社区

9月9日，芬兰户外运动品牌ONEWAY大中华区首店于郑州正弘城盛大开业。作为品牌全面升级之作，正弘城门店倾力打造北欧沉浸式户外氛围感空间，为用户带来25秋冬全新上市的户外鞋服系列尖货产品，囊括NUUKSIO、SISU及LUXE三类产品线，覆盖了专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭。 门店设计灵感来源于对芬兰户外语境的传承，页岩肌理与原木的碰撞，营造极具北欧属性的“松弛感”氛围，让顾客身临其境，感受充盈自然能量的北欧户外文化。店铺内部则根据产品属性及人群进行分区，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择，并借助合理的动线规划，帮助消费者找到理想中的北欧生活方式及穿搭方案。当前郑州门店开业促销活动正在火热进行中，欢迎郑州及附近区域的朋友们莅临正弘城门店，在感受纯正北欧户外场域氛围的同时，更有多重开业福利活动邀您互动体验。 事实上，ONEWAY对于很多户外资深玩家来说并不陌生，这个诞生于2004年的北欧户外运动品牌，将芬兰人对于自然的理解融入产品开发和设计。自成立以来，品牌曾深度合作冬季奥运会、世界锦标赛、环法自行车赛等备受瞩目的顶级赛事，通过专业产品助力众多国家队及职业队运动员突破自我，始终坚持在实战中验证产品性能，通过专业运动员的真实体验，持续为产品的迭代优化赋能。 深耕大中华市场十余年，2024年ONEWAY迎来品牌焕新升级，布局主流电商渠道，并依托口碑营销等方式，持续渗透目标受众心智。传承北欧高阶运动基因，借助山野自然的能量，为户外运动深度用户、泛户外风格爱好者等人群带来具有独特设计内核的鞋服产品，打造专属ONEWAY的“坚韧之心”。 此次ONEWAY大中华区首家门店落子中原，同时也按下了全国品牌门店矩阵陆续启动的开关。未来，ONEWAY也将持续布局更多优质城市商业综合体，通过多样化场域的开拓，构建个性化户外体验场景，聚焦服务核心用户对于专业户外及泛

8月29日，随着马来西亚吉隆坡球场的欢呼声渐息，361°品牌代言人阿隆·戈登为期9天的2025亚洲行圆满落下帷幕。从中国大连的海滨启程，穿越德州、郑州、南昌、徐州，最终“出海”抵达吉隆坡，戈登以“硬汉”之名，将NBA级别的篮球哲学与361°的品牌精神，深度传递至亚洲六座城市的街头巷陌。这不仅是戈登自2020年签约以来的第二次东方之旅，更是361°品牌国际化发展的进一步实践。  深入中国二三线城市普及篮球文化，以硬汉精神激活区域市场潜力  此次亚洲行，戈登将行程的重心放在了国内众多不同区域的城市，旨在将篮球运动的魅力和“硬汉”精神传递给更广泛的人群，这与361°一直以来致力于普及专业运动、让篮球精神触达更多爱好者的理念不谋而合。 行程从大连启航，戈登首站便深入361°自有IP赛事“触地即燃”全国赛现场，前往训练营言传身教，向青少年传递篮球技艺与拼搏精神。德州站的361°超品店开业活动中，戈登作为首位顾客亲临选购专业装备，以实际行动表达对品牌产品的信赖。在郑州、南昌等其他城市活动中，戈登持续通过王牌球局、区域赛事互动以及球迷近距离交流，展现出极强的亲和力。这些精心设计的环节，在提升用户好感度的同时，也深化了消费者对361°专业篮球产品及品牌精神的认知。 值得一提的是，随着本次亚洲行的展开，品牌还特意为所有喜欢戈登以及禅系列的球迷们打造了禅7的全新配色“战马”。其外观设计灵感源于唐代“昭陵六骏”中的什伐赤，象征着戈登在赛场上坚韧不拔的风格。目前，该款球鞋已在线上线下同步发售，有望将球星影响力有效转化为消费市场的实际动能。而戈登此行通过将篮球文化、球星互动与产品体验深度融合，不仅拉近品牌与消费者的距离，更强化了361°在专业运动市场的布局，为激活区域市场潜力、推动篮球品类销售增长提供了持续动力。 以篮球为纽带，361°携手品牌代言人拓展全球影响力 自2020年

投资要点 整体业绩稳健增长，分红比率稳定。2025H1 公司实现收入 57.05 亿元（yoy+11.0%），实现归母净利润 8.58 亿元（yoy+8.6%）。25H1 毛利率 41.5%（+0.2pct），归母净利率 15.0%（-0.4pct）。公司中期分红0.204HKD，分红比例达 45%。 鞋类产品增长相对强劲，预计量价齐驱。分品类看，25H1 成人/儿童鞋服收入分别 yoy+8%/+10%。1）鞋类增长强劲。成人鞋/服收入分别yoy+12.8%/+1.6%，儿童鞋/服收入分别 yoy+27.8%/-7.6%。2）我们认为成人及儿童鞋量价齐驱，公司结合用户洞察及技术升级，推出功能性强且性价比高的产品，鞋类产品单价适当上调，但销量也维持了强劲的增长，展现公司品牌力和市场影响力的提升。3）成人及儿童服装平均批发售价分别下调 4.5%/6.3%，产品质价比提升，推动整体销量增长 4.2%。 线上业务高增，线下超品店继续推进。分渠道看，1）电商线上专卖产品收入同比+45%至 18.2 亿元；2）国际业务同比+19.7%至 0.88 亿元；3）线下方面，25H1 成人/儿童门店数量同比-71/-56 家至 5669/2494家，单店平均面积+7/+5 平方米至 156/117 平方米。4）2025 年公司积极推进超品店的新零售业态模式，截至 25H1 末，已开店 49 家，超品店推出有望提升公司品牌竞争力及推动线下业绩增长。 鞋类毛利率整体改善，费用率相对稳定。1）25H1 公司毛利率同比+0.5pct 至 41.48%，其中成人鞋/服毛利率同比+0.5/1.1pct，成人鞋服毛利率提升主要系良好的成本控制和定价策略；儿童鞋/服毛利率同比+0.3/-0.8pct，儿童鞋类毛利率提升系平均批发零售价略提升，而儿童服装毛利率小幅下降系产品组合定价策略变化，高性价比服装产品占比

平安观点：‌ 大装业务：定位大众运动，聚焦下沉市场。1）坚持大众定位，全品类高协同增长稳健，鞋服占比结构均衡。根据公司 2024 年年报数据，361 度大装业务实现收入 73.8 亿元，同比+19.1%。从产品看，近五年鞋服结构稳定且占比均衡 112 平方米。根据公司 2024 年年报数据，鞋类占大装业务平均占比 58.1%，服装类占大装业务平均占比 41.9%，配饰占比较少。2）线下及线上渠道协同发展。线下渠道聚焦下沉市场，打造差异化竞争。线上渠道多平台发掘电商渠道潜力，拓展销售增量空间。3）供应链体系高效协同，引领智能制造新风潮。公司紧跟时代步伐，积极打造先进供应链体系。合理产能布局，构筑高效供应链协同网络，提升 5G 智慧工厂效能。 童装业务：渠道与产品双发力，后续成长势能更强。1）渠道策略：持续加速扩张，“量”与“质”齐发力。相较成人业务关闭店铺进行渠道整合，童装业务门店规模仍在加速扩张。在规模扩张的同时，公司通过迭代门店形象等方式提升渠道质量。2）产品策略：塑造 361 度儿童的产品力。建立运动童装领先优势，以专业布局及产品突围实现韧性增长。在科技上，公司以科技赋能，让功能升级。鞋底技术新增软弹柱、减震胶等前沿科技，推出「轻氧」跑鞋、「轻羽」跳绳鞋、「龙鳞」足球鞋等拳头产品。在产品上，公司注重细分需求，不断爆款频出。361 度儿童品牌运用幸运猴等 IP 丰富设计，打造猎鹰、星环、心蝶等爆款，兼具童趣与时尚。童条线产品不断匹配专业运动细分市场需求，推出瑜伽裤、比赛套装、防晒衣等品类，占领消费者心智。 投资建议：361 度坐拥大装业务及童装业务两条成长曲线，叠加体育运动及户外运动的红利期，及在国货新机遇的加持下，公司长短期均呈现较强韧性。我们预计 2025-2027 年公司整体营收分别为 113.4 亿元/126.6 亿元/140.8 亿元，同比+12.5%/+11.

近日，中国领先体育用品品牌361°宣布与美团闪购、美团团购达成双业务合作，全国千家门店已于8月25日正式上线美团平台，开启运动品牌即时零售新篇章。此次合作旨在通过数字化渠道创新，为消费者提供更加便捷高效的购物体验，同时为品牌开辟新的增长渠道，助力运动消费模式的升级。 30分钟速达，满足运动多元消费场景 在消费者对购物效率与便捷性需求日益提升的当下，361°携手美团充分发挥各自领域优势，赋能运动装备购物体验变革。依托美团闪购成熟且快捷的配送网络，用户在美团APP搜索“361”并下单后，订单将由最近的361°线下门店直接发货，实现平均30分钟极速送达。为了提供更具吸引力的购物体验，美团闪购还为361°消费者提供了限时现金券与配送优惠，进一步降低获取门槛，让运动热情不再因时间而等待。这为运动爱好者创造了全新的生活方式——随心情更换训练穿搭、为即兴的户外活动添置新装备、或是在城市探索中随时升级运动装备，都变得触手可及。  双业务强协同，激活大众消费新势能 除即时零售外，361°还同步接入美团团购业务，构建起“线上引流+线下核销”的完整闭环。消费者可以通过美团或大众点评APP抢购361°的团购优惠券，并在周末到店核销领取超值满减或爆品组合等补贴，甚至有机会获得免费下午茶。此举不仅为消费者提供了更具性价比的购物选择，更重要的是有效打通了线上流量与线下门店的通道，将平台的巨大流量精准导入361°实体网络，为线下门店注入新活力，激活周末及节假日的到店消费热情，丰富了运动零售的互动体验维度。  此次携手美团，是361°在数字化零售转型道路上的又一步探索。通过接入美团庞大的用户基数和高效的本地即时配送体系，361°得以将遍布全国的实体门店网络优势，迅速转化为强大的本地化服务能力，有效拓展了业务覆盖半径和服务时效，实现了传统零售模式的价值跃升。同时，未来双方也将考虑在会员

【报告导读】 1.中国领先体育品牌，多维度构建竞争优势。 2.体育服饰行业稳健增长，下沉市场成重要增长极。 3.凭借产品、渠道协同发展，公司市场份额持续扩展。 核心观点 中国领先体育品牌，多维度构建竞争优势：361度以“专业化、年轻化、国际化”为核心定位，主品牌聚焦跑步、篮球等核心品类，儿童品牌定位“青少年运动专家”，形成全品类协同优势。2024年公司实现营业收入100.74亿元，同比增长19.59%，归母净利润11.49亿元，同比增长19.47%；其中，鞋履业务占比53.5%，服装业务占比43.7%。按渠道分，线下渠道收入占比74.1%，线上渠道占比25.9%，营收结构稳健。2024年毛利率提升至41.52%，核心品牌及儿童业务毛利率表现良好，同时管理效率持续优化，存货和应收账款周转稳定，整体经营态势向好。 体育服饰行业稳健增长，下沉市场成重要增长极：国内体育服饰行业2024年规模达4089.10亿元，同比增长5.95%，国产体育品牌市占率持续提升，361度市占率从2019年的2.9%增至2024年的3.7%。政策扶持与居民健康意识提升推动行业发展，户外运动需求爆发进一步驱动市场增长。下沉市场潜力突出，其人口占全国总人口的63.4%，2018-2023年人均可支配收入和消费支出年均复合增速分别达7.0%和7.1%，均高于高线城市；消费者更注重产品性价比与线下体验，随着电商渠道下沉及基础设施完善，消费潜力持续释放，下沉市场成为体育服饰行业增长的关键支撑。 凭借产品、渠道协同发展，公司市场份额持续扩展：在产品端，公司构建全品类产品体系，跑鞋兼顾专业性与大众化，篮球鞋以科技创新构筑壁垒，研发费率处于行业前列，持续投入推动产品升级，2024年研发费用达3.42亿元，专利数增至633项。在渠道端，深耕下沉市场成效显著，2024年核心品牌零售门店达5750家，超75%位于三线及以下城

事件描述 361 度2025H1 实现营收57.0 亿元，同比+11.0%，归母净利润8.6 亿元，同比+8.6%。公司拟派发中期股息3.9 亿元，分红比例45%，同比提升5pct。 事件评论 鞋类量增驱动增长，线上表现更优。收入分渠道来看，2025H1 线上收入同比+45%至18亿元，线下收入同比持平为39 亿元，收入增速与流水存在差异（流水线下双位数增长、线上20%以上增长），预计主因基数存在差异以及季度之间存在波动。品类拆分而言，2025H1 成人/儿童收入分别同比+8%/10%（配饰及鞋底销售同比+83%），主要依托鞋类量增驱动。 应收账款略改善，现金流优化。2025H1 应收账款同比+7.2%至46.6 亿元，应收账款周转天数同比-3 天至146 天，存货周转天数同比+2 天至109 天。经营活动净现金流同比+227%至5.2 亿元，主因利润增加及存货减少2.2 亿元贡献，应收账款同比增长3.6 亿贡献负向因素。 短期来看，预计2025 年订货会表现较优，全年收入增长确定性较强，现金流逐渐改善。 中长期看，公司产品矩阵完善及产品力提升趋势仍在延续，渠道结构持续优化，超品大店等新业态探索有望贡献增长第二极，综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润12.6/13.7/15.0 亿元，现价对应PE 分别为9/8/7X，维持“买入”评级。 风险提示 1、终端零售疲软； 2、新品增速不及预期； 3、超品大店拓店不及预期。

事件: 361 度 2025 年 8 月 12 日公告：2025H1 公司营业收入为57亿元，同比+11%，归母净利润为 8.6 亿元，同比+8.6%；毛利率为41.5%，较去年同期+0.2pct，归母净利率为 15%，较去年同期-0.4pct；派息比例为45%，较去年同期+4.7pct。 投资要点: 业绩稳健，电商高增长，股东回报连续三期持续提升。2025H1公司营业收入为57亿元，同比+11%，归母净利润为8.6亿元，同比+8.6%；毛利率为 41.5%，较去年同期+0.2pct，归母净利率为15%，较去年同期-0.4pct；派息比例为 45%，较去年同期+4.7pct。收入方面，电商业务高增，收入占比提升，电商收入18.2 亿元，同比+45%，占比 31.8%，较去年同期+7.4pct，618 购物节尖货策略及IP联名推动流水高增，2025Q1 电商流水同比增长35%-40%，Q2电商流水同比增长 20%。此外，公司跨境电商业务持续拓展，海外收入0.88亿元，同比+20%，占比 1.5%，较去年同期+0.1pct，截至2025H1，公司在美洲、欧洲及“一带一路”沿线市场拥有1357个线下销售网点，并在马来西亚吉隆坡成功开设了海外直营店。 经营性现金流强劲，净现金充裕支撑扩张。截至2025H1，公司经营性现金流净额 5.24 亿元，同比+227%，主要为税前溢利+存货消化贡献。净现金达人民币 43 亿元，同比+7.5%，财务结构健康。应收账款周转天数缩短，2025H1 为146 天，较去年同期-3天，看好公司将以适当且合理的节奏缩短信贷期限，进一步提升财务效率。费用方面，2025H1 公司广告及宣传开支/员工成本/研发开支占比分别为 10.1%/6.7%/2.8%，较去年同期-0.4pct/+0.5pct/持平。 公司零售新业态超品店上半年规模加速扩张，带动经营效益优

Net profit rose 8.6% yoy to RMB 857.7mn. This is on the back of the 11.0%yoy increase in revenue to RMB 5.705bn. Interim DPS rose 23.6% yoy to HK$0.204. E-commerce shines, sales of online exclusive products jumped 45% yoy Maintain BUY and lift TP to HK$7.38. Earnings in-lines with the management guidance. The company maintained a doubledigit growth in revenue while the OPEX-to-revenue ratio relatively remained stable. GPM expanded 0.2 p.p. to 41.5%. In term of Opex to revenue ratio, the increase in staff costs offset the slightly lower advertising and promotional expenses. Lower income and gains from nonoperating activities, particular a sharp decline in interest income, dragged the growth in net profit. During the period, the company improved cash flow management. Cash from operating acti

8月17日，2025三号赛道10KM竞速赛年中半决赛于哈尔滨圆满落幕。作为年度赛程的关键节点，本场赛事不仅吸引了2025年前4站男女冠军在此强势集结，更汇聚了来自全国各地的精英跑者，共同在冰城上演一场速度与耐力的巅峰对决。  冰城聚首，专业装备「飞燃4.5」助力跑者燃速赛道 在正式比赛开始前，一场别开生面的赛前分享会在361°哈尔滨十字街新旗舰店先行举办，旨在为跑者提供专业的指导与支持。361°精英跑者、2025年三号赛道10KM石家庄站孙晓阳现场分享了夏训期间新鞋产品的使用体验，并与跑者们进行了互动交流。此举不仅帮助选手们更好地调整了赛前状态，也进一步拉近了品牌与跑者之间的距离。  随着比赛当天的发令枪响，数百名跑者一同冲出起跑线，向着终点发起挑战。361°品牌代言人李子成也亲临赛场，与达人变压器、江河等一众跑圈大咖共同参与这场竞速盛会。经过激烈角逐，最终男子组冠军由孙晓阳以29分57秒的成绩夺得，女子组冠军则被伍玲以35分30秒的成绩摘得。  赛场上，361°专业马拉松竞速跑鞋新品「飞燃4.5」的“落日”和“青骓”等线下专属配色首次亮相，在比赛中得到充分验证与展示，高能助力每一位跑者不断突破自我。其搭载了动态碳板与尼龙弹性体中底技术，通过前掌勺形结构优化及区域性硬度差异设计，带来卓越的推进性和能量回弹，体现361°以科技赋能专业竞速的深层布局。  赛制奖励双重升级，361°持续彰显专业运动生态价值 与以往不同的是，2025三号赛道10KM竞速赛迎来了双重升级。赛制方面首设年中半决赛，汇聚前四站男女冠军与本土跑者同场竞技，显著提升赛事专业水平与竞速强度；与此同时，升级冠军奖励机制，为表现优异的精英跑者提供新品体验名额、运动装备券等丰厚品牌激励，助力跑者实现自我突破。此外，通过设立大众专属PACER护航以及女子精英组别，标志着361