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文源 | 源Sight 作者 | 王言 在海外名人效应下，海底捞在韩国复制出了labubu一般的热度。 前不久，知名韩国女子组合BLACKPINK成员Jisoo（金智秀）在其31岁生日会上，邀请粉丝们一起在海底捞庆生。据了解，今年1月3日，韩国首尔明洞3街海底捞，金智秀包场请客，其邀请的103位粉丝是从个人App报名者中抽选，103这一数字则对应她1月3日的生日日期，且仅粉丝俱乐部会员可参与，防止黄牛干扰。 有网友晒出自在金智秀生日会上的海底捞账单 | 来源：小红书 同时，该生日会提供中韩英三语翻译，方便不同国籍粉丝交流；还设置有专属特别版餐单，菜品无限续加。此次活动被赞为“韩娱宠粉天花板”，金智秀自掏腰包无商业赞助，相关话题近期持续在小红书等平台引发热议，粉丝纷纷分享“梦幻之旅”。 虽然在明面上，海底捞官方和金智秀这样的韩国娱乐圈顶流鲜有直接互动，但在明星效应下，近几年其在韩国市场的热度也在逐渐走高，甚至很多韩国游客来到中国，还要专程前往海底捞就餐。 如今，在“外国人来华旅游热”“中餐出海”“韩娱明星”等多个热门元素的烘托之下，泼天的富贵似乎已经淋到了海底捞的头上。 01 “拓荒”热 有意思的是，海底捞眼下在韩国的火爆局面，和它早年在中国市场的发家历程有着不少共通之处。 一方面，能够持续保持高热度，与海底捞在韩国门店数量相对较少，单店引流效应强有关。 目前，负责海底捞海外业务的上市公司特海国际并未公布其在韩国的门店数，最新数据仅显示，截至去年9月30日，特海国际在包括韩国在内的东亚市场共有20家门店。但据媒体此前的报道，截至2024年，海底捞在韩国有9家门店。 这一情况叠加海底捞的个性化服务，使其开始不断在韩国出圈。比如近期就有网友表示，韩国釜山唯一一家海底捞，直接被消费者评至4.7的高分。作为对比，韩国唯一一家三星米其林餐厅的评分为4.62分。 来源：小红书 前段时间，

文源 | 源Sight 作者 | 王言 即便仍未完全走出舆论风波，西贝创始人贾国龙依然有着强烈的表达欲。 最近，一份西贝内部会议图片开始在网络流传，图片显示，西贝将一次性关闭全国102家门店，占到门店总数的30%。 1月15日，西贝餐饮创始人贾国龙在微信朋友圈确认上述闭店情况属实，将“关闭102家门店，在一季度陆续完成。此外，他还称，“所有不得不离职的员工，工资一分钱不会差”。 网传贾国龙微信朋友圈截图 从去年末对外透露的情况看，在9月份罗永辉引发的舆论危机后，西贝经过一系列的调整，其经营情况似乎开始向正面方向发展，但按照贾国龙所说，这场舆论风波带给西贝的冲击，要比外界看到的严重和深远的多。 01 关店102家 事实上，半个月前在接受媒体采访时，贾国龙就明确提到过西贝关店的消息。 去年末，晚点在专访贾国龙稿件中透露，9月份舆论危机事发前后，西贝大约拥有370门店，到年底，净关店数约十几家。而借着春节前后餐饮业人员都会自然流动的规律，西贝将会一次性末尾淘汰掉50-60家左右亏损门店。 贾国龙称，春节前会关掉末位营收的门店，保留大约300家。其态度是不会主动裁员，而是把员工消化到其他门店，但每年春节是餐饮业自然减员的节点。 年关将至，推出这一关店计划自然有西贝的难处。 据晚点报道，自去年9月16日开始，西贝的客流大幅下滑，只有过去正常水平的40%。 为了重获客流，9月下旬，西贝向到店消费者发放了上百万张无门槛100元代金券；10 月，又进一步推出“满50返 50”的补贴。 在10月初，西贝对40多道菜品进行全国范围内的降价，降价幅度接近20%。同时，西贝宣布，部分遭遇网暴的一线员工，公司将设立委屈奖补贴，并从9月起，西贝给一线员工平均每人每月涨薪500元。再早些时候，其还宣布不准减排班、不准裁人。 补贴市场的策略也起到了一定效果。据媒体报道，在积极调改菜品、调整价格、推出优惠活

文源 | 源Sight 作者 | 安然 北美服装零售行业上演冰火两重天。 在加拿大鹅、lululemon等“中产心头好”最新季度收入增速仅为个位数、盈利下滑或转亏、北美大本营收入连遭滑铁卢的情况下，一家以平价、简约、全面著称的女装公司却逆势大增，突出重围。 近日，加拿大服装零售商Aritzia公布截至2025年11月30日的2026财年第三季度财报。数据显示，Aritzia期内营收同比增长42.8%至10.4亿美元，实现成立以来首次单季营收突破10亿美元的成就；净收益同比大涨87.5%至1.39亿美元，大幅高于营收增速。 依靠The Super Puff™泡芙羽绒服、Golden弹力紧身裤等王牌产品，Aritzia俘获了众多北美女性的芳心。随着品牌逐渐壮大与全球融媒交流日益密切，Aritzia也在中国社媒平台上激起不小的浪花。 尽管尚未正式进入中国市场，但仅在小红书上，#aritzia/Aritzia的主话题就有超3亿的浏览量，接近#加拿大鹅主话题浏览量；#aritzia穿搭、#aritzia羽绒服、#Aritzia打折等多个热门话题也有数千万阅读。 以往，中国消费者大多通过代购渠道购买Aritzia的产品。但据源Sight观察，2025年下半年，Aritzia在官网接入支付宝，国内消费者可以直接通过Aipay付款购物，且总价格在800元以上的订单还将免运输费，大大激起国内消费者自购热情。 据多家媒体报道，早在2019年，Aritzia就曾表现出对中国市场的兴趣，何时进军中国市场只是时间问题。但或囿于激烈市场竞争等原因，Aritzia保持了长时间的观望。此次电商渠道的新变化，某种意义上是Aritzia接触中国市场的新试探。 只是，比龟速入华的“北美姐妹”Alo Yoga，Aritzia或许还要更加谨慎。毕竟，在审美更为多元且供应链无比强大的中国市场，无数平价品牌、低价白牌提

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 卓悦和KKV的争执还没分出个对错，另一家美妆集合店HARMAY话梅却在悄悄加快扩张的脚步。 近日，话梅在成都筹备新店，选址万象城，该铺位原本属于喜茶，与泡泡玛特相邻。而在去年9月份，话梅在长沙国金街开出城市首店，接档的正是丝芙兰的铺位。 与已经开了300多家的调色师THE COLORIST不同的是，话梅将品牌调性拉得格外高，比如只做高端、没有试用、一店一设…… 如果说调色师绑定了大量的国产品牌，成为商场引流的利器，那话梅则是用小众精品的稀缺性和商业美学体验吸引了更多的市场关注。 一方走亲民路线，一方则着力于打造高端品牌力，原本都是从“小样”经济里延伸出来的商业模式已经通过分割两极的策略在市场上找到了自己的定位。 相比起来，卖得更贵和更容易被替代的那一方，也会承受更多的风险。 01 重生了？ 不出意外，目前正在筹备的万象城店是话梅在全国的第24家门店，也是它们在成都的第三家店。成都也成为话梅继上海、北京的第三个重要布局城市。目前，其上海有5家店、北京则有4家。 2025年，话梅相继在无锡、南京、常州、长沙、佛山开设了城市首店，扩张节奏显著加快，并为出海业务做准备，在上海虹桥新开设了机场店。2019年时，话梅曾在香港中环开店，但目前该门店已不在话梅官网显示。 从扩张节奏来看，2025年显然是话梅突飞猛进的一年——开店数量达到十家。10家门店的选址仍以中高端的购物中心为主，例如常州的万象城、无锡的恒隆广场等。 图片来源：话梅长沙店 而从其最新落地成都万象城来观察，话梅正在加速向高端商业和新一线城市渗透。 2022年，话梅完成了近两亿美元的融资，这是其2019年以来经历的第4轮融资，投资方包括高瓴创投、钟鼎资本、黑蚁资本等多家顶级机构。但在2023年，话梅关闭了当时在西安和杭州的唯一门店，2024年也相对沉寂。 市场一度对这个品牌以及其背后的

文源 | 源Sight 作者 | 王言 立讯精密布局海外供应链突生波折。 1月13日，立讯精密披露收购闻泰科技部分子公司股权及资产的最新进展，其表示，由于印度闻泰相关资产存在包括资产查封、冻结等在内的交割受限情形，导致无法办理权属变更手续，相关资产交易未完成权属交割。 同时，立讯精密公司全资子公司Luxshare Lanto向印度闻泰发出终止协议通知，要求印度闻泰退还公司已支付的交易对价及其他费用共计印度卢比19.77亿元（约人民币1.53亿元）。 原本意义上，这笔并购案本是一桩各取所需的生意，其中，立讯精密希望通过收购快速切入印度手机制造市场，完善海外产能布局，闻泰科技则可以优化资产结构、聚焦核心业务。 但如今，受印度当地资产权属问题影响，这场原本双赢的合作最终未能落地，立讯精密的印度市场布局计划也因此遭遇阶段性阻碍。 01 各取所需 立讯精密收购闻泰科技部分资产一事发生在近1年前。 2025年3月，闻泰科技宣布拟以现金交易的方式向立讯精密及立讯通讯（上海）有限公司转让公司下属多家公司的100%股权，同时转让印度闻泰等相关业务资产包，作价43.89亿元。其中，印度闻泰出售的业务资产包资产账面金额合计为3.11亿元，占拟出售资产合计净资产账面金额的比例为7.09%。 对于闻泰科技来说，虽然贵为全球手机ODM巨头，但近年来，其产品集成业务因各种内外因素陷入困境。 一方面，地缘政治环境变化之下，闻泰科技集成业务面临新增订单减少、已承接订单丢失等问题。2024年12月，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将闻泰科技列入实体清单。 财报显示，2023年，闻泰科技集成业务净亏损4.47亿元，2024年上半年净亏损则扩大至8.5亿元。 业绩承压下，闻泰科技决定剥离产品集成业务，将战略重心向半导体等业务转移。 而随着工业、 消费电子市场逐步复苏、全球各国在AI领域的投入加大，从业绩

文源 | 源Sight 作者 | 王言 电动自行车“老二”爱玛最近深陷裁员风波。 近日，据经济观察报报道，有消息称爱玛科技多个部门近期大幅优化人员，其中高端品牌“零际”和国际业务部门人员减半，售后、电商等部门也被波及。此外，零际业务将从天津转至重庆，但相关员工不会获得补贴，同时公司要求员工签字将劳动合同转至第三方外包公司。 对此，爱玛方面回应称，裁员50%的说法与事实严重不符，存在夸大和误导嫌疑，公司每到年底都会进行人员调整，属于正常的人力管理行为。 在此时传出裁员传闻，的确与爱玛此前的经营表现相悖，毕竟在2025年前三季度，爱玛营收和净利润均实现超过20%的增幅。此次大幅度裁员消息虽被官方否认，但在新国标正式实施后，即便是行业龙头，爱玛也需要在行业新周期之下调整预期。 01 红利吃饱之后 和行业“老大”雅迪一样，爱玛其实也是最先吃到“新国标”红利的电动自行车企业之一。 去年12月，《电动自行车安全技术规范》（“新国标”）过渡期正式结束，符合新标准的电动自行车将进入国内市场销售。而在此情况下，市场新推出的电动自行车，在速度、材料和配置等方面均受到严格限制。 也是因此，在新国标实施前的过渡期，大量消费者选择提前购车，电动自行车市场变得火爆。在这一背景下，行业头部企业业绩得到提升。 根据财报，2025年前三季度，爱玛共计实现营业收入210.93亿元，同比增长20.78%，归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%。第三季度，爱玛实现营业收入80.62亿元，同比增长17.30%，归母净利润6.95亿元，同比增长15.24%。 来源：企业财报 奥维云网数据显示，2025年上半年，电动两轮车全国内销量达3232.5万台，同比增长29.5%。第三季度，国内电动两轮车出货2150.5万台，同比增幅23.4%。 但随着过渡期结束，相关企业的销售开始因新国标受到影响。根据新国标规定，电动

文源 | 源Sight 作者 | 安然 在品牌方都日益捉襟见肘的情况下，传统中间商想拿到新钱就更难了。 法国巴黎银行股票研究高级分析师Laurent Vasilescu近日在一份研究报告中指出，耐克公司可能正在考虑出售匡威（Converse）。 该分析师表示，匡威在2026第一财季收入下降28%后，第二季度销售额又下降31%，息税前利润（EBIT）跌入负值区间，比最初认为的“更加岌岌可危”。 事实上，耐克的瘦身行动不仅于此。在可能出售匡威的消息传出前，耐克旗下虚拟球鞋子公司RTFKT已被卖出。目前耐克公司旗下品牌已精简为三个，分别是主品牌耐克、乔丹（Jordan Brand）和匡威。 与耐克逐步剥离品牌资产不同的是，其国内最大渠道零售伙伴滔博正紧锣密鼓地扩充运营品牌版图。 1月初，挪威户外品牌Norrøna（老人头）入驻重奢云集的北京SKP，该地区首店目前正忙于开业筹备；两个多月前，Norrøna的中国首店落地上海浦东嘉里城；几乎同期，涵盖norda™、Soar、Ciele等品牌的跑步集合店ektos也在上海开业。 一系列密集而迅速的举措，可以看出背后操盘手滔搏正迫切寻求直营新增，以缓解代理品牌衰颓带来的经营压力。 但值得注意的是，滔搏投注的新兴跑步品牌大部分偏向小众，需要付出更高的营销宣传及时间成本，破圈难度也更大；寄希望于对标始祖鸟的Norrøna进场时间较晚，还需与新入局的火柴棍等同期对打，能否取得突破性增长仍有悬念。 更精准、更高效，是滔搏未来很长一段时间的经营关键词。总体来看，滔搏还有不少硬仗要打。 01 自顾不暇的耐克们 根据滔博2025/26财年中报，其代理的主力品牌包括耐克和阿迪达斯，收入占比接近88%，“主力倚赖”仍较严重。 曾经，耐克、阿迪是滔博急速扩张的动力引擎；但近年耐克们业绩急转之下，反成滔博的沉重负担。 根据2026财年第二季度财报，耐克公司营收

文源 | 源Sight 作者 | 王言 电影《极速车王》里有这样一段剧情：20世纪60年代，福特汽车副总裁李・艾柯卡提议收购当时在勒芒赛场占据统治地位的法拉利，以提升福特汽车销量和品牌形象，开拓欧洲与年轻化市场。 彼时，恩佐・法拉利将其与福特见面照片发给菲亚特，利用福特的收购意向实现抬价，与菲亚特达成协议。法拉利在保住了自己对赛车部门的控制权的同时，还羞辱了福特二世及其公司，致使其收购失败。 电影《极速车王》截图 而如今，安踏在运动品牌彪马（Puma）的并购案上，也可能面临当年福特的处境。 1月9日，有媒体报道，中国体育鞋服集团安踏已向法国皮诺家族（Pinault family）提出收购其所持Puma 29%股权的要约。如果这一交易达成，安踏将取代后者成为Puma的最大单一股东。 同时，安踏可能联合其他私募基金共同完成竞购，与8年前收购亚玛芬体育（Amer Sports）的策略类似。目前，安踏的竞争对手还包括李宁、日本品牌亚瑟士、品牌管理公司Authentic Brands Group以及私募基金CVC。 实际上，早在去年8月，就有报道称皮诺家族为Puma寻找出售等战略选项，其开始接触包括安踏在内的中国运动品牌及其他意向买家。3个月后，相关传闻进一步发酵，从而带动Puma股价大涨，热度显著提升。 但眼下，这笔并购案依然面临一个死结：Puma近几年状态不佳，经营数据持续下滑，品牌和产品热度不比从前，且计划到今年末裁员900人。作为买家的安踏，很明显想要在此时对Puma完成抄底。 而另一边，皮诺家族的投资平台Artémis既面临着债务压力，又坚持不肯低价出售Puma。买卖双方，一个盼着压价捡便宜，一个志在高价出手，这场交易注定会演变为一场拉锯战。甚至一不留神，安踏可能会成为皮诺家族用来抬价的“梯子”。 01 大股东缺钱，但要高价卖 法国皮诺家族是全球最具影响力的富豪家族之一，其

文源 | 源Sight 作者 | 周艺 论顶奢品牌的珠宝线里谁最平易近人，蒂芙尼必居首位。 虽然来到了LVMH的怀抱，蒂芙尼的高端属性越发明显，但其仍然是奢侈品珠宝阵营中为数不多还在售卖银饰的品牌。 近段时间，银价大涨，伦敦银现货的价格已经达到77美元/每盎司，2025年国际银价的涨幅远超黄金，约为150%，银饰产品也因此受到了更高的关注。 中国市场里，国际品牌布局银饰赛道不乏“败北”案例，其中潘多拉就是典型代表。而蒂芙尼的情况却有所不同——虽然并入了顶尖奢侈品集团后，蒂芙尼对入门级别的银饰条线开展了大刀阔斧的改革，但其银饰产品仍旧在市场中有一席之地。 因为切中Y2K千禧风格回潮，中古市场里蒂芙尼的银饰产品刮起一阵复古风潮。以得物平台为例，Return To Tiffany经典爱心手链长期霸榜 “高级珠宝手链” 热销榜，不仅稳稳蝉联榜首 151天，亲民的定价更是为它的持续火爆添了一把火。 图片来源：得物app 如今的蒂芙尼正在向年轻化和高端化迈进，但银饰符号仍旧经典，只是它不再是入门级别的产品了——2000元的蒂芙尼已经是过去式了，其银饰线中已有部分产品的售价达到万元以上。 无法抛弃银饰条线，但又要追求高端化，蒂芙尼正在将银饰卖出黄金的价格。 01 银的诱惑 尽管加入了LVMH的怀抱，蒂芙尼在顶奢的牌桌上有了一席之地，但即便如此，这家美国珠宝公司与一些欧洲老钱品牌之间仍然“有璧”，也被网友调侃为“北美周大福”。 形成“鄙视链”的原因在于蒂芙尼产品线十分宽广，从2000元的银饰到百万级别的高珠均有布局，以及常年来，其留给消费者的印象是以银饰为主。 但这种大众影响实际上并不符合蒂芙尼近些年的业绩表现。至少在LVMH收购前五年（2015年-2019年），蒂芙尼银饰的平均销售额占比不到其全球销售额的10%，银饰条线与腕表、瓷器、水晶等产品共同构成了非珠宝类条线。相反，珠宝系列和订婚

文源 | 源Sight 作者 | 王言 因雀巢一则召回公告，其供应商和一众奶粉品牌受到波及。 1月7日，雀巢发文称，因潜在质量问题，将召回在全球31个国家和地区的部分批次婴幼儿配方奶粉。 雀巢表示，此次召回属于雀巢主动采取的预防性措施，其在全球供应链质量监测中，发现供应商提供的ARA（花生四烯酸）存在质量问题，相关批次婴幼儿配方奶粉中存在蜡样芽孢杆菌，这种细菌可能引起食源性疾病。不过雀巢强调，在发布公告时，尚未收到确认与相关问题原料相关的疾病报告。 资料显示，蜡样芽孢杆菌被称为呕吐型肠毒素，该毒素耐高温，可能引发恶心、呕吐等急性胃肠道症状。 雀巢中国方面则表示，中国市场少数产品可能会受到影响，已启动对部分特定批次婴幼儿配方奶粉的回收工作。截至目前，中国市场的召回涉及力多精、铂初能恩、舒宜能恩和惠氏膳儿加儿童成长奶粉共4个品牌，总计30个批次的产品。同时，其指出，所有在中国大陆跨境电商销售的雀巢能恩全护6HMO、NAN Supreme、S26金装等不受影响。 部分受影响产品批次号 | 来源：雀巢中国官网 不过，在公告中，雀巢并未公开涉事供应商的具体名称。根据公开资料，目前全球最大的ARA供应商为荷兰皇家帝斯曼集团（下称“帝斯曼”），中国最大的ARA供应商则是嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司（下称“嘉必优”）。其中，帝斯曼已经否认此次雀巢召回的奶粉原料中的ARA由其供应，嘉必优方面则回应称，已接到雀巢方面的通报，目前正在核查供应的ARA原料，尚未出结果。 来源：帝斯曼官方微信公众号 作为国内婴幼儿配方食品供应链龙头，近年来嘉必优正处在业务扩张与国际化的节点，如果此次涉事产品的ARA由其供应，嘉必优可能将面临巨额赔偿、订单流失等不利局面。 01 高端奶粉受波及 当前，随着新国标奶粉逐步替换老国标产品、生育补贴促进母婴消费市场回暖，市场对ARA产品的需求稳步提升。而该原料也是高端