上。 报告里提到车车科技对Long Way Fortune进行的20%初始投资计划于2026年12月31日前完成。 那研报到底看中这笔投资哪一点？我拆出来

距离 Anthropic《GLM-5.3 and the Spread of Advanced Cyber Capabilities》发出不到一天，9月30号凌晨，OpenAI Codex 团队又宣布了一件事：企业客户可以在 Codex 中原生调用 GLM-5.3 Flash 和 Kimi K3，支出计入 OpenAI 承诺额度。Codex 负责人 Thibault Sottiaux 转发时只写了四个词：Open is the way。 开放才是出路。这四个字出自全球最大闭源模型公司的企业级产品负责人，对象是两家中国模型公司的开放权重产品，其中一家前一天刚被 Anthropic 的红队报告认证了能力。 两天之内，美国 AI 两巨头一前一后给 GLM 抬轿子。有人总结得很到位：周一 Dario 出钱出卡做测评，周二 Sam 开门迎客上货架。 这件事的实质是企业预算分配权的松动。全球企业 AI 编码预算的大头锁在 OpenAI 的年度 commit 里，合同定了额度，工具链绑了 Codex，过去这些钱只能买 GPT。现在额度不变、通道不变、工具不变，多了一个选项：GLM-5.3 Flash。 对企业是预算效率，对智谱是渠道质变。这种进入全球最深采购链路的位置，自建以年计。 OpenAI 为什么这么做，是一笔防守账。OpenRouter 的数据摆在那里，开放模型的调用量长期占据前列，企业对性价比的敏感是真实的。当客户有充分动机绕过 commit 直接调用便宜的开放模型时，OpenAI 的选择是把开放模型搬进自家货架、留住结算权。平台商面对替代品的标准动作，从对抗转为收编。 放在更大的坐标系里，这是开放路线攻守易势的标志时刻。三年前开源模型是"落后一代的免费平替"。这个九月，最强的闭源安全实验室为最强的开源模型出具能力对比，最大的闭源平台为它打开企业入口，认证与渠道先后到位。 当然

9月28日， $挚达科技(02650)$ 放出一组海外业务信号，引爆市场： 独家供应沙特王储小萨勒曼主导的CEER项目，提供全系充电设备，半年内本地生产；泰国销量暴涨304.3%，总理阿努廷点赞背书；德国工厂落地，充电机器人香港机场实测一年以上，成套方案杀入欧美高附加值市场。 其实上述海外进展，都指向同一件事：挚达的打法，已经获得两国政府官方的认证，跑通到连两国元首都愿意站台的程度。 （泰国总理亲身现场以表支持） 一、总理“公开点赞”的分量，远重于那张销量报表 先别急着数 "300%" 这个数字，先看另一张更硬的牌：泰国总理阿努廷，亲自认可挚达对泰国新能源产业的实际贡献。 要知道，阿努廷总理本人，就是泰国电动化进程的核心操盘手，亲自挂帅国家电动汽车政策委员会，主导推进 EV3.5 产业计划，目标直指 2030 年零排放汽车占比目标。换句话说，他是给泰国电动化 "定规则、分蛋糕" 的那个人。 能被这样一个人点名表扬，意味着挚达的产品、供应链、落地能力，已经进入泰国官方视野的核心圈层。这比多卖几万台桩值钱得多 —— 后续的政企项目、车企招标、园区配套，都会因为这层官方背书拿到别人拿不到的先手。一张含金量极高的入场券，往往就藏在这种不显眼的认可里。  二、先看这盘棋的棋眼：不是 "把货卖给泰国"，而是 "在泰国服务泰国" 很多人看海外订单，习惯性地以为就是国内造好桩、拉出去卖掉。挚达在泰国做的完全是另一件事。 依托自建的泰国制造基地，挚达在当地搭起一套从生产、分销到安装运维的完整闭环，这不是简单出口贸易，而是把产能、团队、服务全部扎进当地。2026 年上半年，单在泰国一地就完成19480 宗充电桩安装，同比大幅走高，销量暴涨304.3%。 为什么要本地建厂、本地服务？因为泰国地处东南亚，常

9月的港股，情绪正在回来。恒指站上24000点之后，科技股的估值修复成了市场主线，资金重新开始给中国资产定价。 9月28日周一早上，恒指高开0.18%,蔚来股价一度涨超3%，蔚来今早在港交所挂出消息公告：与吉利控股集团就换电及充电业务达成正式战略协议。 公告的内容很简单：吉利控股子公司以易易互联100%股权加6.4亿元现金，认购蔚来能源新发行股权，交易完成后持股30%，蔚来能源投后估值约160亿元；另一头，蔚来中国以现金认购吉利旗下浩瀚能源10%股权。杭州发布会上，李斌把话说得很明白：有了吉利资源的助力，蔚来能源更有信心在2030年累计建成1万座换电站。 这笔交易的影响可以拆成三层看：对蔚来能源，是资本、资产、场景一次性到位的三重增量；对吉利，是用现成的网络替代自建的重资产；对行业，则是换电从一家企业的护城河，正式变成可以共享的公共基础设施。 这是一笔条款设计得很“讲究”的交易 先看交易的全貌。换股、估值、对赌、选择权，每一项都有说法。 几个细节值得单独拎出来。第一，估值清晰：蔚来能源投后约160亿元，蔚来中国保留63.6%的控股权，武汉光创持有6.4%——蔚来完成了一次重要的资产定价，且牢牢握着方向盘。 第二，吉利拿到的30%不是“躺赢”的30%：这部分股权与若干营运里程碑挂钩，如果经营表现未达预期，最低会下调至20%。 第三，吉利还拿到一张“加仓券”——交割后两年内可再投6.4亿元现金，行权后持股升至34%。 把这三条放在一起看，这实际上是一套双向激励机制：业绩兑现，吉利拿满30%、甚至主动加到34%，蔚来能源获得真金白银的后续资本；业绩不达标，股比自动回摆，蔚来的权益不受损。双方把各自的收益绑在了同一张经营报表上——这是产业合伙人的做法。愿意接受里程碑对赌的一方，往往是对协同兑现最有信心的一方。 160亿估值背后，是一份很有分量的股东名单 把时间线拉长，蔚来能源的融资

2026 港股下半年新股大战，诞生了这只现象级大牛标的——高精度 AI 空间定位第一股欢创科技（06802.HK）公开发售收官，超额认购狂飙至 3551 倍，吸引约 16 万名投资者蜂拥参与，累计认购总金额高达约 2500 亿港元，直接跻身2026 港股下半年新股认购榜 TOP 4行列！ 超高热度加持之下，市场预期该股暗盘多头格局确立，买盘踊跃、承接有力，大概率走出量价齐飞、势如破竹的上涨行情。这只 AI 空间定位龙头的暗盘行情，已经成为打新圈子所有人紧盯的捞货机会！ 本次欢创科技全球发售 1158.88 万股 H 股，香港公开发售初始占比 10%，国际发售占比 90%，发售价 58.85 港元 / 股，每手 100 股，入场门槛约 5944 港元；暗盘交易将于 9 月 29 日 16:15 开启，9 月 30 日正式登陆港交所主板。 火热的认购情绪肉眼可见，那支撑市场看好欢创科技暗盘走强的核心看点，又藏在何处？ 首先，近期新股发行热度相较平淡，然而欢创却拿下3551倍超额认购，为沉寂已久的新股市场再度燃起烈火、刷新纪录，16万投资者、2500亿港元认购资金，直观反映市场资金布局意愿。 其次，比亚迪（01211.HK）斥资约 1 亿港元入局基石，连同中润光学（688307.SH）锁仓 6 个月，两大产业背景基石真金白银押注；尤为特别的是，中润光学本身就是欢创的五大供应商之一，上游供应商下场锁仓投资下游企业，是少见的产业链双向认可。比亚迪入局，也暗含其在工业机器人、智能装备领域，与欢创科技长期协同的布局考量。 国际配售基石投资机构订单饱满，叠加散户资金大举涌入，有限的流通盘体量之下，资金对股价的撬动效应值得重视。 不止基石，上市前股东阵容同样含金量十足：石头科技（688169.SH）、歌尔股份（002241.SZ）等产业巨头早已提前入股，东方富海、前海母基金、基石资本、中航系

9月23日，吉利发布新一代AI补能技术“吉利智充”，第五代吉利智充桩单枪峰值功率达2250千瓦。在我看来，这次发布需要放到吉利的盈利结构里看：智充一头连接整车竞争，一头连接持续发生的能源服务，其价值贯穿新车销售和后续使用。 先看吉利的销售结构。今年8月，吉利汽车新能源车型销量达到175877辆，同比增长19%，占整体销量的65%。新能源已经成为销量主体，补能体验对产品竞争力的影响也随之增加。 吉利加码智充，算的是产品竞争和长期经营的账。补能优势为旗下车型增加购车理由，开放网络又把服务对象扩展至社会车辆。讨论这笔投入的回报，需要把整车利润和充电服务的持续收入放在一起。 800V＋智充，争夺主流市场的新筹码 一辆新能源车值不值得买，消费者会看价格和配置，也会考虑买回去以后是否方便：日常补能需要多少时间，长途出行如何安排，电池长期使用有没有保障。 吉利已经通过银河TT，将800V高压平台与6C超充的组合带到10万级价格带。此次发布的信息显示，极氪、领克以及银河的多款主力车型已适配新一代AI智充技术。 据吉利公布的常温测试数据，搭载12C电池的领克10在吉利智充桩上，电量从10%充至70%平均用时4分30秒，从10%充至97%平均用时8分40秒。吉利披露的中汽中心实测结果还显示，领克10电量从10%充至97%的过程中，峰值充电功率达到1093千瓦，电池全程最高温度为64℃。 据吉利披露，其AI温控技术能够提前30秒预判电池内部温度变化，并据此动态分配功率；“AI智慧充”则结合电池寿命预测、专属充电策略和锂离子脉冲修复等健康充电技术，将电池循环寿命提升20%以上。 吉利还宣布，搭载吉利智充技术车型的电池质保，由8年15万公里升级至8年20万公里，新老用户均可享受。 相比一串技术名词，多出的5万公里质保更容易被消费者理解。它把企业对电池技术的信心，落实为一项明确的服务承诺。 在我看来，

刚刚，长风药业（02652）发布一则大动作，公司分别与西湖大学相关科研团队、苏州大学苏州医学院相关科研团队，以及江南大学相关科研团队签署研究合作合同，几方将围绕新型肺部mRNA/siRNA递送载体展开联合研究。 mRNA和siRNA其实并没有听起来那么复杂。简单来说，mRNA可以理解为给细胞送去一份新的“生产说明书”，让细胞按照这份信息制造需要的蛋白；siRNA则更像一个“关闭按钮”，可以针对特定基因表达进行调控。过去几年，随着mRNA疫苗和siRNA药物逐渐进入实际应用，这类技术已经证明，核酸不仅可以停留在实验室里，也可以真正成为药物。 但问题在于，核酸药物能不能发挥作用，很大程度上取决于能不能把它安全、有效地送到目标位置。对于肺部疾病来说，这件事情尤其重要。传统核酸药物很多通过肌肉注射、静脉注射或者皮下注射进入人体，但如果治疗目标本身就在肺部，那么最直接的想法自然是：能不能让患者把药吸进去，直接送到肺部病灶？ 这个思路看起来很直观，真正做起来却并不容易。因为从药物进入呼吸道，到真正进入目标细胞，中间要经过很多关。气道里有黏液，肺部有表面活性物质，还有免疫细胞会主动清除外来颗粒。与此同时，mRNA和siRNA本身又比较脆弱，从药物制备、储存，到雾化、吸入，再到肺部沉积，每一个环节都有可能影响最终效果。 所以吸入式核酸药物真正要解决的，其实是一个很现实的问题：药不仅要“吸得进去”，还要“到得了位、穿得过去、进得了细胞，并且进去以后还能发挥作用”。这也是我觉得长风这次合作比较有意思的地方。它并不是单纯找几所高校做一个科研项目，而是在补足一条完整技术链。 高校科研团队更擅长的是前端基础研究，例如核酸递送材料、生物界面、细胞转染、黏液屏障以及疾病模型等；长风药业过去积累的则更多集中在吸入制剂开发、肺部递送、装置工程、CMC放大和产业转化。前者解决的是“什么样的材料和机制可能有效”

9月23日，首钢朗泽（02553.HK）宣布，旗下河北首朗新能源科技有限公司成功取得全球再生碳燃料领域首张 ISCC EU认证。 这不仅意味着公司再添一项国际认可，更重要的是其再生碳乙醇正式获得进入欧盟绿色燃料体系的“通行证”，为未来进入可持续航空燃料、绿色船燃和低碳车用燃料等国际市场奠定了坚实基础。 ISCC EU究竟含金量几何？ 过去，市场关注的焦点在于首钢朗泽能否利用钢铁、石化、化工行业的工业尾气规模化生产乙醇。 但随着全球绿色燃料市场不断扩大，决定产品价值的已不再只是“能不能生产”，而是“能否被市场接受”。ISCC EU的意义就在于把公司原有的技术优势进一步转化为国际市场认可。 在欧盟，绿色燃料的原料来源、生产过程、碳减排效果以及全生命周期可追溯性都有严格要求，而ISCC EU 作为欧盟官方认可的重要可持续认证体系，是绿色燃料进入欧盟市场的最关键的合规依据。首钢朗泽获得这一认证，意味着其利用工业尾气生产的乙醇在可持续属性、碳减排逻辑和原料可追溯性方面，已得到欧盟的高度认可。 而ISCC EU 的影响力并不局限于欧盟市场。由于欧盟在绿色燃料方面一直执行非常严格的标准，因此ISCC EU也成为全球可持续燃料领域认可度最高、要求最为严格的认证体系之一。因此，即使在东南亚等非欧洲市场，不少参与国际绿色燃料供应链的企业也会采用ISCC EU的标准。 所以，拿下这一认证的意义不仅是获得欧洲市场的“入场券”，也相当于取得了一张全球通用性的绿色燃料资质，为公司进一步其他国际市场、对接跨国能源和航空航运客户打下基础。  如今，首钢朗泽出售的不再是普通绿色乙醇，而是具备国际可持续认证的再生碳乙醇。这类产品不仅能进入可持续航空燃料、车用绿色燃料和船用绿色燃料产业链，还能帮助下游客户满足碳减排和合规要求，从而提升产品的商业价值和绿色溢价。 在欧洲市场，这一点尤为重要——

智谱刚完成50亿美元"小股大债"再融资——30亿美元负利率可转债，投资人倒贴利息也要押注；T+2当天股价不降反升。今天电话会上管理层确认：本轮扩容后，算力已能支撑业务高速增长和更大规模模型的持续研发。 对一家模型公司，这句话的分量怎么强调都不过分。过去大半年，智谱的技术故事一直是"戴着镣铐跳舞"——模型再好，算力跟不上，一切创新都要排队。 而算力松绑的那一刻，真正值得期待的不是"现状改善"，而是被解锁的那些原本不敢想的技术选项。 梳理下来，智谱手里其实已经攥着四张技术牌，只是过去没有算力把它们打出去。 第一张牌：更大的模型，已经在路上 电话会透露了一个此前半公开的信息：公司已经启动更大尺寸模型的训练。这句话放在智谱的迭代史里读，意味着GLM-6的前置工程已经开工。 算力账解释了为什么这张牌必须等算力到位才能打：训练新一代旗舰需要的算力规模，远超现有集群的富余量——此前GLM-5.3和5.3-Flash发布带来的数倍调用量增长，已经把推理侧的优化空间"压榨殆尽"，训练侧再要抽调先进算力，就是拆东墙补西墙。只有扩容之后，训练与推理才能各归各位，下一代模型的预训练才有稳定的算力供给。 对"更大模型"要不要期待？行业吵了两年Scaling Law见不见顶。但智谱的证据链站在乐观一侧：GLM-5到GLM-5.3，六个月五代，每一代的能力跃迁都真实可测（AA智力指数从旗舰档到Flash档全面上探，Flash已经摸到上代旗舰的水位）。在这条斜率上，更大的模型值得等。 第二张牌：长程Agent，算力密集型的能力高地 第二张牌藏在Co-work叙事的底部。电话会用一段容易被忽略的话描述安全场景：多智能体漏洞挖掘、真实业务安全研究、复杂漏洞研究——这些任务的本质是长程多步推理：模型要反复试错、多轮验证、自主回溯。 这类能力的训练和推理都是算力黑洞：训练侧需要海量Agent轨迹的探索（电话会里说

9 月 16 日港股早盘，云英谷科技（03310.HK）股价跳空高开后一路走强，盘中涨幅突破 24%，总市值快速站上 126 亿港元关口。 最近光通信、AI半导体持续获得资金聚焦的市场环境下，这则公告快速得到资金用脚投票。 但剥开股价波动的表象，更值得深究的是：一家国内显示驱动芯片龙头，为何此时切入 AI 互连赛道？这步棋到底是短期题材跟风，还是基于产业趋势的长期战略卡位？这两个问题，得放回产业趋势里回答。 几万张卡要说话，先得给它们修一条路 要理解这笔布局的分量，得先看清整个半导体产业的核心矛盾正在发生转移。 过去两年 AI 算力爆发，市场注意力大多集中在 GPU 本身的性能迭代上。但单集群规模不断扩大，从几千卡冲到上万卡，瓶颈早已不在单颗芯片的算力，而在 “连接”。机柜与机柜之间、板卡与板卡之间，甚至芯片与芯片之间的数据交换量呈指数级上涨，传统铜互连在带宽密度、功耗上的天花板越来越明显，整个产业都在寻找新的技术突破口。 刚落幕的第 27 届深圳光博会，已经把这个趋势展现得淋漓尽致。 本届展会上几乎所有高速展台都围绕 AI 服务器集群、万卡级智能组网展开，1.6T 光模块正式进入商业化元年，LPO、NPO、CPO、XPO 多条技术路线并行推进。 光互连的边界正在持续向芯片端渗透：从最早的跨机房长距传输，到机柜间的 Scale Out，再到机柜内的 Scale Up，如今已经延伸至芯片间、封装内的 Scale In 场景。越往芯片端走，对器件的集成度、功耗、体积要求就越苛刻，对应的技术壁垒和产业价值也越高。 其中 Micro-VCSEL 作为片上光互连的重要光源技术路线之一，凭借低功耗、低成本、易于二维阵列集成的特性，成为短距高密度互连场景中最具潜力的技术路线之一，也是当前国内产业链上游的关键短板环节。 另一边，Chiplet 先进封装的快速普及，又带出了另一个互连核心痛点