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从东北到香港，哈尔滨誉研堂中医门诊集团股份有限公司（以下简称“誉研堂”）加速“南下”，预计会是医药资本市场一段时间的看点。 据了解，作为一家民营中医医疗服务供应商，誉研堂致力于透过“全生命周期诊疗模式”提供中医医疗服务，将医疗咨询与处方药物（包括个人化中药临方制剂及院内制剂）整合为一个连续的治疗过程。近期，这家公司已正式向香港联交所递交招股说明书。 值得一提的是，中医馆闯港股的故事不是没有发生过，之前同仁堂医养这家由同仁堂集团大力扶持的中医子公司，就在一年内三度向港交所递交上市申请，历程颇为波折。 那么，如今誉研堂冲击港股IPO，形势乐观吗？ “黑土地”育出的中医实力派？ 起于“黑土地”的中医馆，“长势”不错。 根据招股书，2023-2024年及2025年前三季度，誉研堂营收分别达到1.50亿元、2.15亿元及2.84亿元，净利润分别为2,049.6万元、2,707.8万元和5,549.7万元，毛利率分别为56.1%、58.0%及62.1%。节节高升，尤其是2025年业绩爆发力很强。 市场地位方面，据弗若斯特沙利文资料，按2024年中医门诊及中医诊所产生的总收入计，誉研堂位居中国所有民营连锁中医医疗服务供货商第五名，北方地区第二名。 按2024年中药临方制剂膏剂收入计，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供货商中排名第一；按同年中药临方制剂收入计，誉研堂在中国所有民营连锁中医医疗服务供货商中排名第二。 这样来看，誉研堂也算是中医医疗服务领域的一位“隐形冠军”了。 就服务模式而言，当前誉研堂构建了一体化中医医疗服务模式，植根于中医“治未病”原则，涵盖四个临床阶段的完整疾病谱（未病、欲病、已病及愈后），来为患者提供从咨询、诊断和治疗到长期慢病和健康管理的完整指导。 对应这一模式，誉研堂在渠道布局上采用“线下初诊、在线复诊“的框架，即线下持牌医疗机构主要承接所有初诊患者的咨询和诊

这几天，医药行业备受关注的一件年度大事就是第44届摩根大通医疗健康年会（JPM）在美国旧金山召开。该场盛会堪称医药界的“春晚”，汇聚了全球数千名生物医药探索者及资深投资者。 通过这一窗口，往往能看到国内一些药企的新尝试、新布局、新成果。 比如，JPM召开期间，金赛药业分享了覆盖肿瘤、呼吸和免疫、内分泌、女性健康等多个重点疾病领域的7条创新研发管线，均为潜在FIC（全球首创）或BIC（同类最优）创新分子，同时重点展示了包括长效缓释、偶联技术、靶向递送、AI辅助药物设计等多个核心技术平定义台。 大会召开之前，金赛药业亦密集公布了多款新药的开发进展，包括：恶性肿瘤治疗药物GenSci145片、儿童药GenSci141软膏注册临床试验申请获得受理；肾病治疗产品注射用GenSci136境内生产药品注册临床试验申请获得受理；褪黑素颗粒的境内生产药品注册上市许可申请获得受理等。 从这样的布局来看，持续拓展边界、创造无限可能，已经成为了金赛药业的一个长期任务。 不被生长激素定义，着力赛道“多押” 过去提及金赛药业，不少投资者会格外关注其“生长激素龙头”这一标签，主要是因为该公司在生长激素领域确实颇有建树。 据悉，金赛药业是全球少数拥有粉针剂、水针剂、长效水针剂三代生长激素产品的企业，于1998年获批国内首个重组人生长激素粉针剂，2005年推出亚洲第一支重组人生长激素水针剂，2014年成功上市全球第一支长效重组人生长激素…… 如此成果基本锚定了金赛药业在国内生长激素赛道的领先地位。 但可能还有很多人没有意识到，作为一家创新驱动的生物医药公司，金赛药业其实早已迈进全产业链布局时代。无论是母公司长春高新发布的财报，还是金赛药业官网公开的信息，都释放了鲜明的“多押”信号。 比如，官网显示，金赛药业正不断强化内分泌代谢和妇儿领域国际领先布局，并前瞻布局肿瘤、风湿免疫、皮肤、呼吸、肾脏、眼科和神经疾病

万孚生物用一份不尽如人意的成绩单做了年终总结。 $万孚生物(300482)$ 近日，该公司公布了2025年业绩预告，预计归母净利润为4600万元至6900万元，同比下降87.71%至91.81%；扣非净利润预计为-1500万元至-750万元，同比下降101.51%至103.02%。 这份成绩单也刷新了万孚生物上市以来的业绩低点。 关于业绩下滑的原因，万孚生物称，公司主营业务收入同比下滑，主要是因为国内收入下滑，一方面增值税税率调整影响，另一方面院内业务受到医疗行业政策影响，量价承压。 而归母净利润同比下滑，则有以下几方面原因：一是国内市场终端降价、产品结构变化，合并报表毛利率下降；二是公司为了夯实产品竞争力，开拓新市场、新应用场景，仍然维持了较高的研发支出和销售费用；三是对于非核心的、盈利能力较弱的业务进行剥离，产生了一定的减值损失。 IVD行业的冬天似乎比想象中漫长。 挑战来自方方面面 对于万孚生物而言，2025年依然是努力奋斗的一年，公司持续强化内部经营管理，在产品、运营、市场等方面积极发力，促进公司主营业务发展，但无奈身处产业变革周期，不是每一步都能走得稳健。 2025年半年报就已展现业绩下滑趋势。据悉，传染病检测、慢病管理检测是万孚生物主要收入来源，于2025年上半年分别实现收入3.79亿元、5.63亿元，分别同比下降21.14%、26.06%。 万孚生物解释称，传染病检测方面，2025年冬春季节，国内呈现多种呼吸道传染病交替或叠加流行态势，但总体流行强度和医疗负荷较去年低，医院终端呼吸道传染病的检测需求与去年同期相比有明显回落。 慢病管理检测方面，今年以来，体外诊断行业受到医疗集采、DGRS（一种以疾病诊断为基础，综合考虑患者年龄、并发症、治疗方式等因素，将临床过程相近或资源消耗相

“敢投入”刻在了“先声系”基因里？ 据财报，2025年上半年，先声药业研发投入总额达10.28亿元，同比增长68.0%，占收入比率提升至28.7%，较上一年同期增加9个百分点。 此外，先声药业创始人、董事长任晋生曾在接受采访时表示，“十三五”期间，公司研发投入20亿元，“十四五”期间研发投入增至90亿元，“十五五”期间计划研发投入高达180亿元，较“十四五”期间翻一番。 这样的战略导向或也延续到了子公司的布局中。 近日，先声药业集团旗下先声再明医药股份有限公司（以下简称“先声再明”）递交招股书，准备在港交所上市，摩根斯坦利和中金公司担任联席保荐。 招股书提到，先声再明的历史可追溯至2006年，彼时先声药业开始开展肿瘤业务，便有了先声再明的前身，随后在2020年，先声再明正式独立为医药公司，聚焦于肿瘤创新药物的研究、开发与商业化。截至最后实际可行日期，先声药业通过其全资附属公司（即先声山东、海南先声及先声江苏）间接控制合共约占先声再明已发行股本总额83.10%的股本所附带的投票权。 再进一步翻阅先声再明的招股书，不难发现，先声再明为了“创新”“拓展”花了不少力气，其此次冲击港股也被视为“烧钱”模式下的必经之路。 抓住医药创新核心市场，先“抛出”五款产品 从医药集团的一个业务板块成长为一家独立公司，先声再明的创新资历不浅。 据了解，该公司打造了三项在肿瘤领域最具前景的技术平台，包括T细胞衔接器（TCE）多特异性抗体平台、ADC平台及降解剂平台。 近年来，这三项主流技术平台正逐步占据全球创新肿瘤管线的最大份额及最重要的许可交易。 来自灼识咨询报告的数据显示，2024-2035年，全球TCE市场规模将从27亿美元增至1,028亿美元，复合年增长率为39.4%；ADC市场规模将从141亿美元增至2,166亿美元，复合年增长率为28.2%；新兴降解剂市场规模将从190亿美元增至479亿

随着AI医疗持续深化，一些医疗器械公司正冲击资本市场，以求扩大新兴概念的影响力。 近日，杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称 “德适生物”）就再次向港交所递交了上市申请，华泰国际担任独家保荐人。据悉，这也是德适生物继2025年6月29日首次递表失效后的第二次冲刺，瞄准了“医学影像大模型第一股”。 那么，在医学影像领域，通用大模型掀起的技术革命究竟进行到何种地步？我们可以从德适生物的招股书中找到些许答案。 “AI+医学影像”越来越刚需？ 医学影像引入AI有其必要性。 据德适生物招股书，医学影像覆盖显微成像、X射线、CT、MRI、超声及内窥镜等多种模态，是现代临床诊断的基础，已包含超过3,000种应用。 但与此同时，产业发展的痛点也比较明显，比如传统影像设备研发与临床验证周期冗长，操作耗时，高度依赖医生的专业能力等，需求端（影像检量的爆发式增长）与供给端（专业判读能力收窄）存在显著失衡。这一矛盾在生殖检测、血液肿瘤及老年慢病管理等细分领域尤为突出。 相关企业越来越意识到提高智能化水平的重要性，至于该从哪个维度入手，政策也已经给出了明确导向。 据悉，近年来，《健康中国2030规划纲要》《“十四五”国家卫生健康规划》《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》等纲领性文件，都在强调医学影像智能化，关注妇幼健康、出生缺陷防控、癌症早筛及分级诊疗等领域，要求到2030年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，推动实现二级或以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断、临床诊疗智能辅助决策等人工智能技术应用。 而当市场需求升级、企业研发加码、政策积极引导等多种因素叠加，产业的经济效益也会更加明显。 根据弗若斯特沙利文资料，我国智能医学影像检测市场规模正在经历几何级增长，由2019年的1亿元增至2024年的24亿元，复合年增长率为80.3%，并预期于2030年达401亿元，2035年

停牌十天后，百花医药没有实现投资市场预想中的“重大变更”。 $百花医药(600721)$ 2025年12月26日，百花医药发布公告称，公司控股股东、实际控制人米在齐先生、米恩华先生、杨小玲女士正在筹划公司股份协议转让事宜，该事项可能导致公司控制权发生变更。鉴于该事项正在洽谈当中，尚存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司向上海证券交易所申请自2025年12月29日开市起停牌。 当日百花医药股价最高达到12.6元/股，刷新了2025年新高。然而，这一走势并没有持续多久。 近日，百花医药宣布，因控股股东、实际控制人与交易对方未就控制权变更相关重大事项达成一致意见，决定终止筹划控制权变更事项，公司股票自2026年1月7日起复牌。而迎接它的是，股价连续两个交易日跌停。截至1月9日收盘，百花医药股价达到9.59元/股，跌幅为3.33%。 很显然，当前百花医药的选择让投资市场失望了。 产业回暖，中小型企业亦有增长机会 现阶段，百花医药的经营状况谈不上糟糕。 如其在公告中强调的，目前公司各项经营情况正常，终止筹划控制权变更事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响。 最新三季报显示，2025年1至9月，百花医药营业收入达到2.99亿元，同比增长2.74%，归属于上市公司股东的净利润为3267.42万元，同比增长36.41%。 其中，利润大幅增长，主要系公司临床研究业务加强项目进度和研发效率管控，提升销售收入，以及优化人员结构和加强采购管理，降低人力和研发成本。 具体来看，百花医药也是一位“卖水人”，作为一家综合性CRO公司，其主要致力于小分子化学药品研发和注册申报、药物中间体开发，组织实施Ⅰ~Ⅳ期临床试验、生物等效试验、医学科学服务、研发立项咨询服务、数据管理

今日，港股创新药板块又迎来了一只新股挂牌，但没有再现近两三个月创新药新股上市即爆的辉煌。 华芢生物破发了。 公开资料显示，华芢生物发行价为38.2港元/股，发行17,648,800股，扣除发行应付上市费用后募资净额为6亿港元；开盘价为33.8港元/股，较发行价下跌11.5%，不计手续费，每手200股账面亏损达880港元；收盘价为27港元/股，收跌29.32%。 $华芢生物-B(02396)$ 作为“港股PDGF第一股”，华芢生物并不缺吸引资本关注的独特叙事。 据悉，该公司主攻PDGF这类伤口愈合疗法的开发和商业化。PDGF是血小板在损伤后分泌的生长因子之一，也是唯一获FDA批准用于外用的重组生长因子，能够促进新血管的生成、调节炎症并刺激细胞增殖和迁移，最终促使伤口愈合，特别在治疗糖足方面有显著疗效。 另外，值得一提的是，PDGF药物市场主要集中在美国，中国尚无商业化的PDGF药物，华芢生物的产品若能率先获批，有望享受到不小市场红利。但关键是，华芢生物能抓住机会吗？从股价走势来看，投资市场对华芢生物的信心显然不太充足。 瞄准一类生长因子，占据了有利竞争地位？ 由于涉及疾病范围广泛（包括糖足、烧烫伤、压疮、痔疮、日光性皮炎、放射性溃疡、新鲜创面、胃溃疡、干眼症、角膜损伤等），以及受到人口老龄化、外科手术增加、慢性病发病率提升等驱动因素影响，创面愈合市场空间十分庞大。 弗若斯特沙利文报告显示，2024年，中国创面愈合相关市场的销售总额为人民币957亿元， 预计随着市场销售总额进一步增至2028年的人民币1,040亿元及2033年的人民币1,180亿元。 创面愈合产品布局上，生长因子占据了越来越重要的地位，已涵盖PDGF（血小板衍生生长因子）、FGF（成纤维细胞生长因子）、EGF（表皮生长因子）、NG

三闯港交所，翰思艾泰终于“修成正果”。 12月3日通过港交所聆讯，12月15日至12月18日招股（全球发售约1832.1万股H股，发行价为28.00-32.00 港元，每手100 股，入场费3,232.27 港元，最高募资5.86亿港元），预期于12月23日上市。 在当前的申购期，翰思艾泰也受到了不小关注。 据悉，翰思艾泰此次发行引入了 7名基石投资者，包括富德资源（Fude Resources）、国泰君安投资（Guotai Junan）、TFI Investment Fund、Sage Partners Master Fund、Main Source Capital、YStem Capital、春雷资本（Chunlei Capital），合计认购金额约为 9,337万港元。  一些投资者认为，翰思艾泰拥有重大创新品种，产品竞争力不俗，或具备热门股气质。 差异化路径：“PD-1 plus”创新疗法 此次上市，翰思艾泰带来了针对肿瘤、自身免疫疾病的十种候选药物组成的管线，其中HX009是重要主角。 根据招股书介绍，HX009是一种自主研发的抗PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRPα（信号调节蛋白α，一种调节性膜糖蛋白）双功能抗体融合蛋白。于往绩记录期间及直至最后实际可行日期，翰思艾泰已在澳大利亚及中国完成HX009的I期临床试验。 目前HX009有三个正在中国进行的临床项目，包括：治疗晚期黑色素瘤的HX009-I-01中国研究（Ib期）；治疗复发性/难治性EpsteinBarr病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中国研究（I/II期）；治疗晚期胆道癌的HX009-II-05中国研究（IIa期）。 另外，翰思艾泰也于2025年2月获得国家药监局对HX009与曲妥珠单抗联合治疗晚期三阴性乳腺癌患者的联合研究的批准，预计该联合研究的首名患者招募将于2026年完

AI医疗又上热门了。 据悉，蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”发布后下载量猛增，冲上苹果应用榜总榜第三位。目前，“蚂蚁阿福”App月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问。据此计算，“蚂蚁阿福”已经跻身国内AI App前五，成为第一大健康管理AI App。 或受此热度影响，今日AI医疗概念异动拉升，其中华人健康涨超10%。而就该公司的发展来看，经营的稳健性锚定了长期的投资价值。 $华人健康(301408)$ 三款商业化产品，构筑增长基底 从2025年前三季度的业绩走势来看，华人健康的整体经营面确实健康。 根据财报，今年前三季度，该公司营业收入为38.92亿元，同比增长19.06%；归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，同比增长45.21%。其中，第三季度营收达13.89亿元，同比增长26.02%，净利润5298.35万元，同比大幅增长51.56%。 作为一家医药生态型企业，华人健康有这样的增势也不让人意外。 在今年的半年报，华人健康曾提到，公司正贯彻执行“1234战略”，即聚焦医药终端1个核心领域，围绕产品矩阵和药店终端2个方向，通过药店商学院、数智研究院、药物研究院3大引擎，打造医药零售、医药代理、研发生产、终端集采4大业务平台，形成各业务板块均衡发展、良性协同、优势互补的医药生态，完成从单一医药销售向全价值链健康服务的跃迁。 其中，医药零售板块凭借其专业技术与数据分析方面的优势，为医药代理板块提供精准的品类管理建议与特色赋能模式。医药代理板块依托全国视野与网络资源，引入高附加值的自有品牌产品，进一步增厚零售业务的利润空间。 研发生产板块以其他板块积累的品类数据及终端消费者需求反馈为依据，精准定位研发方向，加速产品创新与升级，从而提升产品销售能力与开发水平。终端集

转眼，2025年就要结束了，这一年合成生物领域热点话题不少。其中，抗氧化原料麦角硫因“占C位”就引发了重大关注。 这种原料有多火？魔镜洞察数据显示，2025年上半年，麦角硫因相关产品在淘宝、天猫的销售额从1.0亿元增长至2.8亿元，销量从14.6万件激增至46.8万件，实现了超3倍的暴涨。 一些新兴合成生物企业也因麦角硫因有“走红”的趋势，比如成立于2021年的江苏仅三生物科技有限公司（以下简称“仅三生物”）。 从资本押注来看，这家公司已被市场视作了麦角硫因领域的“黑马”。据悉，在今年7月，深圳证券交易所创业板上市企业拓新药业集团股份有限公司（以下简称“拓新药业”）以自有资金1,000万元人民币对仅三生物进行增资，其中22.3377万元计入注册资本，剩余部分计入资本公积。另外，本次交易完成后，拓新药业将直接持有仅三生物1.75%的股权。 值得一提的是，仅三生物牵手拓新药业的时间点，距离其完成亿元Pre-A轮融资仅过去三个月。显而易见，资本已经盯上了麦角硫因这块产业蛋糕。 仅三生物也确实取得了一些瞩目成绩。据公开数据，2024年，仅三生物的麦角硫因系列产品GMV达1.2亿元，下半年扭亏为盈；2025年月均GMV超过3000万元。“今年GMV打底3个亿，目标要冲击5亿元。”在一次采访中，仅三生物创始人丁威如此表示。 前几天，凭借在合成生物学领域的技术创新和产业成果，仅三生物还成功入选了毕马威中国第五届“消费50”榜单，成为本届榜单中具有代表性的生物科技企业。 不难看出，作为一家成立时间不及5年的公司，仅三生物正处在闯和拼的好年纪，但在产业并未成熟、自身根基尚不稳固的前提下，其前路难说好走。 新兴抗氧化赛道爆发，有必然性 麦角硫因为什么能够“出圈”？仅三生物因何增长？ 逻辑很简单，原料自身有独特价值，产业参与者也深谙如何带火概念。 “麦角硫因是真正的长寿营养素。”美国科学院院士、