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综述：

本周沪深 300 上涨 0.54%，我的 AH（即 A 股和港股）实盘 下跌 3.76%。

2025 年内沪深 300 指数 下跌 2.59%，2025 年内我的实盘 下跌 1.27%，本年初始净值1.23，本周净值1.19。

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交易：

无

持仓：

中海油H 50.8%，中煤能源H 17.5%，纳指科技 30.9%，其他/现金 0.8%。

有四舍五入，且一般不记录低于 1% 的迷你仓。

复盘：

本周大幅跑输指数，主要是中海油H的锅。懂王上台后，关于油价的鬼故事又来了，遂带崩整个石油板块。

如果问我个人怎么看，我依然是选择凉拌，从各方面来看油价都缺乏下跌的基础，无非是涨多高或者横盘在哪个区间的差异。

1月23日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。方案明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，且大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。这一政策预计将为A股市场带来万亿元以上的增量资金。

多家外资机构对A股市场持乐观态度。高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数到2025年底将上涨约20%，并建议超配A股。瑞银也表示中国股市相较于全球市场表现会更好。

证监会发布行政处罚裁量基本规则，自3月1日起施行。该规则明确了裁量阶次和处罚情节，旨在降低A股市场违法违纪频率。

随着中长期资金入市方案的落地，机构普遍认为A股市场将迎来新的发展机遇，优质央国企和新质生产力板块有望迎来长期价值重估。

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其他个股方面，

1、贵州茅台

据贵州茅台官微，1月23日，茅台集团召开党委(扩大)会议。会议要抓好项目建设，按照时间节点，倒排工期，打好节后复工复产的基础，推动各项工作有序进行。要确保春节期间茅台产品的产供销各环节顺畅无阻，紧密围绕产品、服务和文化，合力抓好市场终端，保障好茅台市场平稳运行，确保2025年一季度实现开门红。

2、五粮液

五粮液分段调减部分渠道2025年第八代五粮液合同计划量，调减比例0%~50%，主要涉及专卖店和渠道运营商两大渠道。同时，五粮液将在将在北京、上海、广州等20个城市试点终端直配模式，降低经销商配送成本。五粮液称，元春期间，第八代五粮液价格有所提升，终端实际动销同比去年稳中有升。

3、腾讯

去年中国TOP30手游发行商在全球吸金234亿美元，较2023年略有上升，更达到全球TOP100手游发行商收入的36%。中国手游发行商全球收入榜前三位仍然是腾讯(00700.HK)、网易(09999.HK)及米哈游，当中腾讯《地下城与勇士：起源》在去年全球收入逼近12亿美元，带动腾讯全球手游收入上升10%至新高位，蝉联中国手游发行商全球收入榜冠军。

4、中海油H

公司发布2025 年经营战略，产量方面，预计2024 年净产量约720 百万桶油当量，2025 年净产量目标为760-780 百万桶油当量，其中中国约占69%、海外约占31%，2026 年目标为780-800 百万桶油当量，2027 年目标为810-830 百万桶油当量。

资本开支方面，2024 年公司资本支出预计达约人民币1,320 亿元，符合2024 年初目标，2025年公司的资本支出预算总额为人民币1,250-1,350 亿元，其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、61%和20%。分红方面，预期2025-2027 年公司全年股息支付率不低于45%。

2025 年产量维持较高增长，未来增速有所放缓。2024 年公司产量达到年初目标的上限，整体增长约6.2%，2025 年-2027 年预期净产量增速分别达到6.9%、2.6%、2.5%，2025 年继续维持较高增长，但随产量基数提升，未来增速逐步放缓。

5、中煤H

近日六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，有望提升险资、养老保险等长线资金投资权益的比率；同时叠加长端利率快速下穿2%，参考日本美国等发达国家的经验，都将有望成为大类资产投资股债的标志性转换节点，增加权益类资产的长期配置。而红利资产具备低风险稳定分红的收益的特征，有望继续成为长线类资产加配的重要方向。

公募持仓回落至历史低位，板块重仓环比回落0.34%至0.82%：煤炭板块基金重仓占比从Q3 的1.16%下降至0.82%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q3 的0.40%下降至0.34%，整体呈现快速回落。

煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2024 年3 季度的34 支减至2024 年4 季度的27 支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意愿更高。

煤炭前5 大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、潞安环能、山煤国际、中煤能源，持股基金持仓占流通股比分别为1.07%、1.97%、4.87%、6.89%、1.34%。

最后，估值表：

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特别声明（请一定阅读）：

1、上图的买点、目标价、卖点均为本人通过特定的算法估算而出，无统一计算公式，并非绝对正确且一定能达到的数值，只是辅助本人对当下价格有个大致判断。

2、如果一个点位有 2 个数值，则低的是下限高的是上限，用哪个取决于本人的主观意愿和对公司的了解程度，无统一标准。

3、标蓝标红都是为了给自己警示，该股票到达买入/卖出区域附近，需要重点关注，但不代表我一定会买入或卖出。

4、表格内相关数字，会随股价波动和我个人对公司的评估，不定期调整，请勿作为长期参考，切记巴菲特都经常判断失误，更何况我等凡人。

5、以上表格内容均为本人实盘记录，是做给我自己看的，无法指导你们的交易，不要问我该不该买哪个，你自己的钱自己负责。

6、持有相关持仓标的的朋友，欢迎在评论区与我交流，指出我的问题和错误，共同学习，一起赚钱。 $中国海洋石油(00883)$ $腾讯控股(00700)$ $中煤能源(01898)$