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10月26日，2025唐山马拉松正式鸣枪开跑。作为中国田协A1类金牌赛事，本届唐马吸引万余名跑者齐聚唐山，以奔跑致敬城市精神。中国领先的体育用品品牌361°作为赛事顶级合作伙伴，以专业装备与全方位服务为赛事保驾护航，其代言人与精英跑者表现卓越，一举包揽全程与半程马拉松的男、女子组四项冠军。品牌代言人李子成更是以02:14:43的成绩刷新男子赛事纪录，充分彰显361°在马拉松领域的科技实力与战略深耕。 金牌赛事赋能，英雄城市活力再升级 唐山马拉松自创办以来，凭借严谨的赛事组织、优质的服务保障和独特的城市赛道景观，已发展成为华北地区最具影响力的标志性路跑IP之一，并获得了中国田径协会A1类金牌赛事的权威认证。本届赛事共设全程马拉松和半程马拉松两个项目，总规模达万余人。 赛道设计巧妙地融合了唐山的工业文明底蕴与新时代的生态景观，不仅串联起城市的历史脉络与发展风貌，更通过马拉松这一世界性语言，向外界传递着唐山这座“英雄城市”浴火重生、坚韧不拔的人文精神。361°深知顶级赛事对于激发城市活力、带动全民健身的重要意义，此次合作既体现了品牌对赛事专业价值的肯定，亦是对唐山奔跑文化的共同推动。 顶级合作，361°“飞燃”科技与城市文化双轨护航 在本次合作中，361°承担了全面的赛事保障工作，为全体参赛选手、配速员、急救跑者及工作人员提供专业装备与服务，为比赛构建了坚实可靠的赛事运行体系。 在产品设计上，361°特别推出了飞燃4.5唐山马拉松限定配色跑鞋及唐山马拉松背心套装。限定配色灵感源自唐山地域特色，巧妙融合了非遗文化元素与城市风貌，不仅具备专业竞速性能，更成为跑者致敬城市精神的专属载体。361°通过将旗下核心科技系统应用于跑者装备，确保了选手在比赛中能够充分发挥潜能，提供轻盈回弹、稳定保护的专业体验。同时，在10月23日至25日举办的马博会期间，361°展区集中展示了品牌在竞速跑鞋领域

公司发布2025三季度营运概要 25Q3主品牌线下零售额同增约10%，童装品牌线下零售额同增约10%，电商平台流水同增约20%。 公司战略性携手斯坦德机器人（无锡）股份有限公司，为品牌注入智能基因，开启品牌智能化进阶新征程。 产品矩阵持续创新 公司在跑步、篮球、户外等多个领域持续推出科技新品。跑步领域，迭代“雨屏9代”及专业竞速跑鞋“飞燃4.5”；篮球领域，“DVD4”融入超跑设计语言，推出史上最轻战靴“狂飙2PRO”；此外，在户外、女子健身、儿童等细分品类也推出针对性新品，产品矩阵的专业化和多元化布局不断深化。 品牌建设成果显著 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，将为火炬手、护跑手及超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障，极大提升品牌国际影响力；球星中国行活动引爆市场热度，品牌影响力显著提升；此外，公司持续加码马拉松领域，彰显中国运动产品专业性。 渠道创新拥抱新零售 公司宣布与美团闪购及团购业务合作，打通线上线下渠道；此外，首家女子运动概念店落地，旗下户外品牌ONEWAY开立新店，全国超品门店数量达到93家，为线下注入新活力。 ONEWAY焕新 ONEWAY于2004年创立于芬兰，是北欧资深户外运动品牌，自2013年起，361度集团正式开启ONEWAY在大中华区的业务经营，并在2024年完成品牌全面焕新。9月9日，ONEWAY大中华区首家线下门店在郑州开业；同时，ONEWAY进一步加快线下渠道布局，陆续在北京、济南、大庆、拉萨、西安落地门店，展现出较强的市场延伸潜力与品牌竞争力。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们维持25-27年盈利预测，预计收入分别为113亿人民币、128亿人民币、145亿人民币； 归母净利分别为13亿人民币、14亿人民币、16亿人民币； 对应EPS分别为0.61元/股、0.69元/股、0.79元/股； 对应PE分别为9x、8x、7x。 风险

25Q3零售行业压力无碍公司增长趋势，质价比产品助各渠道快速增长。361度发布2025年Q3运营概要。分渠道看，25Q3公司主品牌线下渠道零售额录得约10%的正增长，童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，电子商务平台整体流水录得约20%正增长，在第三季度行业整体发展承压下，公司通过发挥产品质价比优势维持全渠道快速增长趋势，延续了公司25H1的良好表现。 科技创新及赛事赞助增大公司竞争力，新品牌ONEWAY重新出发。公司25Q3零售表现坚挺具备多重驱动因素。从产品创新看，据公司公告，公司于25Q3推出多款具备自主科技创新的新产品，如搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”、优化了中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5”等，持续提升公司产品竞争力；从赞助活动看，国内方面公司篮球代言人中国行顺利展开助公司拓展消费者，国际方面第二十届亚运会、2025柏林马拉松等一系列赛事为品牌增加国际露出度；从品牌端看，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY焕新出发，门店于25Q3落地郑州及济南，且据ONEWAY微信公众号，品牌已拥有郑州、北京、济南、大庆、拉萨及西安6家店铺（截至2025年10月7日），该品牌有望助公司业绩打开新增长空间。 “超品店”开店节奏符合预期，女子运动概念店落地。从渠道方面看，截至2025年中报，公司拥有7026个大装销售网点，店均面积较2024年底增加7平方米至156平方米，店铺质量持续提升；据25Q3运营概要，公司全新线下渠道“超品店”已开业93家（截至2025年9月30日），开店进度符合预期，该店型凭借丰富的SKU及高质价比的产品拓展客群，有望成为公司业务新增长点；另据25Q3运营概要，公司首家女子运动概念店落地石家庄，助公司打造专属女子健身的社群空间。 盈利预测与评级：361度作为国内头部运动服饰公司，伴随渠道升级及持续研发投入推动产品迭代，公司品牌力不断提升，且公司借多

2025年10月13日，361度发布《二零二五年第三季度营运概要》，披露 2025Q3 营运数据。2025Q3，线下渠道，361 度主品牌、童装品牌产品零售额均同比增长约 10%；电子商务渠道，361度产品整体流水同比增长约20%。 渠道创新持续，营销深化产品质价比优势 渠道端，361 度超品店新业态持续快速扩张。截至 2025 年 9 月 30 日，全国 361 度超品店已达 93 家，第三季度新开 44 家，增长迅速。超品店新业态结合零售&品牌露出功能，提质增效，定位与传统地铺门店互补，选址满足人流量、稳定货源、产地成本优势三位一体。超品店将单一门店拓展至多元化消费场景，有助于增强连带率，也利于追求质价比。持续的渠道创新有望塑造并深化新运动生活方式。 营销端，代言人活动与冠名赛事的顺利进展深化产品质价比优势。2025Q3，尼古拉•约基奇首次中国行如期开展，同步发售 JOKER1 GT 约基奇中国行专属配色、约老师中国行套装，成功提升产品话题度。此外，斯宾瑟•丁威迪中国行等粉丝见面活动，“板上见”、“三号赛道”自有赛事的顺利举办与亮相2025柏林马拉松等亦赋能361度质价比与国际化品牌建设。 ONEWAY：高端市场内的质价比定位 ONEWAY 是公司旗下芬兰户外运动品牌，已于近期重启线下渠道，于郑州开出大中华区首店。截至 2025 年 10 月 2 日，据官方小程序，大中华区 ONEWAY 已分别在郑州、济南、大庆开设共计3家门店。后续亦将在北京、临潼、拉萨开出门店。ONEWAY 虽定位高端市场，但仍延续主品牌质价比运营思路。ONEWAY 专攻二三线城市，热销产品基本位于 2000 元以内，在高端市场具备价格优势；对比同定位品牌亦具备小众优势，利于塑造质价比定位。主品牌的质价比独特定位与渠道营销的优秀展开，使得公司在 2025Q3 在行业整体承压的背景下仍有较高的

公司发布 2025Q3 经营数据：1）流水：主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约 10%/约 10%/约 20%，延续 Q2 表现。2）折扣：接近 7 折，相对平稳。3）库存：24Q4 库销比 4.5-5 倍，保持平稳表现。 超品店开店进展快于预期，开通美团闪送新渠道。截至 25Q3 超品店数 93 家（大装 80+童装 13 家），较 Q2 新增 44 家，开设进展快于预期，公司预计 Q4 进一步新开 20 家大装超品店。超品店店铺面积、选址优于原有传统店型，有效带动整体店效提升。线上渠道中，25Q3 新增美团闪送和美团团购业务，为消费者实现 30 分钟极速送达服务。 产品矩阵进一步迭代升级，NBA 球星中国行活动放大品牌声量。产品方面，25Q3 迭代上新“雨屏 9 代”跑鞋、专业马拉松竞速跑鞋“飞燃 4.5”、篮球鞋“DVD4”、跑鞋“狂飙 2PRO”，并推出户外新品系列“轻野”，女子健身系列“新肌 PRO”、“新动”等，持续通过产品科技创新扩大市场竞争力。品牌方面，25Q3 携手 NBA 球星约基奇中国行、阿隆戈登亚洲行活动，与球迷深入互动，巩固品牌专业形象的同时带动品类销售。 国庆期间户外品牌 ONEWAY 六店齐开，秋冬滑雪旺季销售表现值得期待。2013 年公司收购芬兰户外品牌 ONEWAY 大中华区运营权，经过近 10 年发展，疫情期间有所调整收缩。伴随户外消费热度高涨，2024 年品牌进行了焕新升级，2025 年国庆假期 ONEWAY 品牌中国市场新增 6 家门店（位于郑州、济南、西安、北京、大庆、拉萨六个北方城市），门店面积100-120 平，SKU 约 120 个，包括 NUUKSIO、SISU 及 LUXE 三条产品线，覆盖专业滑雪、专业户外及都市泛户外风格穿搭，以服装为主，未来有望丰富产品线。 盈利预测与投资评级：维持预测 25-27 年归母净

事件：公司披露 25Q3 经营数据。361 度主品牌线下渠道零售额同比增长约 10%;童装品牌线下渠道零售额同比增长约 10%;电子商务平台零售额同比 增长约 20%。 25Q3 各个渠道的表现延续 25Q2 的增长态势。零售额按月度来看，8 月份 的表现最佳，9 月面临一定压力。折扣率接近 7 折。库销比在 4.5-5 倍之 间。整体店铺面积保持增长，持续推进小店换大店，店效稳健提升。 国庆期间，公司线下零售额同比增长约 3%。 超品店稳步推进，全年开店数量无虞。9 月公司新开 23 家超品店，截止 9 月 30 日共落地 93 家超品店。其中，大装超品店为 80 家，童装超品店为 13 家。我们预计到 25 年底，大装超品店数量将约为 100 家。从店态来 看，80%的超品店位于百货、购物中心和奥莱，其余 20%超品店为街铺。我 们预计未来的超品店选址会延续当前的结构。 Oneway 6 店齐开，将持续丰富 SKU。国庆期间，公司新开 6 家 Oneway 店 铺，分别位于郑州、济南、西安、北京、大庆和拉萨。目前 Oneway 的店 型小而美。店铺面积在 100-120 平米。目前品类以服装为主，鞋子、配件 占比较少。目前 SKU 数量在 120 个左右，未来将会丰富鞋履、女子产品等 SKU。定价方面，以冲锋衣为例，价格带在 1800-3700 元，主打质价比。 盈利预测与投资建议：短期看，由于公司线下以经销模式为主，25 年增长 具备确定性，且后续部分尖品持续有补单需求，线上自营主导保持快速增 长，全年公司收入增长确定性强。中长期看，公司有望受益于消费趋势变 化及低线城市运动市场广阔，保持优于行业的稳健增长。我们预计公司 25-26 年归母净利润 12.9、14.5 亿元，当前股价对应 25 年 PE 为 8.6x，估值较同业具备性价比，维持“强烈推荐”评级。 风险提

25Q3流水稳健增长，线上表现亮眼;超品店快速拓展，截至9月末门店数量达到93家，公司维持全年超过 100 家的开店目标，彰显发展信心。 投资建议：公司聚焦大众专业运动领域，年初至今流水增速行业领 先，同时公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张。维持 2025-2027 年归母净利润预测为12.9/15.0/16.7 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，给予 2025 年市盈率估值 10X，按照 1 港币=0.91 元人民币汇率计算，对应目标价为 6.87 港 元，维持“增持”评级。 25Q3 流水稳健增长，运营指标健康。Q3 主品牌线下/童装线下/电商分别同增约 10%/10%/20%，折扣率接近 7 折，库销比 4.5-5，延续 Q2 稳健经营趋势。渠道端持续经营提效，其中线下积极推进“高效大店”战略，Q3 店铺整体面积稳步增长;线上持续专供品占比，未 来有望通过推出专供爆款产品持续拉动线上快速增长。 超品店新业态快速扩张，芬兰户外品牌 ONEWAY 店顺利落地。1) 超品店:截至 9 月末超品店数量达 93 家(Q3 净拓 44 家)，其中大 装 80 家/童装 13 家，维持全年不低于 100 家的开店目标，预计 Q4 新开 20 家左右的大装店。当前超品店主要围绕商超百货、购物中心及奥莱业态，街铺店占比仅 20%。2)ONEWAY品牌:ONEWAY定位于滑雪、骑行等户外领域，产品具备质价比，公司拥有其在大中华区授权，24 年 10 月以来重塑其产品线及定位，目前共开出郑州、济南等 6 家店，单店面积 100-120 平米，SKU 约 120 个，目前以服 装为主，未来将持续扩充鞋子、女子服饰等品类。 十一流水低单位数正增，Q4 有望持续领跑行业。十一期间线下流水 同比增长约 3%，同时公司积极备战双十一大促(10/15 启动预

事件: 公司发布 2025Q3 营运情况，361 度主品牌线下零售额同比增长约 10%，童装品牌线下零售额同比增长约 10%，361 度电子商务平台产品整体流 水同比增长约 20%。 点评: 终端延续稳健增长态势。361 度主品牌及童装品牌 Q3 线下零售额同比 增长约 10%，环比 Q2 增速基本持平(25Q2 主品牌/童装品牌线下零售额 均同比增长 10%)。电商渠道流水仍保持优于线下增速，Q3 流水同比增 长约 20%，在波动的终端消费环境中持续保持领先增速。 科技赋能产品创新升级，产品矩阵持续多元化。报告期内，跑鞋领域专 业马拉松竞速跑鞋迭代至“飞燃 4.5”，“雨屏 9 代”跑鞋强化防水功能 性;篮球鞋领域推出品牌史上最轻产品“狂飙 2 PRO”;户外领域持续推 出冲锋衣、户外鞋等产品丰富品类矩阵。此外，公司同斯坦德机器人公 司达成合作，积极参与智能化进程。 持续投入品牌建设。报告期内，公司竞速家族于柏林马拉松博览会展出，“飞燃 5”及“飞燃 5FUTURE”首次登场。国内马拉松赞助上，公司继 续成为 2025 唐山马拉松合作伙伴及 2025 泰山马拉松赞助商。361 度自 有赛事“2025 三号赛道 10KM 竞速系列赛”顺利举办。此外，约基奇首次中国行于报告期内开展，公司配合发售“JOKER1 GT”中国行配色及 “约老师中国行套装”，助力生意转化。 线上开拓新渠道，赋能线下门店。报告期内，公司同美团闪购及美团团 购达成业务合作，可实现 30 分钟内为消费者进行产品送达。线上流量进 一步赋能线下门店零售。超品店方面，截至报告期末全国门店数量达 93 家，门店拓展顺利。此外，361 度首家女子运动概念店落地石家庄，丰富 渠道形象，助力品牌建设。 投资建议：361 度作为国内运动领先品牌，专注定位大众市场提升产品 质价比，品牌影响力持续提升。预计公司 2025—2

第三季按年增长约 10% 361 度公布 3Q25 营运数据:其 361°核心品牌线下零售销售按年约增长约 10% (2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)，而 361°童装同样录得约+10%按年增 长(2Q25:约+10%;1Q25:+10%–15%)。线上销售延续健康势头，期内按年 约增长 20%(2Q25:约+20%;1Q25:+35%–40%)。零售端库存周转期维持在 健康的 4.5–5 个月水平(按季持平)，零售折扣率约 30%(2Q25:29%)。 新品驱动收入增长 公司于 3Q25 密集推出多款重磅产品，包括新一代跑鞋「雨屏 9 代」，进一步提 升防水能力;专业马拉松竞速鞋「飞燃 4.5」则优化中底弧度并强化材料抗撕裂 性，带来更升级的脚感。篮球鞋方面，推出融入超跑设计语言的「DVD4」，以 及公司历来最轻的实战篮球鞋「狂飙 2 PRO」，在前代速度表现基础上进行全面 升级。品牌建设上，公司担任第 20 届亚洲运动会官方合作伙伴，为火炬手、护 跑员及超过 32,000 名志愿者与工作人员提供专业装备;同时参与 2025 年柏林马 拉松博览会，进一步拓展全球品牌声量。 3Q25 新开 44 家超级高端门店 期内公司持续推进「361°超级高端门店(Super Premium Stores)」策略并录得 亮眼表现:单季全国新开 44 家;截至 3Q25 末，该类门店总数增至 93 家，单店 面积一般介乎 800–1,000 平方米。管理层预期，待新店完成爬坡后，单店收入 可达普通门店的 5–6 倍。同时，公司拓展新线上渠道，进驻「美团闪购」与 「美团团购」;其中美团闪购平均 30 分钟即可送达，为消费者提供更优的购物 体验。 维持买入评级与目标价 7.3 港元 我们相信公司有望于今年实现收入/净利润按年+12.4%/+11.5%的增长。现阶段维 持对 F

3Q25延续此前良好趋势，积极布局零售新业态 3Q25361度主品牌和童装线下流水均实现约10%的同比增长，延续年初以来的良好表现。逐月来看，8月表现最佳，但9月受零售环境波动影响，面临一定的压力。季内零售折扣近7折，库销比保持在4.5-5倍区间。公司顺应零售新业态发展趋势，超品店业态快速拓展，9月末已达93家;同时携手美团布局即时零售业务，以线上流量赋能线下业务。线上方面，季内电商平台流水同比增长约20%，公司继续聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达80%以上。 偏弱环境下国庆销售保持韧性，4Q25经营具备信心 十一期间零售环境延续9月的波动情况，公司积极推动线上营销曝光，并推出尖货新品，国庆期间线下销售额同比增长约3%体现韧性。管理层表示将积极备战双十一和双十二销售，并对4Q25的销售表现充满信心。 361度主品牌顺应户外发展趋势，ONEWAY线下逐步布局 361度积极顺应国内的户外服饰热潮，加大产品研发力度，主品牌新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服。此外，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始在线下开店，截至10月上旬已在郑州、北京、济南、大庆、拉萨、西安开出6家门店。管理层计划继续推进品牌焕新，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备选择。 风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期。