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撰文/阿灿 编辑/怀瑾 2026年1月28日晚，新东方集团与东方甄选同步披露2026财年中期业绩报告（对应自然年2025年6月1日至11月30日）。 这是两家公司在与核心主播董宇辉“分手”近一年半后，交出的一份关键性答卷，也正式宣告俞敏洪逐步摆脱了此前核心人才流失带来的经营阴影。 这份财报释放出明确的回暖信号：一度陷入亏损困境的东方甄选成功扭亏为盈，期内净利润达2.39亿元，彻底告别上一财年同期近亿元净亏损；新东方集团则在教育主业承压的背景下稳住阵脚，净利润同比微增3.2%，延续转型复苏态势。 从2024年7月董宇辉离职引发的业绩暴跌、股价震荡，到如今财报回暖、市场信心回升，新东方系的转型之路充满波折。这份亮眼成绩单的背后，是东方甄选自营与降本的双线发力，是新东方业务结构的持续调整，但回暖之下，两家公司的长期增长仍藏着诸多考验。 东方甄选这次扭亏，更像一次业务结构的重新配重：不再把利润寄托在某个主播的峰值时刻，而是把利润锁进自营品、供应链与费用结构里。 从公开披露的关键指标看，东方甄选在截至2025年11月30日的六个月里实现总营收23亿元、净利润2.39亿元，毛利率36.4%。这组数字背后藏着两条线：一条是“把毛利做厚”，另一条是“把成本做薄”。 先说做厚。直播电商最容易被忽略的一点是：它本质上是“流量搬运”，而不是“产品经营”。带货模式赚的是渠道差价与服务费，天花板受制于平台分发、主播效率和品牌方让利。 自营模式不同，它把“商品定义权”抓回自己手里：同样一场直播，卖自营品能把利润留在表内，卖第三方更像替人打工。东方甄选过去的转型方向，被外界概括为“去个人化、强供应链”，其真实含义是：把护城河从“内容能力”搬到“商品能力”。 这也是为什么它能在不那么“热闹”的情况下赚到钱。公告中披露，东方甄选同一期间的毛利额为8.416亿元，毛利率36.4%。 对于一家以直播电商起家的公

撰文/嘉荣 编辑/怀瑾 1月29日早间，伦敦金现货价格再度刷新历史纪录，逼近5600美元/盎司关口，距离前一日突破5300美元仅过去不到24小时；国内市场上，周大福、周生生、老凤祥等主流金饰品牌足金报价集体冲破1700元/克，老凤祥更是达到1713元/克，创下历史新高。 金价的疯狂上涨，直接点燃了A股和港股的黄金板块。1月29日，A股黄金概念股再掀涨停潮，万得黄金珠宝概念指数开盘就涨超5%，中国黄金、湖南黄金、西部黄金、四川黄金、招金黄金等多只个股开盘直接封死涨停。 这波热潮并非突如其来。回溯来看，国际金价的牛市早在2023年就已开启，且涨势一路加速：2023年涨幅13.45%，2024年涨幅27.39%，2025年更是暴涨64.03%，创下1979年石油危机以来的年度最大涨幅；2026年不到一个月时间，纽约期金和伦敦金现涨幅均超20%，白银价格更是疯涨60%。 随着金价一路狂奔，黄金股成为最大赢家之一。截至1月29日，四川黄金10天内收获7个涨停，不到一个月股价暴涨139.99%；中国黄金实现四连板，湖南黄金拿下三连板，港股的万国黄金集团、赤峰黄金涨幅也纷纷超10%。与此同时，已披露2025年业绩预告的黄金股清一色预喜，净利润涨幅最高可达90%。 很多人觉得，金价上涨就是单纯的“避险情绪推动”，但这波历史性暴涨，背后是多重因素的叠加发力，而非单一事件的短期炒作，每一个因素都实实在在地支撑着金价走高。 最核心的驱动力，是“去美元化”趋势的实质性落地。中辉期货资管部投资经理王维芒表示，本轮金价史无前例的大涨，核心是2026年版本的“去美元化”交易在资产配置层面落地，形成了“黄金涨、美元跌”的清晰格局——伦敦金在亚盘和美盘时段表现最强，而同期美元指数持续走弱，黄金作为非美元资产，成为全球资本规避美元信用风险的首选。 其次，地缘政治风险的长期化，持续推高避险需求。国投期货研究院高

撰文/嘉荣 编辑/阿灿 2026年开年的港股IPO市场，迎来了一位千亿级饮料巨头。 1月26日，东鹏饮料正式在港交所发布H股全球发售公告，敲定股票代码为09980，预计于2月3日登陆港股交易。 作为继豪威集团、兆易创新之后，今年第三家冲击“A+H”上市的A股企业，东鹏饮料此次计划全球发行4088.99万股H股，发行价上限锁定248港元，按此测算募资规模最高可达101亿港元，有望跻身近年港股消费行业IPO募资前列。 这份招股书的背后，既有全球顶尖资本的集体背书，也藏着这家功能饮料龙头寻求新增长的迫切诉求。 东鹏饮料的港股定价，从一开始就备受市场关注。此次设定的248港元/股发行价上限，对照1月27日A股收盘价245.81元/股计算，AH股折价率仅约11%，显著低于当前消费行业20%左右的平均折价水平——青岛啤酒AH股折价率为28%，海天味业则为20.88%。东鹏饮料既为发行成功筑牢基础，也给上市后股价表现预留了空间。 这样的定价底气，源于公司扎实的基本面与豪华的基石投资者阵容。作为从地方豆奶厂成长起来的行业龙头，东鹏饮料的发展轨迹充满传奇色彩。其历史可追溯至1987年的深圳市豆奶饮料厂，早年作为国有企业因经营不善濒临倒闭，1997年林木勤带领20名员工以460万元收购全部股权，开启民营化征程。 凭借低价策略，东鹏饮料精准切入大众消费场景，逐步在功能饮料市场站稳脚跟，2021年5月27日成功登陆上交所主板，成为A股“功能饮料第一股”。 上市五年间，东鹏饮料的业绩保持高速增长。根据2025年业绩预告，公司全年营收预计达207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%，归母净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增幅30.46%至37.97%，即便增速较上年的40.63%有所放缓，在传统饮料巨头普遍增长乏力的背景下，仍属亮眼表现。 按销量计，公司已连续四年位居中国功

撰文/嘉荣 编辑/怀瑾 2026年1月25日，妙可蓝多正式宣布，免去创始人柴琇副董事长、总经理及法定代表人职务，任期较原定的2027年11月提前终止，仅保留董事身份。同时董事会聘任蒯玉龙接任总经理一职，法定代表人也同步变更为蒯玉龙。 此时距离柴琇在行业研讨会上畅谈千亿市场蓝图，不过半年时间。这位曾在2024年领取486.63万元年薪的“奶酪女王”，终究没能在自己缔造的商业版图中继续掌舵。 与人事公告同步披露的，还有公司对柴琇提起的仲裁申请、亿元级净利润损失预警，一场牵扯债务违约、资本博弈与企业控制权的大戏，就此正式拉开帷幕。 柴琇的黯然离场，表面看是突发人事变动，实则是一场拖延多年的债务纠纷集中爆发的结果，根源要追溯到2018年设立的一只并购基金。 彼时，妙可蓝多参股上海祥民股权投资基金合伙企业，出资1亿元参与运作，该基金为关联方吉林省耀禾经贸有限公司的债务提供担保，而债权方正是如今妙可蓝多的控股股东——内蒙蒙牛。 随着吉林耀禾逾期无力清偿债务，这桩旧案彻底发酵。北京仲裁委员会已裁决吉林耀禾向内蒙蒙牛偿还贷款本金及利息，蒙牛不仅对该基金提起仲裁，还启动了境外底层资产的接管程序，未来不排除拍卖长春联鑫99.99%股权、吉林芝然90%股权等担保物以实现债权清偿。城门失火，殃及池鱼，妙可蓝多作为基金参投方，不可避免地卷入损失漩涡。 早在事件初期，柴琇曾出具书面承诺，若因该担保事项导致妙可蓝多产生直接或间接损失，由其个人足额补偿，确保公司不受影响。但这份承诺最终沦为一纸空文。 自2025年1月起，公司多次敦促柴琇履约，她既未兑现补偿，也未给出明确可行的解决方案，甚至在2026年1月23日的董事会上缺席表决，最终在这场自己缺席的会议上，被全票免去所有管理职务。 债务纠纷带来的业绩冲击已然显现。妙可蓝多公告称，拟对并购基金出资形成的1.29亿元（截至2024年底账面价值）资产全额确认公

撰文/嘉荣 编辑/怀瑾 2026年开年的白酒资本市场，被洋河股份的一连串公告搅得波澜再起。 1月23日，这家曾经跻身“茅五洋”行列的酒企抛出两份重磅文件：一则是取消每年70亿元现金保底分红的承诺，另一则是总裁钟雨因到龄退休离任，由董事长顾宇兼任总裁一职。 前者虽表述分红比例从70%提升至100%，实则在业绩暴跌的预期下，让实际分红额从2024年的70.1亿元骤缩至21亿-25亿元，降幅近七成；后者则意味着顾宇在执掌洋河半年后，进一步集权，成为这家百亿酒企的绝对掌舵人。一边是对股东的承诺“变脸”，一边是管理层的权力更迭。 洋河股份在业绩泥潭中，正面临着信任与经营的双重拷问。 在A股市场，白酒企业向来以稳健的高分红形象立足，洋河股份也曾是这一标签的坚定践行者。但此次分红政策的反转，却让其陷入了“言而无信”的舆论漩涡。翻看近几年的财报数据，这场“变脸”更显突兀。 时间回到2024年，白酒行业已显露增长压力，动销放缓、库存高企的问题逐渐凸显，洋河股份也未能幸免。当年二季度，公司收入同比下降3%，归母净利润下滑10%，但管理层却逆势推出了“70亿元保底+70%净利润比例”的双重分红约束，甚至在全年归母净利润仅66.73亿元、不足保底金额的情况下，动用历史未分配利润凑足70.1亿元分红。这份“慷慨”在当时被解读为提振市场信心的信号。 然而，这份承诺的保质期还不足两年，就被新的分红规划推翻。根据2025年业绩预告，洋河股份归母净利润预计同比暴跌62.18%-68.30%，缩水至21.16亿-25.24亿元。在此背景下，取消保底分红、仅按100%净利润分红，本质上是将分红压力完全转嫁至业绩表现，最终导致股东实际收益大幅缩水。 从财务数据来看，洋河并非无钱可分——截至2025年三季度末，公司账上仍有486.63亿元股东权益，货币资金储备足以支撑一段时间的保底分红，但管理层选择了优先保障经营周

一种时代的生活理想，终究要面对中国式现实。 2026年1月7日，宜家中国宣布自2月2日起关闭上海宝山、广州番禺等7家门店。这是宜家1998年入华以来最大规模的关店行动，相当于其中国门店总数的六分之一。 消息一出，#宜家关店瞬间登上热搜，年轻人涌入门店“告别打卡”。但社交媒体的怀旧情绪，掩盖不了一个尖锐的商业现实：这家曾定义城市生活美学的巨头，正迎来它在中国的“中场战事”。 宜家诞生于北欧，以“好设计、低价格”而著称于世。其产品线统一、平板包装、自助提货与自装模式，构成了一个全球化、标准化的家居零售系统。 但在中国，这套看似成功的剧本正逐渐陷入一个尴尬位置：比上不足，比下也不够狠。 在品质上，宜家大量使用刨花板、纤维板等人造板材，容易吸潮变形，长期耐用性不足，与源氏木语、维莎原木等品牌以白橡木、白蜡木为主的“同价”产品已无优势。 在环保标准上，宜家的大多数家具只达到了E1级板材（甲醛释放量≤0.124mg/m³），而在一线城市消费者心中，E0（≤0.050mg/m³）甚至ENF级（≤0.025mg/m³）才是高端“健康家居”的入门标配。 在价格端，宜家并不便宜。一款售价近1500元的边桌，相似款在淘宝、抖音电商上售价可能不到二分之一。 “差不多的材质，设计还不如网红品牌，为什么我还要买宜家？”这是许多年轻用户的疑问。 对中国人来说，家具作为“家的骨架”，不是过渡性的消耗品，而是需要陪伴十年、甚至代际传承的生活资产。宜家所倡导的“模块化、可变化”逻辑，与本土消费者对稳定、安全、厚重的审美和心理预期存在根本性的错位。 宜家的命运与中国房地产周期深度捆绑。当“买房即买家”的黄金时代落幕，其商业模式的短板被急剧放大。 宏观数据显示：2025年前11个月，全国房地产开发投资同比下降15.9%；个人按揭贷款继续下挫高达15%，创下2015年以来最低值。 房地产市场的持续低温，直接斩断了“

一场3小时的对话，撕开了未来世界的真实赛程。 2026年初，在德州超级工厂的灯光下，埃隆·马斯克对挚友吐露真言：“我担心的不是长远未来，只担心接下来的3到7年。” 没有宏伟蓝图，没有技术狂欢，只有一道冷酷的数学题：留给旧文明的时间，最多只剩2000多天。 但对中国读者而言，这份预警里却藏着一个截然不同的未来。当马斯克反复盛赞中国电力基建时，他无意中揭示了一个更具颠覆性的事实：在这场碳基文明向硅基文明的交棒中，中国手握着一张出乎所有人意料的王牌。 马斯克的警告之所以令人寝食难安，在于其精确的工程学倒计时：2026年AI智力将超越人类个体，2029年超越全人类总和。这并非科幻预言，而是一份清晰的《文明升级说明书》。 但更深层的真相是，这场升级并非一场混战，而是一场有着严格逻辑顺序的“三层竞赛”。 最底层，是能源竞赛。马斯克一针见血：“明年（2027）的危机是变压器和电力。”他无不嫉妒地提到“中国在把我们甩得尾灯都看不见”。 在未来，“电就是算力的氧气” ，没有廉价的电力，再精美的AI模型也只是空中楼阁。 中间层，是算力成本竞赛。在能源基础上，各国比拼的是“每一元钱能买到多少有效智能”。这关乎芯片、架构、算法——正是当前中美科技战的焦点战场。 最顶层，才是应用与规则的竞赛。即如何运用海量智能，重塑经济、教育、社会乃至全球格局。 残酷的规则在于：底层决定中层，中层决定顶层。 而中国的巨大优势，正建立在最底层——这个最“传统”却最致命的基石上。 当全球紧盯GPU芯片时，马斯克看到的却是更本质的要素：2026年，中国发电量将是美国3倍。 这个数字背后，是一场精心布局数十年的国家级“预埋”。 中国的王牌，并非正在奋力追赶的芯片，而是已经形成的、难以复制的能源基础设施霸权。 特高压输电技术，让中国能像调度互联网数据一样调度电力——将西部廉价的太阳能、风能，瞬间输送至东部计算中心。“东数西算

从“出圈”到“建圈”。 2025年，蜜雪冰城在郑州卖出了第一份早餐套餐：一杯豆浆加一个肉松面包，售价7.9元。开业当天，队伍从店门口拐了两个弯。 与此同时，李宁旗下的「宁咖啡」在北京开出独立门店，将运动基因注入饮品命名，推出“赤兔·拿铁”等特色产品，试营业期间单日营业额近2万元。 茅台一项“酱香型酒糟发酵产剂”专利获批，引发“边喝酒边护肤”的市场遐想；以线下社交闻名的跳海酒馆，则将在深圳开出首家融合住宿与社群的“跳海Living”…… 这些看似突兀的跨界，并非巨头们的“一时兴起”。当主业增长见顶，它们正悄然从“颠覆者”转变为“圈地者”——不再满足于做一个赛道的王者，而是要成为用户生活场景的“包租公”。 “当一个行业净增门店数转负时，内卷就成了生存的唯一解。” 2025年，中国新茶饮市场增速回落至5.7%，而门店总量突破41.5万家。一年内新开11.8万家，闭店15.7万家——行业第一次出现“净流出”。 类似的剧情在零食、咖啡、酒馆赛道同步上演。三只松鼠线上流量成本翻倍，跳海酒馆面临“百家门店争抢同一批文艺青年”的窘境。 （三只松鼠×重返未来联名礼盒，售价99元） 增量时代，企业拼的是“把一件事做透”；存量时代，它们必须回答：当“主业”无法带来增长，未来的想象空间在哪里？ 答案藏在财报的缝隙里：蜜雪冰城2025年上半年营收增长39.3%，但单店日均订单数首次下滑。这意味着，增长来自“更多门店”，而非“每个门店更赚钱”。 当开门店的速度追不上单店效率的衰减，巨头们开始将目光投向门店之外——时间、空间、用户关系，一切尚未被榨干的资源，都成了新的“矿藏”。 面对增长焦虑，巨头们并非盲目出击，而是沿着三条清晰路径，对自身核心资产进行“战略性再配置”。 1. 效率重置型：给“闲置资产”上发条 蜜雪冰城卖早餐，本质是一场抢夺时间的战争。 新茶饮的高峰在下午，上午门店空间、员工、设备大量闲

撰文/嘉荣 编辑/怀瑾 在这个背景下，乳企的分化不再取决于广告声量，而取决于谁能把产业链压得更实，把效率榨得更干净。 2026年1月，深耕三十年的君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请。这不是一家“讲新概念”的公司，而是一家典型的重资产、强执行型乳企：自建牧场、自控奶源、重仓低温、做大单品。 放在前几年，这样的企业并不吸引人；但在当下，反而更像是为新阶段准备好的“标准答案”。 如果说上一轮乳业竞争，比的是规模和渠道，那么这一轮，拼的是产业链深度与单吨利润。 君乐宝此时赴港，不只是一次资本动作，更像是一次对行业路径的公开下注：当乳制品不再是流量生意，而是效率生意，谁能把牧场、工厂、冷链、渠道拧成一条线，谁才有资格活得更久。 君乐宝近几年的增长，几乎全部押在低温液奶上。这并不新鲜，真正值得拆解的是，它为什么能在低温赛道里跑出来。 从行业层面看，低温液奶是确定性最高的结构性机会。消费者健康意识提升、冷链基础设施完善、城市家庭对“新鲜”的支付意愿增强，使得低温鲜奶和低温酸奶成为增长最快的细分市场。 但低温产品的门槛，也远高于常温奶：保质期短、物流半径有限、对奶源和工厂协同要求极高。这意味着，低温并不是一个靠营销就能堆出来的市场。 君乐宝选择了一条更“笨重”的路。它并没有走轻资产代工模式，而是持续加码牧场和工厂。截至2025年9月，公司拥有33座自有牧场、20个乳制品生产基地，奶源自给率达到66%。 这组数字的意义在于，君乐宝对成本、品质和供应节奏拥有更高的确定性。当原奶价格波动、外部供应收紧时，这种控制力会直接体现在毛利和交付稳定性上。 这种能力，最终集中体现在两个产品上：悦鲜活和简醇。前者在高端鲜奶市场做到第一，后者在低温酸奶中开创“零蔗糖”品类，并迅速做大。 很多人将其归因于品牌和定位，但如果拆得更细，会发现真正的护城河在产品背后——稳定的优质奶源、成熟的冷

图片 图片 4.png 撰文/吕雪梅 编辑/杨春迎 国家统计局口径下，2024 年规模以上企业啤酒产量 3521.3 万千升，同比还下降了 0.6%，2025 年 1—5 月继续小幅下滑。 在“量不涨”的约束里，行业集体把增长寄托在结构升级上：攻 10 元以上价格带、讲场景、讲体验、讲“更像酒也更像饮料”。 就在这条看似被巨头写好结局的赛道里，河南金星啤酒用一款“茶+啤”的中式精酿把曲线拉直了：2025 年前 9 个月营收 11.1 亿元、利润 3.05 亿元，毛利率抬到 47%，中式精酿贡献了 78.1% 收入。然后它选择在 2026 年 1 月递表港交所，试图成为“中式精酿第一股”。 这不是一个“老厂焕新”的鸡汤故事，而是一道更现实的商业题：当啤酒行业靠高端化慢慢爬坡时，金星用更快的方式抄近路——把啤酒做成“可被短视频算法分发的饮料”。 它的 IPO 价值，也不在于又多了一家酒企，而在于它把“爆款逻辑”搬进了传统制造：增长从渠道效率里来，也可能从同质化里走。资本要押的，不是茶香，而是这条路径是否可复制、可持续、可治理。 序列.gif 图片 金星的爆发，表面是产品创新，底层却是一次“啤酒语言”的改写。传统啤酒卖点是原料、工艺、酒体；中式精酿卖点是口味、情绪、文化符号——毛尖、茉莉、冰糖葫芦、沙糖桔，这些词天然属于社交媒体的传播语料。招股书里，中式精酿 SKU 已扩到 50 个，主打 1L 大罐、20 元定价，像极了为“家庭小聚+直播间囤货”设计的包装与客单。 图片 更关键的是，它踩在一个正在扩容的细分盘子上：以零售额计，中国风味精酿啤酒市场从 2019 年 15 亿元增长到 2024 年 111 亿元，2019—2024 年复合增速 49.3%，预计 2029 年可到 660 亿元；风味精酿在精酿大盘中的占比也在提升。 这意味着金星押的不是“精酿”这种小众审美，而是“饮料