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高通FY25Q3对应实际时间2025年4/5/6月。 高通FY25Q3财报： 营收104亿美元，同比增长10%，环比下滑6%，连续2个季度环比下滑； GAAP毛利率56%，同比持平，环比增长0.6个百分点； GAAP净利润27亿美元，同比增长25%，环比下滑5%（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）； NonGAAP净利润30亿美元，同比增长15%，环比下滑4%（净利润巅峰是FY25Q2的38亿美元）； 预计FY25Q4营收103-111亿美元，同比增长1%-8%，净利润中值26亿美元，同比下滑12%，NonGAAP净利润中值31亿美元，同比增长3%； 本季度分红9.67亿美元，回购28亿美元； 本季度第一大客户贡献营收21%，第二大客户18%，第三大客户13%，前三大客户合计贡献营收52%； 分业务： 手机营收63.28亿美元，同比增长7%，环比下滑9%，营收占比61%；与小米通过一份多年期协议扩展了合作关系；与三星的合作协议已经确定了高通在75%左右份额的新基线，任何高于这个数字的都是超额收益； 管理层预计2025财年将是QCT非苹果业务总营收连续第二年实现超过15%的同比增长；2025财年的安卓业务比2024财年增长了大约10%； 汽车营收9.84亿美元，同比增长21%，环比增长9%，连续19个季度同比两位数增长，营收收占比9%；本季度拿下12个ADAS desigh wins；维持FY29汽车营收80亿美元指引； IoT营收16.81亿美元，同比增长24%，营收占比16%；维持FY29 IoT营收40亿美元指引；X Elite/Plus系列Q1在美国/欧洲前五大国家600美元以上win笔记本市场份额9%；维持FY29 win PC营收40亿美元指引，SAM 350亿美元，市场份额12%；Meta AI智能眼镜需求持续超出预期，对骁龙AR1芯片组需求增加；维持FY2

苹果FY25Q3财报对应实际时间2025年4/5/6月。 苹果FY2025 Q3财报摘要： 营收940亿美元，同比增长10%，本季度因关税导致需求前置大约1个百分点；净利润234亿美元，同比增长9%； 毛利率46%，同比增长0.4个百分点；其中硬件毛利率34.5%，同比下滑0.8个百分点，软件毛利率75.6%，同比增长1.6个百分点； 经营利润率30%，同比增长0.4个百分点；净利润率25%，同比下降0.1个百分点； 全球所有产品活跃设备创历史新高（90天内使用过苹果服务即视为活跃设备，FY25Q1是超23.5亿）； iPhone营收446亿美元，同比增长13%，时隔10个季度首次实现两位数增长（上次还是FY22Q4）；iPhone在每个地区实现同比增长，新兴市场（印度、中东、南亚、巴西等）增速达到两位数；iPhone16系列相较15系列实现两位数增长；自2007年问世以来，iPhone累计出货量突破30亿部； 服务营收274亿美元，同比增长13%，连续11个季度创历史新高；Services交易账户、付费账户创历史新高，皆同比两位数增长；全球付费订阅用户超10亿（7个季度未更新），customer engagement持续增长；美国App Store收入同比实现双位数增长，创季度新高；大多数服务子类别实现环比增长，尤其是云服务收入刷新纪录，受iCloud付费账户同比增长驱动； Mac营收80亿美元，同比增长15%，主要受M4 MacBook Air强劲需求驱动，Mac升级用户创季度新高，在欧洲、大中华区和亚太其他地区取得双位数的增长；iPad营收66亿美元，同比下滑8%； 可穿戴等营收74亿美元，同比下滑9%，连续8个季度同比下滑； 大中华区营收154亿美元，同比增长4%，结束连续7个季度同比下滑，但连续8个季度增速跑输公司平均水平；大中华区营收增长主要因iPhone和Ma

微软最新FY25Q4财报对应实际时间为2025年4/5/6月。 微软FY2025 Q4财报摘要： 营收743亿美元，同比增长15%，连续5个季度创历史新高，且增速连续2个季度加速；经营利润343亿美元，同比增长23%，连续10个季度创历史新高；净利润272亿美元，同比增长24%，再创历史新高； 生产力业务 生产力业务营收331亿美元，同比增长16%，增速环比加速6个百分点；经营利润190亿美元，同比增长21%； Microsoft 365营收约264亿美元，同比增长17%，增速环比加速6个百分点；M365商业云收入超出预期，同比增长18%，其中有2个百分点的收益来自于当期收入确认，剔除当期收入确认的影响后，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定；M365 E5、Copilot需求旺盛，带动ARPU持续提升；本季度seats新增数量创下了自发布以来的新高，回归购买更多席位的客户数量也创新高；今年客户使用SharePoint和Copilot Studio创建了300万个智能体；医疗行业DAX Copilot客户使用AI解决方案记录了超过1300万次医患交流，同比增长近7倍； LinkedIn营收46亿美元，同比增长9%；LinkedIn拥有12亿会员，并连续4年实现会员数量两位数增长；所有业务线均实现增长，但Talent Solutions业务继续受到招聘市场疲软的影响； Dynamics营收21亿美元，同比增长18%，Dynamics 365营收同比增长23%；Dynamics 365市场份额持续提升，所有工作负载均实现增长； 智慧云业务 智慧云业务营收299亿美元，同比增长26%，增速环比加速5个百分点；经营利润121亿美元，同比增长23%； Azure营收约217亿美元，同比增长39%，增速环比加速6个百分点，年化营收超750亿美元，同比增长34%；本季度Azure AI与非

此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度管理层表示2026年业绩可能无法增长。 光刻机一哥ASML Q2财报： 营收76.92亿欧，同比增长23%，环比下滑1%，处于此前指引上端； 毛利率53.7%，同比增长2.2个百分点，环比下滑0.3个百分点，高于此前指引上限，主要因Installed base与NXE:3800表现超预期，以及关税影响低于预期；下半年毛利率因high NA放缓； 经营利润26.6亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，经营利润率34.6%； 净利润22.9亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，净利润率29.8%； Q2回购14亿欧元，连续2个季度回购。 具体看光刻机方面，Q2共出货76台光刻机，总数同比下滑24%： EUV：11台，营收26.86亿欧，占光刻机营收48%，ASP 2.4亿欧。 ArFi：31台，营收24.06亿欧，占光刻机营收43%，ASP 7762万欧。 ArFdry：4台，营收1.12亿欧，占光刻机营收2%，ASP 2798万欧。 KrF：16台，营收2.24亿欧，占光刻机营收4%，ASP 1399万欧。 I-Line：14台，营收0.56亿欧，占光刻机营收1%，ASP 400万欧。 本财季EUV营收占比下滑，EUV ASP再创新高，主要因3800机型出货占比高，NXE:3800产能提升至220wph后（+30%），将成为low NA客户主流选择；本季度出货第一台High NA EXE:5200B，对毛利率有所拖累；下半年high NA出货高于上半年。 本季度Net bookings 55.41亿欧，同比下滑1%，其中EUV 23亿欧，同比下滑8%，环比增长92%。Net bookings中逻辑、存储分别占84%/16%，逻辑环比提升24个点，存储环比下滑24个点。 本财季

又一次台积电与ASML财报明显背离，本季度台积电管理层终于上调全年营收指引。 台积电Q2财报： 营收按美元计301亿美元，同比增长44%，环比增长18%，高于指引区间284-292亿美元，创历史新高；按新台币计9378亿新台币，同比增长39%，环比增长11%，创历史新高； 在汇率严重影响背景下，毛利率58.6%，同比增长5.4个百分点，环比下滑0.2个百分点，仍落在指引区间57%-59%上端； 经营利润按美元计149亿美元，同比增长68%，环比增长21%，经营利润率49.6%，同比增长7.1个百分点，环比增长1.1个百分点； 净利润按美元计128亿美元，同比增长67%，环比增长17%，净利润率仍维持43%； 等效12吋晶圆出货量371.8万片（约124万片/月），同比增长19%，连续5个季度同比增长，环比增长14%； capex按美元计96.3亿美元，同比增长51%；全年capex指引维持380-420亿美元不变； 具体看工艺和平台方面，Q2： 3nm占24%，5nm占36%，7nm占14%，16/20nm占7%，28nm占7%，40/45nm占3%，65nm占3%，90nm占1%，0.11/0.13um占2%，0.15/0.18um占3%；先进制程3nm/5nm/7nm占74%，3nm/5nm合计占60%； HPC占60%，手机占27%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续11个季度超过手机；HPC同比增长60%，环比增长14%，手机同比增长12%，环比增长7%，IoT环比增长14%，汽车环比持平；台积电2024年第一大客户苹果占比22%，第二大客户（大概率英伟达）占比12%，看2025年会不会反超苹果成为台积电第一大客户； 后续展望： 预计Q3营收318-330亿美元，同比增长35%-40%，主要靠AI需求为主的HPC强劲拉动，Q3毛利率55.5%-57.5%，经营

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY25Q3，按实际时间对应2025年3/4/5月。 美光FY25Q3财报： 营收93亿美元，同比增长37%，环比增长16%，创历史新高；预计FY25Q4营收107亿美元，同比增长38%，环比增长15%，再创历史新高； GAAP毛利率37.7%，环比增长0.9个百分点；预计FY25Q4毛利率41%，环比增长3.3个百分点（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； GAAP经营利润21.7亿美元，环比增长22%，经营利润率23%（经营利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 经营现金流46.1亿美元，环比增长17%（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续5个季度为正； GAAP净利润18.9亿美元，环比增长19%，NonGAAP净利润21.8亿美元，环比增长22%；预计FY25Q4 GAAP净利润25.8亿美元，NonGAAP净利润28.1亿美元（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 本季度仍未回购； 分业务： DRAM营收71亿美元，同比增长51%，连续7个季度增长，环比增长15%，营收占比76%；DRAM bit出货量环比增长超20%，ASP环比下滑低个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； NAND营收22亿美元，同比增长4%，连续7个季度增长，营收占比23%；NAND bit出货量环比增长mid-20%s，ASP环比下滑高个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； 本季度数据中心DRAM与NAND继续分化，CNBU经营利润21.8亿美元，环比增长14%，连续7个季度环比增长；SBU经营亏损900万美元，环比转亏，本季度手机MBU经营利润2.2亿美元，环比增长262%，结束连续3个季度环比下滑；EBU经营利润9800万美元，环比增长3167%，结束连续2个季度环比下滑； 分市场： 预

迈威尔FY26Q1财季对应实际时间2025年2/3/4月。 迈威尔FY26Q1财报： 营收18.95亿美元，同比增长63%，环比增长4%，连续4个季度环比增长；预计Q2营收20亿美元，同比增长57%； GAAP毛利率50.3%，同比增长4.8个百分点；NonGAAP毛利率59.8%，同比下滑2.6个百分点，环比下滑0.3个百分点，连续6个季度环比下滑；预计Q2 NonGAAP毛利率60%，同比下滑1.9个百分点； NonGAAP经营利润6.47亿美元，同比增长140%；NonGAAP经营利润率34.2%，同比增长10.9个百分点，环比增长0.5个百分点；预计Q2 NonGAAP经营利润7.05亿美元，同比增长113%，经营利润率35.3%； NonGAAP净利润5.4亿美元，同比增长161%；NonGAAP净利润率28.5%；预计Q2 NonGAAP净利润5.86亿美元，同比增长120%，净利润率29.3%； GAAP days in inventory 104天，环比持平； 本季度回购3.4亿美元，分红5180万美元； 本季度大陆营收占比37%，台湾17%，美国16%，新加坡9%，荷兰5%，日本2%，泰国2%，芬兰2%，马来西亚2%； 具体业务，Q1： 数据中心营收14.41亿美元，同比增长77%，营收占比76%，再创新高； 主要靠两个custom silicon项目（亚马逊Tranium2 XPU+谷歌Axion CPU）放量带动，光学业务800G PAM4/400ZR DCI产品需求旺盛，AEC开始放量，交换芯片营收持续增长；已开始出货5nm 1.6T PAM4 DSP产品，同时3nm 1.6T产品需求非常强劲，但2025年主要还是800G主导，2026年会是1.6T主导；为北美CSP（亚马逊Tranium2）独家供应AI XPU进展顺利，同时开发下一代XPU产品（亚

博通FY25Q2对应2025年2/3/4月业绩。 博通FY25Q2财报： 营收150.04亿美元，同比增长20%，环比增长1%，再创历史新高； GAAP毛利率68%，同比提升6个百分点，经营利润率39%，同比提升15个百分点，NonGAAP经营利润率65%，同比提升8个百分点； GAAP净利润49.65亿美元，同比增长275%，NonGAAP净利润77.87亿美元，同比增长48%，NonGAAP净利润率52%（上季度52%）； 本季度回购42亿美元，分红28亿美元；gross principal debt 694亿美元； 分业务FQ2： 半导体营收84.08亿美元，同比增长17%，营收占比提升至58%；半导体毛利率69%，同比增长1.4个百分点，经营利润率57%； 软件营收65.96亿美元，同比增长25%，营收占比降至44%；软件毛利率93%，经营利润率76%；大多数VMware合同周期约三年，目前订阅制转换进展顺利完成一半以上（上季度是60%），还需1到1年半时间完成全部转换；前10000大客户中约87%订阅全栈VCF（上季度是70%），带动核心软件业务ARR实现两位数增长；预计Q3软件营收67亿美元，同比增长16%；（注：本季度再次直接提及VMware营收规模，以后可能不再披露） 半导体具体业务FQ2：（注：本季度再次未直接提及各业务营收规模，以后可能不再披露，仅披露半导体AI与非AI业务） 半导体AI营收44亿美元，同比增长46%，环比增长7%，与之前指引持平，占半导体营收52%；其中定制AI芯片营收26.4亿美元（迈威尔本季度定制AI芯片营收约7亿美元），同比两位数增长，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收17.6亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收49.6亿美元，远超博通），同比增长170%，AI网络连接芯片与定制AI芯片营收占比40%/60%，AI网络

作为受美国政治负面影响最大的企业，尽管H20被计提45亿美元（此前指引是55亿美元），英伟达FY26Q1财报（2025年2/3/4月）再次超预期，给出的Q2指引符合预期，尤其是剔除H20影响后超预期。作为全球半导体历史上营收、净利润最高的公司，英伟达继续突破半导体行业上限。 数据中心Q1营收391.1亿美元，同比增长73%，环比增长10%，占英伟达总营收比例89%。本季度Blackwell占数据中心计算总营收接近70%（超230亿美元，上季度是110亿美元），GB200 NVL72全面放量，主要CSP客户平均每周部署接近1000台NVL72机柜，Q2 ramp速度还会加快；微软已经部署十万个Blackwell GPU，并准备向OpenAI ramp数十万个GB200；本季度H20原营收应为70亿美元，禁令导致近25亿美元H20无法交货，实际确认收入46亿美元；本季度CSP占数据中心营收低于50%，互联网和垂直行业高于50%； 数据中心内部： 计算营收341.55亿美元，同比增长76%，环比增长5%；5月初GB300开始向主要CSP客户送样，7月量产，GB300与GB200可以无缝衔接；本季度客户OpenAI、微软、谷歌AI推理需求大幅提升，微软Q1处理了超100万亿tokens，同比增长5倍；推理AI带来算力需求指数级增长，Agent赋能企业AI；尽管Blackwell产品还在早期，但1个月内通过软件优化性能已提升1.5倍（Hopper产品在2年多性能优化提升4倍）； 网络营收49.57亿美元（博通上季度约46亿美元），同比增长56%，环比增长64%；主要受GB200放量带动的NVLink增长以及以太产品需求放量，NVLink单季度营收超10亿美元（NVLink Fusion或成未来增长点）；Spectrum X同环比强劲增长，单季度营收超20亿美元，本季度拿下谷歌、Met

我个人认为谷歌Veo3视频模型是I/O大会中最大亮点，有当初OpenAI Sora亮相时的震撼。此前只开放给超贵的Ultra会员，本周末Gemini Pro会员也可以用了，好像一周限制10次，每次视频长度是8秒，不支持上传图片辅助。随便尝试了几个案例给大家分享，prompt是问Gemini 2.5Pro生成的。 以下是几个案例（主要还是自己想象力不够）： 科技 仙侠 生活 采访 虽然现阶段追求效果的话还是需要抽卡，但通过简单prompt one shot效果来看，谷歌Veo3模型要比快手可灵、字节即梦要好不少，尤其是配音、对口型这些称得上SOTA，大家有机会可以多试试。OpenAI的Sora需要加把劲了，希望视频模型继续卷起来。