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给阿基米德一个支点，他便能撬动整个地球。这句话虽略带夸张，却生动诠释了何为“杠杆的艺术”，而云顶新耀正将这一精髓运用得炉火纯青。 4月8日，云顶新耀宣布，拟以2.5亿美元（约合人民币17.22亿元）的总交易对价，收购海森生物制药（新加坡）有限公司（简称“海森新加坡”）100%股权。通过本次收购，公司不仅进一步丰富了现有管线布局，更强化了在亚太地区慢性病领域的商业化实力，向着 “2030年实现150亿元收入”的目标稳步迈进。 尤为关键的是，云顶新耀这笔交易并不会对企业现金流有较大影响。交易采用分三期付款模式，且高达60%的收购资金均来自银行融资。对正处于高速发展阶段的云顶新耀而言，仅以少量自有现金流，便撬动了超8223万美元（约合人民币5.66亿元）的常态化收入（销售额扣除CSO销售费用）增量，颇具投资性价比。 01 “教科书”级杠杆交易 在云顶新耀收购海森新加坡的交易中，投资者能清晰感受到其管理层的“老辣”布局。若说自有现金流是企业的“生命线”，那么云顶新耀的这次收购，堪称一场“无负担”的操作。 这笔总额高达2.5亿美元的交易，并非一次性付清，而是分三个阶段逐步支付，最大程度降低了短期资金压力：首期款项1.5亿美元，占总对价的60%，在交易交割时支付；第二期款项为5000万美元，占总对价的20%，预计于2028年第一季度支付；第三期款项为5000万美元，占总对价的20%，预计于2029年第一季度支付。 更关键的是，这笔付款的资金来源搭配，有效节省了自有现金流消耗。云顶新耀的支付款以银行融资为主，占比高达60%，而宝贵的自有现金流仅占40%。 图：交易付款构成，来源：公司官网 这意味着什么呢？通过分期支付和银行融资，云顶新耀大幅降低了本次收购的即时现金流压力。更重要的是，海森新加坡自身具备盈利能力和稳定的现金流产生能力，预计其未来产生的收益将为云顶新耀偿还后续收购款及贷款提供

当一个新势力崛起，必然会向现存的行业霸主发起挑战，两者之间的博弈与交锋在所难免，这便是著名的“修昔底德陷阱”。如今，这一经典理论正在炙手可热的GLP-1减重药赛道，上演着最鲜活的现实写照。 火爆全球多年的GLP-1减重药赛道，在2025年迎来了历史性转折点。礼来旗下核心产品替尔泊肽，以365.07亿美元的全年销售额，成功超越诺和诺德的司美格鲁肽，正式登顶全球“药王”宝座，完成了从追赶者到领跑者的华丽逆袭。 图：两大GLP-1药物销售数据（亿美元），来源：锦缎研究院 替尔泊肽之所以能在激烈竞争中实现弯道超车，核心底气在于其无可比拟的疗效优势。在与司美格鲁肽的头对头研究SURMOUNT-5中，疗效差距被清晰拉开：至研究第72周，替尔泊肽的平均减重幅度达到20.2%，显著优于司美格鲁肽的13.7%；从减重达标率来看，替尔泊肽组实现体重减轻≥15%的参与者比例高达64.6%，而司美格鲁肽组仅为40.1%，疗效优势一目了然。 面对替尔泊肽的强势崛起，曾经的赛道霸主诺和诺德并未坐以待毙，而是迅速打出一套战略组合拳，展开强势反击。2025年底，诺和诺德率先出手，完成对CDMO巨头Catalent的战略性收购，将其旗下三大无菌灌装工厂收入囊中，从供应链端筑牢根基，为后续产品稳定供应提供坚实保障；随后，又针对性地在美国市场推出低规格1.5ml剂型的司美格鲁肽，并给出149美元/月的亲民定价，精准瞄准价格敏感型患者群体，试图通过性价比优势挽回市场份额。 从礼来替尔泊肽登顶“药王”，到诺和诺德密集出台反击举措，这一系列标志性事件清晰表明，GLP-1赛道两大巨头的正面战争已经全面打响，未来的竞争注定更加激烈。 巨头攻守战，“可及性”成赛点 对于如今的诺和诺德而言，药品可及性已然成为其在GLP-1赛道上仅存的竞争优势。 替尔泊肽在疗效上完胜司美格鲁肽，这其实并不让人意外，毕竟司美格鲁肽比替尔泊肽早上

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。  从“新兴产业”到“新兴支柱产业”，一词之变，却意义深远。2026年全国两会政府工作报告中，对“生物医药”行业表述升级，标志着其正式与集成电路、航空航天并列，跻身国家战略核心赛道，既是对我国生物制药行业多年发展成果的高度认可，也为行业高质量发展划定了清晰航向，释放出顶层设计层面的强烈支持信号。 政策东风之下，中国创新药产业呈现“出海竞技+本土扎根”的双向爆发态势。一方面，2025年中国创新药BD出海迎来里程碑式突破，对外授权项目数量达165项，较2024年增加53项，首付款超70.3亿美元，同比激增226.8%，交易总金额达1366.8亿美元，同比增长192.2%，标志着中国创新药已从技术跟跑到全球引领的转变。另一方面，一大批创新药企突破自主商业化瓶颈，实现可持续造血。刚披露2025年财报的君实生物，便是双趋势的典型药企。 作为本土创新药企的代表，君实生物2025年的业绩答卷凸显成长韧性：全年实现营收24.98亿元，同比增长28%；其中药品收入23.01亿元，同比增长40%，境外营业收入大增102.37%，境内外同时发力直接带动亏损幅度同比收窄约32%。不少投资者将扭亏视作企业拐点，但结合创新药行业研发成本前置的特点，核心产品进入成熟收获期，才更应被视为企业发展的新起点。 这并非年报全部亮点，公司在研管线的梯队建设和快速推进进一步打开了长期成长空间。JS207（PD-1/VEGF双抗）、JS212（EGFR/HER3 ADC）、JS213（PD-1/IL-2 融合蛋白）等均为具备国际竞争力的重磅品种，有望接力一代PD-1的成功，成为新一代爆款产品。 核心产品销售爆发叠加创新管线持续推进，君实生物正以实际行动，为市场诠释中国创新药的高质量发展密码。 01 以产品力为本进击全球 国际化是众多本土创新药企

和铂医药（股票代码：02142.HK），一家专注于免疫性疾病和肿瘤领域创新抗体疗法发现及开发的全球生物医药公司，今日与科伦博泰（股票代码：6990.HK）宣布，双方合作研发的靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP）及一个未公开靶点的长效双特异性抗体HBM7575/SKB575的新药临床试验（IND）申请已获中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于治疗特应性皮炎。 特应性皮炎是一种慢性炎症性皮肤病，以持续性瘙痒、红斑和皮肤刺激为主要特征。全球范围内，该病影响约20%的儿童及高达10%的成人。虽不具传染性，但其周期性发作与缓解的疾病特征严重影响了患者的生活质量。当前的治疗方案，包括外用皮质类固醇、生物制剂及JAK抑制剂，虽能为许多患者缓解症状，但往往难以实现长期持续的疾病控制，尤其在中重度患者中更为明显。因此，行业迫切需要探索更安全、更有效、更持久且能从疾病根本机制入手并改善患者长期预后的治疗方案。 和铂医药创始人、董事长兼首席执行官王劲松博士表示：“HBM7575/SKB575获国家药监局临床试验许可，标志着我们在应对特应性皮炎等自身免疫疾病的重大临床需求上，迈出了重要一步。通过靶向2型炎症反应的关键上游驱动因子TSLP及未公开靶点，HBM7575/SKB575有望成为该疾病领域同类最佳（best-in-class）的双特异性抗体。我们期待推进这一在研疗法的临床开发，并相信其长效特性可为全球患者提供差异化的治疗选择。” 科伦博泰首席执行官葛均友博士表示：“很高兴看到SKB575/HBM7575获批开展针对特应性皮炎的临床试验，这标志着我们在自身免疫疾病领域的布局取得重要进展，有望为特应性皮炎患者提供全新的治疗选择。作为一款兼具差异化创新机制与长半衰期优势的双特异性抗体，SKB575/HBM7575有望实现持久稳定的疾病控制，并通过降低给药频率改善患者的治疗体验。” 关于HB

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。  人类对抗宫颈癌的这场持久战，核心逻辑可凝练为六个字：“早干预、少损伤”。然而，临床中除了“一刀切”的传统疗法外，却鲜有对症的无创疗法，对于关键的癌前病变阶段也无应对之策。 今天是第九个国际 HPV 知晓日，全球主题为 “One Less Worry”（让世界少一份忧虑）。恰逢此前夜，亚虹医药核心产品 APL-1702（商标名：希维她 ®/CEVIRA®，通用名：盐酸氨酮戊酸己酯软膏宫颈光动力治疗系统）获中国国家药品监督管理局核准签发《药品注册证书》，正式获批上市。 APL-1702是全球首个针对宫颈上皮内瘤变 2 级（CIN2）患者的非手术无创治疗产品，不仅填补了这一治疗领域的临床空白，更标志着宫颈癌防治正式迈入 “全周期主动管理” 新阶段。 宫颈癌的核心诱因是HPV（人乳头瘤病毒）感染，但从感染到最终确诊宫颈癌并非一蹴而就，而是需经历明确的渐进式病变过程：首先是宫颈低级别鳞状上皮内病变（LSIL，即CIN1），随后进展为宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL，含中度CIN2与重度CIN3）。临床数据显示，从HPV感染发展为宫颈癌前病变通常需要5年左右；而从癌前病变进一步恶化为浸润癌，周期可长达10至20年。 在整个宫颈癌发病链条中，CIN2作为从低级别病变向高级别病变过渡的核心节点，堪称宫颈癌防控的“黄金干预期”。相关研究数据表明，CIN2进展为CIN3的概率高达20%，若未能及时采取有效干预措施，病情将持续恶化，最终可能发展为致命的浸润癌。然而长期以来，临床针对CIN2病变始终缺乏精准有效的治疗手段，许多患者迫于宫颈癌的致命风险，不得不接受“一刀切”的有创治疗。 创新疗法APL-1702的获批，精准填补了CIN2治疗空白，彻底打破传统“一刀切”的固有治疗范式，为HSIL患者提供体验更优、

随着2025年诺贝尔生理学或医学奖授予三位专注于调节性T细胞（Treg细胞）研究的免疫学家，曾一度被市场边缘化的CTLA-4靶点再度成为生物医药业界的关注焦点。在此行业风口到来之际，全球药企纷纷加码布局，其中BioNTech公司已将CTLA-4抑制剂Gotistobart列为未来发展的核心重点，而和铂医药也于近期顺利完成新一代CTLA-4抑制剂相关的NewCo交易，抢占行业发展先机。 2月23日，和铂医药与Solstice Oncology（简称Solstice，由多家头部风险投资机构联合发起创立）正式达成合作，授予对方一款临床阶段候选产品HBM4003（CTLA-4抑制剂）在大中华区以外地区的独家开发及商业化权益。 根据协议，和铂医药将获得总价值逾1.05亿美元的前期对价，包括现金形式的5000万美元首付款、500万美元近期付款以及价值逾5000万美元的Solstice Oncology股权。同时，和铂医药将保留HBM4003的大中华区权益。无论是首付款，还是总交易金额，这项交易均创造CTLA-4抗体BD出海的新纪录。 此外，基于未来特定里程碑事件的达成，和铂医药还有资格进一步获得最高约11亿美元的开发、监管及商业里程碑付款，以及基于大中华区以外地区净销售额的分级特许权使用费。 此次交易进一步向市场验证了和铂医药成熟且持续的BD能力。依托全球稀缺的Harbour Mice®全人源抗体平台，和铂医药已逐步成长为全球生物药研发领域不可或缺的“新基建”力量，为其全球化布局奠定了坚实基础。 01 被“忽视”的CTLA-4 作为全球首个被验证的免疫疗法（IO）靶点，CTLA-4曾一度被生物医药市场寄予无限期待。 然而，首款CTLA-4抑制剂伊匹木单抗（Yervoy）上市后的表现，却远不及预期，严重挫伤了业界对该靶点的研发信心。尽管Yervoy能够发挥抑制Treg细胞的作用，但由于其

近日，美国纽约西奈山伊坎医学院发表重磅研究成果，宣布成功研发出 16 种靶向该病毒血凝素（HA）的全人源抗 H5N1 单克隆抗体。其中14 种能在体外中和病毒，部分抗体在小鼠实验中展现出强大的预防和治疗效果，最低 0.1mg/kg剂量即可实现完全保护，有望为 H5N1流感大流行防控提供新的预防与治疗手段。 值得关注的是，这批核心抗 H5N1 抗体，全部是基于和铂医药 Harbour Mice® 全人源抗体平台研发打造，这一成果再度重磅验证了 Harbour Mice® 平台在快速开发针对高致病性、高变异性病毒的全人源抗体方面的全球领先能力。 当前国内医药投资风格迎来关键切换，中国创新药的未来发展路径成为市场核心关注焦点。对此，和铂医药以实打实的研发成果给出清晰答案，凭借接连的技术突破向市场充分印证：其 Harbour Mice® 全人源抗体平台已跻身全球创新药研发的核心底层基建，更有望成为撬动全球创新药领域价值的关键 α 因素。 01 化身全球研发“新基建” H5N1病毒堪称当前最具威胁性的流感病毒之一。单克隆抗体堪称应对潜在突发疫情的“快速响应武器”，让人类在对抗H5N1的战役中掌握了关键主动权。 在抗病毒“绝招”研发的背后，和铂医药Harbour Mice®全人源抗体平台扮演了不可或缺的基石角色。该平台通过基因改造，让小鼠搭载人类免疫球蛋白基因，能够产生与人体免疫系统高度兼容的抗体，从根源上规避了异源抗体可能引发的免疫排斥问题。 借助杂交瘤技术，科学家从免疫小鼠的脾脏中初步筛选出1977个阳性克隆，再经多轮严苛筛选，锁定30个具备强结合活性的克隆。后续通过剔除重复序列与低效抗体，最终获得16个独特的全人源重组抗体，为后续研究奠定了坚实基础。若没有和铂医药Harbour Mice®平台的技术赋能，如此复杂、高效的研发与筛选工作将无从开展。 和铂医药Harbour

中国创新药企业正面临一道核心考题：当产业发展逻辑从“仿创跟随”全面转向“源头创新”，企业如何突破同质化竞争壁垒，实现高质量突围？ 针对这一考题，云顶新耀近期发布“2030年发展战略”，以“BD合作+自主研发”双轮驱动为核心路径，清晰勾勒出从亚洲领先Biotech向全球综合性生物制药企业跨越的成长蓝图。这一战略不仅凝聚着公司管理层对国内医药产业发展趋势的深刻研判，更为中国创新药产业的转型升级提供了可借鉴的实践样本。 正如中国创新药产业逐步获得全球认可，云顶新耀也凭借核心产品耐赋康®的爆发式表现，充分验证了其爆款产品孵化能力。而“2030战略”的落地，更标志着云顶新耀从“单点爆款孵化”向“全球化多元创造”的战略进阶，推动其创新布局全面迈入全球化、多技术平台驱动的新阶段。 01 双轮驱动构建价值增长闭环，商业化能力成确定性基石 云顶新耀“2030战略”的核心逻辑，在于构建“商业化创造确定性价值、自研业务创造成长性价值”的双轮驱动体系，其中商业化板块作为战略落地的“确定性引擎”，拥有经过市场严苛验证的全链条核心能力，已成为公司后续发展不可替代的核心基石。 经过多年深耕，云顶新耀已打磨出科学及商业洞察驱动下的准入、医学、市场、销售一体化 （A2MS）的商业化运营平台，各环节协同效率显著优于行业平均水平，核心产品耐赋康®的爆发式增长便是这一能力最直接、最有力的佐证。 作为全球首个且唯一完全获批的IgA肾病对因治疗药物，耐赋康®的商业化进程堪称行业标杆：2024年5月在上海瑞金医院开出首张处方，11月便成功纳入国家医保目录，实现“上市即准入”的高效突破；2025年作为上市后首个完整商业化年度，仅前三季度销售额便突破十亿大关，成为中国医药行业二三十年来首个在商业化首年即达成十亿销售额的慢病领域用药。 更值得关注的是，这一亮眼成绩的背后，是不足200人的销售团队——摒弃行业常见的“

2025年堪称BTK抑制剂的“自免元年”。 继今年8月底赛诺菲BTK抑制剂Rilzabrutinib获FDA批准、正式用于治疗原发免疫性血小板减少症（ITP）后，诺华同类药物Remibrutinib也于10月1日斩获FDA批准，适应症为接受H1抗组胺药治疗后仍有症状的成人慢性自发性荨麻疹（CSU）。 两款BTK抑制剂在自免领域的连续获批，让该类药物一跃成为市场关注的焦点。长久以来，自免疾病因发病机制复杂，临床治疗始终存在显著未被满足需求，这一领域也被普遍认为有望诞生“药王级”重磅产品。如今BTK抑制剂在自免领域的优异临床表现，已然透露出明确的爆发潜力。 但“爆款”产品的诞生从不轻松：一方面需精准切入临床用药空缺，另一方面需覆盖足够大的患者群体。在众多自免疾病中，被称为“不死癌症”的系统性红斑狼疮（SLE）无疑是预期差最大的赛道。无论是曾经的“药王”阿达木单抗，还是当前风头正劲的乌帕替尼，均未能在该领域取得突破；无数药企投身SLE研发，最终也多以折戟沉沙告终。 这一行业窘境却被诺诚健华悄然打破。12月14日，诺诚健华发布公告披露，公司自主研发的新型BTK抑制剂奥布替尼，在治疗SLE的IIb期临床研究中成功达到主要终点；与此同时，该药物已获国家药品监督管理局（NMPA）药品审评中心（CDE）批准，正式启动III期注册临床试验。 在SLE这一自免领域的核心赛道中，谁能率先拿下适应症获批，无疑就能提前抢占这块最大的“市场蛋糕”。而诺诚健华凭借奥布替尼的临床进展，已然成为距离这一目标最近的企业，更有望借此角逐全球自免领域BTK抑制剂的“王座”。 01 自免领域的“黄金洼地” 庞大的患者基数与临床特效药的供给空缺，共同促使SLE成为自免领域“含金量”最高的核心赛道。 SLE堪称全球最具挑战性的自身免疫性疾病之一。临床中，其症状常以皮肤损伤为外在表现，但这仅为表层现象。SLE的核心发病机

继成为美国硅谷ZAP Surgical公司（简称ZAP）大股东后，百洋医药在放疗领域布局再度实现跨越式升维。 12月5日至9日，百洋医药围绕核心产品ZAP-X颅脑精准放疗设备（简称ZAP-X），连续完成廊坊全球制造基地投产、放疗中心落地、循证医学研究启动等重要动作。单一看，每项举措各有侧重；但站在战略高度审视，百洋医药已悄然搭建起 “全球技术引进培育、中国制造供应全球、放疗中心服务创新、临床科研持续验证” 的全链条大放疗战略体系。 作为大放疗战略的核心 “尖兵”，ZAP-X 在中国的临床推广已迈入规模化、规范化新阶段，百洋医药的大放疗战略也随之迎来成果兑现的收获期。这场战略深耕，不仅为脑转移瘤患者带来新的治疗希望，更驱动百洋医药自身的发展价值变革。 01 临床空白亟需填补 全球脑肿瘤放疗领域，正迫切需要一场颠覆性变革。 脑肿瘤是颅内肿瘤的统称，分为原发性肿瘤和转移性肿瘤。尽管原发性脑肿瘤的发病率并不算高，但转移性脑肿瘤的发病态势却不容小觑 —— 约 20%-40% 的恶性肿瘤患者，在病程中会发生脑转移，其中以肺癌、乳腺癌、恶性黑色素瘤、肾癌等最为常见。与此同时，脑肿瘤的发病风险随年龄增长显著提升，50-70 岁为高发年龄段，这一特点进一步加剧了临床治疗的难度。 在巨大的诊疗挑战面前，现有治疗方案的缺陷愈发凸显。传统手术治疗不仅极易造成不可逆的神经损伤，对于占比超 70% 的多发脑转移瘤更是束手无策。另一方面，血脑屏障的天然阻隔作用，让大部分化疗药物无法顺利进入脑组织发挥作用，传统化疗的疗效也因此大打折扣，最好的治疗方案可能也只有50%有效率。 在此背景下，放疗成为脑肿瘤治疗的重要选择。然而时至今日，头颈部肿瘤放疗的主流设备依旧是伽玛刀。这款由 Leksell 博士于 1967 年研制的设备，历经 58 年发展，虽相比手术、化疗具备显著优势，但其局限性也早已显现：钴源存在自然