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《投资者网》引线 | 吴微  2025年12月，欣旺达（300207.SZ）发布的一则公告，揭开了中国新能源汽车供应链史上涉及金额最高、影响或最深远诉讼的序幕。吉利控股旗下的三电核心企业威睿公司（极氪汽车持股51%）正式起诉欣旺达（300207.SZ）全资子公司欣旺达动力，索赔金额高达23.14亿元人民币。  这场旷日持久的争议核心在于极氪001 WE86版车型所搭载电池的“产品质量”问题。极氪方主张，欣旺达交付的电芯存在本质缺陷，导致其被迫通过大规模换电行动为供应商“兜底”；而欣旺达则认为，电池表现受整车BMS（电池管理系统）策略影响，双方在技术边界上存在显著分歧。  这场诉讼不仅可能吞噬欣旺达近两年的净利润，更标志着主机厂与供应商“息事宁人”潜规则的彻底破裂。此次诉讼不仅是一次财务层面的追偿，更是新能源行业进入“质量清算期”的标志性事件。  23.14亿元的赔偿清单：谁该为“质量隐患”买单  这场诉讼的爆发并非突如其来，而是双方在质量争议与售后成本分摊上矛盾激化后的最终博弈。  诉讼材料显示，极氪旗下的威睿公司主张欣旺达子公司欣旺达动力在2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在严重质量缺陷，最终造成搭载欣旺达86kWh电池包的极氪001 WE86版本出现了大量电池质量问题。  据大量车主反馈，该版本车型在实际使用中出现了充电速度异常变慢（如快充变为慢充）、电池容量异常衰减以及续航里程虚标等问题。极氪方面认为，这些现象反映了电芯硬件的不可逆损坏。  为了挽回品牌形象，极氪在2024年底发起了“冬季关爱活动”，通过免费为相关车主更换全新电池包的方式进行了实质性的召回。因此极氪方主张，既然是电池质量导致了这笔高昂的售后成本，那么作为“缺陷产品”提供方的欣旺达理应为这笔支出买单。 

《投资者网》张伟 2025年12月，电连接产品供应商北京维通利电气股份有限公司（下称“维通利”或“公司”）在深交所主板上市（IPO）的申请成功过会，引发关注。 据了解，维通利为“迪链”企业之一。与相关IPO公司单独列示“迪链”不同，维通利只将“迪链”嵌入应收账款或应收款项融资，未单独披露“迪链”规模、转让情况，可能导致投资者无法准确判断公司流动资产的变现能力。 此外，维通利还面临主营产品毛利率下降、应收账款高企、存货积压及呆滞等风险。未来公司上市后，相关问题能否逐一改善，还有待时间的检验。 控制权曾两度发生变更 维通利是一家典型的家族企业。《招股书》显示，2003年10月，包孟方、南新达、李永良、陈建忠、叶彭海、郑华荣、杨葳等七名自然人共同出资5000万元，成立了维通利的前身北京人民电气投资有限公司（下称“人民电气”）。 2010年4月，人民电气更名为维通利。而在公司更名之前，维通利的控制权曾两度发生变更。 2007年6月，七名创始股东之一的李永良脱颖而出，通过收购其他股东股权的方式，带领李氏家族获得人民电气100%的股份。但在这之后不久，2008年12月，黄浩云家族又通过股权转让协议，取代李氏家族成为维通利新的实控人。 对于李永良家族完全控股后，短期内又彻底退出的原因，维通利并未进行披露，只表示黄浩云控制人民电气之前，公司经营处于盈亏平衡的状态。2008年，黄浩云控制人民电气后，汇聚了一批具有电连接行业研发、销售、生产、管理经验的人才，以电连接产品为基础，进行产品迭代升级，并将产品应用领域从电力电工、轨道交通等拓展至风光储、新能源汽车，公司整体经营业绩得到较大提升。 2020年5月、2021年5月，维通利分两次实施了员工股权激励计划，但在当时，公司并未设立员工持股平台，仅由实控人黄浩云代持激励股权。直到2022年4月，相关股权才被还原至受激励员工名下。对此，监管在IPO问

《投资者网》蔡俊 2025年落幕，医疗行业历经一场深层次的改变。 这种改变，通过上市公司的资本运作充分显现：大交易的金额收缩，玩家从手握巨额资金的财团变为更多元化的企业，曾被视为信仰的底层逻辑有所松动。通过资本运作壮大，进而实现“强者恒强”的路径被打破，留下“大而不强”局面。 但也是这种变化，让更多中小上市公司成为价值洼地，国资和新老经济的企业家纷纷入局。说到底，资本交易从看得到的确定性收缩，看不到的不确定性在放大。 城头变幻大王旗 2025年的医疗交易，一句话概括就是城头变幻大王旗。 以金额排名，上海莱士、百利天恒、康华生物位列前三，金额分别约42亿元、37.6亿元、18.5亿元。其中，上海莱士是收购细分赛道的资产，百利天恒为定增募资投入创新药研发，康华生物是控股权转让。 很明显，2025年医疗产业的资本交易在缩水。2024年前三的运作主体包括迈瑞医疗、华润三九、海尔生物，金额分别约66.5亿元、62亿元、50亿元，各自收购惠泰医疗、天士力、上海莱士。 两年之间，资本舞台的主角从华润系、海尔系等财团逐渐转为更多元化的主体。作为新晋千亿市值的百利天恒，仍未实现稳定盈利；康华生物的市值，仍在100亿元左右。2025年，金额超10亿的交易还有迪哲医药定增、复星医药收购绿谷医药、石药创新收购巨石生物，金额分别约17.96亿元、14.12亿元、11亿元。 这种交易额的下调和牌桌玩家的换人，相悖以往认知。过去，大集团通过“收购+定增”双轮驱动，快速卡位资源、技术与产能意图巩固壁垒，而中小企业以定增为主聚焦细分赛道突破。但如今，大集团的蛰伏与中小企业的崛起，打破既有共识。 换言之，资本的风向有了明显转变。更深层的，大集团仍在“消化”过去跨界收购，中小企业尤其创新药企在新一轮的行情中，成功撬动募资规模。 2025年上半年，华润医药总收益1318.67亿元，同比增长2.5%；拥有人应占溢利

《投资者网》引力丨韩宜珈 近日，智能按摩穿戴企业倍轻松（688793.SH）收到了中国证监会下发的《立案告知书》，实际控制人马学军涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司及实际控制人马学军立案。 公告发布的隔天，倍轻松的股价大幅下跌14.68%，这几天倍轻松股价几度下挫，若以12月25日收盘价26.50元/股（立案公告前一日）为基准，截至12月30日收盘累计跌幅约17.43%。 这家曾被誉为“便携按摩器第一股”的科创板企业，在连续四年收到上交所监管问询后，最终迎来监管的重拳出击。然而越深究越会惊讶，倍轻松的问题远不止信息披露违规那么简单。 “一权独大”下的财务混乱 倍轻松的问题，在监管立案前就已显露端倪。 此次实控人被立案调查，市场之所以反应如此剧烈，是因为在一个月前，实控人马学军刚刚通过询价转让方式减持了255.26万股公司股份，占总股本的2.97%，套现约6464万元。 这次减持使马学军及其一致行动人持有倍轻松的股份比例从52.35%降至49.38%，首次低于50%。对于减持原因，公告仅简单标注为“出让方自身资金需求”。 除了实控人“极限减持”，倍轻松的信息披露问题也已经成为长期症结。自2022年以来，该公司连续三年年报及2025年半年报均收到上交所信息披露监管问询函。监管内容涉及收入确认、关联交易、研发费用资本化等关键财务事项。问询函多次聚焦于收入真实性、成本分摊合理性、关联方资金往来披露完整性等。 在2024年年报问询函中，上交所曾要求公司说明“是否存在通过调节费用确认时点进行利润操纵的情形”。2024年，倍轻松最初披露实控人资金占用总额为5400万元，后经更正变为8593万元。这种信息披露的反复与不准确，已成为倍轻松与监管沟通的常态。 不仅如此，倍轻松的资金问题也在自查中逐渐浮出水面。2025年8月2日，公司自查发现马学军在以往年度存在通过员工

《投资者网》蔡俊  近期，微创医疗（00853.HK，下称“公司”）的风险出清向前迈出一步。  事件始于子公司微创心律管理（下称“心律管理”）的上市对赌失败，进而引发公司一系列的改变。过去，公司以拆分上市闻名市场，截至目前微创系的合计市值约800亿元。但眼下，市场关注公司能否彻底走出风波。  对此，公司从上而下重构自身，业绩扭亏为盈。然而，这种修复很大程度上仍源自压降费用，还未形成一种持续性。公司何时真正实现内部协同，进而将短期修复转化为长期增速，前路仍漫漫。  合并的三个叙事  微创医疗的内部整合，始于对赌失败。  2021年，心律管理进行C轮融资，引入高瓴、云锋、碧桂园创投等机构。过程中，多方签订对赌协议，约定今年7月前若未完成上市及相关条件，将触发公司或子公司赎回股本金、利息，预估2.6亿美元（约18亿元）。  2023年，心律管理首次递表港交所，但以失效告终。今年6月，该子公司卷土重来，最终结果毫无悬念。对赌到期前1天，公司宣布子公司与微创心通换股合并。  本质上，新方案的核心是以换股收购化解对赌风险。9月，微创系的具体落地方案出炉。一方面，微创心通将收购心律管理全部股权，对价6.8亿美元，不涉及现金支付。另一方面，心律管理将1.28亿美元可转债，置换为2.8%低息贷款。  至此，公司的解决路径呈现三个叙事。  其一，是利益各方的洗牌，合并后公司仍控股微创心通，高瓴、云锋、碧桂园创投等机构转为微创心通的股东，退出渠道得到保障。其中，高瓴还持有的可转债变为低息贷款，该机构三次入股心律管理，C轮融资中跟投1.5亿美元。  其二，是公司努力向外界传递的信号：合并将实现内部战略与业务的互补。微创心通聚焦结构性心脏病（如经导管瓣膜介入），国内渠道成熟；心律管理拥有完整

《投资者网》吕子禾 近日，曾打造《你好，李焕英》《雄狮少年》《东宫》等经典作品的北京百纳千成影视股份有限公司（300291.SZ）宣布筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式收购厦门众联世纪股份有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金。 作为一家深耕数字营销领域的高新技术企业，众联世纪专注于为通信、金融、电商等行业提供“AI+大数据”驱动的一站式数智营销解决方案，这场横跨影视内容与数字营销的跨界并购，不仅是百纳千成应对业绩压力的突围之举，更折射出传统传媒企业在数字经济浪潮下的转型焦虑与战略野心。 在影视行业周期性波动加剧、数字营销技术快速迭代的双重背景下，这场"内容+科技"的联姻能否实现1+1>2的协同效应，成为市场关注的核心焦点。  困境中的突围者与高成长的赋能者 百纳千成的转型抉择，根植于其近年来持续承压的经营现状。作为拥有央企背景的影视龙头企业，百纳千成曾凭借《你好，李焕英》斩获54.13亿元票房的亮眼成绩，打造了《汉武大帝》《东宫》等口碑剧集，斩获“全国十佳电视剧出品单位”等多项荣誉，构建了涵盖剧集、电影、动漫等多格式的内容矩阵。 但影视行业“高投入、长周期”的特性，使其业绩易受市场环境与创作节奏影响，呈现显著的周期性波动。2025年前三季度财报显示，百纳千成营收仅1.77亿元，同比大幅下滑73.43%；归母净亏损6754万元，扣非归母净亏损更是高达9141万元，连续多年的亏损态势凸显经营压力。 业绩下滑的背后，是业务结构的深层困境。其现有营销业务仍以传统媒介代理为主，缺乏数据驱动的精准服务能力，难以满足客户多元化需求。文旅业务虽有布局但尚未形成规模效应，未能有效对冲影视业务的波动风险。 同时，应收款项坏账计提进一步加剧了业绩压力，2025年前三季度信用减值损失达1.03亿元，同比激增223.97%，反映出该企业在产业链上下

《投资者网》谢莹洁 2025年，稳定币赛道完成了一场从狂热喧嚣到理性回归的剧烈蜕变。风投机构发布的报告显示，稳定币在过去一年中实现了46万亿美元的交易总额，较前一年增长了106%，总市值更是攀升至3000亿美元的历史峰值。 狂欢背后，暗潮汹涌。合规争议不断，全球多国监管政策的密集落地，不仅让稳定币褪去了“稳赚不赔”的虚幻光环，更直指其储备资产透明度不足、金融完整性存在短板，也昭示着行业正迈入合规重构的全新发展阶段。 值得关注的是，香港首批合规稳定币牌照预计将于2026年初正式发放，这一看似技术性的监管节点，正悄然重塑亚洲数字金融的竞争格局与势力版图。  稳定币牌照即将落地 稳定币并非新概念，过去十年由Tether、USDC等美元资产背书的产品占据主流市场份额，稳定币指价值锚定各类法币、虚拟加密货币、商品等资产的虚拟加密货币。目前，稳定币主流挂钩美元，主要在加密货币交易所交易和清算。 在加密货币领域，稳定币作为一类特殊存在，正逐渐成为连接传统金融与加密生态的关键桥梁。却因储备不透明、与离岸银行体系耦合过深而屡遭监管质疑。 稳定币转账相对欧美传统银行有着更高的效率，尤其是跨境支付方面。相比传统的银行电汇需要数天才能完成，稳定币的转账交易往往只需要几分钟就能完成，且稳定币的转账费用较低。 香港财库局局长许正宇周五(12月19日)出席活动时表示，截至2025年9月底，已收到36份来自各行各业的稳定币牌照申请，预计2026年年初发放部分牌照，并优先考虑稳健的储备管理、价格稳定和反洗钱措施。有关措施不单保护投资者，也透过建立清晰的合规路径，减少可能导致交易冲突的模糊之处，有助于解决潜在纠纷。 香港此刻切入，表面是“补监管短板”，深层意图却是把离岸美元的稳定币通道“再中介化”到在岸港元体系，用监管信誉给港元数字资产背书，进而为日后人民币代币化铺路。 与内地、新加坡、迪拜的“沙盒

《投资者网》张静懿  过去十年，中国互联网健康产业经历了从信息连接到服务整合的快速演进。早期，平台更多解决的是“触达难”的问题；而今天，随着流量红利消退、监管体系完善以及用户需求升级，行业正在进入一个新的阶段——真正决定企业长期价值的，不再是用户规模的绝对数，而是能否建立起可持续的健康服务能力与稳定的用户关系。 正是在这一长期结构变化中，轻松健康集团的港股上市具有了超越单一事件的意义。资本市场关注的，并不仅是一家公司成功登陆交易所，而是其所代表的一种可能性：在“健康+AI”这一复杂而漫长的赛道中，是否已经出现能够兼顾用户价值、技术效率与商业可持续性的成熟路径。 2025年12月23日，轻松健康集团（股票代码：2661.HK）登陆港交所主板。上市首日，公司股价表现极为强劲——开盘价50港元，较发行价大幅高开约120%；收盘报58.7港元，涨幅高达158.82%，总市值突破121亿港元。这一亮眼开局，不仅印证了资本市场对健康消费赛道的高度认可，也折射出轻松健康作为“AI+健康服务”融合体的稀缺价值。  从财务数据看，公司增长动能同样强劲。2024年全年收入达9.45亿元，同比增长92.9%；2025年上半年收入已达6.56亿元，同比再增84.7%。更值得注意的是，健康服务业务收入占比已攀升至76.7%，成为驱动增长的主引擎。在一个用户注意力高度分散、信任成本不断攀升的时代，轻松健康为何能实现用户、技术与商业三重共振？答案藏在其“以用户为中心、以AI为杠杆”的底层逻辑之中。  用户不是流量，而是长期价值：1.68亿注册背后的健康消费新图谱  在互联网流量红利见顶的当下，轻松健康却交出了一份反常识的用户增长答卷：平台累计注册用户达1.684亿，其中60.4%集中在20-45岁——这正是健康意识觉醒最快、消费意愿最强、数字接受度最高的核心人群。

《投资者网》引力丨韩宜珈 广州天河区的一家商场内，原本醒目的“太二酸菜鱼”招牌，已被更换为“新太二·鲜料川菜”。店内，开放的明档厨房里厨师正在现场烹饪，食材展示区摆放着鲜活的鱼虾。 这并非一次简单的门店形象更新，而是母公司九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九”）在核心品牌增长乏力、集团整体业绩承压背景下，发起的一场多维度的“破圈”自救。 从太二弱化酸菜鱼标签、转向“鲜活”川菜，到新推人均130元的潮汕烤肉品牌“潮那边”，再到将“九毛九西北菜”升级为强调手工现做的“山西菜馆”，九毛九近期的动作可谓密集。而这些转型最终能否带领九毛九走出困境，也吸引着行业的目光。 业绩压力下的价值重塑 九毛九的密集调整，直接源于其财务表现所带来的“危机感”。 数据显示，2025年上半年，九毛九的营收同比下跌10.1%至27.53亿元，净利润下滑16.05%至6069.1万元。 作为贡献集团约七成营收的绝对主力，太二品牌的增长乏力是症结所在。其翻台率从2019年上半年的4.9次高点，腰斩至2025年上半年的2.2次。同时，太二的门店数量持续收缩，从2024年末的634家减少至2025年第三季度末的530家。集团整体门店总数也从去年同期的824家缩减至686家。 面对困境，九毛九启动了多线变革。太二的“爆改”最为彻底，从品类定位到价值主张全面重塑。 首先是品牌口号从“酸菜比鱼好吃”变为“用鲜活食材，做鲜料川菜”。菜单上，除了保留经典酸菜鱼，新增了超过20道以鲜活鱼、虾、牛、鸡、猪为主料的川味热菜。 更值得注意的是，太二在店内设立了食材展示区，改为全明档厨房，并推出“全菜单透明分类制度”——将所有菜品按原料预处理程度分为A到D四类，直接回应消费者对预制菜的疑虑。 太二酸菜鱼的变化，背后是整个酸菜鱼品类的集体退潮，行业报告显示，该品类门店总数在2022年达到峰值后已连续两年收缩。太二的转向，旨在跳出

《投资者网》引线 | 吴微  2025年岁末，人形机器人行业的“头雁”优必选（09880.HK）在资本市场投下了一枚重磅炸弹。  据上市公司公告，优必选拟斥资约16.65亿元，通过“协议转让+部分要约收购”的组合拳，取得A股上市公司锋龙股份（002931.SZ）约43%的控制权。这笔交易之所以能在资本市场激起千层浪，不仅在于收购方优必选是人形机器人领域的明星企业，市场更关注长期亏损的优必选将如何解决该笔交易所带来的现金流压力。  除了市场熟知的对标智元机器人入主上纬新材（688585.SH）以打通人民币融资通道外，优必选此举更深层的目的或在于构建起“A+H”双融资平台的战略防御，并试图通过掌控锋龙股份的精密制造产线，在特斯拉Optimus量产前夜，优先打通量产的通道。  然而，这更像是一场“清仓式”的豪赌。截至2025年中期，优必选货币资金账面总额仅有11.81亿元。这意味着为了支付这笔16.65亿元的对价，公司必须动用其他资金以完成收购。在持续亏损与流动性紧绷的现状下，优必选正试图用当下的生存筹码，去换取一个通往未来的确定性。  精准“外科手术”：AI大脑如何嫁接传统制造？  在这场跨越港、A两地市场的控制权变更交易中，优必选展现出了极具战术性的操作手段。这次交易不仅仅是一次简单的股权买卖，更是一次基于产业链补齐的深度整合。  优必选此次控股方案设计得极为专业。首先优必选通过协议转让，受让锋龙股份原控股股东诚锋投资及实控人董剑刚等持有的29.99%股份。这个数字被精确控制在30%以下，核心用意在于规避触发《上市公司收购管理办法》中全面要约收购的义务，从而以最小的初始资金成本锁定第一大股东地位。紧接着，优必选将发起部分要约，目标是将总持股比例提升至43%左右，以确保在未来的重大决策中拥有绝对的话语权。&n