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作者｜蒋舟 编辑｜陈肖冉 2002年，埃隆·马斯克创立SpaceX，目标是让人类登上火星，但彼时大多数人将其视作一位亿万富翁的异想天开。 24年后，这家以火星为终点的公司向美国SEC递交了S-1招股书，股票代码“SPCX”，上市日期锁定在6月12日。 这张船票的标价随之揭晓。多方消息显示，SpaceX此次IPO，预计募资700亿-750亿美元，对应估值1.75万亿-2万亿美元。其募资额创人类历史上最大规模IPO记录。 火星还在远处，但通往火星的船票已被马斯克递到纳斯达克门前。 图片来源：SEC官网 29万亿目标市场与186亿规模现实 翻开这份万众期待的招股文件可发现，“最大”远不止出现在IPO规模上。 招股书写道，SpaceX已锁定人类历史上最大的可操作总目标市场（TAM）。据SpaceX估计，公司可量化TAM规模达28.5万亿美元，而2025年美国全年GDP约30.8亿美元。 在这块硕大的目标市场版图中，AI领域占26.5万亿美元，网络连接占1.6万亿美元，传统太空占3700亿美元，正好对应SpaceX的三块业务，即人工智能（AIsegment）、星链（Connectivitysegment）、航天（Spacesegment）。 但TAM终归是TAM，把目光拉回近三年的真实账本。2023年至2025年，SpaceX总营收由103.87亿美元增至186.74亿美元，年复合增速可达34.08%。 增长势头虽猛，却远不及TAM数字那般惊心动魄。进入到2026年一季度，SpaceX的总营收增速已降至15.42%。 拆开收入结构，星联（Starlink）业务为SpaceX基本盘。2025年，该板块贡献113.87亿美元营收，占比超6成。此外AI业务实现营收32.01亿美元、航天业务实现营收40.86亿美元。 28.5万亿的远期天花板，对应的是186.7亿的当下现实。而SpaceX的

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月20日，全球显示龙头京东方A（000725.SZ）与特种玻璃巨头康宁公司正式签署为期三年的合作备忘录，将双方二十余年的供应链协同升级为前沿技术联合研发。 不同于过往的玻璃基板采购，这次双方锚定玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连四大方向，试图将玻璃从“屏幕的载体”变成“计算与能源的骨架”。 二十载伙伴再升级 截至当日收盘，京东方A报4.26元/股，下跌1.16%，总市值1578.09亿元，市盈率（TTM） 26.52倍。 这是一场面向2028年的技术押注，而非立竿见影的业绩利好。在面板行业周期波动的背景下，京东方正试图通过跨界协同，寻找摆脱“周期股”标签的破局之路。 京东方与康宁的合作，早已超越简单的买卖关系。过去二十余年，双方共同推动了LCD、OLED技术从实验室走向大规模量产，康宁在中国大陆投资超60亿美元，先后建设6家全资生产工厂、2家合资工厂和1座物流分拨中心。甚至采用“毗邻而居”的连廊直供模式，为京东方等面板厂提供核心材料。 这种深度绑定的产业共生关系，为本次跨界合作奠定了信任基础。 从能力互补来看，双方的分工清晰且精准。京东方手握全球最大的显示制造产能、成熟的大面积玻璃加工工艺和快速产业化能力，在面板、模组、先进制造领域具备全球竞争力。 康宁则掌握着高端玻璃材料的核心专利与技术壁垒，其熔融下拉制程技术至今仍是行业标杆，产品覆盖显示、半导体、光通信等多个领域。 本次合作本质上是“制造能力+材料基因”的深度融合，双方希望通过联合研发，破解单一企业难以攻克的前沿技术难题。 值得注意的是，这份备忘录仅为战略意向性文件。公告显示，除保密、知识产权等条款外，其他内容不构成法律约束力。各领域的具体合作方案、资源投入、商业条件仍需另行协商签署正式协议，后续能否落地存在重大不确定性。 这种“先定方向、再探路径”的弹性模式，既体现了巨头

作者｜杨立成 编辑｜王以沫 5月19日，深交所正式受理乐聚智能（深圳）股份有限公司（简称：乐聚智能）创业板IPO申请，距离4月24日创业板第四套上市标准启用仅过去24天，创下资本市场改革落地的“深圳速度”。 首单落地 作为首家适用该标准的申报企业，乐聚智能的闯关不仅是自身发展的里程碑，更标志着资本市场对新质生产力的支持进入实质性阶段。 这家成立于2016年的人形机器人企业，凭借全栈技术能力与全球领先的出货量，精准契合新规“重成长、轻盈利”的导向。 在全球人形机器人产业加速产业化的前夜，乐聚智能的IPO进程，既为硬科技企业开辟了新的融资通道，也为资本市场审视未来产业价值提供了重要样本。 本次乐聚智能成为创业板第四套标准首单，具有极强的标杆示范意义。深交所增设的第四套标准明确要求“预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%”，不考核盈利，重点面向人工智能、高端制造等未来产业，精准匹配前沿科技企业前期高投入、长周期、高成长的发展规律。 招股书数据显示，乐聚智能完全满足并大幅超越标准要求：2025年10月最新一轮融资投后估值43.27亿元，2025年实现营业收入2.58亿元，近三年营收复合增长率高达118.68%，远超30%的最低门槛。 本次IPO公司拟募资26亿元，主要投向人形机器人产业化基地建设（2.14亿元）、具身智能研发中心（9.40亿元）、高质量大规模数据集建设（6.16亿元）、营销网络建设（1.90亿元）及补充流动资金（6.4亿元），全面覆盖产能扩张、技术迭代与市场拓展需求。 长期以来，人形机器人等前沿赛道企业因持续亏损，难以通过传统上市标准对接资本市场。第四套标准的落地，打破了“唯利润论”的桎梏，将资本活水精准引向新质生产力领域。 可以确定的是，乐聚智能的成功受理将形成示范效应，带动更多AI、高端芯片、生物医药领域的优

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月18日晚间消息，A股今年最疯狂的次新股按下了暂停键。 刚于4月16日登陆创业板的大普微-UW（301666.SZ，下称大普微）发布公告，因5月14日、15日、18日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，触发异常波动，公司自5月19日开市起停牌核查，预计停牌不超过3个交易日。 截至5月18日收盘，大普微报816元/股，总市值3559.53亿元，较46.08元的发行价暴涨超16倍，成为本轮AI存储行情最极致的缩影。 狂飙急刹 大普微的股价走势，堪称2026年A股次新股的神话。 上市首日便大涨430.71%，直接站稳千亿市值；随后短暂横盘消化获利盘后，5月中旬开启加速上涨模式，5个交易日累计涨幅达62.82%。 5月18日午后，资金强行将其推上涨停板，换手率高达22.62%，高位筹码激烈交换，最终定格在816元的历史新高。 股价的非理性暴涨直接触发了监管红线。大普微在公告中明确表示，生产经营正常，主营业务未发生重大变化，但同时罕见地主动提示核心风险，受AI商业化节奏、云计算投入及下游应用景气度变化影响，AI带动的企业级SSD存储需求存在波动和不确定性。这并非套话，而是对当前市场过热情绪的直接降温。 从交易层面看，大普微的暴涨带有明显的次新股炒作特征。大普微上市仅一个月，流通盘仅216.37亿元，占总股本的6%左右，少量资金即可撬动股价大幅波动。 龙虎榜数据显示，近三个交易日买入席位中游资占比超60%，机构席位仅占15%，短期投机情绪主导了行情。停牌核查不仅是监管层对异常交易的常规问询，更是给整个过热的AI存储板块敲响了警钟。 硬核底色 抛开短期炒作，大普微并非纯概念标的，其核心竞争力在于国内稀缺的全栈自研能力。 大普微成立于2016年，是国内极少数具备企业级SSD"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力并实现批量出货的厂商，打破了三星、海力

作者 | 任天勤 编辑 | 陈肖冉 5月12日，德明利光明智能制造基地在深圳光明科学城正式启动。该项目面向AI时代布局的高端存储制造项目，定位为高端制造与测试验证中心，聚焦企业级SSD、RDIMM及嵌入式存储产品，集智能制造、测试验证与规模化交付于一体，投产后将实现相关产品全链条量产与验证，进一步助力国产高端存储自主可控进程。 就在产业布局落地的同一天，一篇《深圳夫妻精准囤货，5个月身价暴涨320亿元》的文章刷屏全网，将这家原本低调的存储模组厂推至市场焦点。 周期反转与需求共振 截至5月13日收盘，德明利股价涨停报679.8元，总市值达1542.1亿元，换手率10.46%，年初以来股价涨幅接近200%。 盘后龙虎榜数据显示，该股获资金净买入14.13亿元，高居两市首位。前五席位中，共有4家机构专用席位现身（买入3家、卖出1家），合计净买入7.7亿元。与此同时，北向资金买入10.86亿元并卖出4.90亿元，净买入5.96亿元。 这一金额在北向资金当日参与的所有龙虎榜个股中居首位。数据显示，5月13日北向资金共参与27只龙虎榜个股，合计净买入6.01亿元，其中德明利占北向资金龙虎榜净买入总额的99%以上，同时占该股当日总成交额的5.5%。 图片来源：Wind 在股价与资金面双双走强的背后，德明利实控人李虎、田华夫妇合计持股35.01%，仅用短短5个月时间纸面身家便涨超320亿元，成为本轮存储行业景气周期的最大受益者之一。 针对德明利业绩爆发，实则是存储行业周期反转与AI需求共振的直接结果，而其核心逻辑，正是业内堪称经典的低谷囤货加涨价快周转策略。 时间回到2024年，全球存储行业陷入近二十年最惨烈的寒冬，经过连续18个月的价格暴跌，DRAM价格从高点下跌70%，NAND闪存价格跌幅也超过60%，行业整体陷入巨额亏损。三星、SK海力士、美光三大全球存储龙头被迫疯狂减产，全球存储工

作者 | 杨立成 编辑 | 魏樊曦 5月12日，机器人赛道再掀热度，宇树科技正式发布全球首款量产版载人变形机甲GD01，定价390万元起，瞬间刷屏。 概念造势 这款机甲自重约500kg，可在人形与四足形态之间自由切换，官方将其定位为民用交通工具，创始人王兴兴亲自进场演示行走、变形及力量输出能力，视觉冲击力拉满，被网友戏称现实版《环太平洋》机甲。 不过从实际落地来看，这场发布更多停留在概念造势层面，官方坦言390万仅为参考定价，后续量产仍需持续降本优化；而大众最关心的上路资质与路权问题，目前暂无明确时间表，仅归为未来探索方向。 超高定价、落地规则空白、实用场景存疑，让这款天价机甲从发布之初，就陷入噱头大于实用的争议之中，也让市场开始重新审视宇树科技的真实布局逻辑。 宇树科技2016年在杭州创立，从四足机器狗赛道起家，逐步完成从消费级、工业级到人形机器人、载人机甲的全品类产品布局，凭借春晚、冬奥会多次舞台曝光，早早站稳国内机器人行业第一梯队。 宇树科技旗下形成完整产品矩阵，Go系列消费级四足机器人主打教育娱乐与科研市场，B2工业级机型深耕电力巡检、高危检测等场景，H1、G1人形机器人依靠春晚表演出圈，此次全新发布的GD01载人变形机甲，更是将产品布局拉向高端特种与品牌展示维度。 关键节点 财务与资本层面，宇树科技近年迎来爆发式增长，2025年营收大幅攀升，盈利规模、毛利率均远超行业平均水平，四足与人形机器人出货量稳居全球前列，同时高比例自研核心零部件，依托全栈自研实现极致降本，用低价策略撬动市场规模，再以规模效应反哺研发与盈利，形成正向循环。 眼下宇树科技正冲刺科创板IPO，拟募资大额资金加码具身大模型与智能机器人研发，处在规模扩张、技术迭代与资本上市同步推进的关键节点。 而GD01的发布，更像是其IPO前夕一次高调品牌秀，既展现工程化与运动控制技术实力，也进一步巩固行业龙头的

作者｜杨立成 编辑｜王以沫 5月8日，创业板上市公司天阳科技（300872.SZ）发布合作公告，正式宣告跨界切入当下火热的算力租赁赛道。 公告显示，天阳科技已与北京启明星汉科技有限公司、自然人杨兵及赵凯签署《项目合作协议》，各方将共同落地一项为期60个月的算力服务项目。 图片来源：天阳科技公告 关键举措 按照协议约定，天阳科技将全额承担项目所需的全部设备采购资金，投资规模锁定在35亿元至40亿元区间；作为核心交易对价，杨兵、赵凯承诺将项目公司75%的股权转让给天阳科技，确保上市公司取得项目的绝对经营控制权与收益权。 对于这场近乎孤注一掷的重资产布局，天阳科技在公告中直言，此举是公司突破传统金融IT主业增长瓶颈、培育第二增长曲线、实现业务转型升级的关键举措。 不同于多数上市公司跨界算力的轻资产试水，天阳科技选择了全额出资、控股操盘的重资产路径，通过股权绑定锁定项目收益，同时将具体运营交由具备行业经验的合作方执行，试图在规避跨界经验短板的同时，深度绑定算力赛道的增长红利。 作为国内银行IT解决方案领域的头部服务商，天阳科技深耕行业近二十年，核心产品覆盖银行信贷、信用卡、风险管理等核心业务系统，客户矩阵囊括国有大行、股份制银行及大量城商行，曾在信用卡系统细分赛道稳居行业前列。 近年来，传统主业的增长天花板已然显现，银行业IT整体投入增速放缓，金融IT赛道陷入同质化红海竞争，叠加人力成本刚性上涨的持续挤压，公司经营业绩持续承压。 迫在眉睫 财报数据清晰暴露了其经营困境，2025年天阳科技实现营收17.77亿元，同比仅微增0.60%，增长近乎停滞；归母净利润由盈转亏，全年巨亏1.38亿元，同比大幅下滑278.23%。进入2026年一季度，经营颓势并未扭转，天阳科技营收同比下滑8.42%，归母净利润再度同比大跌超七成，主业造血能力持续弱化，跨界寻找新增长点已是迫在眉睫。 图片来源：天阳

作者｜杨立成 编辑｜陈肖冉 大模型的风向，又迎来了一次足以改写牌桌格局的转变。《晚点LatePost》独家消息显示，月之暗面（Kimi）即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值正式突破200亿美元大关。 炙手可热 本轮由美团龙珠领投，中国移动、中信产业基金（CPE）等产业资本与头部机构跟投，仅美团龙珠单笔出资就超过2亿美元。 这不是一笔普通的融资，它是2026年以来全球AI领域最大的单笔一级市场交易，更是资本用真金白银对中国大模型商业化路径的一次集体投票。 回溯过去半年，Kimi的融资速度堪称疯狂。2026年1月至2月，公司曾密集完成三轮融资，金额分别为5亿美元、7亿美元和7亿美元。 叠加此次20亿美元融资，短短五个月内，Kimi累计融资规模突破39亿美元，估值较2025年11月的43亿美元暴涨超过4倍。 从累计融资总额来看，Kimi已突破376亿人民币，远超MiniMax约150亿、智谱约130亿的融资规模，稳居国内大模型创业公司融资榜首。 对比二级市场表现，截至5月6日收盘，MiniMax市值约2517亿港币，智谱约4140亿人民币，尚未上市、估值约1400亿人民币的Kimi，凭借远超同行的增长速度，成为一级市场最炙手可热的投资标的。 资本的热情基于Kimi商业化进程的实质性突破。 美团龙珠合伙人王新宇透露，随着K2.5模型的迭代落地，Kimi的年度经常性收入（ARR）在今年3月初突破1亿美元，仅仅一个月后便攀升至2亿美元以上，付费订阅与API调用两大核心业务呈现同步加速的态势。 第三方数据进一步印证了这种增长势能。全球支付平台Stripe的数据显示，自2026年1月底以来，Kimi近20天的收入便超越了2025年全年总和；个人订阅用户1月支付订单数环比暴涨超过8000%，2月环比再增120%。 Similarweb的数据则显示，K2.5发布后，Kimi海外API开放平台

作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 5月6日，泰国投资促进委员会（BOI）的一纸公告让整个东南亚科技圈震了一下。本轮共批准6个重大项目，总投资额约9580亿泰铢，折合290亿美元。 而TikTok旗下泰国子公司TikTok System （Thailand）一家就独揽约8420亿泰铢，也就是250亿美元的额度，用于在曼谷、北榄府和北柳府大规模扩建数据基础设施。 必须扎根的核心区域 这个数字不仅占了大头，也创下了TikTok在东南亚单点投资获批的新纪录。公告里还提到，除服务器和存储扩容，TikTok还计划配套推进数字素养和电商课程，要把本地企业家和数字劳动力绑进自己生态里。 这条新闻最容易被误读的地方，恰恰就在这个“250亿”的数字上。BOI公布的是 “获批项目投资规模” ，相当于一张盖了章的长期资本开支许可证，不是明天就要从账上划走的真金白银。 它意味着TikTok拿到了政策绿灯，可以在未来多年内分阶段投入，而不是单季度单年度的实际支出。 如果把这条新闻直接理解为TikTok立马在泰国猛砸250亿美元，会严重高估短期经济冲击力；但如果你把这个数字放回到一个时间线里观察，会发现信号极其清晰。 去年TikTok对外说的还是“计划五年内投入88亿美元用于数据中心建设”，这次光泰国一地的获批额度就远超这个数。意味着，东南亚在TikTok的全球重资产棋盘上，地位正在从“有增量的市场”变成“必须扎根的核心区域”，而且这一步踩得比外界想象的更重。 那为什么是泰国？泰国不是东南亚最大的市场，也不是数字经济最成熟的国家，但它正拼命抢一个标签：区域数字基础设施枢纽。对比新加坡，土地和电力成本有余地；比印尼和马来西亚，政策招商和区域连接性更激进。 BOI同期数据显示，2026年一季度投资申请总额超1万亿泰铢，同比暴增2.4倍，AI带动的数字基建是核心推力。TikTok需要一个能承接长期扩张的节点，泰国需

*本文为不慌实验室X21财经·南财号联合出品 作者｜任天勤 编辑｜陈肖冉 4月29日光模块板块四连跌后迎修复，高层会议加码6G建设，叠加谷歌NPO订单、台积电硅光量产，提振CPO/硅光预期；源杰科技一季报净利大增1153%，剑桥科技涨停、中际旭创涨超2%，业绩成核心支撑。 当日CPO指数收14035.81点、涨0.22%，成交额1242.33亿元居前，板块主力净流入10.76亿元；成分股涨跌分化，中际旭创主力净流入16.48亿元居首，东山精密净流出居前，海外LUMENTUM、博通同步上涨。 业绩兑现期 Wind数据显示，截至2026年一季度末，公募基金主动偏股基金重仓股中，中际旭创位列第一、新易盛位列第三，源杰科技、天孚通信、亨通光电则新进前20大重仓股，凸显机构对光模块及CPO产业链核心标的的认可。 不过，A股光模块板块4月24日上演分化行情，成为AI算力赛道情绪与基本面博弈的缩影。当日Wind光模块指数大跌1.91%，新易盛因一季度净利润环比下滑13.25%、不及市场预期，单日暴跌11.67%，成交额高达501.03亿元，创下A股科技股单日成交纪录；天孚通信同步跌近7.5%，唯有行业龙头中际旭创逆势抗跌，微跌1.12%。次日板块延续高位震荡，资金加速向业绩确定性更强的头部企业集中。 这场剧烈分化，打破了市场对光模块赛道“普涨狂欢”的固有认知，标志着行业正式从“景气红利期”迈入“业绩兑现期”，硬科技赛道的核心壁垒与潜在风险，在一季报的“照妖镜”下被彻底撕开。 拆解“易中天”三大龙头的基本面，业绩分化的本质是企业核心竞争力的差异。 中际旭创凭借深度绑定英伟达、谷歌等北美核心云厂商，稳居全球龙头地位，其800G光模块全球市占率超40%，1.6T模块市占率达50%-70%。 2026年一季度，中际旭创营收194.96亿元，同比增长192.12%，净利润57.35亿元，同比大增2