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文源 | 源Sight 作者 | 安然 在品牌方都日益捉襟见肘的情况下，传统中间商想拿到新钱就更难了。 法国巴黎银行股票研究高级分析师Laurent Vasilescu近日在一份研究报告中指出，耐克公司可能正在考虑出售匡威（Converse）。 该分析师表示，匡威在2026第一财季收入下降28%后，第二季度销售额又下降31%，息税前利润（EBIT）跌入负值区间，比最初认为的“更加岌岌可危”。 事实上，耐克的瘦身行动不仅于此。在可能出售匡威的消息传出前，耐克旗下虚拟球鞋子公司RTFKT已被卖出。目前耐克公司旗下品牌已精简为三个，分别是主品牌耐克、乔丹（Jordan Brand）和匡威。 与耐克逐步剥离品牌资产不同的是，其国内最大渠道零售伙伴滔博正紧锣密鼓地扩充运营品牌版图。 1月初，挪威户外品牌Norrøna（老人头）入驻重奢云集的北京SKP，该地区首店目前正忙于开业筹备；两个多月前，Norrøna的中国首店落地上海浦东嘉里城；几乎同期，涵盖norda™、Soar、Ciele等品牌的跑步集合店ektos也在上海开业。 一系列密集而迅速的举措，可以看出背后操盘手滔搏正迫切寻求直营新增，以缓解代理品牌衰颓带来的经营压力。 但值得注意的是，滔搏投注的新兴跑步品牌大部分偏向小众，需要付出更高的营销宣传及时间成本，破圈难度也更大；寄希望于对标始祖鸟的Norrøna进场时间较晚，还需与新入局的火柴棍等同期对打，能否取得突破性增长仍有悬念。 更精准、更高效，是滔搏未来很长一段时间的经营关键词。总体来看，滔搏还有不少硬仗要打。 01 自顾不暇的耐克们 根据滔博2025/26财年中报，其代理的主力品牌包括耐克和阿迪达斯，收入占比接近88%，“主力倚赖”仍较严重。 曾经，耐克、阿迪是滔博急速扩张的动力引擎；但近年耐克们业绩急转之下，反成滔博的沉重负担。 根据2026财年第二季度财报，耐克公司营收

文源 | 源Sight 作者 | 王言 电影《极速车王》里有这样一段剧情：20世纪60年代，福特汽车副总裁李・艾柯卡提议收购当时在勒芒赛场占据统治地位的法拉利，以提升福特汽车销量和品牌形象，开拓欧洲与年轻化市场。 彼时，恩佐・法拉利将其与福特见面照片发给菲亚特，利用福特的收购意向实现抬价，与菲亚特达成协议。法拉利在保住了自己对赛车部门的控制权的同时，还羞辱了福特二世及其公司，致使其收购失败。 电影《极速车王》截图 而如今，安踏在运动品牌彪马（Puma）的并购案上，也可能面临当年福特的处境。 1月9日，有媒体报道，中国体育鞋服集团安踏已向法国皮诺家族（Pinault family）提出收购其所持Puma 29%股权的要约。如果这一交易达成，安踏将取代后者成为Puma的最大单一股东。 同时，安踏可能联合其他私募基金共同完成竞购，与8年前收购亚玛芬体育（Amer Sports）的策略类似。目前，安踏的竞争对手还包括李宁、日本品牌亚瑟士、品牌管理公司Authentic Brands Group以及私募基金CVC。 实际上，早在去年8月，就有报道称皮诺家族为Puma寻找出售等战略选项，其开始接触包括安踏在内的中国运动品牌及其他意向买家。3个月后，相关传闻进一步发酵，从而带动Puma股价大涨，热度显著提升。 但眼下，这笔并购案依然面临一个死结：Puma近几年状态不佳，经营数据持续下滑，品牌和产品热度不比从前，且计划到今年末裁员900人。作为买家的安踏，很明显想要在此时对Puma完成抄底。 而另一边，皮诺家族的投资平台Artémis既面临着债务压力，又坚持不肯低价出售Puma。买卖双方，一个盼着压价捡便宜，一个志在高价出手，这场交易注定会演变为一场拉锯战。甚至一不留神，安踏可能会成为皮诺家族用来抬价的“梯子”。 01 大股东缺钱，但要高价卖 法国皮诺家族是全球最具影响力的富豪家族之一，其

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 论顶奢品牌的珠宝线里谁最平易近人，蒂芙尼必居首位。 虽然来到了LVMH的怀抱，蒂芙尼的高端属性越发明显，但其仍然是奢侈品珠宝阵营中为数不多还在售卖银饰的品牌。 近段时间，银价大涨，伦敦银现货的价格已经达到77美元/每盎司，2025年国际银价的涨幅远超黄金，约为150%，银饰产品也因此受到了更高的关注。 中国市场里，国际品牌布局银饰赛道不乏“败北”案例，其中潘多拉就是典型代表。而蒂芙尼的情况却有所不同——虽然并入了顶尖奢侈品集团后，蒂芙尼对入门级别的银饰条线开展了大刀阔斧的改革，但其银饰产品仍旧在市场中有一席之地。 因为切中Y2K千禧风格回潮，中古市场里蒂芙尼的银饰产品刮起一阵复古风潮。以得物平台为例，Return To Tiffany经典爱心手链长期霸榜 “高级珠宝手链” 热销榜，不仅稳稳蝉联榜首 151天，亲民的定价更是为它的持续火爆添了一把火。 图片来源：得物app 如今的蒂芙尼正在向年轻化和高端化迈进，但银饰符号仍旧经典，只是它不再是入门级别的产品了——2000元的蒂芙尼已经是过去式了，其银饰线中已有部分产品的售价达到万元以上。 无法抛弃银饰条线，但又要追求高端化，蒂芙尼正在将银饰卖出黄金的价格。 01 银的诱惑 尽管加入了LVMH的怀抱，蒂芙尼在顶奢的牌桌上有了一席之地，但即便如此，这家美国珠宝公司与一些欧洲老钱品牌之间仍然“有璧”，也被网友调侃为“北美周大福”。 形成“鄙视链”的原因在于蒂芙尼产品线十分宽广，从2000元的银饰到百万级别的高珠均有布局，以及常年来，其留给消费者的印象是以银饰为主。 但这种大众影响实际上并不符合蒂芙尼近些年的业绩表现。至少在LVMH收购前五年（2015年-2019年），蒂芙尼银饰的平均销售额占比不到其全球销售额的10%，银饰条线与腕表、瓷器、水晶等产品共同构成了非珠宝类条线。相反，珠宝系列和订婚

文源 | 源Sight 作者 | 王言 因雀巢一则召回公告，其供应商和一众奶粉品牌受到波及。 1月7日，雀巢发文称，因潜在质量问题，将召回在全球31个国家和地区的部分批次婴幼儿配方奶粉。 雀巢表示，此次召回属于雀巢主动采取的预防性措施，其在全球供应链质量监测中，发现供应商提供的ARA（花生四烯酸）存在质量问题，相关批次婴幼儿配方奶粉中存在蜡样芽孢杆菌，这种细菌可能引起食源性疾病。不过雀巢强调，在发布公告时，尚未收到确认与相关问题原料相关的疾病报告。 资料显示，蜡样芽孢杆菌被称为呕吐型肠毒素，该毒素耐高温，可能引发恶心、呕吐等急性胃肠道症状。 雀巢中国方面则表示，中国市场少数产品可能会受到影响，已启动对部分特定批次婴幼儿配方奶粉的回收工作。截至目前，中国市场的召回涉及力多精、铂初能恩、舒宜能恩和惠氏膳儿加儿童成长奶粉共4个品牌，总计30个批次的产品。同时，其指出，所有在中国大陆跨境电商销售的雀巢能恩全护6HMO、NAN Supreme、S26金装等不受影响。 部分受影响产品批次号 | 来源：雀巢中国官网 不过，在公告中，雀巢并未公开涉事供应商的具体名称。根据公开资料，目前全球最大的ARA供应商为荷兰皇家帝斯曼集团（下称“帝斯曼”），中国最大的ARA供应商则是嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司（下称“嘉必优”）。其中，帝斯曼已经否认此次雀巢召回的奶粉原料中的ARA由其供应，嘉必优方面则回应称，已接到雀巢方面的通报，目前正在核查供应的ARA原料，尚未出结果。 来源：帝斯曼官方微信公众号 作为国内婴幼儿配方食品供应链龙头，近年来嘉必优正处在业务扩张与国际化的节点，如果此次涉事产品的ARA由其供应，嘉必优可能将面临巨额赔偿、订单流失等不利局面。 01 高端奶粉受波及 当前，随着新国标奶粉逐步替换老国标产品、生育补贴促进母婴消费市场回暖，市场对ARA产品的需求稳步提升。而该原料也是高端

文源 | 源Sight 作者 | 安然 品牌向上成为运动品牌们竞逐的下一个主要战场。 2025年年末，特步在上海南翔印象城MEGA开出全国首家金标跑步店，中国马拉松纪录保持者何杰与特步的首双联名跑鞋160X 7.0 JET在店内同步发售，单双售价1999元。 据悉，该店围绕专业跑步、大众跑步、越野跑步、品质综训四大板块陈列产品，企图融合零售展示、品牌叙事、社群运营与消费体验，构建以跑步为核心的高端体验场域。 致力于“以专业影响大众”的特步，一直以来侧重大众平价路线，此次以金标级门店的渠道拓展杀入高端市场，或与行业风向与自身业绩情况有关。 一方面，越来越多运动品牌加码跑步赛道，行业竞争加剧，而特步主品牌业绩开始放缓；另一方面，集团旗下的索康尼破圈力度仍不够，对集团整体业绩贡献有限。 从焕新零售空间，到重塑消费者认知，再到推进品牌高端化，特步或许可以借此探索品牌新增量。 然而，追求“专业突破、品牌向上”的运动品牌不在少数，具体举措大同小异。例如，李宁全球首家龙店日前在北京三里屯太古里开业，店内同样发布全新高端产品荣耀金标系列，并有马龙、刘诗雯等冠军站台背书，相比特步似乎攻势更猛。 渴望突破的特步或许还需再寻找差异化的突围之道。 01 被挤压的特步 多年深耕跑步赛道的特步，凭借其专业科技实力以及大众平价定位，在国内跑步领域长期稳占龙头宝座。 尤其在马拉松领域。根据98跑数据，2025年，特步在中国男子马拉松百强中穿着占比达34%，连续4年位列全品牌第一；在女子马拉松百强中穿着占比达21%，连续3年位列全品牌第一。 另据悦跑圈数据，2025年，特步在国内八大马拉松赛事全局跑者中，与索康尼的联合穿着率位列全品牌第一。其中，特步品牌占比显著高于索康尼，是主要贡献力量。 截图来源于特步集团公众号 从细分赛道影响力及市占份额等综合来看，目前的特步可以说是最接近“中国第一跑步品牌”的。但是，

文源 | 源Sight 作者 | 王言 面对国内咖啡市场的价格战与扩张潮，星巴克还是想走出一条差异化增长之路。 1月6日，星巴克中国宣布与亚朵集团达成联合会员合作，简而言之，两个品牌打通会员体系，互相符合条件的会员在对方门店和酒店消费时，可享受免费升房、免费早餐、延迟退房、双倍积分等福利。 来源：星巴克中国咨询中心公众号 而星巴克不断扩大“朋友圈”的背景是，近几年来，中国咖啡市场整体压力变大，价格战和扩张潮仍在持续。 尽管星巴克已于去年6月官宣降价，但可能是出于对品牌调性、盈利能力等多重因素的考量，其降价无论是幅度还是覆盖品类，都只能算作浅尝辄止。在此情况下，把目光投向有着更高消费粘性和品牌认知度的会员，就成为其尝试曲线增长的策略之一。 在亚朵之外，从2024年至今，星巴克还相继与希尔顿、中国东方航空达成类似合作，其表示进一步将“星式生活”拓展至高频住宿、出行场景。而如果梳理星巴克的朋友圈就能发现，其合作品牌的用户无论是在消费，还是场景需求上，都有着一定程度的重叠。 也就是说，传统咖啡行业扩张、产品升级等策略之外，进一步挖掘会员池的价值，为其提供增值服务，成为星巴克在避开价格战的同时找到增长点的策略之一。 01 用户重叠 从多个角度看，星巴克的会员画像的确与亚朵有着一定的重合，且两者均为会员经济的深度参与者。 目前，星巴克和亚朵的目标消费群体大多为数字化生活重度用户，习惯通过APP预订、会员积分兑换等方式提升消费效率。 根据官方数据，截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达到2500万。这些会员核心为咖啡高频消费人群，其中金星、钻星会员中有着一部分注重品质的都市白领与商旅人士。 而由于酒店行业的特性，亚朵的会员粘性也比较高。 截至三季度末，亚朵会员规模累计突破1.08亿。而长期以来，借助自身的会员体系，亚朵开始拓展住宿、出行等多场景权益，

文源 | 源Sight 作者 | 王言 随着海南封关，再叠加春节临近，三亚的免税店里早已人头攒动，每个热门柜台前都排起了望不到头的长队。 特别是在假期，不仅是免税城的购物区，就连周边的餐厅和咖啡店都坐满了人，大家来自全国各地，他们怀揣着满满的购物热情，都想在免税城开启一场扫货之旅。 截图来源于小红书 根据海口海关于1月4日公布的数据，元旦三天假期，海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9%。 亮眼数据的背后，是源源不断涌入海南的游客与消费人群。而随着海南离岛免税政策的持续发力，曾经流向海外的高端消费需求正加速回流，海南也凭借政策优势与区位条件，成为承接国内高端消费的重要平台。 01 被疯狂扫货 最近，海南几家免税城早已是一派人头攒动的景象。苹果、**等热门数码品牌的门店外，等候入场的队伍排起了长龙；即便金价持续走高，各大黄金珠宝专柜依旧被络绎不绝的选购者挤满；更有Miumiu等国际大牌的热门款早早售罄，货架上频频出现断货、断码的情况…… 在此情况下，海南各家免税店推出一系列优惠活动则让消费者“扫货”行情更为火爆。 比如近期，cdf海口国际税城推出“时尚精品”促销活动，包括圣劳伦、罗意威、葆蝶家、加拿大鹅在内的多个品牌在免税的基础上推出消费满额赠送积分、满8000元减800元、满1200元减1300元等优惠活动。 截图来源于小红书 有消费者表示，免税店内的标价已经算是免税后的价格，“等于吊牌已经是8.7折”，再叠加门店满减优惠、政府消费券以及支付宝优惠券和中免积分，最终自己等于只花了2万元购买了专柜价值3万元的衣服。其即便部分商品无法免税，但门店推出的折扣仍让其售价显得具有性价比。 低于市场价的黄金，也让很多人果断出手。以1月3日为例，一些黄金品牌在免税店的单克价为11

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 因为引进了不少便宜好卖的国货，丝芙兰被骂得更厉害了。 2025年底，丝芙兰陆续引进了三资堂、酵色、恋火、BABI等国产平价彩妆品牌，被网友戏称“直接变身小KKV”。 长期以来，丝芙兰在国内的定位都偏向高端，迪奥、香奈儿、雅诗兰黛等国际大牌是其货架的主要组成对象，如今价格百元左右的国货品牌也能入驻，其中的巨大反差也让消费者有点不知所措。 “有点像在skp里逛到了名创优品”。不是skp的错，也不是名创优品的错，但两者搭配起来，就有点奇怪了。 相比北美市场丝芙兰能聚焦精力对付同样来自集合商的Ulta beauty，丝芙兰在中国要面对的竞争者就更多了，环境变化也更加迅速。 复杂的形势下，丝芙兰要想迅速摆脱原本的定位，消费者的“不理解”恐怕是其必须要经历的阵痛期。 01 等抖音“吃饱了”才来 观察近些年丝芙兰里的国货“新面孔”，从垂直化和精品专业化的角度来看，与其调性是相符合的。例如其从2020年开始合作的毛戈平、2024年底引进的优时颜以及今年早些时候入驻的闻献、东边野兽和可复美。 这些基本都属于各自条线上的中高端品牌，尤其是像闻献、东边野兽这类在中国市场都略显小众却有显著特色和专业美学叙事的品牌本身就十分符合丝芙兰定位。 截图来源于小红书 同时品牌方也都给予了极大的合作诚意，如闻献淡香精系列的两款产品，线上、线下都仅在丝芙兰有售。 但在近些年的国货内卷下，彩妆产品的价格已经被打下来了，冲击高端市场的品牌越来越少，中低线产品开始成为新锐。根据高盛研报披露的数据，2021-2024年中国高端美妆复合增长率下滑3%，市场规模从2578亿元缩水至2364亿元。 所以从这个角度来看，如果要坚持所谓的高端定位，供丝芙兰引进的国货品牌其实并不多。退而求其次，引进一些平价“黑马”也为未尝不可。但丝芙兰这次的问题则在于速度太慢。 此次争议较大的三资堂和BAB

文源 | 源Sight 作者 | 安然 纳入安踏家族的Jack Wolfskin（狼爪）急需一张定位更鲜明的身份证。 近日，有网友在社媒平台上发帖称，自2026年1月1日起，狼爪多家门店将正式焕新，配以全新形象、更丰富的产品选择，以及更专业的户外服务等。除了合肥in77、大洋百货等固有位置，狼爪还将开进合肥万象城，新门店即将开业。 众所周知，万象城是华润旗下定位高端的重奢购物中心，入驻的通常是爱马仕、LV、香奈儿等奢侈品牌或其他品类的高端品牌。狼爪在此竖起围挡，也让外界对其产生走向高端化的猜测。 这无异于一个“违背祖宗的决定”。 按照此前安踏对外披露的信息，集团收购狼爪的关键正在于其能填补集团内大众户外市场的空白，与迪桑特、可隆等形成差异化定位，构建完整的户外品牌梯队。狼爪入驻万象城这样的高端商业体，让人怀疑新掌门人姚剑对品牌路线或有新调整。 事实上，在消费两极分化的当下，以休闲户外（指户外徒步、休闲旅游等强度低、风险小的户外运动）产品见长的狼爪夹在中间，定位确实有些尴尬。 往上看，安踏集团内定位高端的城市轻户外品牌可隆，业绩连年高涨势头不减；向下看，骆驼、伯希和等大众户外品牌以性价比优势横行国内，抢占消费者心智。 曾与其并称“城市户外三巨头”的北面与哥伦比亚，在早前的过于泛滥与如今的分化格局下，也于国内逐渐落寞，曾折戟中国的狼爪，若以原定位再出发也很难讨好当下的消费者。 内外交困与上下夹击下，狼爪需要探索出新的差异化突围路径。只是，在摸索前行的过程中，第一个遇上的或许就是来自新同门安踏冠军的反击。 01 大众补位 狼爪创立于1981年，是德国第一大户外运动品牌。从营收体量、大众定位等角度看，其与国内户外品牌骆驼极为接近，因此在社媒平台上，也有不少消费者将其称为“德国骆驼”。 由于相近的路线及价格定位，狼爪曾与来自美国的哥伦比亚和北面并称“户外领域三巨头”。其拥有自主研发出

文源 | 源Sight 作者 | 王言 “连续点了好几次，就是买不到”。 2026年伊始，贵州茅台正式在i茅台APP销售53度500ml飞天茅台酒。连续三天，i茅台每个阶段放货，库存“秒没”，半小时全部售罄。 目前，i茅台已经上新多款飞天茅台产品，其中2026年年飞天茅台售价为1499元/瓶，2019-2024年的飞天茅台价格分别为2649元/瓶、2459元/瓶、2299元/瓶、2139元/瓶、2109元/瓶和1909元/瓶。 来源：i茅台APP 作为茅台直营化的一把利器，4年前i茅台上线时，不少消费者就希望其能直接上线53度飞天茅台产品，但此后很长时间，i茅台销售的产品依然以生肖茅台等非标品和系列酒为主。 而如今，i茅台以1499元/瓶的指导价常态化投放飞天茅台，是在新的白酒周期下，厂家通过动态调整供应量，重夺定价权、市场去金融化的举措。但同时，飞天茅台新的销售模式下，经销商的利润空间将遭到挤压，如何与经销商构建新型合作关系，成为茅台亟待破解的课题。 与此同时，随着金融属性消退，飞天茅台逐渐回归消费品属性，而在白酒市场需求尚未回暖的情况下，一旦i茅台销售飞天茅台成为常态化举措，其市场终端价格能否持续保持稳定，依然存在不确定性。 01 茅台的阳谋 从1月1日开始投放飞天茅台至今，该产品在i茅台上一直处于“秒空”的状态。不少消费者表示，自己准点捧着手机，但依然抢不到，甚至有人还发出“噱头”“炒作”和“缺乏诚意”等质疑声。 截图来源于小红书 虽然“限量秒杀”的销售行为引发吐槽，但茅台这种“官方下场抢生意”的策略，在终端酒价不断下跌，市场信心动摇的情况下，确实也是一种“护盘”举措。 从去年至今，飞天茅台终端价格持续下跌，市场恐慌情绪蔓延，而在此时通过i茅台直接以1499元/的价格供应飞天茅台，且每天呈现供不应求的状态，就等于茅台直接向市场传递信息：这就是飞天茅台的底。 此外，长期