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2026年美联储首场议息会议表面是暂停降息、维稳观望，实则是美元博弈的阶段性锚点，这强化了我们对“美元长期强势光环褪去”的核心判断。深入剖析会议可知，其向全球市场传递的所有政策信号，本质上集中回答了三个关乎美元未来的核心问题：其一，特朗普政府政治高压下，美联储能否坚守政策独立性，不被政治诉求绑架，守护政策程序完整性？其二，美国经济短期韧性能否突破周期性瓶颈，转化为支撑美元长期稳定的基本面根基？其三，关税政策驱动的通胀逻辑将如何演变，进而改写美联储未来宽松节奏与政策路径？对这三大问题的解答，正是研判美元后续走势的核心依据。 [短期韧性] 我们认为，美元短期走势或已脱离单纯由经济数据驱动的传统逻辑，转向依托美国综合实力、由政治主导的政策取向支撑的格局。2026年1月美联储议息会议的政策细节、声明措辞及委员立场，正是这一逻辑转变的具象体现。 本次议息会议以10票赞成、2票反对的投票结果，顺利通过维持利率不变的决议，将美国联邦基金利率稳定在3.50%～3.75%，与市场普遍预期一致。此次利率决议看似是共识主导下的常规操作，未出现意外波动，但深入观察投票结构便会发现，这绝非简单的共识表决，而是对美联储内部治理能力、政策凝聚力的隐性测试，更是内部立场分歧的集中暴露。反对票来自一贯持“鸽派”立场的米兰和此前坚持中性立场的沃勒，两人反对理由虽有不同，但背后暗藏了政策博弈，其中最值得关注的是沃勒的立场转向。作为此前美联储内部中性派代表，沃勒此次首次明确支持降息，这与特朗普政府近期对美联储的持续施压形成呼应。 进一步来看，这种“表面共识、内部分歧”的格局，对美元走势或形成“短期托底、长期埋雷”的影响。短期来看，多数美联储票委坚持维稳的共识，叠加会议声明对美国经济的积极调整（将经济活动描述从“温和扩张”上修至“稳健扩张”，同时删除前几次会议反复提及的“就业市场下行风险上升”措辞），市场对美联储过

图片 美联储主席人选及转向信号是贵金属剧烈波动的直接推手，同时流动性极度稀缺、逼仓资金预期落空、多头集中平仓引发“多杀多”踩踏、AI 产业叙事遇阻、程序化交易与高杠杆资金进一步放大波动等多重因素交织共振，最终导致这场历史性巨震。 1月31日凌晨，贵金属市场出现历史性震荡：现货黄金盘中大跌超12%，创40年来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司；白银更是上演“断崖式下跌”，日内最大跌幅突破36%，下探至74.28美元/盎司。 $黄金主连 2604(GCmain)$ $美元黄金主连 2602(GDUmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$ 这场惊心动魄的行情，让此前持续加速上涨的贵金属市场瞬间降温，也引发市场对核心问题的追问：暴跌背后是多重因素的集中爆发，还是投机泡沫的彻底破裂？未来贵金属市场又将走向何方？ 南华期货研究院院长顾双飞接受《财经》采访分析，市场流动性极度稀缺，为暴涨暴跌埋下隐患。新任美联储主席上任后的潜在政策转向，美元价值的重估预期，成为行情导火索，逼仓资金预期落空，多头集中平仓引发“多杀多”踩踏。与此同时本周微软云财报不及预期，让AI 产业叙事有所遇阻、早期获利资金离场，程序化交易与高杠杆资金进一步放大波动等多重因素交织共振，最终导致这场历史性巨震。 特朗普周五宣布，将提名凯文·沃什（Kevin Warsh）担任美联储主席，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。沃什支持降息、提倡美联储缩表的主张，将有助于提振美元，这给贵金属市场带来了直接冲击。 “单个交易日的巨幅调整主要是全球金融

核心观点 凯文·沃什获特朗普正式提名出任美联储主席，引发市场对流动性收缩的定价强化，行情剧烈异动。 若沃什顺利上任，美联储或将迎来货币政策框架的根本性转型——从当前“后凯恩斯主义数据依赖模式”转向“供给侧货币主义”，其核心是推行“降息+缩表”的非典型政策组合，以缩表管控通胀、以降息刺激投资与稳定就业，同时计划剥离美联储非货币职能、重塑机构公信力。 但这一转型暗藏多重矛盾与不确定性：其一，流动性与利率的内在冲突。激进缩表易触发流动性危机、推升长端利率，抬升实体经济融资成本，与降息刺激增长的诉求形成内在张力，因此，关注缩表的节奏以及力度尤为重要；其二，政策目标与白宫诉求的外部冲突。沃什的强美元倾向与特朗普的弱美元诉求、债务管控目标直接冲突，叠加通胀反弹后的政策优先级抉择，可能引发白宫对美联储独立性的干预。其三，任职提名的不确定性。沃什任职仍存不确定性，参议院听证与全院投票的流程阻碍可能否决提名。 后续需重点跟踪关键时间节点：2-3月参议院银行委员会确认听证会、3-4月参议院全院投票前后、年中宣誓就职讲话及6月FOMC会议，其中6月FOMC会议是验证“降息+缩表”政策是否落地的核心节点；同时需关注缩表时机与方式，沃什上任后或先推动降息，再启动温和缩表，具体缩表时间可能推迟至2026下半年甚至2027年。缩表方式或区别于以往的被动到期不续做，更偏向主动性与制度性。 提名落地：市场行情剧烈异动 市场期待已久的下一任美联储主席人选悬念终被揭开。历经前期市场对候选人的多重预期调整，2026年1月30日，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席。在正式提名公布前，多家媒体已提前披露，特朗普政府拟提名前美联储理事沃什出任该职，市场对此消息已提前进行部分定价，周五午后美元指数获得一定支撑，黄金则延续此前弱势。 待特朗普正式提名落地后，市场进一步强化对流动性收

近日，南华期货(603093.SH/ 02691.HK)境外全资子公司横华国际旗下南华美国有限公司(Nanhua USA LLC)正式获批北美 Nodal Exchange 交易会员资质。结合此前已拿下的 Nodal Clear 清算会员资格，南华期货在Nodal Exchange实现 “交易 + 清算”服务闭环，全球化布局再添关键砝码。 北美市场精准破局 解锁跨资产服务新场景 　　Nodal Exchange 作为美国电力、天然气及环保衍生品领域的核心平台，凭借 1000 + 区位合约覆盖及 56% 的美国电力期货市场份额，允许交易者对冲特定地理位置的电价波动风险——这是传统区域性电力合约(如“PJM West Hub”)无法实现的精准对冲。此外，Nodal Exchange 还提供天然气、环境权益(如可再生能源证书REC)及碳信用相关产品，并由 Nodal Clear对Nodal Exchange上市的合约进行清算。南华美国凭借Nodal Exchange交易资格及Nodal Clear的清算资格，可以为投资者参与美国电力、能源市场提供“交易 + 清算”服务闭环。 　　此外，Nodal Clear 亦是 Coinbase Derivatives 指定中央对手方清算商，南华美国已经获得Coinbase Derivatives上市的衍生品交易资格。这意味着南华期货不仅切入北美传统能源与环保产品市场，还可依托 Coinbase Derivatives 相关资质参与加密资产衍生品、指数产品等创新业务，进一步完善构建数字资产衍生产品等创新金融产品清算服务。此外，Coinbase Derivatives 与 Nodal Clear 合作推进的 “USDC 作为期货保证金” 计划已进入 CFTC 审批阶段，若获批，南华期货将可为客户提供近乎实时的保证金补充服务，大幅提升资金使用效率。

美国时间2026年1月26日，公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC收到Nodal Exchange，LLC交易所（以下简称“Nodal Exchange”）通知，获批成为其交易会员。 目前，Nanhua USA LLC已是Nodal Exchange和Coinbase Derivatives指定清算机构Nodal Clear,LLC的清算会员。本次获批后，Nanhua USA LLC可交易及清算在Nodal Exchange和Coinbase Derivatives上市的相关产品。 图片 $南华期货(603093)$ $南华期货股份(02691)$

图片 期货行情分析一头雾水？ 专业术语看不懂？ 信息过载没时间？ 别慌！ 南华期货《行情叭叭局》 来了 这里是嘴最碎的期货行情唠嗑局 让你笑着把盘看懂 行情不说话， 我们帮你叭！ 朋友们，最近黄金天天刷新我们的认知！ 1月26日，国际金价一举突破每盎司5000美元/盎司的历史大关；1月28日消息，现货黄金再创新高，创下了前所未有的记录！金灿灿的，简直耀眼。 但是，这可不是简单的“又涨了”，而是一个标志性的里程碑。问题来了：黄金凭什么这么牛？站上5000美元后，它是要继续“上天”，还是高处不胜寒？作为普通人，咱们是该冲进去“淘金”，还是该冷静观望？今天，咱们就来把这件事聊透。 首先，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹老师认为，黄金突破5000美元，靠的是短期、中期、长期逻辑的一次强力共振。 短期“火药桶”：地缘政治与避险情绪。最近国际局势有些地方不太平，从北极圈到中东，一些紧张关系推升了全球的避险需求。更重要的是，一些关于贸易和资本的激烈言论，加剧了市场对资金流动可能受限的担忧。大家一担心，就本能地想去寻找不依赖任何国家信用的资产，黄金自然就成了“避风港”。 中期“博弈局”：货币政策与财政压力。市场目前正在密切关注美联储的动向。有一种普遍的预期是，在高额财政赤字的压力下，美联储维持宽松货币政策的周期可能会比想象的更长，其政策的独立性也面临考验。这种“宽货币”的预期，直接降低了持有黄金这种非生息资产的机会成本，对金价是大利好。 长期“大趋势”：美元信用与货币格局重构。这才是最深层、最根本的逻辑。我们看到，全球许多央行都在持续地、默默地增持黄金储备，同时减少对美元资产的过度依赖。这个“去美元化”的进程虽然缓慢，但趋势明确。当大家对美元体系的长期稳固性产生思考时，黄金作为传承千年的“终极货币”和“非美元资产”的配置价值，就被提到了前所未有的高度。突破5000美元，某种

2025年，大宗商品市场从沉寂中苏醒，贵金属凭借“一骑绝尘”的强劲走势让人眼前一亮。与此同时，能源化工板块品种却笼罩在“阴霾”之下。展望2026年，大宗商品市场是延续分化还是走向融合？哪些品种有望再攀高峰？近日，南华期货首席经济学家朱斌接受了上海证券报记者的专访。 大宗商品市场的分化与融合 “2025年的大宗商品市场令投资者振奋，贵金属涨幅尤其显著。”谈及2025年大宗商品市场表现，朱斌颇为兴奋。 不过，在欣喜之余，朱斌多了一分冷静。“2025年，大宗商品虽有个别品种表现活跃、涨幅巨大，但整体指数波动并不明显。”朱斌举例说，南华商品指数2025年全年仅上涨约5%，且内部板块呈现鲜明的分化特征：贵金属涨幅高达188%，能源化工板块却下跌近18%。在他看来，由于大宗商品通常被视为整体性资产，因此这种分化即便在历史上也较为罕见。 那么，这种分化将会是常态吗？朱斌用“分久必合，合久必分”来阐述自己的观点。通过统计大宗商品指数间的相关性，朱斌发现，大宗商品指数间的相关性存在周期性波动，而当前正处于相关性下行、分化扩大的周期。不过，他表示，这一周期具有时间性，分化到一定程度后将转向融合。 基于此，朱斌判断，2026年上半年大宗商品市场的分化可能延续，到下半年或逐步转向融合。 融合的方式会是怎样的？朱斌表示，若从价格传导的维度看，PPI回正需要大宗商品价格整体上涨，而非单一板块拉动。2025年有色金属大幅上涨而PPI仍为负值，正是能源化工、黑色金属等板块下跌对冲所致。而融合有两种路径：一是涨势品种回调；二是弱势品种补涨。他倾向于融合上涨的概率较高，原因在于大宗商品本身具有较强的周期性。 “大宗商品存在约30年的周期规律。剔除通胀后的实际价格显示，当前处于1996年低点以来的第30年，即周期性底部区域。因此，2025年至2026年很可能形成底部反转。”朱斌说。 哪些品种值得关注？ 具体品种

敢反抗就加税！ 新闻重磅：当地时间1月17日，美国总统特朗普通过社交平台称，因（丹麦自治领地）格陵兰岛问题，自今年2月1日起，丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰向美国出口的所有商品都将被加征10%的关税。到今年6月1日，关税将提高至25%。该关税需持续缴纳，直至就“全面彻底购买格陵兰岛”达成协议。特朗普在帖文中称，这8个国家“都已前往格陵兰岛，目的不明。为了保护全球和平与安全，必须采取强硬措施，让这种潜在的危险局面迅速、毫无争议地结束。”特朗普还称，“美国为达成这笔交易已努力了150多年。许多总统都尝试过，且理由充分，但丹麦始终拒绝。如今，由于‘金穹’防御系统以及现代攻防武器系统，收购格陵兰的需求尤为迫切。” 为什么美国会觊觎格陵兰岛？为什么是这个时间？这是又要对自己的盟友开刀了？特朗普到底在想什么？ 美国对格陵兰岛早就虎视眈眈！ 其实美国对格陵兰岛觊觎已久，最早要追溯到19世纪，当时的美国正在大举扩张土地。早在1867年美国以720亿美元的价格从俄罗斯买下阿拉斯加后，美国国务卿威廉·苏厄德就开始着手推动收购格陵兰岛和冰岛计划，其委托前财长罗伯特·沃克撰写报告，强调该岛"矿产潜力与贸易控制价值"，但未正式提案。主要原因还是在于买入阿拉斯加后并没有发现丰富的矿产资源，令美国人民也不愿意为开疆拓土买单。在1910年，美驻丹麦大使莫里斯·伊根提议"三方土地置换"：以菲律宾棉兰老岛交换格陵兰岛+丹属西印度群岛，遭丹麦冷遇。不过1917年，美国以2500万美元购得丹属西印度群岛（今美属维尔京群岛），才暂时搁置格陵兰计划。所以无论是阿拉斯加也好，还是格陵兰岛以及冰岛也好，拿下这些苦寒之地主要还是基于矿产资源和北冰洋航线。 在二战至冷战期间，美国也采取了军事渗透并再次寻求购买格陵兰岛。纳粹占领丹麦后，美国接管格陵兰防务，在格陵兰岛建设军事基地并开采关键矿产冰晶石（飞机工业原料

期货行情分析一头雾水？ 专业术语看不懂？ 信息过载没时间？ 别慌！ 南华期货《行情叭叭局》 来了 这里是嘴最碎的期货行情唠嗑局 让你笑着把盘看懂 行情不说话， 我们帮你叭！ 朋友们，最近的期货市场，有个“白色石油”着实引人瞩目！ 继1月12日一字涨停后，碳酸锂期货主力合约13日继续涨涨涨，报价冲到了174060元/吨，创下两年来的新高！现货市场也没闲着，电池级碳酸锂均价同步上涨，创下近一年新高。 从去年的跌宕起伏，到今年的开门红，碳酸锂到底经历了什么？2026年又将驶向何方？今天，咱们就来好好盘一盘这场“锂想”大戏。 回顾2025：一波三折 想看懂现在，我们先回顾过去。 $新能源(000941.SH)$ $新能源A(150217)$ $新能源B(150218)$ $新能源B(150218)$ $锂电池ETF(561160)$ 2025年碳酸锂的价格走势，可以说是一出情节曲折的连续剧： 一季度：预期落空，高开低走。年初大家还盼着春节后需求爆发，结果呢？一个重要矿山超预期复产，供给大增；而下游厂家早就备好了货，需求被“提前透支”。预期越高，失望越大，价格从高位逐步回落。 二季度：“旺季不旺”，雪上加霜。传统需求旺季没旺起来，又叠加了外部宏观环境的压力，商品市场普遍情绪不高，碳酸锂价格进一步下探。 三季度：剧情反转，供给“风云”推升价格。下半年开始，

图片 1月11日，在2026年中国首席经济学家论坛年会上，南华期货首席经济学家朱斌在主题演讲中表示，大宗商品市场在2026年将继续呈现分化态势，上半年尤其明显。  $大宗商品(000979.SH)$ $贵金属ETF(AIGP.UK)$ $黄金主连 2602(GCmain)$ $贵金属ETF(AIGP.UK)$ $COMEX铜主连 2603(HGmain)$ 2025年大宗商品虽有个别品种表现活跃、涨幅巨大，但整体指数波动并不显著。例如南华商品指数全年仅上涨约5%，而内部板块分化极为明显，贵金属涨幅高达188%，能源化工板块却下跌近18%。2026年上半年分化可能延续，下半年或逐步转向融合。 朱斌认为，融合有两种途径，涨势品种回调和弱势品种补涨。他倾向于认为融合上涨的概率较高，因大宗商品本身具有较强的周期性。从超长周期看，大宗商品存在约30年的周期规律。剔除通胀后的实际价格显示，当前处于1996年低点以来的第30年，即周期性底部区域。2025年至2026年很可能形成底部反转，这对投资决策具有逆向参考意义。   具体品种上，铜价突破历史高位，但朱斌表示，其驱动逻辑已发生变化。铜价与中国十年期国债收益率的相关性在2021年后脱钩，转而与AI产业叙事紧密相连，成为代表未来需求的战略资产。此外，以黄金计价的角度看，铜价仍处历史低位，加