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押注AI底层算力：解码英伟达 AMD 博通和甲骨文的投资逻辑与期权玩法
@卖方笔记：甲骨文公司公布Q1业绩，股价暴涨35%，跻身AI概念股新贵。连财报上涨9.4%的博通相比都显得黯然失色，更不用提近期横盘的英伟达和持续下跌的AMD了。那么AI市场到底发生了什么变化，英伟达、博通、甲骨文和AMD这四家公司谁又最值得投资呢？本文将简单梳理四家公司的业务布局，并分享期权策略思路（非投资建议，仅供学习）。巨头相争，甲骨文获利AI云基础设施是以云服务形式提供的AI算力支撑体系，其核心包含：大规模高性能GPU/ASIC计算集群（如英伟达H100集群）、高速低延迟网络互联、海量分布式存储系统，以及配套的AI框架（如TensorFlow）、模型库和MaaS（模型即服务）平台。它通过云原生方式，为用户提供弹性伸缩、按需取用的强大AI训练和推理能力。通过甲骨文财报可以获悉，当前，AI算力处于高度稀缺状态。尖端模型训练需消耗巨量计算资源，而高性能芯片（如GPU）供给集中且受限。全球科技巨头竞相争夺，导致成本高昂、一卡难求。这种稀缺性已成为制约AI研发与普及的关键瓶颈，短期内难以缓解。在云基础设施业务的爆发式增长和AI算力需求的强劲驱动下，甲骨文公司股价实现了飞跃。剩余履约义务（RPO）环比激增359%至4550亿美元，创历史新高；与OpenAI签署价值3000亿美元的5年算力协议；预计2026财年云收入将增长77%至180亿美元。这些数据远超市场预期，推动股价单日暴涨36%。英伟达VS博通：GPU与ASCI之争从某些方面来看，博通的定制化ASIC（专用芯片）会在特定领域侵蚀英伟达GPU的市场份额，但短期内难以动摇其整体统治地位。博通ASIC主要面向谷歌、微软等超大规模云服务商，为其特定AI工作负载（如搜索、推荐算法）提供极致性能和能效。在这些封闭、自用的场景中，定制ASIC比通用GPU更具成本优势，必将分流一部分原本属于英伟达的采购订单。但英伟达的护城河依然极深：其核心优势在于 - 在这几只新股中，我最看好 Klarna（KLAR）。 主要原因有三点： 1. 行业地位稳固 —— 作为欧洲“先买后付”（BNPL）领域的龙头，Klarna在全球拥有超过4000万活跃用户和25万+合作商户，品牌认知度和用户粘性极高。 2. 市场空间依然广阔 —— BNPL在欧美渗透率还在提升，尤其是在年轻消费群体中，分期付款模式正逐步替代传统信用卡部分功能。 3. 估值回归理性 —— 虽然较2021年456亿美元的高点大幅回落，但当前140亿美元的估值更贴近公司基本面，加上募资后现金流充裕，有助于Klarna在竞争激烈的支付市场继续扩张。 相比之下，Gemini面临加密行业的强监管和波动风险，Black Rock Coffee虽增长快但竞争激烈，Figure和Legence则仍处亏损阶段，盈利不确定性较高。 如果想在高增长与风险之间找平衡，Klarna是这一轮IPO中最值得关注的标的。
- 我会参与天岳先进的打新。 从行业地位来看，天岳先进是全球领先的第三代半导体材料供应商，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%，还掌握碳化硅全链条核心技术 ，拥有198项发明专利，位列全球碳化硅专利TOP5，技术实力强劲。在大尺寸衬底领域，其已掌握快速量产及生产一致性保障能力，8英寸产品量产能力领先同业，还推出业内首款12英寸碳化硅衬底，已成功进入全球核心供应链体系，与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上建立业务合作关系。 赛道前景上，碳化硅衬底作为第三代半导体核心材料，应用领域广泛且前景广阔。在新能源汽车领域，碳化硅衬底用于电机驱动器、车载充电器等，可提高能量转换效率，增加续航、实现快速充电等，据预测2024 - 2030年全球新能源车碳化硅市场规模年复合增长率达36%；在AI数据中心领域，能破解“能耗墙”，需求随算力升级激增，2025年全球AI服务器电源市场规模预计增至372亿元 ；还有AI眼镜等新兴场景对碳化硅需求也在快速崛起。 基本面方面，虽然目前行业竞争激烈，存在价格战情况，且天岳先进一季度业绩增速下滑，净利润大幅下降 ，但公司此前营收增长强劲，2022 - 2023年收入增长199.9%，2023 - 2024年增长41.4%，且在2024年实现扭亏为盈，利润为1.79亿元。并且此次港股上市较A股有36%左右的折价，定价有一定吸引力。 我打算梭哈认购，主要是基于其折价发行带来的短期套利机会，在暗盘或者上市首日就考虑卖出获利。不过如果上市后股价表现稳定且有上升趋势，不排除会适当长期持有，分享公司未来在碳化硅领域持续发展带来的红利。
