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狄更斯在《双城记》的开篇写道：”这是最好的时代，也是最坏的时代。“ 这句话放在2026年的国产GPU行业，再贴切不过。 这确实是最好的时代，市场研究机构TrendForce将2026年国产AI芯片在国内高端市场的份额预测从约50%大幅上调至接近90%；投行Bernstein预测，英伟达在华份额可能从2025年的约40%骤降到8%左右。发改委发文指导大模型适配国产算力，9款国产AI芯片获国家级安全I级认证。 政策、市场、安全三重奏鸣，为国产GPU铺开了一条前所未有的黄金赛道。 这也是最坏的时代，国产替代从不意味着“躺赢”。四家齐聚资本市场，市值一度站上3000亿高地，但聚光灯下的考验才刚刚开始：谁在真爬坡，谁在靠财技撑门面？谁在构建护城河，谁在吃时代红利？ 8月30日晚，沐曦股份的半年报压哨出炉。至此，摩尔线程、沐曦、壁仞、天数智芯四家国产GPU公司的中期成绩单全部交齐。 单看每一家都有亮点，摆在一起看，信息量更大。 收入：四家都在放量，规模拉开差距 先看数据。 摩尔线程上半年营收17.36亿元，同比增长147%；沐曦13.24亿元，同比增长45%；壁仞12.36亿元，同比增长接近20倍；天数智芯9.46亿元，同比增长约192%，其中核心GPU产品收入9.16亿元。 壁仞的增速数字最夸张，但去年同期基数只有约5900万元，弹性来自低基数。沐曦的曦云C600在5月进入量产交付，收入稳步爬坡。天数智芯也进入了放量阶段。 营收数据的背后是交付节奏。GPU从点亮、送样、适配，到进入客户集群确认收入，中间隔着漫长的验证周期。国产GPU厂商的集体放量，说明前期积累的项目开始集中兑现，报表终于接得住此前多年的研发投入。 利润：先看扣非，再说别的 沐曦上半年归母净利润6.12亿元，账面不错，很好看。但这里面包含了较大金额的公允价值变动收益——主要是公司所持股票等金融资产市值上涨带来的，属于炒

8月28日，顺丰同城发布2026年半年业绩公告。 半年净利3.49亿，同比大增154.9%；经调整净利为2.66亿元，同比增长了70.8%，实现收入117.40亿，同比增长14.7%。经调整净利润增速等同于收入增速的4.8倍，上半年赚到的净利润，甚至已经超过去年全年水平。 财报数据足够亮眼。 但现实问题摆在眼前：公司业绩创新高，股价却没有迎来匹配的反馈，8月31日。拉长时间看，5月至今，股价在6‑8港元区间震荡；52周股价最高18.18港元，最低6.92港元，当前股价正处在区间偏低位置。 究竟是市场看错了，还是很多关键信息被市场忽略了？ 说实话，当下市场给顺丰同城的估值逻辑，依旧困在“即时配送就是苦力生意”的固有认知里。但仔细拆解这份半年报就能发现，这家公司的盈利模型，已经在悄悄发生质变。 你以为它只是送外卖的？它赚的早已不只是辛苦钱 在大众固有印象中，即时配送属于低毛利、高人力成本的苦行当，行业门槛不高，谁都能入局分一杯羹。 但顺丰同城交出的数据截然不同：上半年营收117.40亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.49亿元，同比增长154.9%，经调整净利为2.66亿元，同比增长了70.8%，经调整净利润增速等同于收入增速的4.8倍。 这份利润，并不是单纯靠疯狂堆订单堆出来的，而是来自每单盈利能力的实实在在提升。 半年报中给出了答案：规模效应持续释放，叠加骑手底盘精益运营、AI技术落地，从前端获客、网络调度到后台管理，全链条协同实现降本提效，公司毛利率也创下历史新高，达到7.0%，同比提升0.3个百分点。 看看瑞银最新的研报数据，在日均数过亿单的行业业务体量之下，毛利率每提升微小的零点几个百分点，经过订单规模放大，就能转化为数亿级别的利润增量。 当不少同行还在比拼补贴、比拼骑手招募数量的时候，顺丰同城已经依靠运营效率，把自身成本结构打穿。 这已经不是一份“多劳多得”的线

餐饮股有一个几乎绕不开的矛盾。 不开店，市场会说你没有成长；开得太快，市场又会问，利润去哪了？ 所以，看一家连锁餐饮公司，最怕只看一个数字。只看门店数，容易把扩张看成故事；只看净利润，又容易错过网络效应刚刚开始释放的阶段。 达势股份（1405.HK）这份2026年中期业绩，最值得重视的恰恰不是某一个单点，而是几个原本需要互相取舍的指标，开始往同一个方向走：收入同比增长20.8%至人民币31.34亿元；门店层面EBITDA达到人民币5.44亿元，同比增长8.3%；经调整EBITDA为人民币3.51亿元，同比增长8.6%；净利润则达到人民币8,105万元，同比增长22.9%。 再看门店网络。截至2026年6月30日，达势股份已在中国大陆75个城市运营1,550家门店，上半年净新增235家，并进入15个新城市。到8月14日，公司全年开店目标已锁定96%。 这些数字放在一起，才是这份中报真正的含金量。 说白了，达势股份正在跨过连锁餐饮最关键的一道坎：门店规模不再只是收入的放大器，也开始成为利润释放的发动机。 一、很多人只盯着开店，忽略了达势股份已经把“流量”跑出来了 一家公司从几百家店走向上千家店，最容易被误读成“靠开店堆收入”。 但餐饮连锁不是搭积木。门店能开出去，只代表拿到了一个位置；客户会不会持续到店、外卖会不会稳定履约、当地供应链能否接住、回收周期是不是足够快，才决定这家店是资产，还是负担。 达势股份上半年的数据，给出了一个很清晰的答案。 第一，交易量同比增长33.7%，同店交易量增长7.1%，并实现连续22个季度正增长。 这个指标为什么重要？ 因为餐饮连锁的增长，最忌讳的是“店多了，人没多”。如果新店只是把周边门店的客流切走，规模会变大，网络却未必变强。交易量持续增长，说明消费者真实下单的频率在提升，品牌并没有因为扩张而失去用户基础。 第二，新市场的模型跑得很快。 公司披

周三晚上八点，MiniMax开业绩交流会。 一位许久未曾谋面的投资圈朋友就打了过来：“听说你对MiniMax挺熟悉的？财报，你怎么看？” 跟他掰扯了快半个小时，挂掉电话之后我意识到一件事：这可能是今年港股市场上，最容易被“一句话总结”给误读的一份财报。 其实有些感慨：自从今年年初，我第一次写MiniMax的文章算起，到这个月之前，主动来找我聊MiniMax的、来自投资圈的朋友，总共也就那么三四个。 对于Minimax来说，这是上市后的第一份中报，在AI大模型股价回调阶段对于稳定军心，对管理层、机构投资者、散户可以说尤为重要。 趁着热乎劲儿，把电话里的内容、财报内容整理出来，分享给对这家公司感兴趣的投资者。 1.MiniMax这份中报到底说了什么？ 按照“惯例”，写MiniMax的长文，必然要先介绍一下公司的基本业务构成，没办法，谁让这家公司一直以来海外用户比较多那？ 闲话少说，咱们快速的过一遍公司业务—— 首先，MiniMax成立于2021年12月，专注于通用人工智能（AGI）基础技术研发，目标是构建具有国际竞争力的多模态大模型。公司自主研发覆盖文本、音频、图像、视频、音乐五大模态的大模型。 它的定位很独特，是中国唯一大语言模型+多模态模型双线作战的独立大模型公司。大语言模型是M系列，今年以来推出了M3.多模态模型是H系列，近期推出的H3广受欢迎。 回到财报，老规矩，先把最干的数据摆出来—— 2026年上半年，MINIMAX-W实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%。注意一个细节：这半年的收入，已经是2025年全年收入的1.5倍。其中Q2环比Q1增长81.8%，进入三季度还在加速。 毛利2081万美元，同比增长464.8%，毛利率从去年同期的12.1%提升到17.9%，半年拉升5.8个百分点。 研发投入2.97亿美元，同比增长138.8%；经调整净亏损2.93亿美元，

8月28日，泸州老窖的股东们会收到一笔现金。 根据8月20日发布的《2025年度分红派息实施公告》，公司以总股本14.72亿股为基数，每10股派发现金红利44.171215元（含税），合计派发现金红利约65.02亿元。算上1月已实施的中期分红19.99亿元，2025年度累计分红约85亿元。 78.48%的分红率，意味着什么？ 2025年，泸州老窖归母净利润108.31亿元。85亿元的分红占净利润78.48%，相当于去年赚的每一块钱里有近八毛直接分给了股东。 这个比例背后有一组对照数据。2025年4月公司披露《2024-2026年度股东分红回报规划》：三年分红率分别不低于65%、70%、75%，且每年分红总额不低于85亿元。回头看执行：2024年实际分红87.59亿元，守住65%底线；2025年利润下滑近两成，按承诺分70%就算交差，实际给了78.48%，比底线多掏8个百分点。2026年承诺75%、不低于85亿元。 要知道，白酒行业2025年整体承压，多家酒企利润出现不同程度的下滑，能在行业低谷期依然保持高额分红，说明公司的经营现金流和品牌韧性经得起检验。这种底气，建立在扎扎实实的经营数据之上。 值得留意的还有分红节奏。公司原则上每年两次现金分红：2025年中期1月30日到账，末期8月28日到账，一年两次、准时到账。对长期持有的投资者来说，这种节奏感比单次大额分红更能体会“回报”的分量。 累计分红超600亿，A股罕见 我又翻了下新浪财经之前算的一笔总账：2023到2025三年，老窖累计现金分红252.07亿，同期年均归母净利125.17亿。 把时间轴拉长，数字更扎实。2025年度分红实施后，泸州老窖上市以来累计现金分红605.60亿元，分红率63.50% ，在A股上市公司中名列前茅。公司曾在投资者互动中披露过一个口径：截至2024年，累计分红是股权再融资金额的12.96倍。A

宇树暴跌2000亿，王兴兴压力山大 宇树科技暴跌2000亿，王兴兴这回压力不小。 上市的讨论热度还没过去，宇树科技的股价却已经连续下跌。回想上市首日，总市值一度飙到4449亿元。随后市场情绪降温，股价一路回落。截至发稿，宇树股价已跌至604元附近，总市值降至约2439亿元左右，相较首日峰值，已经蒸发超过2000亿。 但换个角度看，上市首日开盘价1100元较发行价150.8元暴涨629%，即便经历回调，宇树股价仍在600元上方，较发行价仍有不小的涨幅。比起股价，真正值得关注的其实是宇树科技本身。 这家公司早已把生意做到了全球，境外收入占比连续超过40%。产品已经销往美国多地，日本市场也在推进，东京羽田机场已经开始用宇树的机器人做地勤作业测试。美国合作公司的CEO坦言，中国人形机器人在美国的需求远超供应，未来几年都不用愁订单。 说到底，真正决定宇树科技长期价值的，是它能不能持续沉下心来打磨产品，把机器人送进更多真实场景。大家聊聊，对此你怎么看？ $宇树科技-W(688836)$ @爱发红包的虎妞

最近WRC全网热议，提及机器人标的，投资者津津乐道的总是人形机器人——双足行走、五指抓握，仿佛越接近人类形态，商业化含量就越高。 但今年的机器人中报季，一家专注干活的机器人公司，跑出了最亮眼的业绩。 8月20日，云迹（2670.HK）发布中报：营业收入1.88亿元，同比增长71.6%；财报发布第二天，盘中最高涨幅7%。 就在中报前一天，宇树科技以约610亿元发行市值登陆科创板，成为A股“人形机器人第一股”，机器人赛道的热度正盛。 先简单介绍下云迹。公司2014年成立，去年10月在港交所上市，主业是服务机器人和智能体：全球超4万家酒店、200家医院里，那些送物、送餐、做清洁的机器人，很多就是云迹的产品。 和造“人”的公司不同，云迹的路线是把机器人铺进真实场景，再用一套名为HDOS的系统统一调度需求、设备和人员。 剥开外皮看里子，云迹的这份中报值得看事情主要有三：71.6%的增速从哪来、33倍的生态伙伴收入是什么逻辑、管理层为何一边回购一边说“低估”。 收入大增71.6%：先看清楚云迹这份中报的成色 上半年营业收入人民币1.88亿元，同比增长71.6%；拆开看，机器人及功能套件收入1.57亿元，同比增长93.8%，是绝对的增速主力；AI数字化系统收入3,080万元，同比增长8.3%，稳住了订阅基本盘。 更值得看的是投入的走向。 投入有没有变成真本事，世界机器人大会是现成的检验场。 云迹A202展位现场火爆：有人点专属拉花咖啡，有人让机器人现煮一碗热面，还有观众变着花样“考”它，它全接住了。一句大白话指令，T1到T4四层架构当场拆解——谁来执行、怎么协同、调动哪些设备、价值怎么闭环，全程可视。 运营也在往上走：日均同时在线机器人约36,000台，同比增长30%；上半年累计完成任务4.79亿次，同比增长46%；单台活跃机器人日均任务量74次，同比提升13%。这背后是十二年沉淀的11

2026年的中国车市，卷已经成了底色。 价格战没有停，原材料成本又在抬头。上半年，中国乘用车总批发量同比下降6%，国内销量更是下滑24.3%。车越卖越多、价格越压越低，已经成了不少车企绕不开的经营难题。 但是，8月18日前后，吉利却交出了一份颇为反常的中报：销量只增长1%，营收增长15%，核心利润增长46%；单车收入、毛利率和经营现金流也在同步改善。 这组数字放在一起看，反差很大。 行业还在为销量和价格互相拉扯，吉利的销量只往前挪了一小步，可以理解，但是收入和利润为什么能够先跑了出去？ 所以，在我看来，吉利这份半年报真正值得写的，并不只是1736亿元营收和96.84亿元核心利润。数字背后还藏着一个更大的问题：当中国汽车进入淘汰赛，什么样的车企才能留在牌桌上，甚至成为最后的赢家？ 这份财报，吉利其实提供了一个非常值得研究的样本，我觉得有必要拆一拆。 销量只动了一点，利润表先冲了出去，增长来自哪里 先看吉利上半年的经营底盘。 收入创历史新高，销量也刷新同期纪录。更关键的是，利润增速明显快于收入，收入增速又明显快于销量。 "量、价、利"三项齐升。 在行业利润率1.5%的当下，吉利17.9%的毛利率、46%的利润增速，显然不是"降价冲量"能解释的，其中另有隐情。 汽车生意说到底是“销量×单车价值”。 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。银河接住主流新能源市场，销量近52万辆，跻身全球新能源车企销量前三，极氪上半年销量17.84万辆，同比增长97%，往更高价格带走。 所以，第一层答案已经很清楚：车没有多卖多少，但卖得更值钱了。 那么，大家都在卷，你的单车价值为什么能够提高？这里要注意一下吉利如何给几个品牌分配任务。 银河做规模，极氪抬价格，海外打开第二条曲线 上半年，吉利新能源销量达到79.95万辆，同比增长10%，占总销量的56.2%。其

很多人看到晋景新能最新的融资公告，第一反应可能只有两个字：配售。 如果只盯着这两个字，重点就看偏了。 把时间线拉长一点，你会发现，公司过去一个多月做的并不是几笔彼此孤立的交易，而是在搭一套完整的AI算力基础设施体系：拟收购YV CLOUD Limited及其核心运营主体上海有孚云计算，拿到云计算和数据中心服务平台；上海有孚云与一家中国科技公司签下具约束力的五年服务协议，锁定不低于人民币24亿元的合同价值；随后斥资约人民币12.88亿元采购高性能服务器，把客户需求转化为硬件能力；最后再以股份配售和可转换债券补充资金，预计净筹约10.78亿港元，其中约90%用于支持收购及相关业务。 收购、长约、采购、融资，四个动作连起来看，逻辑就很清楚了。 说白了，晋景新能并不是先讲一个算力故事，再慢慢寻找客户和资产。它选择的是一条更扎实的路径：先把平台和需求基本盘摆到桌面上，再部署服务器，最后用资本把交割和扩张速度推起来。 这也是为什么我更愿意把此次融资理解为“最后一块拼图”，而不是战略起点。 一、算力生意最怕的三件事，晋景新能正在逐一拆掉 算力行业看起来热闹，真正做起来却绕不开三道关：客户从哪里来，服务器如何形成有效供给，重资本投入靠什么支撑。 市场上并不缺买卡和建机房的公司，缺的是能让硬件持续运转、把利用率变成收入、再用收入支撑扩容的平台。 这句话很重要。 GPU放在机房里只是资产，只有接入客户、完成调度、稳定交付并形成持续计费，它才真正成为一门生意。换句话说，算力资产的价值从来不只取决于“有多少卡”，更取决于“有没有长期需求、能不能稳定交付、能不能持续扩容”。 晋景新能这轮布局，恰好在按顺序解决这些问题。 第一步，是平台。 公司拟以22亿港元基础代价收购YV CLOUD Limited及上海有孚云计算相关权益，总代价最高不超过25亿港元。对一家要切入算力基础设施的公司来说，最难的往往不

钶锐锶要上会了。 这家聚焦全直驱数控机床和数控系统的企业，即将接受科创板上市委审议，拟募集资金约7.19亿元。 在高端装备国产化已经讨论多年的今天，一家机床企业冲刺A股，似乎很难算新鲜事。但钶锐锶值得多看一眼，原因在于它选择了一条相对少见的路线：一边做数控机床整机，一边向下进入数控系统、驱动器、直线电机和软件算法。 换句话说，它想做的，是把控制系统、关键部件和整机放进同一套技术框架里。 工业母机长期存在一个现实难题：机床主体可以制造，真正决定速度、精度和稳定性的数控系统及核心部件，却需要长时间的技术积累。部分国产机床仍然依赖外部系统和关键零部件，设备出了问题，不同供应商之间还可能出现适配和协调成本。 钶锐锶试图解决的，正是这件事。 把“全直驱”做成一门生意 钶锐锶的主要产品包括全直驱数控机床和数控系统。 2025年，公司全直驱数控机床收入约3.12亿元，占主营业务收入的76.42%；数控系统收入约8529万元，占比20.88%。两项业务合计贡献了97%以上的主营业务收入。 所谓全直驱，是让机床直线轴和旋转轴直接接受驱动，减少丝杠、联轴器等中间传动环节。 中间环节减少之后，传动间隙和摩擦对加工的影响可以得到改善，设备在速度、响应和精度上也拥有更大的提升空间。对于精密模具、航空航天、消费电子和半导体等行业而言，这些能力直接关系到加工效率和产品良率。 技术原理并不难理解，真正困难的是把技术变成可以批量交付、稳定运行的设备。 一台高端机床要面对不同材料、刀具、温度和加工工艺。实验室里的参数领先，只能说明技术方向成立；设备进入客户工厂后长期稳定运行，才意味着企业跨过了产业化的门槛。 钶锐锶的解法，是自己掌握更多环节。 从机床结构到数控系统，从运动控制到底层算法，再到部分驱动器和直线电机磁板，公司逐步建立起软硬件协同研发体系。遇到加工精度、动态响应或者复杂曲面控制问题时，技术团队可以同