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过去两个月，医药行业高管人事调整的鼓点明显加密。国药现代、先声药业、恒瑞医药、太极集团、天士力、复星医药、万泰生物等十余家药企相继发布核心高管变动公告，涉及董事长、总裁、首席执行官、董事会秘书等关键岗位。如果将视线拉长至整个2026年，这一名单还将大幅延伸。 单一的人事变动或许只是正常更替，但当十余家头部企业集中在同一时间窗口重新完成核心管理层的“排兵布阵”，背后必然有超越个案的结构性推力。行业深度洗牌，终究卷到了“人”的层面。 业绩增长乏力，换人是成本最低的调整 先看一个基本事实：这一轮发生高管变动的企业，绝大多数都面临营收增长放缓或利润下滑的压力。 以先声药业为例。公司在发布2026年中期业绩的同一天，宣布创始人任晋生重新出任CEO，周云曙转任总裁——后者2026年3月才履新，不到半年即调整。单从业绩看，先声上半年营收45.8亿元、同比增长27.8%，归母净利润8.3亿元、同比增长37.9%，创新药收入占比达84.9%。在业绩高速增长的背景下，CEO调整显然不能归因于“业绩问责”，更深层的原因是：创新药竞争日趋白热化，董事会认为战略决策的节奏和方向需要校准，让创始人重新掌握方向盘，本质是对战略决策权的回收。 太极集团和天士力同日换帅，则是典型的业绩倒逼。8月10日，天士力董事长周辉因工作调整辞任，蔡金勇接棒，席凯任总经理。中药板块虽有政策倾斜，但同质化竞争严重、大品种增长乏力。周辉辞任后留任董事，这种过渡性安排表明：新任董事长蔡金勇的首要任务，是在存量博弈中为天士力找到新的增长锚点。 复星医药同样值得审视。2026年上半年复星营收204.42亿元、同比增长4.75%，归母净利润17.21亿元、同比微增1.15%，与先声近28%的增速相比步伐明显偏慢。7月，王兴利晋升为总裁。在增长中枢下移的背景下，这更像管理层主动“换挡”——让具备医学背景的干将执掌经营一线，为下一阶段竞

“趁现在多囤几盒香雪抗病毒口服液吧。”社交平台上，这样的讨论悄然多了起来。香雪抗病毒口服液被网友戏称“广东省省药”，有网友晒出自己囤了三箱的照片，字里行间满是“怕它倒了以后买不到”的焦虑。抗病毒口服液、橘红痰咳液、板蓝根颗粒——这些产品畅销数十年，让香雪制药的品牌深深烙印在几代广东人的记忆里。然而就是这样一家承载了无数人集体记忆的老牌药企，正在一场旷日持久的预重整中，陷入前所未有的混乱。 五百天拉锯：三个月程序何以拖成“无底洞” 一切始于一笔工程欠款。2025年1月，广东景龙建设集团以香雪制药“不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，但具有重整价值”为由，向广州市中级人民法院申请预重整。2025年4月11日，广州中院正式同意启动预重整程序，预重整期限定为3个月。 然而这个原本3个月的程序，先后经历了四次延期——2025年7月、10月，2026年2月、4月——从2025年4月一路拖到了2026年7月，整整15个月。最新预重整期限被延至2026年7月11日，而截至2026年8月下旬，该期限已逾期超过一个半月，最新进展却仍未披露。从法院同意预重整算起，至今已过去近超500天，程序推进始终处于迟滞状态。 程序层面的拖延只是表象，更深层的问题在于重整所涉各方利益主体之间的博弈远比预想的复杂。临时管理人由广州中院指定，由金杜（广州）律师事务所与东方昆仑律师事务所联合担任。按照预重整的制度设计，临时管理人理应居中协调各方利益，但在实际操作中，其报酬由谁承担、金额如何确定，成为这场冲突的导火索。债务人、管理人、债权人、潜在投资人——四方诉求各不相让，程序自然难以推进。预重整拉得越长，各方消耗的资源就越多，互信反而越稀薄，形成一种自我强化的僵局。 协议难产：国资巨头入场，为何迟迟不签字 2026年7月3日，香雪制药发布公告披露，公司于7月2日收到临时管理人告知书，广州广药资本获选为本次预重整中选

气血足不足，一唱就知道？把唱歌和气血健康关联在一起，听起来玄乎，但切身体会过的人才知道。声乐讲的是技巧，中医看的是气血。云南白药正在建立的，正是二者之间的生活化连接。 $云南白药(000538)$ 8月初，云南白药官方视频号发布了一支特别的官宣视频。企业领导与全国合作药店代表共同出镜发声，为第二届“气血声命力”K歌大赛预热造势。它释放了一个明确的信号：云南白药正尝试以音乐这一大众媒介，把相对专业的“气血健康”议题转化为可感知、可参与的公共话题。 去年，云南白药气血康创造性地打造出“气血声命力”IP，在网络上走红；同年，气血康口服液年销量突破3亿支。今年7月赛事迎来升级，行业伙伴站台、并与44家连锁药房展开共建，发动全民参与。表面看，这是一次品牌年轻化活动；进一步看，它所回应的并不只是传播问题，还包括医药零售终端如何获得新客流、传统健康议题如何进入日常生活，以及工业品牌与渠道如何由“单向供销”转向用户协作。 因此，这场赛事值得关注的，不仅是一次活动能够带来多少短期声量，更是云南白药试图以IP作为资产，连接品牌、连锁、门店与消费者，重新组织一条从健康认知到终端引导、再到消费转化的价值链路。 从促销获客到内容连接：缓解终端的“流量焦虑” 云南白药“组局”，全国医药健康⾏业伙伴、合作药店加入“合唱”。要看懂为什么“一呼百应”，首先需要回到医药零售行业正在面对的现实：终端真正稀缺的，已不只是商品与促销政策，而是持续吸引消费者、建立关系并促成复购的能力。 一句话概括：不缺品类，缺客流；不缺促销活动，缺能真正激活消费者的内容。可以说整个行业普遍处于沉闷、焦虑的状态。过去几年，许多经营者开启了高度同质化的促销引流手段：打折、满减、会员日、买赠、义诊……消费者“带着需求买”，与品牌、与门店之间几乎没有情感连接

距离2026年9月底各省份统一出台定点零售药店医保支付“白名单”制度的大限，还有一个多月。近日，海南省医保局发布了全国首份省级白名单征求意见稿，其他省份进度不一，有的还在前期调研，有的已进入部门会签阶段。今年上半年，全国医保系统共追回医保基金163.5亿元。白名单正式落地前的这段过渡期，药店需要更加审慎。 “医疗属性强”的边界到底在哪 这一轮调整的直接依据，是2026年5月19日国家医保局办公室、财政部办公厅发布的《关于进一步加强定点零售药店职工基本医疗保险个人账户使用监督管理的通知》（医保办发〔2026〕7号）。文件明确了两条主线：一是职工医保个人账户体现“保基本”定位，可用于本人及参保近亲属的医疗费用支出，支持家庭共济和跨省共济；二是定点零售药店实行支付“白名单”制度。 国家层面给出的纳入标准为：与治疗密切相关、医疗属性强、价格适宜。价格维度相对容易处理，真正的难点在于“医疗属性强”如何界定。黑龙江省医药流通行业协会会长张东风认为，这条线本身就存在模糊地带，各省大概率只会给出原则性范围，而非逐一列明具体产品。同一款产品在不同省份是否纳入白名单，可能存在差异。他建议，能够明确判断属于医疗属性的，可以正常备货；边界模糊、不好判断的，先观望一段时间再作决定。 跨省经营的连锁药店面临的局面更为复杂。江苏健康家园医药连锁有限公司董事长管秋瑾提到，江苏的医保目录管理本身就存在省级和地市级两级体系，苏南地区如苏州、无锡长期存在独立的地市目录。连锁总部面对的是多套目录并行的格局——同一款商品在不同地市的白名单归属可能不一致，跨区域调拨时需要逐单核对，稍有不慎就会踩线违规。 海南省的白名单征求意见稿提供了一个可供参考的分类框架：药品按管理类别、二级品类、支付范围细化，涵盖化学药、生物制品、中成药和中药饮片；医疗器械按一类、二类、三类分别细化；医用耗材和体外诊断试剂也做了相应分类。药店可以

近日，2026年第二季度的零售药店数据出炉，一条消息令不少人震惊：葡萄糖酸钙锌口服溶液登顶OTC品类销售额榜。 这不是小幅度领先。数据显示，葡萄糖酸钙锌以22.4%的同比增速，正式超越了布洛芬。在一个OTC整体仍处于负增长（同比下降1.2%）的赛道里，逆势跑出22.4%的增速，用“现象级”来形容毫不夸张。 一个“补品”干翻了“刚需” 要知道，布洛芬是什么级别的存在？它能退烧止痛，被誉为家庭药箱的“压舱石”，疫情期间全国人民抢都抢不到的“神药”。过去几年，它一直是零售终端OTC品类的销售额冠军。一个“退烧止痛”的刚需产品，却被一个“补钙补锌”的营养补充剂干翻了，这一结果确实值得玩味。 值得一提的是，大盘背景也已发生改变。2026年第二季度，中国实体零售药店市场规模达到4959亿元（MAT26Q2），同比增长6.0%。单看26Q2这一个季度，同比增速9.7%，创下近8个季度的最高值。 市场在回暖，蛋糕在变大，但分蛋糕的逻辑，已经彻底变了。 与此同时，处方药在零售药店的占比已经突破60.1%，五年来提升了5.7个百分点。OTC的市场份额正在被结构性压缩。葡萄糖酸钙锌就是在这样一个“OTC整体承压”的环境里杀出来的，它不是跟着潮水上涨，而是逆流冲上了岸。 OTC的头把交椅换人了。但这件事，比很多人想象的要意味深长得多。 葡萄糖酸钙锌为啥能登顶？ 葡萄糖酸钙锌的登顶，表面看是一个产品的胜利，背后隐藏着几种逻辑。 补益类在跌，但它涨了。 很多人看到钙锌登顶，第一反应是“补益类回暖了”，事实恰好相反。 补气血类同比下降10.9%，阿胶下降22.5%，儿科类下降3.4%。传统补益品类全线萎缩。院外滋补保健类药品市场规模275亿元，同比下滑8.1%。 传统补益的“大船”在下沉，葡萄糖酸钙锌却坐上了头把交椅，这说明它根本不在那条船上。 葡萄糖酸钙锌的增长，不是“补益回暖”的故事，而是一个品类被

近期，恒瑞医药在长三角地区连续完成两项工商注册。 $恒瑞医药(01276)$ 先是7月27日，浙江恒瑞医药有限公司在温州注册成立，注册资本5000万元，法定代表人为恒瑞医药副董事长戴洪斌；紧接着8月7日，恒瑞远核（上海）医药有限公司在上海闵行区成立，同样由恒瑞医药100%控股，注册资本5000万元，法定代表人为恒瑞医药副总经理卢韵。十余天内两家全资子公司接连落地，市场很难不对此多看几眼。 对一家年营收数百亿的药企来说，成立子公司算不上值得大书特书的大事。但结合时间节点的密集程度、选址的特殊性以及恒瑞近年来的战略走向，这两步棋确实值得拆解一番。 区域布局不是新鲜事，但节奏在加快 恒瑞在各地设立子公司，其实早有传统。 根据恒瑞医药2025年年报披露的重要子公司情况，上海恒瑞医药、上海盛迪医药两家公司早已在上海立足，前者承担研发与生产，后者侧重科技推广；苏州盛迪亚生物医药则围绕生物医药研发及生产项目进行建设运营；销售端由江苏科信医药销售负责。天眼查数据显示，截至8月10日，恒瑞医药存续或经营中的对外投资企业共27家，其中14家注册地在江浙沪。 换句话说，长三角本来就是恒瑞布局的重镇。但这次的不同之处在于节奏——7月27日温州公司成立，8月7日上海公司成立，中间只隔了十来天。而且两家公司的经营范围各有侧重：浙江恒瑞覆盖医学研究和试验发展、药品批发零售及药品委托生产；恒瑞远核则聚焦药品生产、委托生产、零售和进出口。 有分析指出，恒瑞远核被定位为核药领域的商业化运营平台，更侧重生产、销售和进出口，而恒瑞2020年在天津成立的核药研发转化平台——天津恒瑞，则承担研发转化与产业化生产功能，二者形成分工。这种“研发在一地、商业化在另一地”的布局思路，在恒瑞此前的区域配置中已有体现——上海盛迪主攻研发，苏州盛迪亚

近日，一份半年报，让沉寂多时的药石科技重回聚光灯下。营收突破10亿元，利润猛增37.17％，利润增速时隔多年首次跑赢营收增速——更关键的是，那条连续数年下滑的毛利率曲线，终于止跌回升。这家曾被市场“用脚投票”的CXO企业，正在用一张优异的成绩单宣告：拐点来了。 $药石科技(300725)$ 为何被称为“乐高之王”？ 药石科技被称作医药界的“乐高之王”。要了解这家企业，得先弄明白一个概念：分子砌块。 新药研发就像搭乐高，药物化学家需要把各种化学片段拼接成候选药物分子。而分子砌块就是这些“化学乐高积木”，是搭建药物分子的基础片段。药石科技在做的事，就是自主研发、设计这些砌块，卖给全球药企。 “分子砌块”这个中文名词，最早就是药石科技提出的。 创始人杨民民，1972年出生，美国奥本大学博士，曾在罗氏美国Palo Alto研发中心工作，回国后任罗氏（中国）研发中心药化一部总监。2008年，36岁的他离开罗氏，联合四名博士正式创业。 杨民民的创业逻辑很清晰：自主设计新颖的分子砌块，卖给全球药企；等客户用这些砌块开发的药物推进到临床后期、商业化阶段，自然会需要规模化生产中间体和原料药，药石科技就能顺理成章承接后端订单。 但“乐高之王”的称号，不只是因为药石科技发明了这个概念，更因为它把“砌块”这件事做到了极致，在四个维度上构筑了同行难以复制的壁垒。 第一是技术壁垒。分子砌块的核心竞争力在于设计能力，而非简单的合成生产。药石科技不做“大卖场”，不是把市面上已有的化合物买来再倒卖，而是从药物化学的底层逻辑出发，自主设计全新结构。截至2026年上半年，药石科技已构建起超过20万种新颖独特的分子砌块库，大量结构属全球首次公开报道。更重要的是，这些砌块经过了成药性验证，相当于一批“经过市场检验的高质量积木”。在此

近日，京东健康发布2026年中期业绩：总收入409亿元，同比增长15.9%；Non-IFRS经营利润35亿元，同比增长40.3%。数字依旧漂亮，但比利润更值得琢磨的，是这家公司把钱花在了哪里——450多家自营药房、约30家中医馆、体检口腔医美三合一的综合门诊、北戴河的细胞治疗医院。一个以线上卖药起家的平台，正在把越来越多的业务搬到线下。它到底在补一堂什么课？ $京东健康(06618)$ 卖药卖得好好的，为什么非要跑去做线下？ 药卖得好好的，年度活跃用户超2亿，供应链和即时配送都是现成的——按理说，平台应该继续做轻。京东健康为什么非要掉头往线下跑？ 原因藏在医药电商这门生意的三个结构性天花板里。 第一个天花板：药和医的天然割裂。京东健康的起家逻辑很清晰——用互联网的效率把药送到用户手里。但用户买药从来不是为了“拥有”那盒药，而是为了“解决”某个健康问题。药品履约只是医疗消费链条上的最后一环，前面的问诊、检查、诊断、治疗方案制定，全部绕不开线下场景。只做“送药”，就等于只拿到了整条价值链上最薄的一段。 第二个天花板：信任的建立成本。医疗极度依赖信任，而信任很难隔着屏幕建立。用户可以在线上买一盒感冒药，但当问题上升到正骨、医美、细胞治疗这个级别时，需要的就不再是“快”和“便宜”，而是“可靠”和“专业”。一个从未谋面的医生在手机上给出诊断建议，和用户走进实体诊室、看到设备、见到医生本人获得的线下诊断，两者带给用户的心理安全感完全不同。 第三个天花板：医疗资源的物理属性。体检需要CT机、核磁共振设备；正骨需要治疗床和操作空间；医美需要激光仪器和手术室；细胞治疗需要符合GMP标准的实验室。这些全部是物理形态的实体设备与场所，互联网无法替代。不补线下这块拼图，京东健康就永远是一家“卖药的公司”，而不是“医疗

一周之内，红日药业两枚人事棋子发生变动。 $红日药业(300026)$ 近日，1986年出生的金星正式当选红日药业非独立董事，南开大学药学院院长尚鲁庆获提名为独立董事候选人。一内一外、一国资一学术的补位，让这家创业板老牌药企的治理格局或悄然变化。 表面上看，这是正常的人事更替——今年初两位独董因任职满六年辞职，5月已补一人，尚鲁庆若顺利当选将完成独董席位的新老交接。但放在红日药业近年业绩持续萎缩的背景下，这场“换血”显然不止是填补空缺那么简单。 从“幕后”到“台前” 先看第一位主角：金星。 她的履历很清晰：早年有成都地方政府部门工作经历，之后转入成都国资系统深耕医疗健康领域，历任成都医投集团招商运营总监、成都医美产业公司董事长，还兼任过成都医药健康产业生态圈联盟秘书长。可以看出，这是一位典型的“国资产业运营型”干部——熟悉医药产业招商、平台化运营和产业链资源整合。 在此次当选董事之前，金星已担任红日药业党委副书记、纪委书记。换句话说，她早已在红日药业内部“服役”，此前负责党务与纪检工作。此次由控股股东成都兴城投资集团提名并当选董事，意味着她正式从管理层进入治理决策层。 再看第二位主角：尚鲁庆。44岁的她是博士、教授、博导，拥有多重身份，现任南开大学药学院院长、抗病毒药物研究中心主任。主攻药物化学与抗病毒药物研发，是典型的学术型专业人士。2026年上半年，其团队在广谱抗病毒PROTAC药物研发领域取得突破性成果，相关成果刊发于国际顶尖学术期刊。 其实，尚鲁庆的提名程序并非一帆风顺。原定于8月14日召开的、审议其提名议案的临时股东会已被取消，原因是“独立董事候选人需向深圳证券交易所补充提交相关材料”。此外，他尚未取得独董资格证，已承诺参加近期培训取证。这位学术大咖的正式上任，尚需时日。 至此，红

做医药零售的人等这一天，等了快十年。 从“处方外流”第一次被写进政策文件开始，业内就反复推演一个场景：当原研药、创新药不再被锁在医院的药房柜台里，零售端会迸发出多大的增量？各种论坛、研报翻来覆去地讲“千亿市场即将释放”，口号喊了一轮又一轮，现实却总差一口气——数据摆在那里，医院依旧是原研药的绝对主战场，药店卖的大多是OTC和低值普药，嘴上说着外流，现实却纹丝不动。 近日，湖南省医保局公布《2026年二季度医保药品销售信息监测情况》，其中一组数据引发了行业广泛关注。 湖南全省原研药卖了9.7亿元，其中药店及民营医疗机构拿下了4.85亿元，二级及以上公立医院只有4.49亿元。原研药院外市场（药店及民营医疗机构）销售额首次超过二级及以上公立医院！差距只有3600万元，但这件事的意义远不止几千万——一条被堵了十几年的通道，终于被冲开了。 原研药正在批量地从医院药房流向零售终端，而这，可能只是开始。 一个数据引发行业深思：原研药真的在“搬家” 湖南省的这份《2026年二季度医保药品销售信息监测情况》，初看是一份常规报表——全省医保药品销售额达73.43亿元，医院贡献56.9％，依然是大头，没什么意外。 但把参比制剂（原研药）单拎出来，变化就出现了。 二季度参比制剂销售总额9.7亿元，其中二级及以上公立医院4.49亿元，基层医疗机构0.36亿元，药店及民营医疗机构4.85亿元，院外渠道（药店及民营医疗机构）首次超过二级及以上公立医院。与一季度相比，院外渠道从3.99亿元增至4.85亿元，环比增长21.6%，而公立医院仅从4.20亿元增至4.49亿元，增长6.9%。 如果把视线从参比制剂扩展到西药销售前100名的分类数据，院外渠道的优势同样明显。抗肿瘤药，药店及民营渠道卖了5.20亿元，二级及以上公立医院2.75亿元，接近两倍；免疫抑制剂，药店及民营渠道6523万元，二级及以上公立医院1