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周一同时上了4支新股，先分析2只A+H的，三一重工、剑桥科技

后讲：八马茶叶、滴普科技

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挖机一响，黄金万两，挖掘机茅来了

一、基本面

三一的江湖地位比较牛X，按核心产品累计，三一在全球排第3，在中国是当之无愧的老大，这种体量的公司，本身就是一道护城河。

销量巨猛：

• 挖掘机：连续3年全球销量第1，连续14年国内销量第1

• 混凝土机械：更猛，连续14年全球销量第1 

这几年国内房地产、基建周期下行，大家日子都不好过，三一很早布局全球化，2024年海外收入占比已经干到了62.3% ，海外收入22-24年复合增长率15.2% 

东方不亮西方亮，在海外市场撑起一片天，三一不在跟国内同行卷。只可惜这个赛道实在是没想象力，资本市场对实业，特别是土建方面的衍生行业都不特别看好。

男怕入错行啊！

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二、财务状况

财务状况比较优秀，现金牛型企业

主要靠海外拉动：22年国内地产基建遇冷，营收从808亿降到23年的740亿。但到了24年，凭借海外市场的爆发，营收又拉回到了784亿。

特别是截至2025年4月30日的四个月，营收同比大增18.4%，这复苏势头有点猛。

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• 盈利能力回升：毛利率22年22.6%，24年26.7%，25年前4个月27.1%，净利率从5.5%提升到11.8%，三一在行业下行周期里，赚钱能力反而更强了，哪个行业都在降本增效....

• 现金流充沛：经营现金流24年净流入148亿！这也太猛了...在经济下行周期，现金流就是命，三一的经营确实非常稳健

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总的来说，财务上穿越了周期底部，海外业务成了新的增长引擎，开始重新爬坡。

三、发行结构

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1、保荐人：中信里昂，顶级投行。

2、基石：超级超级超级豪华，这个名单已经长到我要贴不下了....

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这个基石阵容，是港股近5年来，我见过最长的基石阵容名单，真的太过分了，太浪费纸了

光从列表长度就能感受到威力了…国际大投行+产业资本+主权基金悉数到齐

3、绿鞋：毫无疑问有

4、分配机制：B机制，公配10%，国配90%。

甲乙组一共29万手，这个手数，只要你来打新，都给你货，这个手数和紫金黄金国际接近，与民同乐。

四、AH涨幅

三一如果是个全新票多好，可惜是个A+H二婚，而且折让太少。

发行价20.3-21.3港元，约合18.61-19.53人民币。

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按A股今天中午收盘的22.85计算，折价 -18.5%到-14.5%

这个折价水位留的不多，蚊子腿的肉

总结：

1、公司经营优秀，财报优秀，那些基石，作为现金牛的资产配置倒是可以，打新套利套这个有点亏。

2、从打新的角度，货量实在太多，29万手，散户的抛压极其大。资本炒作这个票，故事都不好讲。从纯打新的角度，暗盘和首日的涨幅估计也就10%以内，绝对收益不会特别亮眼。

3、但是如果三一暗盘直接破发，可能会给我们极佳的捞货机会。

4、由于本次4票资金大撞车，具体怎么打，我要结合孖展倍数+涨幅预估，花点时间精算，稍后发出来。

5、目前孖展8倍，预计最后40倍孖展，假设甲尾给5手，2.5W元，涨5%，赚1250，乙头给40手，20W元，涨5%，赚10,000（还太早，估算纯属假设）

都看到这里了，点个关注吧，以免错过下个打新深度分析

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