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博通FY25Q2对应2025年2/3/4月业绩。 博通FY25Q2财报： 营收150.04亿美元，同比增长20%，环比增长1%，再创历史新高； GAAP毛利率68%，同比提升6个百分点，经营利润率39%，同比提升15个百分点，NonGAAP经营利润率65%，同比提升8个百分点； GAAP净利润49.65亿美元，同比增长275%，NonGAAP净利润77.87亿美元，同比增长48%，NonGAAP净利润率52%（上季度52%）； 本季度回购42亿美元，分红28亿美元；gross principal debt 694亿美元； 分业务FQ2： 半导体营收84.08亿美元，同比增长17%，营收占比提升至58%；半导体毛利率69%，同比增长1.4个百分点，经营利润率57%； 软件营收65.96亿美元，同比增长25%，营收占比降至44%；软件毛利率93%，经营利润率76%；大多数VMware合同周期约三年，目前订阅制转换进展顺利完成一半以上（上季度是60%），还需1到1年半时间完成全部转换；前10000大客户中约87%订阅全栈VCF（上季度是70%），带动核心软件业务ARR实现两位数增长；预计Q3软件营收67亿美元，同比增长16%；（注：本季度再次直接提及VMware营收规模，以后可能不再披露） 半导体具体业务FQ2：（注：本季度再次未直接提及各业务营收规模，以后可能不再披露，仅披露半导体AI与非AI业务） 半导体AI营收44亿美元，同比增长46%，环比增长7%，与之前指引持平，占半导体营收52%；其中定制AI芯片营收26.4亿美元（迈威尔本季度定制AI芯片营收约7亿美元），同比两位数增长，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收17.6亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收49.6亿美元，远超博通），同比增长170%，AI网络连接芯片与定制AI芯片营收占比40%/60%，AI网络

作为受美国政治负面影响最大的企业，尽管H20被计提45亿美元（此前指引是55亿美元），英伟达FY26Q1财报（2025年2/3/4月）再次超预期，给出的Q2指引符合预期，尤其是剔除H20影响后超预期。作为全球半导体历史上营收、净利润最高的公司，英伟达继续突破半导体行业上限。 数据中心Q1营收391.1亿美元，同比增长73%，环比增长10%，占英伟达总营收比例89%。本季度Blackwell占数据中心计算总营收接近70%（超230亿美元，上季度是110亿美元），GB200 NVL72全面放量，主要CSP客户平均每周部署接近1000台NVL72机柜，Q2 ramp速度还会加快；微软已经部署十万个Blackwell GPU，并准备向OpenAI ramp数十万个GB200；本季度H20原营收应为70亿美元，禁令导致近25亿美元H20无法交货，实际确认收入46亿美元；本季度CSP占数据中心营收低于50%，互联网和垂直行业高于50%； 数据中心内部： 计算营收341.55亿美元，同比增长76%，环比增长5%；5月初GB300开始向主要CSP客户送样，7月量产，GB300与GB200可以无缝衔接；本季度客户OpenAI、微软、谷歌AI推理需求大幅提升，微软Q1处理了超100万亿tokens，同比增长5倍；推理AI带来算力需求指数级增长，Agent赋能企业AI；尽管Blackwell产品还在早期，但1个月内通过软件优化性能已提升1.5倍（Hopper产品在2年多性能优化提升4倍）； 网络营收49.57亿美元（博通上季度约46亿美元），同比增长56%，环比增长64%；主要受GB200放量带动的NVLink增长以及以太产品需求放量，NVLink单季度营收超10亿美元（NVLink Fusion或成未来增长点）；Spectrum X同环比强劲增长，单季度营收超20亿美元，本季度拿下谷歌、Met

我个人认为谷歌Veo3视频模型是I/O大会中最大亮点，有当初OpenAI Sora亮相时的震撼。此前只开放给超贵的Ultra会员，本周末Gemini Pro会员也可以用了，好像一周限制10次，每次视频长度是8秒，不支持上传图片辅助。随便尝试了几个案例给大家分享，prompt是问Gemini 2.5Pro生成的。 以下是几个案例（主要还是自己想象力不够）： 科技 仙侠 生活 采访 虽然现阶段追求效果的话还是需要抽卡，但通过简单prompt one shot效果来看，谷歌Veo3模型要比快手可灵、字节即梦要好不少，尤其是配音、对口型这些称得上SOTA，大家有机会可以多试试。OpenAI的Sora需要加把劲了，希望视频模型继续卷起来。

Arm FY25Q4财季对应实际时间2025年1/2/3月。 Arm FY25Q4财报要点： 营收12.4亿美元，同比增长34%，环比增长26%，单季度营收首次破10亿美元大关，创历史新高；FY25营收40亿美元，同比增长24%，不及此前指引上限； GAAP毛利率97.7%，继续冠绝全球； GAAP经营利润4.1亿美元，同比增长1764%，环比增长134%，再创历史新高，GAAP经营利润率33%； NonGAAP经营利润6.6亿美元，同比增长68%，环比增长48%，创历史新高，NonGAAP经营利润率53%，处于全球半导体前列； GAAP净利润2.1亿美元，同比下滑6%，环比下滑17%，GAAP净利润率17%；FY25 GAAP净利润7.9亿美元，同比增长159%； NonGAAP净利润5.8亿美元，同比增长55%，环比增长40%，再创历史新高，NonGAAP净利润率47%，处于全球半导体前列；FY25 NonGAAP净利润17亿美元，同比增长28%，不及此前指引上限； 纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，本季度占营收44%，销售及管理费用占营收21%，在本季度三费以及股权激励支出比例明显下滑后，NonGAAP经营利润率达到创纪录的53%，部分开支计入下季度。 分业务： License&Other营收6.3亿美元，同比增长53%，环比增长57%； 本季度签下4个Arm Total Access（ATA）合约，目前累计44个合约，覆盖Top30大客户中一半，ATA年费每年会涨价7%，三年一续；Arm Flexible Access（AFA）目前已有314个客户，本季度新增19个。 本季度License营收受益于与马来西亚政府达成多年AI合作协议，该合作协议针对该国初创企业，广泛旨在加速主权国家的芯片

本季度AMD未给出全年AI GPU营收规模指引。 AMD Q1财报： 营收74.38亿美元，同比增长36%，环比下滑3%，略高于此前指引的71亿美元；预计Q2营收74亿美元，同比增长27%，环比小幅下滑； GAAP毛利率50.2%，NonGAAP毛利率53.7%，环比均小幅下滑； GAAP经营利润8.06亿美元，NonGAAP经营利润17.79亿美元，同比增长57%；预计Q2 NonGAAP经营利润8.82亿美元，同比下滑30%，因MI308禁售影响； GAAP净利润7.09亿美元，NonGAAP净利润15.66亿美元，同比增长55%；预计Q2 NonGAAP净利润7.63亿美元，同比下滑32%； 经营现金流9.39亿美元，同比增长80%；自由现金流7.27亿美元，同比增长92%； Q1回购7.49亿美元，回购额度还剩40亿美元； 收购ZT交易已完成；对于ZT设计团队，每季度增加运营支出约为5000万美元； MI308禁售下季度计提8亿美元费用，并导致下季度营收减少7亿美元，NonGAAP毛利率下降至43%，剔除该影响后NonGAAP毛利率54%；MI308禁售减少全年营收15亿美元（对比2024年AI营收50亿美元，大陆敞口占比较高），主要体现在Q2与Q3，Q4影响很小； 分业务Q1： 数据中心营收36.74亿美元，同比增长57%，营收占比49%；经营利润9.32亿美元，同比增长72%，仍是AMD利润最高的业务； CPU方面，受Zen5 EPYC Turin和Zen4 EPYC需求带动，EPYC营收（约20亿美元）连续7个季度实现同比两位数增长，环比小幅下滑，服务器CPU市场份额持续提升；hyperscale与enterprise客户需求依然强劲，福布斯2000强企业客户EPYC云实例数量同比增长了一倍以上；Zen5 EPYC 4月份开始在台积电亚利桑那Fab验

微软最新FY25Q3财报对应实际时间为2025年1/2/3月。 微软FY2025 Q3财报摘要： 营收701亿美元，同比增长13%，连续4个季度创历史新高；经营利润320亿美元，同比增长16%，连续9个季度创历史新高；净利润258亿美元，同比增长18%，创历史新高； 生产力业务 生产力业务营收299亿美元，同比增长10%；经营利润174亿美元，同比增长15%； Microsoft 365营收约237亿美元，同比增长11%；M365 E5、Copilot需求旺盛，带动ARPU持续提升；目前数十万客户使用M365 Copilot，同比增长3倍，本季度看到创纪录数量的客户购买更多seats；定制化Copilot Studio目前有超过23万家公司使用，本季度共创造100万定制agents，环比增长130%； LinkedIn营收43亿美元，同比增长7%；LinkedIn会员数继续同比两位数增长，Marketing Solutions连续两个季度营收加速增长，Talent Solutions继续受招聘市场低迷影响； Dynamics营收19亿美元，同比增长11%，Dynamics 365营收同比增长16%； 智慧云业务 智慧云业务营收268亿美元，同比增长21%，经营利润111亿美元，同比增长17%； Azure营收约195亿美元，同比增长33%，本季度Azure AI与非AI营收皆超预期，非AI营收超预期更多些，主要因云迁移仍在加速：传统迁移+数据库用量增长+云原生应用增长；本季度AI贡献增长的16%（23亿美元），未来区分AI与非AI工作负载会更加困难；将新GPU从入库到准备就绪的前置时间缩短了近20%，混合计算集群中同功耗下AI性能提升近30%，cost per token下降一半以上；本季度AI需求增长过快，6月份之后仍会出现AI算力供应不足（原计划是6月份之后供需平衡）；

自Intel官宣陈立武出任新CEO后，美国芯片四大巨头英伟达、博通、AMD、Intel CEO皆是华裔，看来确实只有华人才能做好半导体。 Intel Q1财报： 营收126.67亿美元，同比下滑0.4%，连续4个季度同比下滑，环比下滑11%；预计下季度营收118亿美元，同比下滑7%，连续5个季度同比下滑； GAAP毛利率36.9%，同比下滑4.1个百分点，环比下滑2.3个百分点；预计下季度GAAP毛利率34.3%，同比下滑1.1个百分点； GAAP经营亏损3.01亿美元，再次陷入亏损，预计下季度经营亏损扩大； GAAP净亏损8.87亿美元，连续5个季度亏损，预计下季度净亏损13.9亿美元，亏损幅度扩大； NonGAAP净利润5.8亿美元，同比下滑24%，连续2个季度盈利；预计下季度NonGAAP盈亏平衡； 调整后自由现金流-36.8亿美元； 截止本季度末公司净资产997.6亿美元； Q1具体业务（没错，又调整业务口径了）： 新架构：NEX边缘业务移至CCG，NEX网络业务移至DCAI，IMS业务从Intel Foundry移至All other，汽车业务从All other移至CCG，结果就是CCG和DCAI数字都更好看了。 CCG营收76.29亿美元，同比下滑8%，连续2个季度同比下滑，环比下滑13%，营收占比60%；毛利率48%，同比下滑3.8个百分点，经营利润23.61亿美元，同比下滑16%，环比下滑26%，经营利润率31%（AMD 24Q4 19%），仍是Intel最赚钱的业务； 受竞争加剧影响，PC营收65亿美元，同比下滑8%，出货量同比下滑，ASP同比接近持平；Raptor Lake出货好于Lunar Lake拉高了毛利率，N-1、N-2代CPU需求旺盛（近期RTX50系笔记本性价比阵营中经常出现13、14代CPU产品，叠加国补确实更吸引消费者）；笔记本端Pan

此前曾一直强调ASML现阶段最大问题是成长性问题。 光刻机一哥ASML Q1财报： 营收77.42亿欧，同比增长46%，环比下滑16%，略低于此前指引中值； 毛利率54%，同比增长3个百分点，环比增长2.3个百分点，高于此前指引上限； 经营利润27.4亿欧，同比增长97%，环比下滑18%，经营利润率35.4%； 净利润23.6亿欧，同比增长92%，环比下滑13%，净利润率30.4%； Q1回购27亿欧元； 具体看光刻机方面，Q1共出货77台光刻机，总数同比增长10%： EUV：14台，营收32.14亿欧，占光刻机营收56%，ASP 2.3亿欧。 ArFi：25台，营收18.94亿欧，占光刻机营收33%，ASP 7577万欧。 ArFdry：6台，营收1.15亿欧，占光刻机营收2%，ASP 3827万欧。 KrF：22台，营收6.4亿欧，占光刻机营收9%，ASP 1305万欧。 I-Line：13台，营收1.42亿欧，占光刻机营收2%，ASP 442万欧。 本财季EUV营收占比回升，EUV ASP高于预期，主要因3800机型出货占比高于3600，NXE:3800产能提升至220wph后，将成为low NA客户主流选择；configuration of the EUV tools营收高于预期；high NA目前Intel、三星反馈很好，公司目前所有5台High NA EXE:5000产品已经出货给3个客户，Q2会出货EXE:5200产品；看到Installed base中EUV占比高于DUV，EUV将带动Installed base增长。 本季度Net bookings 39.36亿欧，同比增长9%，其中EUV 12亿欧，同比增长83%，环比下滑60%。Net bookings中逻辑、存储分别占60%/40%，变化不大。 本财季

尽管市场出现各种杂音，台积电管理层仍维持全年营收指引和长期增长指引。 台积电Q1财报： 营收按美元计255亿美元，同比增长35%，环比下滑5%。按新台币计8393亿新台币，同比增长42%，环比下滑3%，创历史同期新高； 毛利率58.8%，同比增长5.7个百分点，环比下滑0.2个百分点； 经营利润按美元计124亿美元，同比增长56%，环比下滑6%，经营利润率仍维持48.5%； 净利润按美元计110亿美元，同比增长53%，环比下滑5%，净利润率仍维持43%； 等效12吋晶圆出货量325.9万片（约109万片/月），同比增长8%，连续4个季度同比增长，环比下滑5%；ASP约7832美元，同比增长26%，连续21个季度同比增长； capex按美元计100.6亿美元，同比增长74%；全年capex指引维持380-420亿美元； 具体看工艺和平台方面，Q1： 3nm占22%，5nm占36%，7nm占15%，16/20nm占7%，28nm占7%，40/45nm占3%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占2%，0.15/0.18um占3%；先进制程3nm/5nm/7nm占73%，3nm/5nm合计占58%； 其中3nm营收环比下滑18%，5nm营收环比增长2%，连续7个季度创新高； HPC占59%，手机占28%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续10个季度超过手机；HPC同比增长82%，环比增长7%，手机同比增长4%，环比下滑22%，IoT环比下滑9%，汽车环比增长14%；台积电2024年第一大客户苹果占比22%，第二大客户（大概率英伟达）占比12%，看2025年会不会反超苹果成为台积电第一大客户。 后续展望： 预计Q2营收284-292亿美元，同比增长36%-40%，主要靠AI需求为主的HPC强劲拉动，Q2毛利率57%-59%，经营利润率47%-49%，Q2税率

迈威尔FY25Q4财季对应实际时间2024年11/12月、2025年1月。 迈威尔FY25Q4财报： 营收18.17亿美元，同比增长27%，环比增长20%，连续3个季度环比增长；全年营收57.67亿美元，同比增长5%； GAAP毛利率50.5%，同比增长3.9个百分点；NonGAAP毛利率60.1%，同比下滑3.8个百分点，环比下滑0.4百分点； NonGAAP经营利润6.13亿美元，同比增长27%；NonGAAP经营利润率33.7%，同比下滑0.1个百分点，环比提升4个百分点； NonGAAP净利润5.31亿美元，同比增长32%；NonGAAP净利润率29.2%；全年NonGAAP净利润13.77亿美元，同比增长5%； GAAP days in inventory 104天，环比增长37天； 本季度回购2亿美元，分红5200万美元； 具体业务，Q4： 数据中心营收13.66亿美元，同比增长79%，营收占比75%，创新高； 主要靠两个custom silicon项目（亚马逊Tranium2 XPU+谷歌Axion CPU）放量带动，光电产品、Teralynx switch产品营收皆环比两位数增长，800G PAM、400G ZR DCI产品需求强劲，行业首个5nm 1.6T PAM DSP开始出货；公司下一代3nm 1.6T PAM DSP预计下半年量产，25年800G还是出货大头；目前数据中心AI营收占比已经超过50%，其中光电产品和custom silicon各占50%（约7亿美元，同期博通custom silicon营收约25亿美元）； 预计custom XPU silicon营收将在2025、2026年持续增长；第三个客户微软custom XPU silicon项目将在2026年量产；亚马逊下一代XPU也在积极参与中（但不一定是Tranium3）； 企业网络营收1.