社区

文/罗夏 编辑/张晓 刚刚过去的春节档票房创下8年来新低，长剧集市场同样身处寒冬。 2月26日，爱奇艺2025年第四季度及全年财报正式披露，这份成绩单没有惊喜，只剩难以掩饰的平庸——会员、广告、内容发行三大核心业务全线下滑，营收利润双双承压。 从财务数据来看，自从2023年推出大爆剧集《狂飙》过后，爱奇艺的日子并不好过。2023年爱奇艺创下319亿元的历史营收峰值，2024年、2025年连续两年营收下滑，最新年度营收数据为273亿元。 相应地，利润也由盈转亏，2025年净亏损2.06亿元，这家曾被誉为“长视频行业首个盈利样本”的公司，重新陷入亏损。 具体来看，作为占比超六成的营收支柱，会员服务收入从2023年的203亿元跌至2025年的168亿元；广告收入同样从2023年的62亿元萎缩至本期的52亿元；内容发行收入则维持在25-30亿元的区间内止步不前。 爱奇艺的下滑有行业共性的原因，用户注意力分散与头部剧集流量收缩令行业整体承压。 多份行业报告均指出，2025年的长剧市场仍处于深度调整期。TOP长剧流量规模呈现收缩态势，2025年上新长剧霸屏榜TOP20正片有效播放为296亿，同比缩减20%。 长剧集承压的另一面，是短剧的崛起。据广电总局数据，2025年微短剧市场规模首次突破千亿元，较上年翻番。同时，微短剧行业有超过3.3万部新作上线，触达近7亿用户，其产业体量已接近同年全国电影总票房的两倍。 然而，云合数据还指出，内容价值正在强势回归本位。行业再怎么变，观众最终还是为好内容买单，长视频的核心竞争要素从未改变。作为头部长视频平台，爱奇艺核心业务集体失速的原因，绝不能简单归咎于短剧冲击。 01 营收利润双杀，爱奇艺增长熄火 财报显示，爱奇艺2025年全年营收272.91亿元，同比下滑6.62%，这是其连续第二年陷入负增长。上一年的爱奇艺营收为292.25亿元，同比下滑达到8

文/贺颖 编辑/张晓 BAT这个古早名词，如今已经很少有人再认真提起。 腾讯靠微信生态稳如磐石，阿里在电商压力下拆分求变，字节跳动用抖音和豆包悄悄成了中国互联网新霸主。而百度，这家曾经靠搜索定义互联网秩序的公司，过去五年的故事，几乎全是“失去”：失去年轻用户、失去广告主预算、失去市值，失去在公众视野里的存在感。 2月26日，百度公布2025年财报。整体业绩并不算特别好看。全年营业收入1291亿元，同比下降3%，这已经是百度连续第三年营收原地踏步或下滑。 利润端，GAAP口径下归母净利润同比下跌76.5%，但主要原因是第三季度对大量不适应AI需求的旧基础设施一次性计提了约162亿元减值；剔除这笔影响后，Non-GAAP净利润189.4亿元，同比仍下降30%。 图/雪球App 核心业务收入仍在下滑，百度App月活降至6.79亿。作为一家原本典型的To C公司，它在C端的存在感持续走弱，这件事已经不需要情绪去渲染。 但另一面也在发生变化。2025年，AI相关收入达到400亿元，四季度占百度核心业务的43%；AI云基础设施全年约200亿元，同比增长34%，这也是这份财报里最大的亮点。 问题在于，百度的AI收获更多发生在企业端，而不是用户端。当入口的影响力减弱，这家靠用户流量起家的公司正在把增长重心移向B端。 百度没有垮，但它正在换活法。只是这条新路径，距离改写整家公司曲线，还有多远？ 01 传统广告的故事正走向尾声 如果让你试着回忆一下，上一次在手机打开传统搜索引擎是什么时候，不是去小红书找攻略，不是微信搜一搜，不是让豆包或DeepSeek直接告诉你，而是老老实实在百度搜索框里打字，等那个熟悉的蓝色链接列表出现。 大多数人已经想不起来了。 这件事比任何财报数字都更残酷。 从四季度开始，百度开始采用了新的披露架构，明确拆分为核心AI业务、传统业务、其他三部分；其中传统业务包括搜索、信

最近几年，零售圈最确定的变化之一，就是折扣模式从“边缘补丁”变成了“主流底盘”。越来越多的人不再为原价买单，开始把钱花在“同样品质更划算”的地方。折扣这件事，已经从“偶尔捡漏”走向“日常”。 先看海外，折扣巨头的成绩单几乎是按“纪录”在刷新。TJ Maxx、Marshalls母公司TJX公布的2026财年数据显示：净销售额高达604亿美元，净利润约55亿美元，后者增长13%。在全球消费情绪不高的现在，居然能逆风奔跑。 而硬折扣阵营同样凶猛。全球最大的硬折扣连锁Lidl年营收约1820亿美元，位列NRF全球零售50强第3位；而奥乐齐则以年营收约1550亿美元排第4。可以看出，折扣玩家不仅规模大，赚钱能力也在节节攀升。 再看中国，折扣化的风更明显，尤其在线下。以奥特莱斯为例，数据显示，2024年7月至2025年6月，全国205个品质化奥莱项目销售额1800亿元，同比增长8.9%；客流近9亿人次，同比增长12.5%。而且增速在抬升，百家在营奥莱项目的销售、客流增速都在不断上行。 这些数字背后，其实是同一个消费变化：大牌仍然香，但“原价神话”在松动。过去大家买品牌，是为了面子和标签；现在买品牌，更像是在买品质和确定性，只是购买渠道变得更聪明了。 如果说线下奥莱解决的是“逛得舒服”，那线上特卖解决的就是“买得省心”。这一点在唯品会身上较为典型。它属于“原生型玩家”，在品牌特卖这条路上深耕了十多年了，不需要临时补课去追风口。 唯品会的最新数据也印证了这一趋势：2025年实现净营收1059亿元，超级大牌日和超级品类日全年整体业绩同比增长17%，超级VIP活跃用户数增至980万，继续保持两位数增长，并贡献线上销售的52%。这意味着平台一半以上的生意来自高价值用户的稳定复购，这种高黏性往往比短期热闹更有长远期待。 把海外折扣巨头破纪录、国内奥莱爆火和线上特卖的稳健放在一起看，会发现折扣和特卖

文/贺颖 编辑/张晓 2025年，钉钉和飞书几乎同时把掌舵人推到了台前。 3月，无招回归钉钉，重新坐上CEO的位置。几个月后，谢欣在飞书未来无限大会上站到聚光灯下，此后接受密集采访，公开谈产品、谈客户、谈竞争。 这两次人事与表达层面的变化，看似各自独立，却发生在同一条时间线上。 协同办公这条赛道，很少出现如此鲜明的人物对照。过去几年，它更多是产品节奏与市场覆盖的较量，很少需要创始人亲自下场。因为那是一门颇为稳定的生意：企业选定平台，长期使用，迁移成本高，竞争节奏缓慢。 但2025年以来，这种稳态开始被打破。 大客户开始迁移，价格体系被重新拆分，协同办公平台之间出现正面交锋； AI的加入抬高了研发与运营成本，也压缩了试错空间。企业预算趋紧，平台的盈利时间表被提前； 协同办公不再只是装机量的竞争，而是存量客户之间的拉锯。 这一年的变化，让这条原本看似成熟的赛道，再一次出现明显的速度感。 01 同一个拐点，两种焦虑 2025年底的杭州，钉钉发布会的开场屏幕上，循环播放着马云当年的那句话："阿里的无线不是为电商服务的，反而阿里的电商是要为无线服务的。" 无招站在舞台中央，现场播放了一首改编自《三多遁入猴门》的主题曲，歌词唱道："这一棒要砸碎所有阻挡。" 当时，很多媒体在形容这场发布会时，不约而同使用的两个高频词是“告别”和“新生”。确实，发布会的主题很明确：旧路径结束，新架构启动。 无招宣布钉钉要彻底告别移动互联网时代的应用架构，推出AgentOS，并给出一个极端判断：软件不需要界面，只需要接口。用户只要表达意图，AI会自动调度系统完成任务。 图/钉钉黑板报 某种程度上来说，这一表述并不只是技术愿景，更像一次方向校准。因为在无招回归前，钉钉已经陷入了一个微妙的困境。 表面看，钉钉依然拥有极强规模优势：7亿用户、2600万企业组织、市占率超30%，2025财年订阅收入预计超过30亿元

文/易安 编辑/张晓 当下，超市是否还是一门好生意？ 如果看传统商超当前的处境，显然超市已是一门夕阳生意。据联商网数据，2025年上半年全国至少720家超市闭店，卜蜂莲花、华润万家、大润发等头部企业亦未能幸免，传统业态业绩持续承压。 但如果是新兴超市，则会得出相反的结论。 比如山姆中国2025年新开10店，全国门店达63家；盒马鲜生进驻40座新城市，“超盒算NB”新店超200家。 这说明不是超市这一业态不行了，而是那些“老”超市不行了。此前京东七鲜超市的开业盛况也印证了这一点。 1月30日，京东七鲜超市北京西红门荟聚店与上海浦东世纪汇店同日开业。尽管时值深冬、寒风凛冽，两家新店却从清晨起便客流涌动。果蔬、烘焙、水产、自有品牌等核心区域人气爆棚。仅北京荟聚一家店，开业三天的客流就接近15万，刷新了春节前线下超市的热度纪录。 社交媒体上，有消费者分享探店体验，现场照片与视频在社交平台快速传播，评论区高频出现的评价是“第一天就挤炸了”；也有用户调侃：“超市很好逛，就是人太多了。” 再将视野放到更宽，2025年以阿里、美团、京东为核心参与方的即时零售博弈中，生鲜超市的入口作用也被进一步强化，白热化竞争态势也将持续延续下去。 前几天叮咚买菜7.17亿美元卖身美团尘埃落定后，市场上不少声音都在猜测： 下一个被大厂收编的会不会是朴朴超市？下一个出手的会是京东、美团还是阿里？ 这种市场情绪，一方面源于叮咚买菜和朴朴超市的相似性。 二者同为前置仓生鲜电商的代表性独立玩家，同样都在巨头的夹缝中存活了下来，只不过一个在华东一个在华南，一个做小仓一个做大仓。 另一方面，不管是基于对现成前置仓资源的补充、业务区域扩张需求、战略战术层面的长期布局，朴朴超市理论上已经是一个X因素。 因为从京东到美团再到阿里，收编逻辑都成立——业务协同、区域协同、供应链协同、战略进攻或是战略防守，总能找到逻辑自洽点。 与

文/贺颖 编辑/张晓 这个春节，大厂们正在用最古老的方法，缓解最新焦虑。 1月31日晚，腾讯元宝正式开启了10亿元现金红包活动，此后其DAU快速放量，2月1日下午便登上AppStore中国区免费榜第一。 对这一举动，马化腾在内部员工大会上表示，希望此举能够重现11年前的微信红包时刻。 围绕这轮元宝红包，市场很快出现了几种典型反应。 一类忙着转发；另一类在围观，看别人能拿多少钱来决定参不参与的；还有一类更多是AI应用的深度用户，讨论的重点也高度一致：张小龙什么时候会ban掉元宝链接。毕竟这套玩法，几乎集齐了微信多年来明文限制的所有关键词——诱导下载、裂变转发、砍一刀式拉新…… 但从目前的效果来看，元宝更多复现的似乎是“拼多多时刻”，热闹并没有持续太久。 2月4日，不少用户发现，元宝红包链接在微信群内被系统提示“包含诱导分享内容”，需要复制到浏览器才能继续访问。 图/微信派公众号 目前，元宝的红包分享已更改为“口令红包”。 很好，更像拼多多了。 这样的场景并不陌生。补贴、拉新、砸钱，过去十几年里，中国互联网大厂的重要产品，几乎都经历过类似的时刻：在某个节点，被红包、补贴或某种全民玩法，强行推到每个人的手机里。 不同的是，这一次站在这个位置上的，是AI。 这并不反直觉。春节是全年最适合“用钱换行为”的时刻，微信红包曾迎来的现象级时刻，至今仍被全行业致敬并疯狂模仿，包括腾讯自己。 元宝也并非个例。几乎在同一时间窗口里，百度、阿里也把红包投向了各自的AI应用。玩法、声量和投入节奏各不相同，但动作高度集中。 拉人头很快，形成习惯却要慢得多。也正因为如此，这轮声势不小的AI红包，更像是一场提前到来的流量争夺，而不是某个应用已经走到成熟期的信号。 01 三家大厂，三种不同的“换量”方式 这一轮AI红包里，目前最先被感知到的，是腾讯的元宝。 元宝在这件事上几乎没有掩饰意图，任务路径被压缩到极

文/罗夏 编辑/张晓 大城市的“卖菜”生意越来越不好做，叮咚买菜（NYSE:DDL）正快速下沉，把业务拓展重心转向小城市场。 1月17日，叮咚买菜进驻江苏盐城，加速下沉市场布局，后续还计划探索淮安、宿迁、连云港、徐州等区域。据悉，刚刚开通的盐兴站最近几天的日均订单量在2500单左右。 再往前，近两年来，叮咚买菜新开前置仓200多个，其中130余个扎根江浙沪县级城市，下沉仓占比超6成。 三四线城市，已然成为叮咚买菜业务版图扩张的新支点。 为何青睐于小城市场？叮咚买菜对听潮TI表示，在消费升级与县域经济崛起的双重驱动下，三四线城市乃至县域市场成为零售行业的新蓝海。而且从目前已开业小城新仓业绩数据来看，不少小城新仓开业初期最高突破2000单，高于历史新仓数据。 下沉市场的成功开拓，为叮咚买菜的盈利增长提供了坚实支撑。截至2025年Q3，叮咚买菜已经实现了连续十二个季度Non-GAAP标准下的盈利，和连续七个季度GAAP标准下的盈利。 整体来看，在资本观望与巨头夹击的十字路口，叮咚买菜的下沉攻坚战，正从“跑马圈地”转向“精耕细作”。 01 在小城市场稳住阵脚 和大多数生鲜电商一样，叮咚买菜也发源于一线城市。2017年，叮咚买菜创立于上海，在大量生鲜电商的扎堆竞争下，逐渐在江浙沪核心区域站稳脚跟。 2020年疫情催生了“宅经济”，生鲜即时配送成为刚需，叮咚买菜趁机大举扩张，前置仓从2019年的550个扩到2021年一季度的950个，2021年末前置仓数量达到近1400个，覆盖城市的数量升至37个。 然而，经历全国范围内的快速扩张后，叮咚买菜曾短暂面临经营亏损、现金流承压以及市值波动下行的挑战。 疫情成了分水岭。 一线城市消费复苏节奏显著慢于全国，2022年全国社会消费品零售总额微降0.2%，而北京、上海社零分别同比下降7.2%、9.1%；2023年全国社零同比回升7.2%，一线城市虽

文/易安 编辑/张晓 换帅两年后，凭借着新任CEO严筱磊的战略调整，盒马已然走出了侯毅时代的困境，一边高速增长、持续盈利，另一边，在业态布局和规模扩张上也成效明显。 根据严筱磊1月1日向全员发出的内部信，2025年，盒马鲜生进入了40个新城市，超盒算NB新开门店超过200家；盒马鲜生与超盒算NB双业态已服务超1亿消费者；公司整体营收同比增速超40%。 在此之前，36氪也曾报道，盒马2025财年首次实现全年经调整 EBITA 盈利。在2025年8月7日盒马10周年的发布会上，严筱磊也提及了该数据，并补充说：“盒马在过去一个财年里面，每个月都是盈利的。” 显然，以上这些成绩，让盒马距离“中国零售第一品牌”的目标，又近了一步。 然而，高增速之外，“水仙误作百合”等食品安全事件，也给盒马敲响了警钟： 在零售行业，品质是底线，信任是根基，脱离品质的规模扩张，终究是空中楼阁。 01 安全事件频发，盒马撞上食品安全墙 据澎湃新闻报道，今年1月2日，北京消费者周女士为了给感冒的孩子煮汤，在北京一家盒马mini门店下单购买了鲜百合，货品由家中老人代收。 未曾想，盒马送来的并非鲜百合，而是外形与其相似的水仙球，家人因未仔细核对包装标识，将水仙种球当作百合切片烹饪食用，随后不久便出现头疼、肚疼、头晕和剧烈呕吐等症状，当晚紧急送医，直至3日才出院。 事件发酵后，盒马于1月26日向媒体作出正式回应，承认因水仙与百合包装相似，分拣员操作失误导致此次事件，已成立专项组跟进，并启动全国范围的复盘与整改；1月28日，盒马进一步表示，已第一时间联系顾客，制定补偿方案，但双方就赔偿金额分歧较大，相关事宜仍在协商中。 盒马称，初步调查显示，该事件系拣货过程中将同时段另一订单的水仙种球误放入该顾客包裹，将积极配合相关部门承担责任，再次向受影响顾客致歉。截至目前，盒马APP上已搜索不到“水仙种球”商品。 图/大河报视

文/郭佳怡 编辑/张晓 2022年底，就在ChatGPT 3.5发布前夕，金山办公管理层刚刚在内部得出一个无奈的判断： AI好像已经走到尽头了，因为它一点也不聪明。 此时金山办公已经在AI上探索了好几年，2018年推出“多屏、云、AI和内容”四大产品战略后，AI一度成为其“最重要的技术战略”，这家公司的对外叙事里，也希望自己成为“第一个实现AI智能办公的厂家。” 金山的这种“无奈”并未持续太久，过去因技术没Ready好带来的失落感，很快就被ChatGPT 3.5带来的兴奋感冲散了——其呈现出来的大模型在思维链CoT、Codex上的能力，让金山办公看到了AI给用户交互带来的颠覆性变革可能。 “我们认为这一次的AI浪潮，很可能比之前GUI、移动互联网的影响更大、更深远、更颠覆。所以这块一定要去争，AI现在仍然是个变量，才刚刚开始，我认为谁能够把AI用好，谁就可能在未来胜出。”后来，金山办公CEO章庆元在哈佛商业评论的一次访谈中如此说道。 旋即，“AI走到尽头”的共识被瓦解，这家公司摆出了迫切、迅捷的进击姿态。 那段时间里，金山密集开了很多会，最后得出的结论是：金山办公一定要ALL in AI。 战略笃定后，这家公司首先面临的是诸多新的选择题： 到底该怎么跟进这波浪潮？做不做大模型？AI该怎么赋能到产品中去？C端的舒适区之外，金山办公还能挖到哪些机会？ 站在当时的节点看，这些问题都不那么好回答——它取决于一家公司对边界的思考、对自身过往基因的认知、对市场风向的前瞻判断、对竞争的理解。 但站在现在的节点看，金山办公已经想清楚了，并蹚出了自己的路线。 过去三年里，它几乎在一开始就笃定了先不做大模型，而是聚焦到应用侧打磨；WPS 365发布以来，其聚焦B端协同办公市场的路径也变得清晰；去年“AI、协作和全球化”也被定调为公司三大核心战略。 到今天，WPS AI已经迭代到3.0版本，金山

文/贺颖 编辑/张晓 如果把过去三年中国线下零售的变化浓缩成一个关键词，那大概是“密度”。 跑马圈地是商场上颠扑不破的永恒真理。从茶饮、咖啡，到量贩零食，几乎所有成功的连锁品牌，都在用更快的速度抢占点位、压缩半径、提高门店密度。鸣鸣很忙，正是这一轮密度竞争中的典型样本。 从长沙起家，到合并赵一鸣，再到2万家门店规模，这家公司已经完成了它最擅长的那部分工作——通过高度标准化的加盟模式和极致效率的供应链，在下沉市场快速铺开门店网络，并在激烈的价格战中存活下来，成为少数留下来的玩家之一。 鸣鸣很忙几乎完整走完了量贩零食行业从野蛮生长到高度集中的全过程。 但当门店数量突破万家、行业格局趋于稳定，鸣鸣很忙也不可避免地进入了一个更现实的阶段——增长开始变慢，单店效率变得更重要，而任何一次模式调整，都会牵动加盟商、供应链和现金流的多重平衡。 如今，它站在了资本市场门前。据证券时报，日前，鸣鸣很忙已正式开启全球发售，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市。 但问题也随之而来：当“开更多店”不再是唯一解法，这家以低价和高周转著称的公司，接下来还能靠什么讲清自己的增长逻辑？ 图/鸣鸣很忙招股书 01 零食界的拼多多，鸣鸣很忙究竟在赚什么钱？ 鸣鸣很忙的故事，起点并不复杂。 2017年，在湖南长沙开出第一家“零食很忙”门店，主打的是“厂家直采、极致低价+高周转”的量贩零食模式。之后几年，这套模式在湖南以及周边省份被迅速复制，长沙成了整个赛道的“样板间”。 真正的拐点发生在收购赵一鸣之后。 招股书数据显示，截至2022年底，“零食很忙”门店为1902家；通过收购赵一鸣后，“零食很忙+赵一鸣”合计门店数在2023年底达到6585家；到2024年底，这一数字进一步扩张到1.4万家；截至2025年9月30日，两大品牌合计门店达到1.9万家，其中零食很忙8419家，赵一鸣1.1万家。 图/鸣鸣很忙招股书 今天