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上周国际局势变得扑朔迷离，周一一早市场还在惊叹美国对伊朗的斩首行动如此果决，战斗刚开始就结束了。周二剧情就出现反转，沙特、卡塔尔能源设施遭遇伊朗袭击停产，战火蔓延到整个中东。伊朗封锁霍尔木兹海峡后，恐慌蔓延到整个金融市场。最新的进展是美以在打伊朗的发射架，伊朗在耗美以的萨德。欧洲天然气价格一度涨50%，再看韩国，7成石油供应商都在中东，9成得走霍尔木兹海峡，石油断供在即。美国西德克萨斯原油WTI在周五晚暴涨13%，代表全球炼厂正在恐慌性竞价购买“非中东产区”现货。这不是最便宜的油，却是唯一能确定送达的油。对比来看，咱们能源版图更具韧性，只有4成走这里，而且咱们全国总存储12亿桶+，单计存货可平稳撑过96-183天。话虽如此，但，恒生指数/中证500/中证1000/科创50还是“遇袭”了，周跌幅3%+， $恒生科技ETF(03032)$ 更是连跌六周。相信上周很多朋友的持仓体验并不好。

《罪罚2》里面看到一句台词：“世界上有一样事实最公平，子弹打到谁身上都会流血。”市场也一样，上周初的无差别下跌对任何一个仓位顶上来的散户，牛散，私募，机构都伤。聊了一些卖方，收到的风是，一些机构/长线基金没啥动作，还在观望评估中，毕竟短期风向一天一变。上周对两倍海力士两倍三星相见恨晚的这周就心惊肉跳了。周最大跌幅接近40%。这背后，是韩国综合指数上周二创出史上最大单日跌幅，12%。最近更应该看成一个反思的窗口。你后悔的是买了？还是买早了？前者是选股，后者是择时。净值回撤时候的心态代表你对持仓的理解深度。如果慌的一批，要么有些地方没想透彻，要么仓位超过了承受能力。

再说 $安硕恒生科技(03067)$ ，带情绪的称它外卖指数，冷静分析的说他是消费指数，总之，就是看不到星辰大海了。逻辑是恒生科技和内需挂钩70%。但我反驳下，内需不强，这点过去一年都没变过，如果真是看着消费/信贷/货币数据炒恒生科技，那去年7月就该离场了，刚好错过7，8，9月最快最猛的涨幅。再说字节对恒科的冲击。字节没上市，大家对他的评价就是产品好不好，公司赚不赚钱。和评价**，老干妈一样，都是永远的神。如果今天腾讯，阿里，快手不上市，也是一样，微信天下无敌，达摩院积累雄厚，快手盈利扩大，也是永远的神。但上市了就不一样，不仅要盈利，要跑赢过去的自己，还要跑赢投资者的预期。我是认为字节跳动和恒生科技是不同维度的对比，其实是没有意义的。恒生科技确实比不上纳斯达克，但类似。好比在森林里迷路的人要找北极星，是为了走出森林，不是为了上天。不论是看消费，还是看内需，落脚点都应该来到营收与股价。目前看恒生科技的前瞻市盈率是15x，营收增速也是15%。纳斯达克前瞻市盈率是26x，营收增速是13%。你看哪个更顺眼？

400下方加仓 $微软(MSFT)$ 的逻辑是错杀。自2026年初以来，美股软件股板块市值已蒸发2万亿美元+，并拖累一众科技巨头股价大幅下跌。软件行业在标普500指数中的权重已从12%降至8.4%，标普500软件及服务指数的相对强弱指数最近跌至18，这是自互联网泡沫破灭末期以来从未见过的水平。笔者对微软的认知是：能够被AI赋能的优秀软件股，哪怕有风险，市场也是不理性地在为数年后才会发生地灾难计价。再说港股打新，越来越鸡肋了，优乐赛顶头锤的中签率也就20%。兆威机电，2000万+的认购才能稳中一手（7K货值）美格智能高一些，中签率约1/200。这么说吧，打新对盈亏的最大影响是：两个交易日缺少加仓的购买力。

若是有个梯子，人人都知道怎么攀爬，差别只在于速度而已。就算有人爬累了，或是从梯子上掉下来，可他们的眼睛始终有东西可看。而迷宫中，每条路看起来都是对的，每条路又好像都在将人引入歧途。兜兜转转回到原地的人自然会感到犹豫不决。在投资市场，估值就是梯子，抓手清晰可见。而战争/关税等各种黑天鹅导致的股价波动却更像迷宫，你不仅要预判进展，还要预判市场的反应，心累不说，正确率也堪忧。投资者得扪心自问，凭什么自己能在“7负2平1胜”的股市中赚钱？如果你赚的是阿尔法，你的决策比市场快，狠，准吗？如果你赚的是贝塔，《持续买入》（上周聊过）书中说，长期看，股票的贝塔收益率是最高的，没有之一，高于房地产，大宗商品，债券，现金等等。痛点是波动太大，没几个人熬得住。有时候一个巨浪过来，人还在，钱没了。所以书里建议做资产配置，比如股7债3，定期再平衡。目的不是赚更多，而是保证你在关键时刻有资本逆势操作，从物理层面熨平波动。或者学心理学/冥想/忘记账户密码，从心理层面熨平波动。佐证是富达基金（Fidelity）表现最好的账户，持有者通常是“已经去世的人”或“忘记密码的人”。

说回配置，最近笔者正在网格化加仓 $腾讯控股(00700)$ ， $阿里巴巴-W(09988)$ ，携程，恒生科技，恒生生科，泡泡，英特尔等。钱从哪里来？四个地方，一个是去年四季度降仓的现金。一个是认真研究过的空单，市场普跌，出现了BETA共震，平空释放出来的资金。一个是高低波动组合中的低波股票产品平仓释放出来的资金。股市之外，是美元债及定存半年的美元，下一笔是三月底到期。总结一句，加仓资金来自空间上的错配与时间上的错配。

世界上最好的贵人，是从"心脉受损”的状态中爬出来的自己，不必等谁救赎也不必靠谁照亮，熬过无人问津的夜，自愈所有伤痕，你就是自己的光与远方。你独自撑过的风雨，都成了往后余生最硬的底气。