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8月26日晚，伊利股份发布2026年半年报。营收644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利润却只有57.59亿元，同比下降20.02%。单看Q2更刺眼：单季归母净利润仅3.64亿元，净利率只有1.2%，为近十年罕见。 对老股东来说，这个场面并不陌生。这家1996年上市的内蒙古乳企，近30年里经历过不止一次低谷：2008年三聚氰胺事件爆发、2024年出现上市以来少见的营收利润双降。两次低谷，市场都以为龙头要倒，但伊利都挺了过来。 这次增收不增利的讨论，焦点自然落在利润究竟去了哪里。利润骤降两成，叠加董事长上半年减持套现约16.4亿元的背景，市场情绪波动不难理解。 在深潜atom看来，比短期利润下滑更值得警惕的，是这份中报背后一条更深层的底色——液态奶太强势，第二曲线无力。当一家千亿乳企的命脉系在一个增长几近停滞的品类上、而其他业务又接不上棒，所谓“增收不增利”，其实只是“自有奶粉业务实现增长，但并购资产澳优不及预期，第二曲线的整体兑现度不及当初市场预期”这一结构性失衡在财务报表上的一次集中显影。 一、液态奶撑门面，澳优吞噬利润：“增收不增利”这笔账怎么算的 拆开伊利的财报看，这次利润下滑，绝大部分不是主业盈利能力恶化，而是一次集中的会计出清。上半年资产减值损失高达24.56亿元，其中澳优商誉减值15.47亿元、存货跌价损失约9.1亿元，且绝大部分在Q2集中释放；再叠加税收优惠执行口径调整带来的约4.5亿元以前期间所得税补缴，以及商誉减值不可抵扣的税负影响，这才有了单季3.64亿元利润的表现。 然而伊利的经营性现金流97.59亿元，同比增长229%，是同期归母净利润的1.7倍。一家经营性现金流接近百亿的公司，与一家利润中充斥应收账款的公司在基本面质地上，是本质性的差异。 就在披露减值的同一天，伊利宣布10到20亿元的回购注销计划，并重申不低于75%的分红率承诺。伊利过去多年

9月8日，在北京举行的百度AI Day小度新品发布会上，小度宣布超能小度完成智能体化升级，并发布多款全新的家庭场景智能体应用，同时焕新上市小度添添闺蜜机Ultra、小度智能屏X9 Ultra、小度智能摄像机C1500、小度智能音箱Pro Max四款硬件新品。 百度搭子作为小度智能体能力的底座，推动百度智能体正式进驻家庭空间，围绕家庭成员与家庭空间的协同场景，完成了家庭化适配与产品化呈现。此前发布的《AI产品榜·桌面榜（PC）2026年7月榜单》显示，百度搭子7月月活达到674.3万，环比增长1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第一。 此次百度搭子全面接入小度硬件，是百度9月1日完成双重主要上市、9月7日纳入港股通之后，在业务端落地的又一最新动作。作为港股主要上市科技企业中唯一具备全栈AI能力的公司，百度已形成“芯-云-模-体”的完整AI布局：底层有昆仑芯片提供算力基础，中间层有智能云负责分发调度，文心大模型则作为云与MaaS服务之间的桥梁，最上层是应用层——既包括百度搭子这样的通用智能体，也包括萝卜快跑等物理AI应用。百度搭子与小度的协同，正是这一完整布局在家庭场景中的具体体现。 百度集团副总裁、小度科技CEO李莹表示，家庭AI面对的是多家庭成员、多设备、多空间、多场景、持续运行的复杂任务，超能小度的智能体化升级，不只是增加几个功能，而是要建立一套服务整个家庭的系统能力。百度搭子为小度提供了统一的智能体能力底座，小度则聚焦家庭场景完成产品化落地，让百度智能体真正进入家庭、服务家庭。 百度集团副总裁、小度科技CEO 李莹 从“语音助手”到“家庭AI伙伴”，超能小度完成智能体化升级 2025年，小度发布多模态AI助手“超能小度”，让设备开始看见并理解家庭环境；2026年7月，小度正式发布“家庭智能体中枢”战略，推动超能小度从“看懂家庭”走向“为家庭做事”。此次智能体化升级

9月7日，摩尔线程 $摩尔线程-U(688795)$ 约2577万股限售股正式解禁，占公司总股本的5.48%。这是公司上市以来规模最大的一轮流通盘释放。 市场情绪难免波动。股吧、雪球上有人在喊“摩尔线程要被资金抛弃”，也有人直言“这种声音不是傻就是蠢”。 分歧的背后，是一个值得深思的问题：解禁的筹码，到底会流向谁的手里？ 一、机构的账本：浮盈丰厚，见好就收 先看清一个事实：这次解禁的2577万股，属于首发网下配售限售股，持有者主要是参与IPO打新的机构投资者。 摩尔线程2025年12月上市，发行价114.28元。截至解禁前，股价即便有所回调，较发行价仍有数倍的浮盈空间。对于这些机构而言，这是一笔典型的“打新套利”——锁定期9个月，到期兑现利润，是再正常不过的操作逻辑。 事实上，机构的撤退早有迹象。2026年二季度，已披露持股减少的机构超过30家。 这不是看空公司，而是投资周期使然。机构的资金有考核压力、有久期限制，数倍的浮盈摆在面前，锁定利润是理性的选择。对于他们来说，摩尔线程是一笔阶段性投资，而非终身持有。 二、个人的视角：长坡厚雪，大浪淘沙 但个人投资者的逻辑，与机构截然不同。 机构看的是季度、是年度；个人投资者看的是一年、三年、五年，甚至更长。机构追求的是组合回报和风险敞口管理；个人投资者追求的是在时代浪潮中选对一个方向、一个标的，然后与时间做朋友。 这个方向，是国策托底的确定性——算力网已列为国家“六张网”之一，“十五五”期间直接投资约4万亿元；高盛预测2030年中国芯片资本开支达820亿美元，较此前上调79%。而行业自身，正面临百万颗产能缺口的高景气周期。东吴证券指出，国产替代已从送样验证走向规模出货，2025年份额已突破四成。 宏观叙事确定，但真正决定长期回报的，是标的本身。 摩

9月4日，追觅携主题“EMPOWER YOUR DREAM LIFE”登陆IFA 2026展会，集中展出超16大品类的百余款产品，同步对外亮相数十项全球首创技术。旗下扫地机器人、吹风机、环境生活电器、擦窗机器人、割草机器人等多条产品线中，共有6款产品斩获国际奖项。 本次参展产品直击用户现实使用痛点：Cyber X实现自动清洁能力向多层住宅场景拓展；T16 Pro Heat重点解决厨房重油污清洁难题；Pano10系列擦窗机器人依托机械臂结构，实现窗面边角位置的有效覆盖；LumiDryer则将光能创新技术落地护发场景。多款产品共用感知、算法与底层控制技术，搭建起从环境感知识别到实际动作执行的完整技术闭环。 截至目前，追觅产品销往全球190多个国家及地区，服务家庭数量累计突破4200万。各地差异化的居住形态、生活习俗，持续反哺产品定义与算法迭代。广阔的全球市场，也成为追觅验证技术实力、打磨产品体验、实现技术跨品类复用的关键试验场。

2026年8月31日，金智科技 $金智科技(002090)$ 公告，拟出资2.4亿元参与设立的10亿元产业基金宣告终止。该项目6月初才完成设立登记，不到3个月便已搁浅。这已是金智科技“第二曲线”的第二度折戟，此前，总投资约30亿元的源网荷储一体化项目已于2026年4月终止。 两条路径先后关闭，金智科技却交出营收、利润双增的半年报：2026年上半年营收7.02亿元、同比增长7.03%，归母净利润3586.33万元、同比增长14.11%。 业绩之外，金智科技治理格局更耐人寻味。2025年10月，新实控人赵丹、肖明以约7.05亿元拿下控制权，近一年过去，两人本人却未能进董事会；而套现离场的原股东一方，经营班底至今仍握着金智科技的方向盘。钱与权的错位之下，第二曲线想不想做、需不需要做、由谁负责？三个问号，悬在市场上方。 一、想不想：10亿基金半年夭折，“外延并购”为何只闻楼梯响？ 先看此次终止的产业基金。 2026年2月11日，金智科技第九届董事会第三次会议审议通过《关于对外投资设立产业基金暨关联交易的议案》：金智科技拟与浙商创投及湖州三家国资平台共同出资设立湖州智创融合创业投资合伙企业（有限合伙），总认缴规模10亿元，金智科技拟认缴2.4亿元，投向新质生产力、智能制造、电力及能源等行业。从交易结构看，方案具备专业管理人、国资出资方与明确产业方向等要素。 尤为值得注意的是管理人的关联背景：基金管理人浙商创投旗下基金浙江智勇，为公司第二大股东，持股6.93%，与控股股东南京智迪构成一致行动关系。在控制权变更的背景下，市场一度预期该基金将成为新股东方向上市公司导入产业资源的通道之一。而从结果看，这一通道未能建立。 时间再往前追溯，30亿元项目的终止过程则更为完整。2024年初，金智科技收购山西金智鸿阳5

本文系深潜atom第1072篇原创作品 2025年，绿联科技营收冲上94.91亿元，同比增长53.83%，净利润7.05亿元，同比增长52.42%，双双创下上市以来最快增速。但亮眼数字背后，经营活动现金流由正转负，库存攀至20亿元；据二级市场公开测算，高瓴资本与高管团队合计减持套现近9亿元。 一边是营收利润双双暴增的高增长叙事，一边是现金流失血、库存压顶、营销驱动和股东减持传递出的深层不安，两张面孔之间的落差，反映出绿联科技的真实处境。 2026年8月25日，绿联科技再次向港交所递交了招股书，冲刺“A+H”双地上市。这背后却是**和小米正加速切入其核心增长赛道。当前，绿联科技一边试图用国际资本为转型争取时间窗口，一边面临生态巨头的降维围剿。 一、从配件商贩到全球化硬件品牌：绿联的十四年跃迁 绿联科技的成长故事，是深圳配件赛道走出的典型样本。 天眼查数据显示，绿联科技成立于2012年，彼时国内智能手机正处于大规模普及的爆发期，数亿台设备催生了海量的配件需求，但市场上充斥着做工粗糙、规格混乱的白牌线材，消费者很难买到一条既便宜又靠谱的数据线。绿联没有陷入纯粹的低价内卷，而是瞄准白牌与原装之间的空档，主打规格齐全、品质稳定，以数据线和HDMI传输线材这类低门槛3C配件切入，依托淘宝电商起步。 这种“比原装便宜、比白牌好”的中间地带定位，在电商流量红利尚在的早期迅速积累了第一批忠实用户，完成了原始的流量与资金积累。 绿联科技一边做少量代工维持现金流，一边打磨自有UGREEN品牌的产品与口碑，让绿联科技逐渐被市场认可。2014年，绿联拿到苹果MFi认证，成为国内最早获此认证的合作生产商之一，这张入场券不仅意味着品质背书，更打开了海外高端配件市场的大门。 再之后，随着智能手机、笔记本硬件迭代红利到来，绿联跳出单一线材赛道，先后切入扩展坞、集线器、充电器、移动电源，横向拓展音视频硬件，逐

近日，贝壳交出了一份“分裂”的半年报：上半年归母净利润38.78亿元，同比大增79.82%，账面上看是近几年最好的一份成绩单；但同一份报表里，净收入434.31亿元、同比下滑11.97%。 贝壳利润在涨，但生意却在缩。多出来的利润从哪来？答案藏在成本端。一年间，贝壳裁掉约2.4万名雇员，销售费用砍掉三成，门店不断合并。这份利润是“省”出来的，不是“赚”出来的。 接下来的问题是：靠“缩量”换来的盈利能撑多久？它省出了什么，又弄丢了什么？这正是这份财报最值得拆开看的地方。 一、正在消散的增长底盘 彭永东的薪酬，长期都是贝壳财报里最刺眼的一行。2025年年报显示，董事长兼CEO彭永东账面薪酬2.35亿元（含股份支付摊销和现金薪酬），一人薪酬相当于数千名经纪人的总和。更值得注意的是，这并非单年孤例，而是多年一贯的水平。2023年彭永东薪酬曾高达7.13亿元，一度引发“一个经纪人要干8600年”的舆论哗然；此后媒体与市场的质疑年年不断，可高薪却始终“雷打不动”。 更有意味的是，贝壳一边维持着“天价薪酬”的讨论热度，一边“降本增效”动刀更狠。截至2025年6月底，贝壳人降至107409人，净减24472人。与此同时，贝壳门店合并与费用收缩，上半年营业成本减少69亿元、降幅17.9%，销售费用削减32.3%、研发费用削减14.4%。 透过成本端的一连串动作，再看贝壳利润的来路，就格外清晰了：上半年净收入同比下滑12%，归母净利润却大增79.4%，收入与利润的严重背离说明，盈利不是来自业务扩张，而是来自成本端的极限压缩。这份利润的含金量，取决于“还能再省多少”，而非“还能再赚多少”。 钱都去了哪里？在缺乏优质实体投资赛道的情况下，贝壳将大额资金投入股份回购：上半年回购约4.5亿美元，累计已达29.9亿美元，约占启动前总股本的14.8%。但一家转型期的公司，若资金找不到回报率更高的产业方向、

8月19日，维达正式宣布与孙颖莎再次携手。时隔一年，这场续约不仅是信任的延续，更是韧性精神与冠军品质的深度共振与坚定奔赴。从赛场到日常生活，双方将开启新一年的长期价值共创，并通过产品、内容和场景，转化为消费者可感可知可参与的品牌资产。 作为连续十年（2016-2025）蝉联全国销量第一的生活用纸品牌，维达始终将“韧性”作为品牌核心精神。孙颖莎在赛场上一次次完成接球、救球，靠的是稳定的状态与持续的韧劲。维达则把这种“稳稳接住”的状态带入日常消费场景，一张纸巾，在湿水之后依然保持韧性，接乒乓球、接烧饼、接青团等不同物品与生活里的突发状况。 基于这种韧性的内核和产品特性，维达联合孙颖莎打造TVC、定制产品与周边、硬广投放、线下快闪等一系列产品和内容，让“韧性”从抽象的品牌概念变成可以被看见、被体验、被分享的全民记忆。 从首次合作到再次携手，双方的合作也在不断丰富。从共同演绎产品特性，到联名产品与原创IP，再到线上线下的持续互动与内容输出，孙颖莎与维达正在围绕“韧劲”这一共同价值，探索更多元的品牌表达方式。 再次携手，冠军精神与品牌价值的新连接 2025年8月，维达与孙颖莎首次合作。过去一年里，维达以长期主义的用心，将韧性相伴贯穿于孙颖莎赛场与生活的每一个重要时刻，赛事期间持续发声应援，生日时以纸巾TIFO送上球迷集体祝福，春节定制专属红包封面传递温度，以及反复打磨每一款联名周边的细节，回应球迷的期待。这一个个具体的节点，串联成了365天的陪伴，让双方的关系不止于品牌与代言人，更是同频前行的伙伴。 此次二宣，维达通过一封情书回顾过去一年的追光历程。从初次见面的悸动，到一次次共同创造的惊喜，字里行间满是相处的细节与真诚的心意，这种持续出现的品牌陪伴，为第二次合作埋下了更自然的情感伏笔，也让官宣时刻收获了更多的用户共鸣。 官宣一经发布便引爆全网，相关话题连续三日刷屏各大社交平台，主话题

8月27日晚，影石创新披露2026年半年度报告：营业收入55.17亿元，同比增长50.29%；归母净利润仅3040.73万元，同比下滑94.15%；扣非净利润-1533.92万元，同比下滑103.12%，上市以来扣非净利润首次转亏。分季度看，一季度尚盈利8462万元，二季度单季亏损约5400万元，环比由盈转亏。 在半年报里，影石将其归因于战略研发投入加大、DDR存储芯片涨价与行业竞争加剧等，导致费用增加、毛利率下降。 在深潜atom看来，影石的亏损还有一项容易被忽略的成本分量不轻——股权激励带来的股份支付摊销。2025年9月，也就是上市仅三个月后，影石抛出了首份限制性股票激励计划，覆盖近700名骨干员工。半年报附注显示，上半年股份支付费用合计7235.22万元，是归母净利润的2.4倍。 股票激励计划，这份“金手铐”在稳住人、省下现金的同时，也把一份不断加码的会计成本压进了利润表，激励的两面性，由此展开。 一、金手铐的价值：稳住人、省现金、冲规模 先说硬币的正面。影石的激励以第二类限制性股票实施，授予价148.92元/股，最终覆盖676名骨干员工。原拟695人，因19人放弃而调整，占2025年6月末员工总数3235人的约两成，其中包含20名外籍核心人员，不涉及董监高。 股票分两期归属，间隔12个月，每期各50%，员工若在归属前离职，未归属部分直接作废。这意味着研发、海外业务等关键条线的核心人才，至少要为影石效力两年以上，才能把纸面收益落袋。在消费电子行业人才争夺白热化的当下，这无异于一份实打实的“离职违约金”。 实际上，对于科技企业来说，股权激励是留住人才的一个常用的手段。比如，安克创新连续多轮推行同类激励，每轮覆盖300到500名研发、产品与海外本地化骨干，逻辑完全一致，用股权绑定全球化人才，是出海消费电子公司留住核心团队的通用手段。 股权激励是把一部分现金薪酬后置成未来的

2026年，AI医疗迎来商业化确定性更强的一年。中国AI医疗正告别纯概念叙事，进入分场景验证、分赛道产业化的深水区。 在这一产业拐点之上，近日熙康云医院发布2026年中期业绩。 乍看之下，报告期内公司实现总收入1.83亿元，同比增长2.4%，增速稳健。但若拆开结构，这份财报的真正看点才浮出水面，公司在有序剥离非主营亏损单元、妥善处置低效资产的同时，将资源配置向战略级业务创新项目与重点城市网络拓展倾斜。 伴随这一调整，上半年公司净亏损2,743万元，大幅收窄45.1%；护理服务收入5,967万元，飙升72.3%，跃升为核心增长引擎。 一边是收入增速趋稳，一边是核心业务放量，这种“剪刀差”格局，在财报中极易被误读为增长乏力。 然而，在AI医疗从概念叙事转入场景落地的当下，这份报表折射的，恰恰是一家互联网医疗公司主动收缩战线、重塑增长引擎的结构性调整样本。 多重共振，护理赛道的结构性窗口开启 要理解熙康云医院的战略选择，需要先看清一组正在同时发生的结构性变化。 首先是供需两端的深度错配。 国家统计局数据显示，2025年末60岁以上人口达3.23亿，占总人口的23%，老龄化加速推进，院后康复、失能照护等需求从家庭走向社会化。而在供给端，尽管2025年底全国注册护士总量达606.2万人，但老年护理、慢病管理领域的专业人才依然紧缺。 对此，政策层面已将居家医疗护理纳入制度化轨道。今年7月发布的顶层设计《国民健康“十五五”规划》，明确提出推进社区支持的居家养老，加强健康管理、上门医疗和家庭病床服务。 其次，更关键的变量来自支付端。 今年7月发布的《关于加快建立长期护理保险制度的意见》标志着长护险从局部试点转向全国推行，目标是到2028年底在全国范围基本实现全覆盖，支付方从“个人自费”变成“社会保险支撑”，服务的复购黏性和现金流稳定性由此有了制度性保障。 多维度共振下，护理赛道迎来的是一个