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CRM在SAAS行业市占率大概在23%，从CRM的营收可推算全行业年体量大概1500亿美元，同时以近期多家头部公司累计季报利润增幅测算和假设，未来全行业因AI收获年50%的体量增幅，注意，这是一个偏乐观的假设；通过上述假设数据，在市占率不变情况下，按行业20%净利率，行业PE60倍计价，可推算NOW合理的远期市值不大于1440亿。  那么NOW现在2300亿的市值是在交易什么呢？  一、预期NOW通过抢跑AI能获得更高市占率；  二、赛道确定性高，能包容更远期的溢价；  三、头部标的有限，只能拥挤交易。  还有什么风险？  一、NOW近一期财报通过会计手段，将IDC概念设备资产价值拉高了；近30交易日内部完成了4次售股；  二、美头部saas公司亚欧市场占营收比例都不低于30%，区域经济未来走势影响财报。   作者所有言论均非投资建议，欢迎互相交流学习和成长。 更多作者财观和分析可以关注GZH：保罗的花街笔记  

NVDA前景受以下因素影响：  一、AI蛋糕有多大 可以关注两个口径，一是美国数据中心每月用电量变化，（eia.gov-电力数据浏览器-工业用电），Gartner预计未来两年用电量将增长160%；二是头部公司的资本开支，AI云直接赋能开发者，需求走弱是说不过去的，IDC预计AI软件年复合增长率31.4%。结合近期PLTR、CRM、APP等财报，暂且可认为AI体量空间巨大。  二、AI蛋糕怎么分 如果独立拿一块AMD的MI300X和NVDA的H100比，FP16 TFLOPS精度是H100的1.3倍，售价却仅为50%。但是双方走不同的技术路线，NVDA高度闭环的GPU架构和CUDA生态能轻松让芯片获得几何倍数的吞吐量，这好比在移动互联网早期拿安卓和苹果对比，意义不大。  三、基因是自杀 GPU设计者为保持竞争优势，只能不断迭代，降低单位算力成本（B200性能是H100的2.2倍，售价仅为1.3倍）。但是当AI产业走向中期，算力需求走向峰值时，芯片股每次产品迭代都在把市场变小，周期魔咒就开始了，这种基因决定了产业中后期持有芯片股的高风险。 作者所有言论非投资建议，欢迎互相交流学习。 更多作者财观和分析可以关注GZH：保罗的花街笔记。

FSD未来体量可能包括车主订阅、robotaxi和mobileye模式。 未来两年特斯拉上路体量大概1000万台，因美国监管相对容易落地，暂且只计价本土市场，约500万台，若按照33.3%订阅转化，客单价300美元/月，推测年销售额约60亿美元。目前FSD V12月定价99美金；全美出租车市场体量约240亿美元/年，若robotaxi在未来5年占领50%市场，并因其更低的行程费用，将整个出租市场扩大50%至360亿，推测年销售额约180亿美元；行业赋能模式下， 全球新能源车年销量1500万台，若FSD间接持有10%市场，单台车月API费用100美元，年销售额约20亿美元；综上，若FSD的普及符合预期，短期几年内将录得260亿美元营收增量，若按50%计价净利润，特斯拉则录得年130亿净利润，按50倍pe计价，约等于6500亿新增市值。当然，我们可以相信星辰大海，预期拉满，也可以厌恶风险，降低预期，若上下浮动20%，市值增量则为5200亿至8200亿美元。 此外，若特斯拉现有卖车业务独立开，按传统模式20倍pe计价，约为2000亿市值。基于特斯拉强大的基因（批量生产能力、人工智能、储能、政界等）和唯一性，对其早期业务如机器人和能源，给予一个2000亿市值定价，也许是合理的。 综上，特斯拉合理估值应该在9200亿至12200亿美元。该标的本身很难定价，上述推演方式意义在于提供一个模糊的范围，风险在于部分数据偏主观。 作者所有言论均非投资建议，欢迎互相学习和成长。