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今晚有些疯狂，正好把周末整理的嘉楠投资总结润色下发一下，也算是凑个热闹。至于这篇总结的原因，就是上周看有人发Benchmark给嘉楠的研报，目标价给了3美金，找来翻了翻。

主要是对标小鹿，EV看矿机收入和非受限持币资产，对应FY25 7.648亿美金营收，

EV/Revenue倍数为0.2倍，BTDR为3.4倍、IREN为2.7倍，横向看均值2倍，基本是10倍差距。

之前Q4财报，管理层给的指引是9-11亿美金，按照这个数字来算，现在的市值简直是太低了。矿机业务收入创了近两年新高，自挖方面我之前预估过，现在这个估值价格就是等于矿机业务白送。

BTC现货重返10万美金，嘉楠预期差拉回来一些。Benchmark基于1倍EV/Revenue，给出3美元目标价，勉强回本价格，我谢谢你。

嘉楠当前的逻辑就是想讲双轮驱动故事，纯硬件逻辑强烈依赖BTC价格波动，着力扩大自挖业务提升周期对冲能力，避免遇到熊市滞销，卖一台亏一台。

矿机需求回落时，用BTC收入弥补下滑。反过来，当矿机销售景气恢复，自挖放大边际利润。基本算是小鹿的逻辑，只不过人家不卖。

Benchmark这个报告可能是首次覆盖，基本面写了不少，算是比较有价值的信息，当个汉化组（GPT翻译了一下报告的信息）：

CIFR的CEO Tyler Page表示，其从嘉楠采购的矿机在整体设备中表现最优，特别是在德州高温环境下性能突出。

A15大规模投产

A15成为主力产品，并在2024年四季度正式进入量产期。该季度公司销售算力达到910万TH/s，创历史新高，同比增长66%，环比增长24.7%；矿机收入达7300万美元，为两年来季度收入高点。

该阶段公司完成了CIFR、CLSK和HIVE等北美上市矿企的大额订单，并收到积极反馈。

A16产品线更新

公司于3月完成下一代A16产品的流片。标准风冷版A16预计算力可达300 TH/s。与前几代产品相同，嘉楠将在完成系统级测试后才向客户提供测试样机，以确保数据真实可信。

消费级挖矿新品

2024年4月，嘉楠推出消费级新品 Avalon Nano 3，这是一款便携矿机，也可兼作家用暖气设备。截至2024年底，Nano 3累计订单超24,000台，超50%订单来自欧洲和北美地区。

截至2025年3月下旬，公司已推出Avalon Nano 3S、Mini 3与Avalon Q。其中Avalon Q为专业级家用矿机，算力最高可达90 TH/s，具备静音与节能功能。该系列累计收到约12,000台订单，预估营收约500万美元。

出口管控与应对

因美国商务部BIS出台新规，要求半导体封装必须由白名单厂商执行。嘉楠迅速做出响应，成功与合规供应商达成合作，保障了持续生产。

自营挖矿扩张

公司计划到2025年中期将自营挖矿算力扩展至：

北美地区 10 EH/s

全球总计 15 EH/s

（截至2025年3月31日分别为3.02与8.11 EH/s）

现金和持币情况

截至2024年底，公司持有现金及等价物在一个亿左右；

截至2025年3月31日，公司持有1,408枚BTC，当前市值约1.33亿美元；

其中有600枚BTC（账面值1920万美元）被用作有担保长期贷款的抵押品。

管理层业绩指引

嘉楠管理层重申其2025年全年收入指引为：9亿至11亿美元

2025年第一季度收入指引：约7,500万美元

2025年第二季度收入指引：1.2亿至1.5亿美元

其他感觉都是老生常谈比较多了，之前电话会和报告也都看到了，更多基本面可以直接移步IR网站去看官方的介绍，感觉比这个报告详细。

https://investor.canaan-creative.com/static-files/99fd5d48-6c29-4ca0-80e5-1c4b7be24392

政策方面是真的一点没提，搞这种票，个人态度是此刻投机大于投资（长期肯定是投资啊，这个赛道我还是看好长期的），基本面稳一点的话，算是能给自己打打气。

喊话嘉楠，多找几个老美机构来抬轿，再拓展一下比如HUT 8这种客户，也跟懂王喝点汤啊。

$嘉楠科技(CAN)$