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$英伟达(NVDA)$ $博通(AVGO)$ $甲骨文(ORCL)$ 摘要： 昨夜今晨，美股AI板块上演了一场惊心动魄的“双杀”。甲骨文（Oracle）因疯狂烧钱暴跌15%，博通（Broadcom）交出炸裂AI成绩单却惨遭“见光死”。这两起看似独立的事件，实则共同指向了一个残酷的新现实：美股AI投资已正式告别“讲故事”的蜜月期，进入了锱铢必较的“深水区”。 引言：当信仰遭遇KPI 过去两年，只要公司沾上“AI”二字，哪怕只是画个饼，资金都会蜂拥而至。但本周的盘面告诉我们，这个时代结束了。 华尔街现在的逻辑变成了极度分裂的“既要又要”：既要你像英伟达一样拿出爆炸性的增长，又要你像传统蓝筹一样保持完美的现金流和利润率。一旦你在“投入产出比（ROI）”这个天平上稍有失衡，市场就会立即翻脸。 甲骨文的暴跌和博通的过山车，正是这种市场情绪的极致演绎。 一、 甲骨文的“血祭”：500亿美元豪赌，吓坏了所有人 甲骨文（ORCL）昨夜暴跌约15%，创下了近期罕见的跌幅。表面看是因为营收不及预期，但真正的“凶手”是公司扔出的一枚重磅炸弹：资本开支（CapEx）。 1. 疯狂的账单 甲骨文宣布，本财年的资本支出预算将再次上调150亿美元，总额达到惊人的500亿美元。 这是什么概念？这意味着甲骨文正试图用真金白银，强行砸出一个能与亚马逊AWS和微软Azure抗衡的未来。 2. 华尔街的恐惧 在目前的宏观环境下，投资者最怕听到两个字：烧钱。 ROI的焦虑： 钱花出去了，回报在哪里？甲骨文的营收虽然在涨，但完全跟不上烧钱的速度。市场担心这会演变成一场“无底洞式的军

$甲骨文(ORCL)$ $英伟达(NVDA)$ $软银集团(SFTBY)$ 甲骨文（Oracle, ORCL）盘后股价暴跌逾 11%。 这一幕让许多投资者感到困惑：明明 AI 订单（RPO）爆炸式增长，明明每股收益（EPS）超出了预期，为什么市场却选择用脚投票，甚至可以说是“仓皇出逃”？ 如果你只看新闻标题的“利润超预期”，你会被误导。真正的魔鬼藏在资产负债表和现金流量表里。这 11% 的暴跌，不是因为甲骨文赚得太少，而是因为它花钱花得太疯狂，甚至让华尔街嗅到了一丝危险的气息。 以下是本次财报的深度复盘：甲骨文正在进行一场高达 500 亿美元的“梭哈”赌局。 一、 表面原因：期望错置，不仅要好，还要完美 首先，我们要理解在 AI 狂热期，市场对科技巨头的容忍度极低。 营收未达标（Miss）： 甲骨文季度营收 160.6 亿美元，虽同比增长 14%，但低于分析师预期的 161.9 亿美元。 云端增速不够“炸裂”： 云端营收增长 34% 至 79.8 亿美元。这个数字在传统行业堪称奇迹，但在 AI 领域，市场已经被英伟达宠坏了。略低于预期的 80 亿+，被解读为“变现速度不如预期”。 但仅仅是营收的微小差距，不足以引发两位数的暴跌。真正让机构资金恐慌的，是下面这个问题。 二、 核心危机：从“印钞机”变成“碎钞机” 这才是本次财报最惊悚的数据。过去，甲骨文是华尔街公认的“现金奶牛”，拥有极其稳健的现金流。但这一季，甲骨文展示了什么叫“失血式扩张”。 自由现金流休克： 这一季，甲骨文的运营现金流（OCF）仅为 21 亿美元，但资本支出（Cape

$泡泡玛特(09992)$ $名创优品(09896)$ $布鲁可(00325)$ 股市里没有新鲜事，只有不断轮回的周期与人性。 对于泡泡玛特（Pop Mart）的投资者而言，刚刚过去的一周无疑是惊心动魄的。股价单日暴跌近9%，做空比例飙升至两年多来的新高。那个曾经在海外市场披荆斩棘、被视为“中国迪士尼”雏形的潮玩巨头，似乎在一夜之间撞上了成长的天花板。 大行看空、获利盘出逃、关于“黑色星期五”的负面传闻甚嚣尘上。这一切的背后，究竟是市场的情绪误杀，还是泡泡玛特底层逻辑的松动？ 一、 导火索：被“神化”的海外预期与现实的引力 此次暴跌的直接导火索，是市场预期的崩塌。 过去一年，泡泡玛特的股价引擎主要由“出海”这一宏大叙事驱动。投资者习惯了听到美国市场增长1000%、东南亚排队抢购的神话。然而，近期关于美国“黑色星期五”销售不及预期的传闻，无异于一盆冷水。 从“神速”到“高速”的落差：传闻称其美国市场增速从四位数降至500%以下。客观来说，500%依然是一个惊人的数字，但对于一家估值处于高位、被市场定价为“完美增长股”的公司来说，“增速放缓”就是最大的利空。 聪明钱的倒戈：做空比例创两年新高，说明机构投资者（Smart Money）不再相信单边上涨的故事。他们敏锐地嗅到了风向的转变，开始押注股价的回调。 二、 核心危机：Labubu的“稀缺性悖论” 比短期销售数据更值得警惕的，是德银（Deutsche Bank）等机构指出的深层商业逻辑隐忧——IP的“通货膨胀”。 泡泡玛特的商业护城河建立在“IP热度”之上，而热度往往源于“稀缺”。当前

$英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $摩尔线程(688795)$核心提要： 美国政府拟放宽英伟达H200对华出口，但附加25%额外费用。这一“松绑”背后，不仅是贸易策略的调整，更是一场针对全球算力格局的深层博弈。对于中国AI产业而言，这既是短期的补给，也是长期的“大考”。一、 现象：看似“松绑”，实则“精准调控”据最新消息，美国方面调整了对华高端芯片出口策略：允许英伟达向中国特定商业客户出售H200芯片，但保留了两大关键“后手”：征收25%的额外费用（或作为关税/利润分成）；继续禁售最先进的Blackwell（如B200）系列。如果只看“解禁”，容易将其误读为关系的缓和。但从产业逻辑来看，这更像是一种**“级差控制”策略**：释放库存与获取利润： H200作为上一代架构（Hopper）的旗舰，虽然性能强劲，但对于英伟达而言已非最前沿产品。通过出口H200，既能缓解企业的库存压力，又能通过25%的溢价回流资金，支持其本土制造与研发。保持代差优势： 真正的杀手锏——Blackwell系列依然严控。这意味着，美国试图将中美算力差距锁定在“N-1”代（即一代半左右的技术距离）。二、 冲击：国产算力的“红海时刻”这一政策对中国市场的直接影响，在于重新定义了竞争格局。在H200禁售期间，由于缺乏替代品，国内互联网大厂与行业模型厂商加速转向国产芯片（如****、寒武纪等）。这种“被动转向”为国产芯片带来了宝贵的试错场景和生态迭代机会。H200的回归，可能带来以下连锁反应：应用层的短期利好： 对于急需降本增效的大模型应用厂商，H200凭

$CRH水泥(CRH)$ $Carvana Co.(CVNA)$ $美国舒适系统(FIX)$ 摘要： 标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）宣布的最新季度调整名单，不仅仅是一次简单的成分股轮换，更是当前美股市场资金流向与产业变革的缩影。本次被纳入的三家公司——CRH水泥、Carvana以及美国舒适系统（FIX），分别代表了“跨境巨头的回归”、“困境资产的涅槃”与“AI基础设施的隐形繁荣”这三条截然不同的投资主线。 随着被动投资在美股占据主导地位，纳入标普500指数意味着将获得数百亿美元被动资金的强制配置。以下是对这三家新晋成分股基本面及其入选逻辑的深度剖析。 一、 CRH水泥（CRH）：一场精心策划的“回归” 在本次入选名单中，CRH水泥是最具分量、也是最缺乏悬念的一位。作为全球最大的建筑材料供应商之一，CRH的入选并非基于爆发式的短期增长，而是源于一场战略性的资本运作。 1. 扫清障碍：从伦敦到纽约 长期以来，CRH虽然业务重心在北美，但主要上市地位于伦敦。这导致其长期被视为“欧洲公司”，从而无法进入标普500这一美国基准指数。为了消除这一障碍，CRH在2023年做出了重大决定：将主要上市地迁移至纽约证券交易所（NYSE），并重组公司架构以满足“美国本土发行人”的监管定义。经过一年的过渡，其美国股东比例和交易量终于完全达标。本次入选，实际上是CRH完成“身份转换”后的名正言顺。 2. 估值重塑的契机 从基本面看，CRH是美国《基础设施投资和就业法案》（IIJA）的核心受益者。其在北美的骨料、水泥和路面铺设业

$遇见小面(02408)$ $天域半导体(02658)$ $宝济药业-B(02659)$时间： 2025年12月5日坐标： 香港联合交易所事件： 遇见小面（02408.HK）、天域半导体（02658.HK）挂牌上市今早（12月5日）9:30的钟声，对于港股打新市场而言，听起来更像是一记沉闷的丧钟。昨晚暗盘，备受瞩目的消费独角兽遇见小面和硬科技龙头天域半导体双双崩盘，跌幅深达12%-16%。一手浮亏近500港元的数据背后，是无数融资打新的大户（乙组/Pool B）在深夜里的无声崩溃。这次惨败并非普通的破发，它具有里程碑式的意义：它无情地粉碎了“机制B = 货源稀缺 = 必涨”的打新信仰。一、 机制B的残酷真相：当“稀缺”变成了“围猎”这两只新股均采用了港交所新规下的“机制B”——即不设回拨机制（No Clawback）。在昨晚之前，市场对机制B的迷信逻辑是这样的：“不管散户认购多少倍，公开发售永远只占10%。货都在机构（国际配售）手里锁着，外面流通盘极小，很容易被炒飞。打中就是赚到。”然而，现实给了一记响亮的耳光。1. 机构的背叛：90%的抛压，10%怎么接？因为没有回拨，90%的筹码稳稳地留在了国际配售（机构）手中。 暗盘的大跌揭示了一个恐怖的事实：定价太贵了，机构不想要了。当掌握90%货源的机构投资者，认为一级市场的定价透支了未来，他们选择了在暗盘和上市初期坚决出货。散户的悲剧： 公开发售那区区10%的“稀缺货”，原本以为是黄金，结果面对机构90%体量的潜在抛压，瞬间变成了接住飞刀的“炮灰”。结论： 在高估值面前，机制B保护的不是

$特斯拉(TSLA)$ $三花智控(02050)$ $发那科(FANUY)$这不仅仅是股价的狂欢，这是一场将决定美国制造业命运的世纪豪赌。当华尔街还在用“电动车销量”来计算特斯拉（Tesla）的估值时，特朗普（Donald Trump）的一记回马枪，直接将这家公司推向了另一个维度。近日，随着特朗普团队传出将发布行政命令大力支持机器人产业，特斯拉股价应声大涨。一个曾经对自动驾驶疑虑重重的前总统，为何突然对机器人“转头支持”？这背后究竟是马斯克的个人魅力，还是更深层的国家战略？一、 从“怀疑论”到“All in”：特朗普态度大转弯的底层逻辑特朗普对科技的态度向来是实用主义至上。他过去对无人驾驶的担忧，源于对安全和失业的直觉恐惧。然而，这一次的态度大转弯，并非一时兴起，而是“美国优先（America First）”战略的必然推演。1. 无法引进移民，只能引进“硅基劳工” 特朗普的核心政见是“制造业回流”与“限制移民”。这两者在经济学上存在巨大的内在冲突：制造业回流需要大量劳动力，但美国本土劳动力昂贵且短缺，而限制移民又切断了廉价劳动力的来源。 怎么解？机器人是唯一的答案。 如果不依赖廉价的移民劳工，美国制造要想在成本上与中国竞争，就必须依赖不知疲倦、不拿工资的通用人形机器人（如 Tesla Optimus）。特朗普支持机器人，本质上是为了填补反移民政策留下的劳动力真空。2. 马斯克的“耳边风”与 35 万亿国债 伊隆·马斯克（Elon Musk）不仅是特朗普的金主，更是其“影子顾问”。马斯克成功向特朗普灌输了一个概念：AI 和机器人带来的生

$特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$ $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$2025年的冬天，华尔街最孤独的猎手回来了。当市场沉浸在AI狂潮和降息预期的盛宴中时，《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）再次站到了聚光灯下。这一次，他没有躲在SEC的13F持仓报告后面，而是通过个人专栏直接向全球市值最高的车企——特斯拉（Tesla），发起了近乎“宣战”般的狙击。他抛出的不再是简单的“估值过高”，而是一套被称为“悲剧代数”（The Tragic Algebra）的财务逻辑。这究竟是这位传奇投资人的又一次“神预言”，还是他屡败屡战的偏执？一、 这一次，伯里不仅仅是“喊单”迈克尔·伯里与特斯拉的恩怨由来已久。早在2021年，他就曾持有高达5亿美元的特斯拉看跌期权，但最终在特斯拉股价的逼空潮中不得不撤退。然而，2025年12月的这次回归显得尤为不同。伯里已经关闭了他的对冲基金Scion Asset Management，转而以个人投资者的身份，通过博客“Cassandra Unchained”（被解开枷锁的卡珊德拉）发声。这意味着他不再受制于机构披露的滞后性，也不再有来自LP（出资人）的业绩压力。他直言特斯拉目前的市值是“荒谬的高估”（ridiculously overvalued），并明确表示已建立了做空仓位。这次，他是带着手术刀来的，刀锋直指特斯拉最隐秘的痛点——股权稀释。二、 核心杀招：什么是“悲剧的代数”？伯里此次看空的核心论据并非电动车销量疲软，也不是自动驾驶难产，而是一个被大多数散

$海伟股份(09609)$ $卓越睿新(02687)$ $宝济药业-B(02659)$前言：寒意逼人的“翘尾”行情原本市场期待2025年尾港股IPO能有一波“翘尾”行情，然而，备受瞩目的海伟股份（09609.HK）上市首日暴跌23%，给所有打新投资者浇了一盆冰水。比亚迪持股、行业老二、基本面稳健——这些曾经的“必胜金牌”，在脆弱的流动性面前统统失效。在这种“惊弓之鸟”的市场气氛下，两只新股——卓越睿新（智慧树）与宝济药业正迎面走来。在信心溃散的当下，我们该如何透过基本面与情绪面，看清这场博弈的真相？一、 市场气氛修正：惊弓之鸟，获利即跑若要用一个词形容当下的港股打新市场，那就是“博傻”。1. 海伟惨案的警示：信仰崩塌海伟股份的破发之所以伤人，是因为它打破了散户对“明星股东+基本面”的迷信。市场用真金白银告诉我们：在缺乏流动性的熊市/震荡市中，没有所谓的价值投资，只有供需关系。一旦抛压涌现，再好的股东背景也撑不住股价。2. “暗盘魔咒”与资金心态近期新股普遍出现“暗盘高开低走”的现象，这揭示了资金的极度焦虑。孖展客（融资打新者）为了规避持仓过夜的风险，往往在暗盘阶段不计成本地套现离场。现在的主流策略已经从“长线持有”变成了“获利即跑，甚至微亏也要跑”。在这种“谁跑得快”的存量博弈中，热度越高，往往意味着潜在的踩踏风险越大。二、 个股深度分析在这样的背景下，我们重新审视这两只即将登陆的新股：1. 卓越睿新（02687.HK）—— 也就是知名的“智慧树”【核心标签】： 高校数字化龙头、百度/新浪持股、高入场费、超购王【招股信息】：– 招股

$海伟股份(09609)$ $天域半导体(02658)$ $遇见小面(02408)$港股打新市场的气氛，在一夜之间发生了微妙的变化。11月28日，被市场寄予厚望的“机制B”概念股——海伟股份（09609.HK），在上市首日便遭遇了滑铁卢，收盘重挫逾20%，盘中一度跌穿发行价近三成。作为港交所IPO新政实施以来，第一只在“全流通+低回拨”机制下惨烈破发的非二次上市股票，海伟的倒下，无疑给正处于亢奋中的打新大军浇了一盆冰水。而在这个敏感的时间窗口，遇见小面（02408.HK）与天域半导体（02658.HK）这两只明星新股正蓄势待发。投资者最关心的问题随之而来：海伟的破发是个案，还是新一轮杀跌的开始？接下来这两只新股，还能不能打？一、 复盘海伟股份：为什么“机制B”失效了？要看懂接下来的行情，必须先看懂海伟股份为什么“死”了。此前，港股市场对“机制B”（即发行人可选择较低的公开发售比例，且不设强制回拨）有一种近乎迷信的逻辑：货源归边，必有妖股。 大家都认为，既然90%以上的货都在机构手里，散户手里没货，机构为了做市值，一定会把股价拉上去。然而，海伟股份用血淋淋的K线图告诉市场：“货源归边”是一把双刃剑。基本面缺乏想象力：海伟做的是电容器薄膜，属于传统制造业，既没有AI的性感，也没有消费的现金流故事。机构的叛变：正因为货源高度集中在机构手中，一旦机构认定估值过高或者不看好后市，他们会在开盘第一时间选择抛售。而在“机制B”下，散户手里本来就没货，市场缺乏足够的散户买盘来承接机构的抛压，导致股价出现“真空式”下跌。海伟的教训非常深刻：没有基本面