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$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 四个交易日跌了27%，情理之中、意料之外。意外的不是跌幅之大之快，而是为何现时才跌。

本质上来说，出现大跌无非两个原因：

1. 投资者因为高估值等原因对其未来股价悲观，出现一致性的抛售/卖空交易；

2. 与估值无关，因具有影响力的投资者的行动，影响到了市场趋势；

目前的Palantir几乎两者均占。

估值预期

1. 当前估值：市值2126.77亿美元，24年营收28.7亿美元，TTM的市销率达到了74倍，与同行相比，远远高于Bloomberg Peers的10.6倍，以及GICS同行业的12.8倍；

2. 2025预期的市销率为63倍，依然远高于行业平均的11.75倍；

3. 市盈率方面：TTM的PE达到223倍，高于行业平均的43倍；2025年预期PE为166倍，高于行业平均的37倍。

成长性方面

1. 预期2025年各季度收入增速在28-36%之间，其中主要增量还是在美国，大概比整体高3pct左右，其中商业订单增速在32-37%之间，也略高于平均水平；不过需要注意，这些预期是此前投行在“美国国防部砍预算”之前设置的，也并没有考虑“俄乌战争结束”以及“巴以冲突”的潜在弱化等政府方面的因素；而商业方面可能更重要的是

2. 利润方面也趋于平稳，调整后的EBIT利润率在41-43%之间，因此利润增速可能更快些。

整体来看，完全没有达到历史上能支撑“高两位数”市销率（至少三位数增速）以及三位数市盈率的成长性。

同时，公司高管近期一直在减持，密集程度和减持量也相对较高，就连Peter Thiel也在去年9月大量卖出PLTR股票（尽管他可能卖飞了）。

而PLTR是DPO的公司，整体的流通性相对充足，该交换的筹码在过去四年中也交换得差不多。

基本面趋势

1. 国防部砍单。从Trump想尽快结束俄乌，以及强势对待巴勒斯坦的态度，以及近期Elon Musk的DOGE进一步提效来看，政府订单的增长存在很大的隐患，这一趋势甚至可以持续4年；

2. 商业化竞争。核心引擎AIP在LLM的加持下的确是针对复杂数据分析的商业化起了很大的促进；后续推出的整合ERP、MES、PLC等系统的Warp Speed平台，可能会面临垂直行业SaaS公司更强烈的竞争，包括但不限于传统ERP厂商（如 $SAP SE(SAP)$ 、 $甲骨文(ORCL)$ ），新兴企业（如 $C3.ai, Inc.(AI)$ ）

机构持仓趋势

最近一期的13F显示，不同机构对PLTR的持仓出现了一些分歧。

1. 整体持有PLTR的机构增加了34%，但是机构持仓数量仅仅增加4%；其中对冲基金HF（更偏主动）的持仓机构增加19%，但持仓数量-14%。而被动基金的持仓更多可能来自于Portfolio的权重调仓，以及（我猜测）衍生品需求、非机构散户订单的增长；

2. Q4新开仓的机构数增加了近一倍（97%），其中HF新增39%；增持的机构增长6%（HF-2%），同时减持的机构增长52%（HF+39%），说明机构间的分歧也是相当大；

3. 从期权上来看，机构整体的PUT/CALL Ratio变化不大（0.94），但是HF的PUT/CALL Ratio从上个季度1.16掉到0.91，调仓和对冲的需求降低。

4. PLTR机构持仓Top 10中，甚至出现了持仓变化很快的量化机构的身影（SIG等），也就是并非LongOnly的钱在进行进一步的炒作。

   

散户情绪

SA的Analysts的看法，相对比华尔街整体的更悲观一些，但华尔街整体也是以“Hold”居多，在目前的估值以及市场情绪下，的确对它并不友好。