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2025年第二季度，NIO召开了财报电话会。我边听边做了些笔记，如有差错，以公司官方IR披露为准，不代表任何企业内容发布。以下是我整理的要点：

1. 自研芯片与智能化
   NIO的自研神玑芯片已在ET9、ES6、EC6、ET5、ET5T等车型上成功搭载，并运行NWM（蔚来世界模型）。此前大家提到的VLA只是NWM的功能子集，而NWM完整功能仅用5个月就实现交付，技术迭代速度非常快。

2. 乐道品牌热销
   乐道L90销量超预期，正与供应链伙伴协同提升产能，满足强劲需求。L90的热销正在持续提升乐道的品牌势能，而L60在8月份的订单也创下了今年新高。

3. 萤火虫的突破
   作为高端小车市场的旗舰，Firefly（萤火虫）交付表现突出：三个月累计超过1万台，上月更是突破4300台，需求呈现稳定增长。

4. 销售与服务网络
   NIO已拥有176家NIO House、416家NIO Space；乐道则有414家门店、388家服务中心和68家交付中心。整体来看，已经具备同时服务三个品牌的能力。

5. 补能网络优势
   NIO自建超过27000根超充桩和目的地充电桩，是中国自建超充桩最多的车企。随着时间推移，换电网络的体验优势将愈发凸显。

6. 新周期的开启
   二季度开始，研发、基建、多品牌的体系化布局逐步展现竞争力。全新ES8与L90的热销，证明了“可充可换可升级”的纯电路线正确。大三排SUV全面进入纯电时代，有望带动更多车型的销量提升。

7. 产能与交付目标
   L90目标在10月实现全供应链1.5万台产能，ES8则在12月爬坡至同水平。公司整体目标是四季度月均交付5万台，三个品牌合计超过15万台。

8. 盈利能力
   四季度公司目标是实现盈亏平衡，整车毛利率预计在16-17%，其中L90和ES8的单车毛利可达20%。

9. 成本与研发投入
   研发费用在Q3/Q4将维持在20亿元水平。SG&A费用控制在10%以内。整体来看，成本管理得当，技术研发投入保持长期竞争力。

10. 供应链与电池
    公司正优先保障L90和ES8的产能，L60则采用OTD生产。电池供应方面，宁德时代85kWh和102kWh电池逐步放量，预计能支撑目标产能。

11. 产品规划
    今年不会有新车交付，L80是否发布要视产能与市场情况而定。明年将有ES9以及大五座SUV ES7。
    此外，ES6、EC6、ET5、ET5T明年无换代计划，因为它们已经搭载最新神玑NX9031芯片和100kWh电池，仍具备强竞争力。

12. 长期目标与品牌定位
    公司长期目标是整体毛利率20%。其中，NIO品牌目标20%-25%，乐道约15%，Firefly约10%。依托十年积累的技术与体系化能力，成本控制显著增强。

13. 技术路线优势
    “可充可换可升级”的纯电路线，赋予了电池大小与成本的灵活性。相比同级磷酸铁锂90kWh电池，NIO的85/102kWh电池轻200kg，技术架构优势明显。

14. 行业与市场观察
    上半年纯电BEV增长39%，尤其中大型、大型SUV领域，纯电竞争力凸显。NIO认为，大三排纯电SUV的时代已经来临，这将为现有车型销量带来新的用户心智红利。

最后，分析师们的关注点已逐步转向2026年的产品线。今年的经营目标已经完全明朗，剩下的就是执行力的检验。从年初1月还在挣扎1万台，到年底12月冲击月交付5万台，这是公司体系化能力的集中体现，也是我心中NIO应有的战斗力。

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