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博通FY25Q3对应2025年5/6/7月业绩。 博通FY25Q3财报： 营收159.52亿美元，同比增长22%，环比增长6%，再创历史新高； GAAP毛利率67%，同比提升3.2个百分点，环比下降0.9个百分点，经营利润率37%，同比提升7.9个百分点，环比下滑1.9个百分点，NonGAAP经营利润率53%，同比提升5.9个百分点，环比提升0.8个百分点； GAAP净利润41.4亿美元，同比增长95%，NonGAAP净利润84.04亿美元，同比增长56%，NonGAAP净利润率53%（上季度52%）； 本季度未回购，分红28亿美元；gross principal debt 663亿美元； Hock Tan将继续担任博通CEO，任期至少到2030年； 分业务FQ3： 半导体营收91.66亿美元，同比增长26%，营收占比57%；半导体毛利率67%，同比下滑0.3个百分点，环比下滑近2个百分点，经营利润率57%，同比提升1.3个百分点； 软件营收67.86亿美元，同比增长17%，增速创收购VMware以来新低，营收占比43%；软件毛利率93%，经营利润率77%；本季度签订的合同总价值（TCV）超过了84亿美元；VMware有30万客户，前10000大客户中超过90%订阅全栈VCF（上季度是87%）；预计FQ4软件营收67亿美元，同比增长15%，增速继续放缓；（注：VMware营收规模自FY25Q1以来不再披露） 半导体具体业务FQ3：（注：自FY25Q1以来不再披露分业务营收，仅披露半导体AI与非AI业务） 半导体AI营收52亿美元，同比增长63%，环比增长18%，略高于之前指引51亿美元，占半导体营收57%；其中定制AI芯片营收33.8亿美元，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收18.2亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收72.5亿美元，出货形式以服务器整机为主，博

在上一篇文章《全球云计算巨头Q1：AI与非AI齐飞，算力仍不足》中，曾提到云计算AI营收继续高歌猛进，非AI需求超预期复苏，算力仍供不应求。本季度三大云开始显现出AI赢家（Azure、GCP）和输家（AWS）局面，并且预计算力供不应求将持续至明年初。 1 亚马逊AWS 全球云计算一哥 AWS Q2营收309亿美元，同比增长17%，增速环比持平，环比增长5%；经营利润102亿美元，同比增长9%，经营利润率33%，同比下滑3个百分点。 AWS Q2营收占亚马逊总营收18%，贡献了亚马逊53%的经营利润。 AWS Q2营收run rate 1230亿美元，在AI和非AI领域均实现增长，AI营收run rate达到数十亿美元，保持三位数同比增长，目前需求大幅超过了供应能力，电力是短期最大瓶颈，预计供不应求会持续数个季度，但每个季度都会有所改善；Trainium 2正在以更大的批量落地，推出由NVIDIA Grace Blackwell超级芯片驱动的Amazon EC2实例；Bedrock中最近加入了Anthropic的Claude 4模型，它成为Bedrock中有史以来增长最快的模型；RPO达1950亿美元，同比增长25%；当前全球超过85%的IT支出仍用于本地部署，尚未迁移到云端；AWS利润率大幅下降主要因股权激励费用确认的时点以及资本支出带来的折旧费用上升。 Q2 capex 314亿美元，大部分投入到AI；预计Q2的资本支出将能合理代表公司今年下半年的季度资本投资率。 2 微软Azure 全球云计算老二 微软Azure Q2营收217亿美元，同比增长39%，增速继续领跑全球三大云。 Azure所属智慧云业务（Server+Azure+Enterprise Services）营收299亿美元，同比增长26%，经营总利润121亿美元，同比增长23%，皆再创历史新高；经营利润率41

莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。 莱迪思Q2财报： 营收1.24亿美元，同比下滑0.1%，环比增长3.2%，连续7个季度同比下滑，距离增长一步之遥； GAAP毛利率68.4%，同比增长0.1个百分点，环比增长0.4个百分点；经营利润470万美元，同比下滑79%； NonGAAP经营利润3410万美元，同比增长8%，环比增长8%，结束连续6个季度同比下滑，NonGAAP经营利润率27.5%，同比增长2.1个百分点，环比增长1.3个百分点； NonGAAP净利润3260万美元，同比增长4%，环比增长6%，结束连续6个季度同比下滑，NonGAAP净利润率26.3%，同比增长1个百分点，环比增长0.7个百分点； 本季度回购4590万美元，连续19个季度回购，回购额度还剩约2900万美元； 本季度design wins创新高，B/B值创近几年来新高； 目前还没有看到关税带来的任何直接影响，运往美国的比例只占业务一小部分； 此前一直提到莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高，哪怕在行业低谷，毛利率也能如此之高实属难得。 自2024年以来汽车半导体持续暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软，莱迪思难以独善其身，整个FPGA市场哀鸿遍野，但2025Q2终于熬出低谷： Intel Altera Q2营收4.48亿美元，同比增长24%，连续2个季度同比增长；AMD嵌入式（大部分赛灵思）Q2营收8.24亿美元，同比下滑4%，连续8个季度同比下滑，经营利润率33%，Q2出货有所回升，但大部分市场的强劲表现被工业领域的疲软和库存消化所抵消。 Q3 AMD赛灵思、莱迪思营收指引皆环比增长，行业正

本季度AMD仍未给出全年AI GPU营收规模指引，仅画出未来年营收可超数百亿美元的大饼。 AMD Q2财报： 营收76.85亿美元，同比增长32%，环比增长3%，略高于此前指引的74亿美元；预计Q3营收87亿美元，同比增长28%，环比增长13%； GAAP毛利率39.8%，NonGAAP毛利率43.3%，同环比皆大幅下滑，主要因此前MI308禁售影响，剔除该影响后NonGAAP毛利率54%，预计Q3一致。 GAAP经营亏损1.34亿美元，NonGAAP经营利润8.97亿美元，同比下滑29%，因此前MI308禁售影响；预计Q3 NonGAAP经营利润21.58亿美元，同比增长26%； GAAP净利润8.72亿美元，NonGAAP净利润7.81亿美元，同比下滑31%；预计Q3 NonGAAP净利润18.77亿美元，同比增长25%； 经营现金流14.62亿美元，同比增长147%；自由现金流11.8亿美元，同比增长169%； Q2回购4.78亿美元，回购额度还剩95亿美元； 在5月份与Sanmina达成协议，以30亿美元现金和股票出售ZT的制造业务，该交易预计将在2025年结束前完成，需获得监管批准； Q3业绩指引不包括MI308出货，向美国政府申请出货许可尚未审批完毕，大部分MI308库存是半成品（区别与H20现货），出货仍需要时间； 分业务Q2： 数据中心营收32.4亿美元，同比增长14%，营收占比42%；经营亏损1.55亿美元； CPU方面，Zen5 EPYC Turin CPU出货量显著攀升，整体服务器CPU在云和企业级领域营收创新高，市场份额连续第33个季度增长；本季度有超过100个由AMD EPYC CPU驱动的新云实例上线，其中包括来自Google和Oracle Cloud的多个Turin实例，目前全球已有近1200个EPYC云实例可用；在大型科技、汽车、制造、金融服

高通FY25Q3对应实际时间2025年4/5/6月。 高通FY25Q3财报： 营收104亿美元，同比增长10%，环比下滑6%，连续2个季度环比下滑； GAAP毛利率56%，同比持平，环比增长0.6个百分点； GAAP净利润27亿美元，同比增长25%，环比下滑5%（净利润巅峰是FY22Q3的37亿美元）； NonGAAP净利润30亿美元，同比增长15%，环比下滑4%（净利润巅峰是FY25Q2的38亿美元）； 预计FY25Q4营收103-111亿美元，同比增长1%-8%，净利润中值26亿美元，同比下滑12%，NonGAAP净利润中值31亿美元，同比增长3%； 本季度分红9.67亿美元，回购28亿美元； 本季度第一大客户贡献营收21%，第二大客户18%，第三大客户13%，前三大客户合计贡献营收52%； 分业务： 手机营收63.28亿美元，同比增长7%，环比下滑9%，营收占比61%；与小米通过一份多年期协议扩展了合作关系；与三星的合作协议已经确定了高通在75%左右份额的新基线，任何高于这个数字的都是超额收益； 管理层预计2025财年将是QCT非苹果业务总营收连续第二年实现超过15%的同比增长；2025财年的安卓业务比2024财年增长了大约10%； 汽车营收9.84亿美元，同比增长21%，环比增长9%，连续19个季度同比两位数增长，营收收占比9%；本季度拿下12个ADAS desigh wins；维持FY29汽车营收80亿美元指引； IoT营收16.81亿美元，同比增长24%，营收占比16%；维持FY29 IoT营收40亿美元指引；X Elite/Plus系列Q1在美国/欧洲前五大国家600美元以上win笔记本市场份额9%；维持FY29 win PC营收40亿美元指引，SAM 350亿美元，市场份额12%；Meta AI智能眼镜需求持续超出预期，对骁龙AR1芯片组需求增加；维持FY2

苹果FY25Q3财报对应实际时间2025年4/5/6月。 苹果FY2025 Q3财报摘要： 营收940亿美元，同比增长10%，本季度因关税导致需求前置大约1个百分点；净利润234亿美元，同比增长9%； 毛利率46%，同比增长0.4个百分点；其中硬件毛利率34.5%，同比下滑0.8个百分点，软件毛利率75.6%，同比增长1.6个百分点； 经营利润率30%，同比增长0.4个百分点；净利润率25%，同比下降0.1个百分点； 全球所有产品活跃设备创历史新高（90天内使用过苹果服务即视为活跃设备，FY25Q1是超23.5亿）； iPhone营收446亿美元，同比增长13%，时隔10个季度首次实现两位数增长（上次还是FY22Q4）；iPhone在每个地区实现同比增长，新兴市场（印度、中东、南亚、巴西等）增速达到两位数；iPhone16系列相较15系列实现两位数增长；自2007年问世以来，iPhone累计出货量突破30亿部； 服务营收274亿美元，同比增长13%，连续11个季度创历史新高；Services交易账户、付费账户创历史新高，皆同比两位数增长；全球付费订阅用户超10亿（7个季度未更新），customer engagement持续增长；美国App Store收入同比实现双位数增长，创季度新高；大多数服务子类别实现环比增长，尤其是云服务收入刷新纪录，受iCloud付费账户同比增长驱动； Mac营收80亿美元，同比增长15%，主要受M4 MacBook Air强劲需求驱动，Mac升级用户创季度新高，在欧洲、大中华区和亚太其他地区取得双位数的增长；iPad营收66亿美元，同比下滑8%； 可穿戴等营收74亿美元，同比下滑9%，连续8个季度同比下滑； 大中华区营收154亿美元，同比增长4%，结束连续7个季度同比下滑，但连续8个季度增速跑输公司平均水平；大中华区营收增长主要因iPhone和Ma

微软最新FY25Q4财报对应实际时间为2025年4/5/6月。 微软FY2025 Q4财报摘要： 营收743亿美元，同比增长15%，连续5个季度创历史新高，且增速连续2个季度加速；经营利润343亿美元，同比增长23%，连续10个季度创历史新高；净利润272亿美元，同比增长24%，再创历史新高； 生产力业务 生产力业务营收331亿美元，同比增长16%，增速环比加速6个百分点；经营利润190亿美元，同比增长21%； Microsoft 365营收约264亿美元，同比增长17%，增速环比加速6个百分点；M365商业云收入超出预期，同比增长18%，其中有2个百分点的收益来自于当期收入确认，剔除当期收入确认的影响后，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定；M365 E5、Copilot需求旺盛，带动ARPU持续提升；本季度seats新增数量创下了自发布以来的新高，回归购买更多席位的客户数量也创新高；今年客户使用SharePoint和Copilot Studio创建了300万个智能体；医疗行业DAX Copilot客户使用AI解决方案记录了超过1300万次医患交流，同比增长近7倍； LinkedIn营收46亿美元，同比增长9%；LinkedIn拥有12亿会员，并连续4年实现会员数量两位数增长；所有业务线均实现增长，但Talent Solutions业务继续受到招聘市场疲软的影响； Dynamics营收21亿美元，同比增长18%，Dynamics 365营收同比增长23%；Dynamics 365市场份额持续提升，所有工作负载均实现增长； 智慧云业务 智慧云业务营收299亿美元，同比增长26%，增速环比加速5个百分点；经营利润121亿美元，同比增长23%； Azure营收约217亿美元，同比增长39%，增速环比加速6个百分点，年化营收超750亿美元，同比增长34%；本季度Azure AI与非

此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题，本季度管理层表示2026年业绩可能无法增长。 光刻机一哥ASML Q2财报： 营收76.92亿欧，同比增长23%，环比下滑1%，处于此前指引上端； 毛利率53.7%，同比增长2.2个百分点，环比下滑0.3个百分点，高于此前指引上限，主要因Installed base与NXE:3800表现超预期，以及关税影响低于预期；下半年毛利率因high NA放缓； 经营利润26.6亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，经营利润率34.6%； 净利润22.9亿欧，同比增长45%，环比下滑3%，净利润率29.8%； Q2回购14亿欧元，连续2个季度回购。 具体看光刻机方面，Q2共出货76台光刻机，总数同比下滑24%： EUV：11台，营收26.86亿欧，占光刻机营收48%，ASP 2.4亿欧。 ArFi：31台，营收24.06亿欧，占光刻机营收43%，ASP 7762万欧。 ArFdry：4台，营收1.12亿欧，占光刻机营收2%，ASP 2798万欧。 KrF：16台，营收2.24亿欧，占光刻机营收4%，ASP 1399万欧。 I-Line：14台，营收0.56亿欧，占光刻机营收1%，ASP 400万欧。 本财季EUV营收占比下滑，EUV ASP再创新高，主要因3800机型出货占比高，NXE:3800产能提升至220wph后（+30%），将成为low NA客户主流选择；本季度出货第一台High NA EXE:5200B，对毛利率有所拖累；下半年high NA出货高于上半年。 本季度Net bookings 55.41亿欧，同比下滑1%，其中EUV 23亿欧，同比下滑8%，环比增长92%。Net bookings中逻辑、存储分别占84%/16%，逻辑环比提升24个点，存储环比下滑24个点。 本财季

又一次台积电与ASML财报明显背离，本季度台积电管理层终于上调全年营收指引。 台积电Q2财报： 营收按美元计301亿美元，同比增长44%，环比增长18%，高于指引区间284-292亿美元，创历史新高；按新台币计9378亿新台币，同比增长39%，环比增长11%，创历史新高； 在汇率严重影响背景下，毛利率58.6%，同比增长5.4个百分点，环比下滑0.2个百分点，仍落在指引区间57%-59%上端； 经营利润按美元计149亿美元，同比增长68%，环比增长21%，经营利润率49.6%，同比增长7.1个百分点，环比增长1.1个百分点； 净利润按美元计128亿美元，同比增长67%，环比增长17%，净利润率仍维持43%； 等效12吋晶圆出货量371.8万片（约124万片/月），同比增长19%，连续5个季度同比增长，环比增长14%； capex按美元计96.3亿美元，同比增长51%；全年capex指引维持380-420亿美元不变； 具体看工艺和平台方面，Q2： 3nm占24%，5nm占36%，7nm占14%，16/20nm占7%，28nm占7%，40/45nm占3%，65nm占3%，90nm占1%，0.11/0.13um占2%，0.15/0.18um占3%；先进制程3nm/5nm/7nm占74%，3nm/5nm合计占60%； HPC占60%，手机占27%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续11个季度超过手机；HPC同比增长60%，环比增长14%，手机同比增长12%，环比增长7%，IoT环比增长14%，汽车环比持平；台积电2024年第一大客户苹果占比22%，第二大客户（大概率英伟达）占比12%，看2025年会不会反超苹果成为台积电第一大客户； 后续展望： 预计Q3营收318-330亿美元，同比增长35%-40%，主要靠AI需求为主的HPC强劲拉动，Q3毛利率55.5%-57.5%，经营

存储巨头美光拉开半导体二季报帷幕。美光本季度按财年时间是FY25Q3，按实际时间对应2025年3/4/5月。 美光FY25Q3财报： 营收93亿美元，同比增长37%，环比增长16%，创历史新高；预计FY25Q4营收107亿美元，同比增长38%，环比增长15%，再创历史新高； GAAP毛利率37.7%，环比增长0.9个百分点；预计FY25Q4毛利率41%，环比增长3.3个百分点（毛利率巅峰是FY18Q4的61%）； GAAP经营利润21.7亿美元，环比增长22%，经营利润率23%（经营利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 经营现金流46.1亿美元，环比增长17%（经营现金流巅峰是FY18Q4的52亿美元）；自由现金流连续5个季度为正； GAAP净利润18.9亿美元，环比增长19%，NonGAAP净利润21.8亿美元，环比增长22%；预计FY25Q4 GAAP净利润25.8亿美元，NonGAAP净利润28.1亿美元（净利润巅峰是FY18Q4的43亿美元）； 本季度仍未回购； 分业务： DRAM营收71亿美元，同比增长51%，连续7个季度增长，环比增长15%，营收占比76%；DRAM bit出货量环比增长超20%，ASP环比下滑低个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； NAND营收22亿美元，同比增长4%，连续7个季度增长，营收占比23%；NAND bit出货量环比增长mid-20%s，ASP环比下滑高个位数；预计FY25Q4 bit出货量环比增长； 本季度数据中心DRAM与NAND继续分化，CNBU经营利润21.8亿美元，环比增长14%，连续7个季度环比增长；SBU经营亏损900万美元，环比转亏，本季度手机MBU经营利润2.2亿美元，环比增长262%，结束连续3个季度环比下滑；EBU经营利润9800万美元，环比增长3167%，结束连续2个季度环比下滑； 分市场： 预