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核心摘要 TL;DR 2025年注定将在金融史上留下浓墨重彩的一笔，成为数字资产行业从边缘走向核心、从投机走向制度化的分水岭之年。市场在经历了2024年的高歌猛进后进入震荡调整期，BTC今年跑输大部分传统资产类别，但行业基础设施和监管框架的完善为2026年的复苏奠定了坚实基础。 如果说2024年是以现货ETF的获批为标志，开启了传统金融的大门，那么2025年则是加密货币在监管架构、市场结构和资产类别上完成根本性重构的一年。这一年，全球金融体系见证了前所未有的立法突破，特别是在美国等主要经济体，监管框架的落地结束了长达十年的灰色地带运营。 然而，这种成熟并非没有代价。行业在这一年经历了由地缘政治博弈引发的剧烈波动、国家级黑客组织发动的工业化规模盗窃，以及加密资产作为情绪放大器所带来的全新波动范式。 在2025年收官之际，我们选出今年重塑行业的九大关键新闻事件进行详尽的深度剖析。这九大事件被划分为三大类：监管架构的建立（3个政策）、新型交易品类的崛起（3个新品类），以及测试行业韧性的负面事件（3个行业震荡）。 一、监管元年：三大法案划定全球合规边界 2025年被称为加密监管的"宪法时刻"，主要经济体终于从"禁止限制"转向"框架整合"，美国等主要经济体的立法举措，直接定义了全球加密资产的监管格局。 1. 美国《GENIUS法案》：美元霸权的数字守护符 7月18日，特朗普签署《美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案），给稳定币市场立下了铁规矩： 100%储备金硬要求：发行商必须时刻保持1:1储备支持，且只能用美元现金和短期美债这类高流动性资产； 禁止计息：杜绝稳定币变成"影子银行"，明确其"支付工具"的法律定位； 联邦统一监管：货币监理署（OCC）管非银行发行商，传统银行沿用原有监管，还明确稳定币既非证券也非商品，解决了长期监管争议。 更深层的野心在于美元霸权——法案变相禁止不

冬阳送暖，智聚申城。2025年12月14日，上海交通大学上海高级金融学院（以下简称高金/SAIF）校友会DBA俱乐部成立仪式暨投资展望论坛在徐汇校区圆满举行。来自学界、业界、投资界的百余位DBA校友、后D校友及嘉宾齐聚一堂，共同见证这一连接学术、产业与资本的重要时刻，围绕“十五五”蓝图、资本市场趋势与另类投资新方向展开深度对话，共话新时代下的发展与机遇。成立仪式后，投资展望论坛接续上演，多位行业大咖带来干货满满的分享与对话，为现场嘉宾呈现了一场思想盛宴。在数字资产相关分享环节，数航咨询创始人胡荣春，NextGen Digital Venture创始人Jason Huang 分别从行业实践与配置逻辑出发，分享了区块链技术在金融领域的合规应用、数字资产的发展趋势与风险管理等内容。嘉宾们强调，数字资产领域的发展需坚守合规底线，投资者应理性看待技术创新带来的机遇与挑战，相关讨论始终围绕合规、稳健、理性投资的原则展开，为有兴趣的校友提供了前沿视角与风险提示。（滑动更多图片）最后的“2026另类投资机会探讨”圆桌论坛，由上海佳铭房产有限公司副总经理马立群校友主持，阿里集团副总裁、阿里国际数字商业集团CTO王曦若校友与邱祖学、胡荣春校友、Jason Huang等嘉宾跨界对话，围绕另类投资的多元化赛道、风险控制、产业融合等话题交换观点，碰撞出诸多思想火花。（滑动更多图片）NDV Fund 是一支专注于全球资产配置的合规对冲基金，聚焦 “数字资产相关股票 + 衍生工具”，在跨市场周期中追求稳健且可持续的长期价值增长。基金以 安全、透明、可验证 为核心原则，由独立托管与审计机构监督运行，确保资金全程可追溯、风险可控。NDV Fund I 自成立以来实现 累计回报约 275.5%，并顺利完成清算（业绩可于 Bloomberg：LSQNEXI 查询）；Fund II 现已开放申购。NDV

【特别说明】NDV 已参与 Upbit 相关投资。本篇采访与分析难免带有我们对行业的主观观察以及对于该项目的股东立场，敬请读者保持独立判断，仅供参考。 原文：独家｜深挖 Upbit 赴美上市：韩最大币圈交易所比Coinbase更赚钱，估值却只有 1/7 原文作者：林晚晚，动察Beating 2025 年 11 月 27 日，韩国加密货币圈发生了一场“小地震”。 作为韩国市场绝对霸主的 Upbit 遭遇黑客攻击，540 亿韩元（约 3600 万美元）不翼而飞。而后 Upbit 对外修正为 445 亿韩元 Solana 网络资产丢失。 但市场的惊慌失措，很快被消化。 因为根据 Upbit 一个季度净利润约 2 亿美金计算，Upbit仅需 2 周，就能赚回被盗的金额。 而就在被盗事件发生的三天前，Upbit 母公司 Dunamu，宣布与韩国互联网巨头 Naver Financial 的“世纪联姻”，合并后准备前往美股进行 IPO，当前估值 103 亿。 这起合并背后，不仅有韩国新旧财阀，以及一个去美股上市的韩国超级金融集团。 在这个世界上，很多看似孤立的“黑天鹅”事件，如果你把它们连起来看，往往只是一只巨大的“灰犀牛”身上掉下来的一粒尘。 一、被盗与合并 首先，我们必须把“被盗”这件事的性质定个性。 3600 万美金是大钱。但在交易所面前，我们要学会算账。 根据 Upbit 母公司 Dunamu 在年度股东大会上通过 2024 年财报：全年营业利润 1.18 万亿韩元（约 8-9 亿美元），净利润 9,838 亿韩元（约7亿美元），同比增长 22.2%。 显然，这次被盗的金额，对于它庞大的资产负债表来说，仅仅相当于被蚊子叮了一口。 目前，韩国金融局初步锁定幕后黑手为朝鲜“拉撒路”组织。官方研判，此次攻击复刻了 6 年前的“权限劫持”手法，黑客疑似盗取或冒充管理

过去六周，比特币走势震荡下行，几度跌破 9 万美元，几乎把 2025 年的涨幅全部抹去。从 10 月 7 日的 12.6 万美元高点算起，到现在最大跌幅接近 30%，期间还出现过币圈历史上最大规模的一日爆仓，再加上技术面跌破 200 日均线、出现“死亡交叉”，整个加密市场情绪悲观。 市场上有各种解释：特朗普政府讨论海外加密资产征税、新一轮流动性收紧、机构资金撤退等等。到底是趋势反转，还是周期性震荡？NDV 创始合伙人 Jason Huang 最近在和老虎证券的连线里，聊了聊大家现在最关心的几个问题： 问题一：怎么看待今天BTC跌破9万，是否代表了一个非常大的转折关口？ Jason 认为是正常的周期性震荡，这波回调主要有三个原因： 1、比特币减半后的抛压集中释放，每四年都会有一次； 2、10 月 11 日特朗普关税推文引发第一波跳水，之后高杠杆链式爆仓，一天内清算了 200 亿美金带来的市场待修复缺口； 3、英国政府查封 6 万枚 BTC后引发的市场情绪进一步恶化。 历史上，从 2024 之后已经出现过两次 30% 的深度回调，但都在几个月内创新高。所以这次其实也不用太悲观。比特币从2024年1月ETF通过后，到今天两年价格翻了一倍多，对于一个万亿美元级别的资产来说其实非常健康。长期来看，相较黄金23-25万亿美元市值，BTC目前近2万亿美元市值，天花板还很高。 问题二：技术分析上的“死亡交叉”在BTC上是否有效？ Jason 认为技术指标不是没用，但比特币现在越来越趋近宏观资产，真正影响它的是流动性和宏观预期。比如现在市场都盯着本周美国失业率，决定 12 月是否降息，以及昨天发布的 NVIDIA 三季度财报，是否可以继续带动纳指。所以技术信号不能单独看，一定要放在宏观环境里，结合货币政策、流动性、美股这些因素一起综合判断。 问题三：纳斯达克和BTC的走势

核心结论可直达文末【结语】部分查看 核心摘要 TL;DR 刚刚过去的十月，是今年以来市场波动最剧烈的一个月——宏观政策、政治事件与流动性变化同时发酵，让市场在短短一周内经历了一场过山车式的"重新定价"：美联储降息预期从"十月确定"到"十二月未定"；特朗普关税言论及其后续一百八十度的态度转变，引发极短线避险情绪与快速修复；与此同时，美国政府停摆导致财政现金管理扭曲、流动性被动抽紧，使市场再度承压。这些事件在不断撕扯着不同资产的节奏，也让各类资产走出了阶段性的明显分化：美股在剧烈下探后迅速修复，主要指数在一周内几乎收复失地；加密市场因为杠杆出清引发的连锁反应让整体反弹节奏相对滞后；黄金则在地缘政治风险缓和与实际利率上行的夹击下出现技术型回调。 本文希望从宏观环境、资产表现与后续展望三个维度，复盘这一轮波动的核心逻辑，并探讨接下来市场的可能路径。 一、波动的本质：不是基本面崩坏，而是"贵、脆、抽水"三重叠加 十月的市场波动，很大程度上超出了传统宏观模型的可解释范围。从十月中旬开始，市场多次出现"共识偏移"——投资者对未来政策路径的判断频繁反转。例如，FOMC会前市场普遍认为十二月降息已成定局，但鲍威尔会后语气转鹰，暗示十二月降息"并非板上钉钉"，市场预期迅速反向，导致资产在高位被迫重新定价，技术支撑区间整体下移。 核心逻辑：贵、脆、抽水 估值"贵"：十月初，降息与缓和预期已被市场充分计入，风险资产价格普遍处于高位。任何负面消息都可能成为触发校正的导火索。 结构"脆"：大量高杠杆与集中仓位让市场处于高压状态。在加密市场，价格下跌会触发连锁强平，现货与衍生品相互叠加放大波动；在美股，做市商的期权对冲与ETF的自动调仓机制也会被动放大行情——市场一跌，他们被迫卖出；市场一涨，又被迫买入。这种"被动顺势"的结构，让价格波动幅度远超基本面变化本身。 流动性"抽水"：美国政府自10月1日起停

● The Wanderers 是由NDV基金创始人Jason联合打造的财经博客，聚焦全球前沿市场、行业趋势与跨界话题的深度内容。免责声明： 本文内容整理自播客节目「The Wanderers」《周会：TACO2.0后市场扑朔迷离？AI产业大泡沫？》（本期录制于2025年11月3日），市场信息瞬息万变，本文观点具有时效性。所有内容仅代表播客主讲人基于当时市场情况的个人分析，旨在分享信息与思路，绝不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。新一期的The Wanderers周会在"TACO 2.0"的尘埃落定中回归。表面的风暴似乎已平息，但真正的博弈往往潜伏在水面之下。本期我们回顾了过去一个月的市场脉动，希望为各位听友在投资判断中提供一些不同角度的参考声音。01 精心编排的"和解秀"之后，市场核心资产分歧与机遇并存十月中旬的激烈对峙，在月底的谈判和会晤后归于平静。这并非哪一方的胜利，而是一场双方都心照不宣的"表演"。这场冲突从开始就划定了边界。双方打出的都是自己"可让出的牌"。中国的出口数据使我们多了底气，在此次谈判中开始化被动为主动，展现出强硬姿态；而特朗普提及"G2"概念实则是一种让步的姿态。然而不同市场的反应却并不如表面那么缓和：A股：消息明朗后连跌两天，指数突破关键位置4000点后，科创板和创业板权重股遭遇抛售，市场需要时间消化和调整，能否找到新引擎或继续科技自强的叙事是能否持续的关键。美股：经历短期波动后，随着降息预期和半导体及AI加单的推动迅速修复，纳斯达克再创新高。然而，消费股（如运动品牌、餐饮等）则表现疲软，揭示了美股市场内部的严重分化。黄金：黄金在持续上涨背离后迎来约10%的显著回撤，并带动大宗商品普遍下跌。从技术指标看，此次回踩是对前期过快上涨的合理修正，但需要警惕部分过热信号的消退，市场的避险逻辑正在重新定价。加密货币：十月以来，比特

● The Wanderers 是由NDV基金创始人Jason联合打造的财经博客，聚焦全球前沿市场、行业趋势与跨界话题的深度内容。免责声明： 本文内容整理自播客节目“The Wanderers”《周会：TACO2.0后市场扑朔迷离？AI产业大泡沫？》（本期录制于2025年11月3日），市场信息瞬息万变，本文观点具有时效性。所有内容仅代表播客主讲人基于当时市场情况的个人分析，旨在分享信息与思路，绝不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。新一期的The Wanderers周会在"TACO 2.0"的尘埃落定中回归。表面的风暴似乎已平息，但真正的博弈往往潜伏在水面之下。本期我们回顾了过去一个月的市场脉动，希望为各位听友在投资判断中提供一些不同角度的参考声音。01精心编排的"和解秀"之后，市场核心资产分歧与机遇并存十月中旬的激烈对峙，在月底的谈判和会晤后归于平静。这并非哪一方的胜利，而是一场双方都心照不宣的"表演"。这场冲突从开始就划定了边界。双方打出的都是自己"可让出的牌"。中国的出口数据使我们多了底气，在此次谈判中开始化被动为主动，展现出强硬姿态；而特朗普提及"G2"概念实则是一种让步的姿态。然而不同市场的反应却并不如表面那么缓和：A股：消息明朗后连跌两天，指数突破关键位置4000点后，科创板和创业板权重股遭遇抛售，市场需要时间消化和调整，能否找到新引擎或继续科技自强的叙事是能否持续的关键。美股：经历短期波动后，随着降息预期和半导体及AI加单的推动迅速修复，纳斯达克再创新高。然而，消费股（如运动品牌、餐饮等）则表现疲软，揭示了美股市场内部的严重分化。黄金：黄金在持续上涨背离后迎来约10%的显著回撤，并带动大宗商品普遍下跌。从技术指标看，此次回踩是对前期过快上涨的合理修正，但需要警惕部分过热信号的消退，市场的避险逻辑正在重新定价。加密货币：十月以来，比特币

加密货币投资，一个充满了机遇和挑战的市场，吸引了越来越多的投资者的关注和参与。那么，什么是Crypto？为什么要投资它？如何投资？本文将为您一一解答。 $比特币(BTC.USD.HKCC)$ $比特币(BTC.USD.CC)$ $CME比特币主连 2511(BTCmain)$ 什么是Crypto？Crypto一般指Cryptocurrency，也就是加密货币。加密货币是一种使用密码学原理来保证交易安全和控制交易单位创造的交易媒介。与依赖中心化监管体系的银行金融系统相对，它基于去中心化的共识机制，这种去中心化的性质源自于使用分布式账本的区块链（Blockchain）技术。用人话来说就是：基于互联网建立一套分散化，没有任何一个人可以控制的金融系统。这套系统的作用就是：美国不可以因为政治的原因封锁所有俄罗斯人用美元的银行账户（因为系统是去中心化的）,金融机构无法用会计调整的方式造假（因为账本是公开给全网看的，也是全网共同维护的），跨境汇款也不会需要缴纳高额的手续费给中心化机构，也没有漫长的等待时间（例如比特币结算交易只需要10分钟），从某种程度上来说，个人财产神圣不可侵犯在加密货币资产里得到了实现。什么是区块链？简单来说，区块链就是一个公开透明的数据库（一本大账本），里面记录了加密货币的所有交易。一定量的交易记录会被记账成一个区块（记录了每段时间的交易，用于存档的小账本），并且与前一个区块通过加密算法链接起来，形成一个不可篡改的链条。这些数据存储在所有网络节点，而不是某个中心化服务器上，每