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把一张面膜的成本砍掉一半，还能把毛利率越做越高，这门听着像“不可能”的生意，绽妍生物科技股份有限公司（下称“绽妍生物”）正在把它写进招股书。 10月21日，绽妍生物通过了北交所首轮问询。这家成立于2019年、创始团队从医研体系走出来的公司，专攻肌肤屏障修护领域，凭借循证医研打底的定位，它把一款款敷料、精华做成了皮肤科医生手里的常客，也一步步走到了北交所的门前。 毛利率逆势上涨 护肤品行业这几年最大的焦虑，就是“内卷”。终端价格被压着往下降，原料、流量、渠道成本却一个不落地上涨。但绽妍生物的综合毛利率却是逆着行情往上走：从2023年的62.3%一路上涨至2026年上半年的74.6%。 绽妍生物的秘诀不在卖得更贵，而在“做得更便宜”。在招股书和问询回复里，公司解释称，自产比例提升、产能利用率上升、单位材料成本下降是毛利率增长的原因。 绽妍生物的自主生产产品收入从2023年的1.28亿元增至2025年的5.61亿元，占营收比重从26.4%涨至75.1%，截至2026年上半年，其自主生产产品的毛利率达79.1%，毛利率四年提升了16.6%。 外协情况则相反。招股书数据显示，同期绽妍生物外协产品毛利率从62.2%下降到58.0%。公司给出的解释是，优先把高毛利核心产品转为自产，剩下外协业务中的产品结构发生了变化。 以绽妍生物化妆类产品中的贴类为例，其单位材料成本从2023年的0.69元，一路降到2026年上半年的0.42元；而出厂价也从2023年的3.17元降到2026年上半年的2.50元，三年降了21.32%。于是出现了售价下降但毛利率上涨的情形。光是这一项就累计把贴类产品的毛利率抬高了10.57个百分点，其余的膏体类、水类、喷雾类产品也全是同一个走势。 绽妍生物在回复北交所问询函时，给出了两个原因：一是自产比例提高，享有了更多生产环节利润；二是自产规模扩大后产能利用率上升，固定成

万科（000002.SZ/02202.HK）三季度财报显现阶段性修复，但主业与多元业务走势分化，其面临的经营压力仍未实质性缓解。 10月29日晚间，万科披露的业绩报告显示，2026年第三季度，公司实现营收348.30亿元，同比下降37.88%；当期归母净利润为-89.93亿元，但亏损较上年同期（-160.07亿元）收窄44.04%；扣非归母净利润-76.97亿元，同比也收窄48.32%。 前三季度，万科累计营收1049.99亿元，同比下降34.94%，降幅较上半年（33.38%）有所扩大；归母净利润-239.44亿元，亏损同比收窄14.53%；扣非归母净利润-215.38亿元，亏损同比收窄18.68%。 资料来源：同花顺 万科营收持续承压，核心根源在于开发业务的结算规模快速萎缩。三季度，万科房地产开发业务结算面积为167.8万平方米，贡献营收202.2亿元，分别同比下降44.01%、49.70%；前三季度，该业务结算面积仅为510.3万平方米，贡献营收602.9亿元，同比分别下降38.76%、47.23%。 上述趋势背后，是万科“不拿地、少开工、全力保交付”的收缩策略。前三季度，万科开发业务开复工计容建面仅159.6万平方米，同比下降66.24%；竣工计容建面则达到412.3万平方米，同比下降50.75%。竣工体量达到新开工规模两倍以上，存量项目进入加速消化阶段。 这种存量消化也直接体现在资产负债表上。前三季度，万科已完成119个项目、3.4万套住房的交付，对应存货也从年初约3737.38亿元下滑至9月末的3300.52亿元。但与此同时，万科的新增“进水口”却在大幅收窄，前三季度合同销售额仅520.1亿元，同比下降48.2%，预收房款对应的合同负债则从年初930.57亿元下滑至658.89亿元。 一边是存量项目结转加快，一边是新增销售难以补位，万科的业绩蓄水池正在快速变浅。

10月29日，吉利汽车（00175.HK）交出了一份在数字上足够亮眼的三季报。 今年第三季度，吉利实现营业收入989.64亿元，同比增长10%；归母净利润48.37亿元，同比增长28%；核心归母净利润52.12亿元，同比增长32%；汽车销售81.25万辆，同比增长7%。 “收入增速高于销量增速，表明产品结构及平均销售价格均有所改善。”吉利在财报中称。 ▲吉利汽车三季报截图 然而，这份“量利双升”的季报却让吉利集团管理层直言“并不满意”，还表示过去3个月吉利遭遇了多年来最严峻的竞争局面。财报发布当日，吉利港股股价收跌4.37%。 截至10月30日14时40分左右，吉利报13.83港元/股，涨1.92%。 利润的“剪刀差” 今年前三季度，吉利累计实现营收2725.64亿元，同比增长13%；归母净利润139.28亿元，同比增长7%；核心归母净利润148.96亿元，同比增长41%；汽车销售223.55万辆，同比增长3%。 在归母净利润与核心归母净利润之间超过30个百分点的差值值得关注。 “核心利润的增速高于母公司拥有人应占利润的增速，主要由于本集团于期内录得外汇汇兑净亏损，而去年同期则录得外汇汇兑净收益。核心利润的增速亦高于收入增速，反映本集团整体经营表现持续提升。”吉利方面表示。财报显示，期间公司录得外汇汇兑净亏损11.26亿元，而上年同期为净收益33.37亿元。 更值得关注的是利润改善的结构性来源。今年前三季度，吉利毛利率升至18%，同比提升1.5个百分点；核心归母净利率升至5.5%；单车盈利能力亦持续向好，单车核心归母净利润同比提升37%至6664元。 在“一个吉利”的战略下，公司提质增效效果显著，销售费用率降至5.6%，行政费用率降至1.6%，研发费用同比增长23.2%，达到了144.38亿元。 ▲吉利汽车三季报截图 吉利汽车控股有限公司董事会副主席桂生悦坦言对三季报不满意

10月29日晚，德科立（688205.SH）把两份公告一起摊出来。前三季度，公司归母净利6652.88万元，同比涨65.88%；但第三季度亏3173万元，同比掉364%。与此同时，董事会9票全过，砸下“AI算力及数据中心光连接高端产品产业化能力提升项目”，总投资约12亿元。 这不是一句“扩产”就能带过的项目。德科立董事长兼总经理渠建平10月16日刚连任，董事会给的说法是实控人兼董事长、总经理，少一层沟通、快一点决策。当下这笔12亿元AI的扩产战役，正好考验他的效率。 AI项目落地了，钱只亮出零头 当日晚的公告显示：12亿元总投资，能确定的只有募集资金专项账户里的现金管理收益及利息收入7572.48万元，而且“以实际转出金额为准”；剩下的112,427.52万元，四个字——公司自筹。 自筹靠什么，公告没讲。德科立三季报账面看似不差：公司总资产30.36亿元、归母权益24.05亿元、总负债6.31亿元，杠杆看着轻，但经营现金流是-3.64亿元，同比崩838%。再背11个多亿，利息从哪块肉里省，要不要摊薄，一个字没提。 公司的理由是，动的是理财收益和利息，原募投照做。这话股东大会认不认，等11月16日见分晓。渠建平不动股权，可钱总得有人填。 此外，分季度看，德科立第三季度归母亏3173万元，每股收益-0.06元，前三季度毛利率24.81%、降1.84个点，第三季度毛利率23.19%、同比掉4.24个点。公司的解释是电信业务毛利率一直起不来，数通那边涨了也补不上。 但扣非口径还撑着：第三季度扣非归母净利约563.94万元。亏的大头，在公允价值变动这类非经常性项目，不是光模块卖不动，但现金有点紧——这是AI项目最难的地方。 公告把钱算到了明细：3亿买地建房，8.5亿买设备，5000万做铺底流动资金，对着数据中心互联、高速率光模块（含相干）、光交换三条线。地是新购置的，项目周期三年，真

珠海国资巨头华发集团，正陷入一场愈演愈烈的债务风险漩涡。10月26日，彭博援引知情人士说法称，华发集团正与部分债权人协商，申请延后债务兑付。 据悉，华发集团未能按期兑付两款近期到期的信托产品，同时自9月起，该公司已经向至少三家国内银行提出申请，希望把这些银行的全部贷款办理展期，同时下调利率。截至上周，各家银行尚未就展期方案达成一致。 值得注意的是，10月19日，华发集团刚完成发行一笔10亿元超短期融资券，到期日为2027年7月16日。但本次发行认购遇冷，有效申购仅6.2亿元，剩余缺口由主承销商上海银行包销2.5亿元、浦发银行包销1.3亿元。 市场风险偏好回落，叠加债务逾期与展期传闻集中发酵，华发集团境内外债券也遭遇大幅抛售。10月27日下午，该公司一笔离岸人民币高级有担保永续资本证券大跌13.780%；10月29日中午，另一笔2029年到期的美元债券价格下跌10.649%，现价仅43美元。 10月29日，彭博再度援引知情人士说法称，华发集团就其一款逾期信托产品已向部分投资者兑付。过去几天，该公司通过线上及线下方式与债券持有人举行一对一会议，试图缓解市场对债券偿付问题的担忧。 这场兑付风波或许是新任董事长郭瑾上任以来面临的最严峻挑战。9月9日，郭瑾从华发集团副总经理升任董事长，成为集团首位女性掌门人。然而上任仅一个多月，便撞上信托逾期与贷款展期谈判的双重夹击。 集团基本面承压，很大程度上来自核心上市平台华发股份（600325.SH）的拖累。2024年及2025年，华发股份均录得亏损，归母净利润分别为-6.34亿元、-110.27亿元。进入2026年情况仍未得到改善，上半年华发股份营收同比下降28.21%至674.36亿元，归母净利润为-34.24亿元。 在负债端，截至2023-2025年末及2026年6月末，华发集团有息负债规模分别为3346.71亿元、3816.55亿元、3

10月28日晚间，华微电子（600360.SH）披露2026年三季报。 今年前三季度，公司实现营业收入19.49亿元，同比增长11.69%；归母净利润1.60亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润1.59亿元，同比增长10.93%；基本每股收益0.17元，加权平均净资产收益率4.55%。 ▲华微电子三季报截图 单看营收与净利润的同比增速，华微电子的三季报并不算差。不过，对于这家一年前因控股股东14.9亿元资金占用案被实施退市风险警示，今年5月“摘帽”，又在上个月迎来证监会“吹哨人”奖励公示的老牌功率半导体厂商而言，财报数字的回暖只是上半场，治理的成效与盈利的质量，才是更难的下半场。 单季净利近乎零增长 今年第三季度，华微电子实现营业收入6.23亿元，同比增长25.25%；归母净利润4257.19万元，同比增长0.37%；扣非归母净利润4102.28万元，同比增长40.77%。对于扣非归母净利同比增长40.77%，公司称主要系公司非经常性损益项目计入当期损益的政府补助较上年同期减少所致。 归母净利润与扣非归母净利润增速之间近40个百分点的差值值得注意。据华微电子财报计算，去年公司第三季度非经常性损益约1300万元，而今年同期仅约150万元，非经常性损益基数大幅回落，基本解释了扣非高增而归母近乎持平的现象。 另外，公司今年前三季度多项费用出现收缩，其中财务费用减少至967.9万元，同比下降81.56%；管理费用也减少至8820.8万元，同比减少了11.83%；研发费用同比下降8.33%至1.02亿元。不过销售费用同比增长了8.65%至4089.04万元。 ▲华微电子三季报截图 经营现金流骤降 值得一提的是，今年前三季度，华微电子的经营活动现金流净额为1.36亿元，同比减少92.16%。华微电子称主要系公司上年同期收到上海鹏盛归还的全部占用资金所致。 这与公司过往的一桩案件有关

2026年中报刚刚创出近7年来最佳净利润增速后仅过三个月，中国平安保险集团（以下简称“平安集团”，601318.SH/02318.HK）净利润增速陡降至负数。 10月28日盘后，平安集团披露的最新业绩报告显示，前三季度，平安集团实现营业收入7281.34亿元，同比下降12.6%，归母净利润966.45亿元，同比下降27.3%；其中第三季度，平安集团营收和归母净利润同比分别暴跌54%和94%，增速分别创下2010年第四季度和2024年第四季度以来新低。 ▲单季度营收与归母净利润同比增速（2007Q3-2026Q3) 数据来源：中国平安 营收与净利润同比大幅双降同时，平安集团营运利润却保持增长。前三季度，平安集团归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%。看似矛盾的两组数据背后，平安集团第三季度发生了什么？ 《星岛》综合平安集团2025-2026年的一季报、中报、三季报相关指标测算发现，造成该公司业绩年内大幅波动的最主要原因来自第三季度“短期投资波动”高达381.23亿元的暴跌。 因何剧烈波动？招银国际发布报告认为，平安集团归母净利润同比出现大幅下降，主要是由于A股市场大幅回调。 市场的剧烈波动对平安集团短期利润构成显著影响，也引发投资者高度关注。10月28日晚间举行的平安集团三季度业绩交流会上，面对投资者有关投资业务的连番发问，平安集团有关负责人表示，平安保险资金运用的目标始终是保险资金的保值增值，实现安全性、流动性、收益性的平衡；公司投资策略保持稳健，坚持“固收”和“权益”的平衡，“高股息权益”和“成长型权益”的平衡。 第三季度净利润暴跌 《星岛》综合平安集团2025-2026年的一季报、中报、三季报相关指标测算发现，第三季度，平安集团“短期投资波动”净减少381.23亿元，而2025年同期净增加302.48亿元。“增减”之后，平安集团该项指标单季度同比下降高达683

10月29日，券商板块跌2.11%，45只个股收绿，中金公司（601995.SH）被11.36亿股解禁砸到跌停超340亿元解禁压力来袭，中金公司罕见跌停。华鑫股份（600621.SH）收报12.35元，跌7.90%，复牌两天累计跌17.11%。 ▲来源：雪球 目前，华鑫股份披露的13.85元/股转让价已被砸穿，国盛集团还没过户，账面先浮亏约一成。 当晚华鑫股份三季报落地：前三季度，公司营收19.63亿元、小降2.80%，净利5.18亿元、微增2.42%；可第三季度单季营收5.34亿元、降37.11%，净利1.16亿元、近乎腰斩。 华鑫股份10月28日复牌即跌停，龙虎榜全天净卖出3839万元，机构专用席位净卖出2058万元，沪股通净卖出1407万元，当日主力资金净流出6342万元——换股东的事赶上业绩发布，市场在用脚投票。 一纸框架协议，换掉的是控股股东，不是实控人。10月27日晚公告，仪电集团把26.99%的股份按13.85元/股、总价39.66亿拆成两笔转出去：国盛集团接22%，国茂控股接4.99%。交割后国盛合计拿29.99%，坐上控股股东位；仪电退到20.28%当二股东。实控人还是上海市国资委。 ▲来源：华鑫股份公告 为什么是22%？要么不碰，碰就过线 国盛集团原本就是华鑫股份第三大股东（持股约9.99%）。这次再买22%，合并持股到31.99%，越过30%红线。如果只买17%，加底仓刚好26.99%，仍是第一大股东，却不必被认定控股股东，审核门槛低一档。 据业内人士分析，国盛这一步应该是算过账的——不碰则已，要当就当到过线的位置，主动送进控股股东最严审核里：五年锁定期、资金来源穿透、关联核查。 《证券公司行政许可审核工作指引第10号》（下称第10号条文）要求：出资须自有资金、本人账户划出、来源合法；控股股东及受其控制股东五年内不得转让。而国盛锁60个月，国茂锁36个

10月8日晚间，苏州银行（002966.SZ）披露2026年第三季度报告。 今年前三季度，该行实现营业收入106.91亿元，同比增长12.81%；归母净利润48.41亿元，同比增长8.13%。不过，第三季度单季营收和净利润虽保持同比增长，环比则分别下降16.90%和7.70%。同时，该行公布中期分红方案，拟每10股派发现金股利2.3元（含税），合计派发10.28亿元。 值得注意的是，苏州银行三季度股价表现突出，自7月初以来股价累计上涨超过33%，在A股上市银行中涨幅居首。股价走强之际，主要股东持仓却出现分化：北向资金单季增持逾3800万股，险资股东则进行了不同程度的减持。 此外，苏州银行近期管理层持续调整，同时今年频遭监管大额处罚，累计罚没金额已超1000万元。 三季度营收净利环比回落 今年前三季度，苏州银行营业收入和归母净利润同比分别增长12.81%和8.13%，但较上半年约13.09%和8.52%的增速均有所放缓。 从收入结构来看，利息净收入是苏州银行营收增长的主要支撑。前三季度，该行实现利息净收入79.85亿元，同比增长22.70%；截至9月末，净息差为1.40%，与上半年持平。相比之下，手续费及佣金净收入为8.71亿元，同比下降6.53%；投资收益为17.41亿元，同比下降10.59%，非息收入表现承压。 ▲来源苏州银行三季报 根据财报数据推算，苏州银行第三季度单季度实现营业收入33.37亿元，同比增长12.21%，但环比下滑16.90%，较第二季度减少6.81亿元；归母净利润14.40亿元，同比增长7.24%，环比下降7.70%，较第二季度减少1.21亿元。虽然同比仍保持正增长，但三季度表现有所回落。 具体来看，第三季度利息净收入约为27.04亿元，同比增长20.40%，环比基本持平；手续费及佣金净收入为1.95亿元，同比微降1.02%，环比则下降28.57%；投

《星岛》记者 曹安浔 深圳报道 10月29日，在 2026 腾讯全球数字生态大会上，腾讯集团高级执行副总裁汤道生表示，今年是Agent使用全面爆发的一年，Agent正在成为新的生产力。 ▲2026 腾讯全球数字生态大会 《星岛》摄 大会上，腾讯对外发布办公套件——Buddy One。汤道生表示，Buddy One以WorkBuddy为工作台，无缝整合腾讯文档、ima、腾讯设计等不同的工具，通过统一账号、统一的积分池、能够统一的数据池，大模型针对不同的需求，调用不同的工具来生成多模态的内容。团队可以在项目协同中去修改，同时也一起验收产出物，持续讨论与迭代。通过Buddy One，人跟AI可以共同创作，围绕任务的协同，而不是围绕文件的流转。 ▲2026 腾讯全球数字生态大会 《星岛》摄 此外，腾讯还在大会上宣布Hy4即将发布。汤道生表示，相比Hy4 preview，Hy4实现了全面的提升，尤其强化了各类长程和真实生产力任务的能力，并首次引入了视觉理解。 Hy4 flash也会在近期发布，它在继承Hy4视觉、Agent等能力的基础上，通过模型和产品的深度Co-Design实现高频进化。