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事件：公司于 8.12 发布 25 年中期业绩，上半年实现收入 57.0 亿元，同比+11.0%，实现权益持有人应占溢利 8.6 亿元，同比+8.6%，业绩符合预期。公司派发中期股息 20.4 港仙/股，派息比例达到 45.0%，同比提升 4.7Pct。 经营分析： 成人鞋量价齐升，童装先发优势引领 成人装中鞋/服于 2025 年上半年分别实现营收 25.7/16.0 亿元，同比+12.8%/+1.6%，鞋类产品量/价同增 7.1%/5.2%共同带动高质量增长。公司持续夯实专业运动领域实力，跑步品类中专业竞速实现有力增长；篮球品类持续布局约基奇等核心球星资源，其首款签名鞋“JOKER1GT”于期内亮相，带动品牌全球化进程。 童装 2025 年上半年营收同增 11.4%至 12.6 亿元，其中鞋/服分别同比+27.8%/-7.6%。公司围绕“青少年运动专家”定位，推出“漂移”、“飞戈”等满足细分运动场景的专业产品，带动童装鞋类业务呈现高景气趋势。 超品店等新店型如期落地，电商增长势头强劲 1）线下：截至25年6月末公司于内地共有5,669家成人装店、2,494家童装店。公司加速布局零售新业态，截至期末已累计落成 49 家超品店（其中 4 家为儿童超品店），该业态通过“一站式”购物体验有效提升客单价与连带率，加盟商开店意愿积极。此外，公司于 25 年 1 月在吉隆坡开设首家海外直营店，深化国际化布局。 2）电商：25H1 公司电商专供品实现营收 18.2 亿元，同比+45.0%，占比提升至 31.8%。分季度看，电商全渠道流水 Q1/Q2 分别同比增长35-40%/20%，增长势头强劲。公司坚持线上专供品策略，与线下产品形成有效区隔，已成为集团业务增长的重要动力。 净利率基本持平，应收账款周转天数略改善 2025 年上半年公司毛利率同比提升 0.2Pct 至 41.5%。分部看

业绩回顾 1H25 业绩基本符合我们预期公司公布 1H25 业绩： 收入同比增长 11%至 57.05 亿元，归母净利润同比增长 8.6%至 8.58 亿元，业绩基本符合我们预期。公司宣派中期股息 20.4港仙/股，对应派息率 45%，较 1H24 派息率继续提升。 高性价比专业产品带动鞋类高增长，电商在差异化产品推动下表现亮眼。361 度主品牌 1H25 收入同增 8.2%至 41.76 亿元。其中在公司继续追求高专业性及性价比策略带动下，公司鞋类产品表现出色收入同增 12.8%。截至 6 月末，361 度主品牌国内销售点 5,669 个，较年初下降 81 家；单店面积达到 156 平，较年初增加 7 平；三线及以下城市门店占比稳定在约76%。同时截至 25 年 6 月末，公司已开设 49 家超品店，进一步提升品牌形象同时提升销售效率。361 度儿童 1H25 收入同增 11%至 12.61 亿元，期内 361 度儿童销售点下降 54 个至 2,494 个。电商渠道 1H25 表现靓丽，收入同增 45%至 18.17 亿元，收入占比达到 32%。公司电商特供产品占比达到 85%与线下形成明显的差异化优势，公司电商在 1H25 在跑步、篮球、IP 联名等各个系列上都持续推出优秀产品带动销售增长。 产品拉动毛利率增长，营销投入有所增加。1H25 公司毛利率同增 0.1ppt 至41.5%，其中主品牌鞋服毛利率在良好的成本管控和产品定价拉动下均有提升。1H25 销售费用率同增 0.4ppt，主要因公司加大广告营销投入，尤其是通过电子商务平台投入（1H25 电子商务佣金及平台费用同增 45%）；管理费用率同降 0.2ppt。其他收益同降 19%至 1.44 亿元，其中银行利息收入同降约 0.29 亿元。综合来看，1H25 净利润同增 8.6%至 8.58 亿元，净利率同降 0.3

事件描述 8 月 12 日，公司公布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收57.05亿元，同比增长 11.0%，实现归母净利润 8.58 亿元，同比增长8.6%。公司拟派发中期股息 20.4 港仙/股，派息率为 45%。 事件点评 2025H1 电商渠道增长亮眼，上半年末超品店达49 家。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2025H1，实现营收 18.2 亿元，同比增长45.0%，占公司收入比重31.8%。2）国内线下门店，2025H1，实现营收 38.0 亿元，同比基本持平，截至2025H1末，361 度主品牌国内门店较年初净减少 81 家至5669 家。公司聚焦线下门店的升级优化及“超品店”新店态的布局，2025H1 平均单店面积较年初提升7平米至 156 平米，截至 2025H1 末，361 度超品店共计49 家，其中4 家为儿童超品店。361 度童装品牌门店较年初净减少 54 家至 2494 家，平均单店面积较年初提升5平米至 117 平米，2024 年上半年公司推出童装最新五代形象门店，截至2025H1末，五代形象门店数量为 222 家。3）海外市场，2025H1，实现营收8760万元，同比增长 19.7%，占公司收入比重 1.5%，截至2025H1 末，公司在海外市场拥有1357 个销售网点，较年初净减少 8 个。 2025H1 销售毛利率小幅提升，经营活动现金流显著改善。盈利能力方面，2025H1，公司毛利率同比提升 0.2pct 至 41.5%，费用率方面，2025H1，公司销售费用率同比提升 0.4pct 至 18.2%，其中广告及宣传费用率同比下滑0.4pct至10.1%。管理费用率（含研发）同比下滑 0.2pct 至5.8%，其中研发费用率2.8%/同比持平。叠加其它收益下降、应收账款

361 度公布上半年业绩：收入 57.0 亿元，同比+11.0%；归母净利润 8.6 亿元，同比+8.6%。公司中期派息 20.4 港仙/股，分红率维持 45.0%。我们认为公司质价比心智不断巩固，产品力升级（跑步/篮球科技鞋款驱动增长）、渠道优化（线下超品店新店型提效+电商领跑）及多引擎布局（童装/海外/Oneway）共筑增长韧性，叠加分红比率稳定、经营性现金流逐步改善，维持“买入”评级。 营销赋能鞋类增长，线上专供品高增、线下超品店开店加速提振店效 分品类看，跑步与篮球品类通过科技赋能产品升级（如“飞燃 4X4”跑鞋、“DVD3”签名鞋），叠加赛事营销（赞助马拉松、“触地即燃”篮球赛），驱动成人鞋类收入同比+12.8%至 25.7 亿元。儿童品牌定位“青少年运动专家”，深化跳绳、篮球细分场景，营收同比+11.4%至 12.6 亿元（占总收入22.1%），主要受益于教育政策对体育运动的重视度加强以及校园体考产品线拓展（如新增羽毛球品类）。分渠道看，线上电商营收同比+45.0%至 18.2亿元（占比 31.8%），主因 IP 联名款（海绵宝宝等）及“618”大促尖货拉动销售。线下方面，1H25 国内门店净减少 81 家至 5669 家，但通过“超品店”业态升级推动店效提升，截至 1H25 国内共有 49 家超品店，我们预计全年有望突破 100 家。 鞋类推动毛利率改善，盈利能力整体保持稳健 期内毛利率同比+0.2pct 至 41.5%，成人各品类及童装鞋类毛利率均有增长，成人鞋类/服装毛利率分别+0.5pct/+1.1pct 至 43.3%/41.3%，儿童鞋类/服装毛利率+0.3pct/-0.8pct，鞋类技术溢价优势凸显。费用方面，广告费率-0.4pct至 10.1%，主因精准投放（618 电商节）及国际赛事赞助（世界泳联合作）降低单位曝光成本；员工成本率+0.5pct

本报告导读： 25H1 收入稳健增长，其中电商靓丽高增，童装收入稳步增长；渠道端持续优化，门店平均面积及店效提升推动流水稳健增长，全年业绩有望稳健增长。 投资要点： 投资建议：公司聚焦大众专业运动领域，25H1 收入增速领跑行业，同时公司立足科技创新，持续扩充产品矩阵，提升性价比；渠道结构持续优化，25 年新店型超品店快速扩张。维持 2025-2027 年归母净利润为 12.9/15.0/16.7 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，给予 2025 年市盈率估值 12X，按照 1 港币=0.92 元人民币汇率计算，对应目标价为8.15 港元，维持“增持”评级。 25H1 收入稳健增长，盈利稳定。25H1 收入同增 11%，毛利率+0.2pct至 41.5%，主要受益于产品结构优化，其中成人装鞋/服品类毛利率+0.5/1.1pct，童装鞋/服毛利率+0.3/-0.8pct。费用端管控良好，广告及宣传费用率同比-0.4pct 至 10.1%，研发费用率为 2.8%，同比持平，公司预计全年维持在 3-4%。25H1 每股拟派息 0.204 港元，派息比例为 45%。 电商渠道靓丽高增，童装收入稳步增长，渠道端持续优化。电商 H1收入同比高增 45%至 18.2 亿元，其中 Q1/Q2 电商流水增速分别为35-40%/20%，公司积极发挥线上专供品优势，打造线上线下货品差异化，不断夯实渠道优势；童装 H1 收入同比+11%至 12.6 亿元，其中 Q1/Q2 线下增速为 10-15%/10%。截至 25H1 末成人装/童装门店数量为 5669/2494 家（净-81/-54 家），单店平均面积为 156 ㎡/117㎡，净增 7 ㎡/5 ㎡，公司积极拓展大店并升级形象店，截至 H1 末超品店数量达到 49 家。门店平均面积及平均店效持续提升，推动终端流水保持稳健增长。 维持全年收入

2025H1 公司营收/业绩同比增长 11%/9%，派息率提升。公司发布2025H1 中报，期内营收同比+11%至 57 亿元，毛利率同比+0.2pcts 至41.5%，销售费用率同比+0.4pcts 至 18.2%，管理费用率同比-0.2pcts至 5.8%，综合考虑其他收益的减少后，归母净利润同比+8.6%至 8.6 亿元，归母净利率同比-0.4pcts 至 15%。公司上半年派发股息 20.4 港仙/股，派息比率 45%，2024H1 派息率为 40.3%，公司提升派息率重视股东回报。 361 度成人业务：产品力和品牌力不断提升，店铺结构优化持续。2025H1 361 度成人鞋服营收同比增长 8.2%至 41.8 亿元，其中鞋/服营收同比分别增长 12.8%/1.6%至 25.7/16 亿元。 1）从品类层面来看：2025H1 361 度旗下跑步、篮球品类产品力和品牌力均处于持续升级过程中，目前在跑步领域公司已经搭建起顶级竞速、专业竞速、场地训练以及畅快开跑四大跑鞋矩阵，期内 361 度赞助青岛马 拉 松 、 冲 浪 城 马 拉 松 等 多 项 境 内 外 多 赛 事 ， 同 时 推 出 “ 飞 飙FUTURE2”、“飞燃 4”等助力品牌力提升，我们预计上半年跑鞋产品销售增速或优于鞋类产品整体增速；篮球品类依托 NBA 球星约基奇等代言人影响力，叠加产品科技的不断提升推动篮球鞋服产品销售。 2）从渠道层面来看：2025H1 末 361 度成人门店数量同比减少 71 家至5669 家，与此同时单店面积不断提升，2025H1 末成人门店单店面积较年初净增加 7 ㎡至 156 ㎡，361 度超品店新店型拓展顺利，截止 2025H1末全国范围内已经有 49 家超品店，361 度持续推动渠道优化，为品牌增长奠定基础。 361 度儿童业务：坚持青少年运动专家定位，2025H1 增

投资要点 公司公布 25H1 业绩：25H1 收入 57.05 亿元/yoy+11.0%、归母净利润8.58 亿元/yoy+8.6%。净利增速低于收入主因利息收入等其他收益减少。中期每股派息 20.4 港仙，派息比率 45.0%（24H1 为 40.3%）。 分品类看，鞋类表现优于服装，童装鞋类增长强劲。25H1 成人/童装收入分别同比+10.9%/ +11.4%，分别占比 78%/22%。1）成人装：鞋类/服装收入分别同比+12.8%/+1.6%。其中，鞋类量价齐升，销量/ASP 分别同比+7.1%/+5.2%，产品升级与品牌力提升趋势延续，25H1 尖货销售额占比达到 30%+；服装销量/ASP 分别同比+6.3%/-4.5%，ASP 有所下降主因公司为提升质价比、推动销量的策略性调价。2）童装：鞋类/服装收入分别同比+27.8%/-7.6%。其中鞋类销量/ASP 分别同比+25.8%/ +1.5%，服装销量/ASP 分别同比-1.5%/-6.3%，儿童业务将覆盖年龄段拓展至 16岁青少年群体，并拓展产品矩阵如新增羽毛球品类等。 分渠道看，电商高速增长，线下加速布局超品店。25H1 线上/线下收入分别同比+45.0%/-1.2%，分别占比 32%/68%。1）线上：通过线上专供品、线上线下融合等策略，并借助“618”等大促节点，聚焦跑步、篮球等尖货品类，实现销售大增。2）线下：截至 25H1 末大装/童装门店数分别为 5,669/2,494 家，较 24 年末净减少 81/54 家，但平均店铺面积较24 年末净增加 7/5 平方米至 156/117 平方米，主因公司渠道策略重心从数量扩张转向质量与效率提升，今年以来加速布局 361º 超品店，截至期末已达 49 家，新业态通过“大空间、全品类、一站式”体验，有效提升单店产出和品牌形象。 毛利率微升，净利润率小幅下降，经营

事件概述 2025H1 公司收入 / 归母净利 / 经 营 性 现 金 流 净 额 分 别 为 58.0/8.68/5.24 亿 元 、 同 比 增 长 11.0%/8.6%/227.2%，扣除减值损失拨备、其他收益、投资净收益后归母净利为 7.18 亿元、同比增长 14.5%， 经营现金流提升主要由于 24 年底春节提前备货导致存货大幅提升，25H1 存货环比减少，经营现金流低于净利 润主要由于存货和应收账款增加、应付减少。拟派发中期股息每股 0.204 港元，派息比率为 45%，对应股息率 6.5%。 分析判断: 主品牌、童装、国际、电商均有所增长，净关店、店效和面积有所提升。（1）分渠道看，1）25H1 线下 零售业务收入为 38.88 亿元，同比持平，其中店数下降 0.7%：25H1 国内共计 8163 家门店（主品牌 5669 家、 儿童 2494 家），同比下降 1.5%（主品牌/儿童店数同比下降 1.2%/2.2%），25H1 平均线下店效为 40.8 万元， 同比提升 0.7%。2）25H1 电商业务收入 18.17 亿元，同比增长 45.0%。（2）分品牌看，1）361 度主品牌（不 包含国际线业务）收入为 43.56 亿元，同比增长 10.7%；其中门店数量同比下降 1.2%（净关 71 家），门店面 积达到 156 平米、同比增长 9.1%，截至上半年，公司共计落成 49 家超品店，超品店作为新兴渠道形态，旨在 建立极致性价比的运动产品自选模式，捕捉新的市场机会。2）儿童品牌增长 11.4%至 12.61 亿元。其中门店数 同比下降 2.2%（净关 56 家），门店面积达到 117 平米、同比增长 8.3%。3）国际业务线收入为 0.88 亿元，同 比增加 19.7%，其中店数同比增长 4.6%至 1357 家。（3）分品类看，25H1 361 鞋类/

8月8日，备受中国球迷喜爱的361°品牌代言人斯宾瑟·丁威迪，圆满结束了他的第三次中国行。自2022年正式签约以来，丁威迪一直以饱满的热情面对中国球迷，这不仅展现了他对品牌的忠诚度，更深刻体现了他对篮球运动的热爱，以及与中国球迷之间深厚的情感联结。在本次旅程中，361°精心设计了独具特色的城市路线，旨在将这位优质代言人的篮球智慧、精神与文化传递给更多人群，共赴这场“老友重聚”的盛会。 沉浸式打卡，深度感受品牌脉动和中华文化 此次中国行，丁威迪首次来到闽南地区，便开启了一段深度探访361°品牌的旅程。在泉州，除游览古刹外，他还参观了361°位于晋江的工厂，并探访品牌文化厅，对集团发展历史有了更为深刻的认识。而行至厦门，丁威迪则巧妙化身“新员工”，佩戴专属工牌来到361°集团总部大楼，充分感受来自“同事们”的热情。这些近距离的互动与探访，正是丁威迪与361°品牌之间高度认同的生动写照，也让双方的关系超越了单纯的商业合作，变得更加紧密。  秉持着对品牌代言人和球迷感受的充分关照，361°还为丁威迪此次中国行精心安排了诸多亮点，让他沉浸式体验各地新奇且独特的城市魅力。在“多彩贵阳”和“江城武汉”，丁威迪现身361°门店与球迷互动签名合影，并与当地的草根球员和小球员们同台切磋，不断上演精彩扣篮，充分展现了篮球的竞技魅力。随后他来到浙江杭州，游览风景如画的西湖，并前往文化底蕴深厚的西泠印社，亲手体验镌刻艺术，感受中华传统文化的博大精深。一系列探索之旅，成功地呈现了一个“接地气”且更立体化的丁威迪，让更多人看到了他赛场之外的另一面。 强强联手：丁威迪第4代签名鞋，上海仰望中心首发 作为一名征战NBA多年的老将，丁威迪的球场风格高效朴实，拥有非常高超的球商。而361°凝聚篮球实战经验而打造的产品，也完美契合了丁威迪的球风，从「DVD1」到「DVD3」系列，361°始终与丁威迪

距离爱知・名古屋2026亚运会开幕400余天之际，中国领先的体育用品品牌361°在日本名古屋正式发布本届亚运会官方体育服饰，共同见证科技与人文交融的时刻。作为连续五届携手亚运会的中国品牌，361°以创新设计语言传递亚运精神，以专业运动装备与服务为亚洲体育盛事持续提供坚实保障。 匠心科技赋能，361°全方位护航亚运精彩 本届亚运会官方体育服饰将为火炬手、护跑手、志愿者、工作人员、技术官员等多元岗位提供配备，全面满足赛事运营需求。发布会现场，361°服装产品中心总经理刘秋华通过精彩的展示，深入阐释了官方体育服饰“让服装成为文化与精神的延伸”的核心设计理念，力求以科技创新实现环保与功能性的融合。他表示，官方服饰不仅是亚运会工作人员精神状态与文化身份的外化表现，更是行动的语言、文化的接口、国家间交流的温和媒介。该系列服饰生动体现了“融合传统与未来，让服装讲故事”的独特思考，这正是团队“亚洲设计，世界表达”的初心所在，致力于让亚洲文化在国际舞台上自信绽放。 在官方体育服饰统一的设计语言下，361°针对不同职能与工作场景实现精准的功能适配与身份契合。不仅凝结了持续的科技创新，还沉淀着品牌护航历届亚运会的深厚经验和共同成长。设计团队以“静中见动”的东方美学追求，在色彩策略上确保辨识度的同时，展现克制与平衡。例如，志愿者服饰采用森林绿，象征清新与服务精神；工作人员装备选用深靛蓝，彰显传统底蕴；技术人员服饰则以金属灰/白银色裤装，融入未来科技的静谧感，凸显稳重与专业性。 此外，秉持“技术服务于人”的理念，361°还基于运动轨迹与人体工学，优化动态剪裁与面料拼接，确保穿着者的舒适体验。服饰采用超轻量速干涤纶异型纤维面料，带来无负担的卓越速干透气性，能够保证多次穿着洗涤后的效果。面料符合亚奥理事会环保标准，部分使用环保再生聚酯纤维及数码印花工艺，持续践行“绿色亚运”的赛事理念。 连续五届鼎力相伴