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文章配图-1 出品：山西晚报·刻度财经 信诺维能否跨过研发、诉讼、商业化多重关卡，摆脱单一BD业务依赖，真正实现可持续发展，这场上市大考才刚刚拉开序幕。 2025年12月22日，创新药公司苏州信诺维医药科技股份有限公司（以下简称“信诺维”）向上交所递交招股说明书。 文章配图-1 图源：招股书 该公司采用科创板第五套上市标准（适用于未盈利生物医药企业），拟募集资金29.4亿元，并于今年6月26日成功通过科创板上市委会议。 招股书显示，2023年、2024年，信诺维连续两年零入账，导致该公司连亏两年。2025年才靠对外授权获得9.35亿元营收，实现2.03亿元净利润。 然而，实现阶段性扭亏背后，该公司仍面临发展压力。 过去三年，信诺维研发费用一路上涨，累计达到12.64亿元，委外支出占比较高，其中不乏大额关联交易。 投入产出比也较为有限，从成立至今的九年时间里，信诺维还没有一款产品上市。 不仅如此，在递交招股书前，该公司实际控制人强静的配偶刘文溢还通过其控制的公司多次减持信诺维股份。 此外，作为信诺维原董事和原始股东的吴予川于2023年12月离职，并于2024年以低于外部融资价格向强静转让了所持的所有股份。 在上市前夕直接退出公司，这一行为传递的信号值得深思。 01 九年无上市药品，单一授权短暂扭亏 过去几年，信诺维未有一款药品获批上市，尚未实现药品销售收入。 其核心产品注射用亚胺西福处于上市申请受理中，预计2026年获批，另有3款抗肿瘤药物计划于2027年至2028年陆续申报上市，其余多个创新药管线仍处于临床开发早期阶段或临床前研发阶段。 在此期间，信诺维的经营一直靠对外授权支撑。 截至最新版招股说明书签署日，已有多条在履行中的管线对外授权合作或转让，合作方包括安斯泰来等知名跨国药企以及云顶新耀、中国抗体等知名国内上市药企，协议潜在收款金额（包括首付款、里程碑付款等）累计已超

图片 出品：山西晚报·刻度财经 小花钱包的收费模式为何持续引发讨论？ 近日，消费保投诉平台出现一起针对小花钱包的典型投诉。用户在投诉中称，其仅注册了小花钱包APP，借款审核未通过、平台无任何放款，本人也从未主动开通付费会员，更未签署任何代扣扣费协议。 图片 图源：消费保 在用户毫不知情、平台未弹窗或短信提前告知的情况下，小花钱包通过易宝支付从其银行卡自动扣除两笔99元，合计198元，交易商户显示为易宝支付—恒青物联。 这起投诉并非孤例。消费保平台数据显示，围绕小花钱包的类似投诉大量存在，问题高度集中在无授权扣费、会员费、担保费用等附加收费项目上。黑猫投诉平台亦有大量涉及小花钱包的投诉，内容涉及会员服务、担保费用、提前还款、自动扣费等多个方面。 小花钱包的收费模式为何持续引发讨论？这些争议又反映出助贷行业怎样的共性问题？ 01 小花钱包扣费问题持续引发关注 有借款人反映，在小花钱包平台借款后，每月还款都被额外收取数百元费用，也有用户投诉，刚借款数千元便被一次性扣取数百元“产品费用”，还有用户表示，自己在并不知情的情况下，账户被扣走两千余元。 大众日报-大众新闻此前报道称，该平台在黑猫投诉平台上被用户投诉，有用户从小花钱包上借款后，在不知情的情况下，小花钱包先后12次收取用户3936元会员费。 图片 图源：大众日报公众号 消费保平台亦有用户反映，借款到账后次日即被扣除数百元不等的会员费，而自己对这笔扣款的用途和依据毫不知情。 更值得追问的是，面对持续涌入的投诉，平台的处理姿态是否真正解决了问题。消费保平台上多位用户反映，联系小花钱包客服要求退还乱扣的会员费时，客服多以“暂时无法查看”“需要等”等话术拖延处理，还有用户被告知“只退百分之十”。 如果每一次退费都需要消费者反复交涉、层层等待，且最终只能退回极少部分，那么执行的承诺，与消费者的实际体验之间，仍然隔着一段不小的距离。 需

图片 出品：山西晚报·刻度财经 量化派虽通过股权调整对外宣称推进金融业务剥离，但羊小咩与便荔卡包两大平台分期业务持续协同运营，高溢价分期、灰色套现相关消费者投诉持续发酵。 消费分期赛道乱象频发，羊小咩与便荔卡包，引发大量消费者投诉与行业争议，成为市场热议的焦点。不少用户投诉反映，羊小咩平台内售卖商品存在严重溢价情况，且便荔卡包会与其业务联动，将高额服务费等隐性成本暗藏其中，推高整体分期费率。 而这一系列争议业务的背后，正是成功登陆港股、主打AI消费科技概念的量化派。依靠羊小咩商城贡献超九成营收，手握超高毛利率的量化派，为适配上市审核与监管规则，在上市前夕通过股权变更、主体拆分等方式，尝试剥离金融相关业务，看似完成与便荔卡包运营主体的切割。 但深究股权穿透、人员任职、业务协同细节可见，双方底层关联似乎并未彻底斩断。面对频发的舆论争议与市场质疑，量化派开启全面战略转型，更迭核心管理层、引进AI领域人才、布局智能硬件与机器人赛道，试图摆脱传统助贷业务标签。这场转型，能否真正根治历史遗留问题、实现实打实的科技升级，依旧有待时间与市场检验。 01 羊小咩与便荔卡包联动，产生众多消费纠纷 2025年11月，历经五次递表才通过港交所聆讯的量化派正式登陆资本市场，对外输出AI消费企业的全新定位，超九成收入来自羊小咩商城，上市首份年报披露整体毛利率超95%。 图片 图源：公司财报 但与此同时，在黑猫投诉和消费保等各大投诉平台上，用户投诉羊小咩的商品溢价严重，并通过便荔卡包进行高息分期的案例不在少数。 图片 图源：消费保 有用户称，于2025年12月30日，2026年1月10日，2016年1月18日，在羊小咩app（北京宇动智能信息技术有限公司，曾用名：北京量化派科技有限公司）内分别分期购买iPhone手机共六台，该商品售价远高于京东，天猫，线下门店等市场正常价格，存在明显价格虚高，恶意溢价，

图片 出品：山西晚报·刻度财经 持续的合规问题与粗放的盈利模式，阻碍了其资本化道路，美股、港股IPO相继折戟。 在互联网助贷行业监管日趋严苛、合规门槛持续抬升的当下，不少老牌金融科技平台褪去高速增长光环，多年的经营乱象与合规短板逐步显现。 凭借信用卡余额代偿的差异化赛道起家，省呗曾快速抢占市场风口，积累用户体量与金融牌照布局，两次冲击资本市场更是备受行业关注。 但光鲜的发展履历之下，平台也存在发展隐忧。 其低息宣传的噱头下，捆绑收费、拆分息费、自动续费暗坑等问题屡遭用户投诉，违规收集信息、暴力催收、协议捆绑等乱象频发，不仅侵害消费者权益，合作机构也被曝出遭遇处罚等负面问题。 持续的合规问题与粗放的盈利模式，阻碍了其资本化道路，美股、港股IPO相继折戟。面对行业强监管浪潮，省呗深陷增长见顶、风险累积、口碑滑坡的多重困局。坐拥牌照与行业积淀，却深陷合规与发展双重难题，这家老牌助贷平台能否彻底破除经营顽疾、完成合规重生？ 01 低息诱导，合作方被罚 捆绑收费、拆分息费是省呗最突出的用户投诉问题。平台将借贷成本拆分，强制搭售自有融资担保服务、付费会员权益。借款流程中默认勾选会员服务，用户不主动取消就会自动扣费，无需二次确认，且会员到期无醒目提醒，系统自动续扣费用。多重隐性费用叠加，推高综合年化利率。 据北京商报此前报道，有用户反馈，在省呗借款“不省心”，贷款利率并非低息，尽管宣称个位数起，但实际贷款利率高达36%，信息授权亦存隐患，授权的协议内藏玄机，竟一键捆绑数十份协议。 此外，贷款过程中多次引导会员特权和风险监测，“优先审核”的噱头下，或进一步加重贷款成本。预约借款亦存隐患，真实贷款资金方“蒙面”，助贷平台层层推荐，消费者知情权和选择权难以保障。 据山东商报·山海新闻报道，2025年8月，滨州崔女士被社交平台省呗低息广告吸引，借款26400元分12期偿还，总还款超3.18万元，

图片 出品：山西晚报·刻度财经 大搜车近年来营收收缩、持续亏损、现金流承压，还进行了一次关键的业务调整。 在国内二手车市场加速迭代的浪潮下，深耕B端赛道多年的大搜车，却陷入了增长与盈利的困局。作为曾经估值35亿美元的行业独角兽，大搜车手握海量B端车商资源、坐拥高市场覆盖率，却未能将赛道优势转化为经营优势，近年持续面临盈利承压、现金流吃紧的挑战。 2024年，大搜车主动剥离B2B金融导流业务，造成营收缺口难以弥补，叠加原有主业变现能力薄弱、行业竞争挤压，公司始终无法实现正向盈利，且常年面临经营性现金流净流出的难题。与此同时，早年“弹个车”业务遗留的合规隐患与口碑裂痕，成为束缚企业发展的长期包袱，让其错失C端市场机遇、品牌修复受阻。 图片 图源：招股书 为突破发展瓶颈，大搜车先后剥离C端融资租赁及B2B金融导流等非核心争议业务，并于2026年全力冲刺纳斯达克上市。深陷发展桎梏的大搜车，能否在激烈的行业竞争中完成破局重生？ 01 失血不止，扭亏仍存压力 大搜车近年来营收收缩、持续亏损、现金流承压，还进行了一次关键的业务调整。 2024年，大搜车主动剥离B2B金融产品转介服务，这项轻资产业务依托汽车交易场景开展撮合服务，不直接参与放贷、不持有金融资产，长期为公司贡献稳定的高毛利收入。 业务剥离直接造成公司营收规模出现明显下滑，公开数据显示，2023年至2025年，大搜车总收入分别为9.09亿元、9.48亿元和6.77亿元，2025年营收同比下滑28.6%，整体经营规模出现明显收缩。 图片 图源：招股书 虽然2025年各季度营收呈现稳步回升的态势，Q1至Q4营收依次为1.43亿元、1.61亿元、1.82亿元、1.92亿元，但季度小幅增长无法弥补高毛利业务剥离带来的整体缺口，直观体现出公司现有主业的增长动能不足。 图片 图源：招股书 在营收结构持续走弱的背景下，大搜车始终未能摆脱持续亏

图片 出品：山西晚报·刻度财经 坐拥万亿资管体量的老牌公募巨头，能否及时破局转型、补齐经营短板，重拾稳健发展态势？ 2026年5月，博时基金一则《蜘蛛精聊指数投资优势》的AI投教短片在行业内引发争议。该短片借用西游记盘丝洞IP打造AI蜘蛛精形象科普理财知识，因画风诡异、建模粗糙、内容与金融投教主题违和，被网友诟病过度追逐流量，最终匆匆下架。 图片 图源：网络 此次营销翻车事件，也让博时基金这家老牌万亿公募基金的诸多经营问题受到关注。近年来，公司基金清盘频次连年走高，据不完全统计，公司2023年清盘10只基金，2024年增至13只，2025年再度攀升至16只。进入2026年，清盘节奏依旧持续。 产品危机的背后，是公司核心投研人才的大规模流失。自2023年起，博时基金迎来大规模的人才出走潮，固收元老、基金经理、资深高管及技术骨干批量离职，造成投研梯队断层。 如今，人才流失、产品清盘、口碑下滑、合规承压等问题，持续冲击博时基金的行业根基与市场口碑。坐拥万亿资管体量的老牌公募巨头，能否及时破局转型、补齐经营短板，重拾稳健发展态势？ 01 基金清盘频次走高 作为中国内地首批成立的五家基金管理公司之一，截至2026年3月31日，博时基金管理有限公司共管理402只公募基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，管理资产总规模逾16,585亿元人民币，剔除货币基金后，博时基金管理有限公司公募资产管理总规模逾6653亿元人民币，累计分红逾2,286亿元人民币。 依托多年业务布局，博时基金整体资产版图长期围绕固收品类搭建，产品结构呈现固收品类体量突出的状态。 根据Wind数据，截至2026年一季度末，博时基金在管产品中，固收类规模超过七成，权益类占比一成左右。 而在市场利率持续走低的环境下，固收产品的盈利空间不断收窄，2025年市场内不少纯债基金

图片 出品：山西晚报·刻度财经 诸多难题仍待破解，这家老牌公募能否突破层层桎梏、扭转被动发展局面？ 公募行业跨境布局提速、监管合规日趋严苛，中小基金公司的精细化运营与规范治理能力，已然成为立足市场的核心底气。 在此行业背景下，老牌公募机构国联安基金却陷入多重发展难题，经营发展接连遇阻，与行业的发展态势形成对比。 2026年以来，国联安基金多项关键发展动作接连受挫。公司寄予厚望的QDII跨境业务审批遭遇监管反馈，需在限期内补充材料，国际化布局面临不确定性；高管团队频繁异动，首席信息官短期离任、核心督察长岗位更迭。与此同时，公司2025年净利润下滑，在行业整体行情回暖的背景下，盈利疲软的问题凸显。 深究根源，长期悬而未决的股权变更、松散的内部合规管理、不规范的业务流程，是制约其发展的核心因素，也让公司在跨境资管发展窗口期面临挑战，市场竞争力持续承压。 如今国联安虽已补齐合规核心岗位，开启内部整改，但遗留的合规漏洞、团队重建、业务转型等诸多难题仍待破解，这家老牌公募能否突破层层桎梏、扭转被动发展局面？ 01 QDII审批遇阻叠加高管变动，短期经营承压 2025年，国联安基金正式提交QDII资格申请，所谓QDII资格，就是国内金融机构合法投资海外市场的资质，国联安意图借助跨境业务打开新的发展空间。然而这一国际化布局的关键一步，推进过程却充满波折。 图片 图源：证监会 直至2026年4月24日，公司收到证监会反馈意见，监管明确要求其在30个工作日内完成回复，QDII审批进程遭遇变数，进入材料补充阶段。 监管问询的核心聚焦于国际业务负责人的任职合规性，该负责人申报履历显示曾于2018年4月至2022年12月在锐联财智旗下机构管理境外投资产品，但提交的资质证明材料存在明显瑕疵，仅提供关联机构人员签字邮件，缺少官方正规任职文件，且履历时间线存在出入。 为此，监管要求公司补充正式任职证明，明

图片 出品：山西晚报·刻度财经 中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点。 2026年5月，中泰证券迎来年度最大规模的限售股解禁节点，6.37亿股外部机构定增股份集中入市流通。恰逢市场震荡调整，公司股价持续低于定增发行价，同时，市场担忧大规模股份流通会带来持续的股价承压。 不同于二级市场的偏弱走势，中泰证券一季度经营数据表现向好，营收、归母净利润均实现两位数同比增长，现金流水平大幅改善，整体经营数据呈现稳步回升的良好态势。 市场表现与经营数据分化的同时，公司5月收到多张监管罚单，合规管理工作存在多处疏漏。与此同时，公司全资资管子公司核心管理层双双离任，核心业务运营团队迎来重要人事调整。 此次解禁引发的市场热议，并非单纯的短期股价波动，而是公司近年来定增项目推进波折、长期经营管理矛盾累积后的体现。定增方案历经多次审核延期与材料修订，叠加合规管理、业务架构、团队稳定性等多方面的经营矛盾，让公司发展面临多重考验。 在券商行业步入存量竞争、精细化合规发展的全新阶段，中泰证券本轮业绩回升能否延续，后续如何稳步优化经营管理模式，依旧值得持续关注。 01 股份解禁之际，监管处罚接连落地 2026年5月，资本市场对中泰证券的关注度上升，当月28日，公司定增项目迎来解禁节点，6.37亿股限售股份正式流通，占公司总股本比例达8.04%，均为2025年11月定增引入的外部机构持股，也是本年度中泰证券规模最大的单次限售股流通事件。 图片 图源：公告 回顾定增发行细节，彼时发行价格为6.02元/股，但历经半年多市场调整，券商板块估值整体震荡下行，解禁窗口期内，中泰证券股价稳定在5.6元左右，截至5月28日收盘，中泰证券股价报5.45元，跌破定增发行价。估值倒挂导致参与定增的外部机构出现浮亏。 由于本次解禁股份体量较大，占流通股本比例较高，市场担忧短期集中抛压会持续压制股价走势。 与低迷的股价表现形成

图片 出品：山西晚报·刻度财经 金徽酒面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 作为西北地区白酒行业龙头之一，金徽酒股份有限公司（下称“金徽酒”）过去几年里一直试图通过产品结构升级和全国化布局来寻找新的增长点。 但2025年财务数据显示，这家地处秦岭腹地的酒企交出了上市以来首份营收与净利润双双下滑的年度成绩单。进入2026年，颓势并未扭转，第一季度实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。 图片 图源：金徽酒 更关键的是，这家区域酒企的大本营市场正在被蚕食，叠加高端化战略遇阻、渠道库存高企，其面临的困境可能比报表数字呈现出来的更加复杂。 01 业绩连续承压，西北酒王陷内外夹击 2025年，白酒行业进入新一轮调整周期，政策管控趋严、消费场景受限、存量竞争加剧成为行业突出特点，金徽酒也交出了上市以来首份营收、净利润双降的成绩单。 图片 图源/公司财报 根据金徽酒发布的2025年年度报告，全年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.40%；归属于上市公司股东的净利润为3.54亿元，同比下滑8.70%。 而在此前的几年里，金徽酒一直保持着较为稳健的增长，2023年、2024年，营收增速分别为26.64%和18.59%，净利润增速分别为17.35%和18.03%。 对于2025年业绩变动，金徽酒在年报中解释称，营业收入下降主要受白酒行业政策管控以及行业深度调整影响，导致销量下降；净利润下降则是因为营业收入较上年同期减少，而销售费用较上年同期增加。 图片 图源/公司财报 进入2026年，情况并未好转，4月16日披露的一季报显示，今年1至3月，金徽酒实现营业收入10.92亿元，同比减少1.46%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比减少12.51%。公司在一季报中解释称，营收下降主要是受政策与宏观经济影响，消

文章配图-1 出品：山西晚报·刻度财经 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。 深耕青岛本土、坐拥千亿资产规模的青农商行，曾是区域农村金融领域的标杆机构。但近年来，这家老牌上市农商行，合规漏洞频出、经营业绩持续承压、资产质量隐患凸显，经营发展陷入瓶颈。 从2022年千万级高额罚单，到2025年多部门密集监管问责，再到2026年外汇业务违规被罚，该行多年来违规问题屡次出现，合规管理长效机制并不牢固。 合规薄弱的同时，青农商行经营基本面也在走弱。2025年青农商行营收大幅下滑，尽管2026年一季度利息收入有所回暖，但难以扭转整体营收颓势，资产扩张节奏放缓。 文章配图-1 文章配图-1 图源：公司财报 资产质量更是成为该行经营痛点，房地产行业不良率大幅上升。 与此同时，业务地域高度集中、同业竞争加剧的发展局面，叠加高层管理层迭代更替，让青农商行正式站在了转型抉择的十字路口。新董事长梁衍波掌舵下的新团队能否破除发展积弊，补齐合规与风控短板，走出持续经营困境，成为市场关注的核心焦点。 01 青农商行频接监管罚单 作为长江以北首家登陆A股的农村商业银行，青农商行近年频繁受到监管处罚。 2026年5月，国家外汇管理局青岛市分局作出处罚决定，青岛农村商业银行因为办理经常项目资金收付、未对交易单证的真实性及其与外汇收支的一致性进行合理审查两项违规被罚没46.19万元。 文章配图-1 图源：国家外汇管理局 而在2025年，监管处罚同样接连落地。当年12月，金融监管总局山东监管局针对青农商行章丘支行开展检查，确认机构存在违规发放流动资金贷款、承接存量不良贷款的行为，该支行被罚款30万元，时任章丘支行副行长李水青被罚5万元。 文章配图-1 图源：金融监管总局 在此之前的2025年6月，中国人民银行青岛分行也对青农商行开出罚单。处罚信息显示，青农商行违规内容具体包括违反金融统计相关规定，违反账