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$凯乐士科技(02729)$ $泽景股份(02632)$

基本情况：

申购时间：3月16日-3月19日，20号出结果，23号暗盘，24号上市；

发行价格：16.4-20.4

入场费：4121.15

1手：200股

全球发售：3679.80万股

公开发售：367.98万股

基石：无基石

绿鞋：有，国泰君安稳价

保荐人：国泰君安、中信保荐

分配机制：机制B，回拨10%

凯乐士科技是综合智能场内物流机器人提供商，核心业务是通过先进机器人技术，为各行业提供场内物流自动化解决方案，主打多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）、输送分拣机器人（CSR）三大核心产品线，覆盖存取、分拣、搬运全场内物流场景，服务汽车、新能源、3C电子、医药、电商等29个行业，客户包括**、京东、顺丰、美的等头部企业。

按2024年的收入计，凯乐士在中国前五大综合智能场内物流机器人公司中名列第五，市场份额达1.6%；在极窄巷道自主移动机器人赛道，更是以19.3%的出货量市占率位列第一，具备较强的细分赛道竞争力。

财务表现：

2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，公司总收入分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元、5.52亿元人民币，2024年营收同比增长30.9%，2025年前三季度同比增长60.5%。

2022年净亏损2.10亿元、2023年2.42亿元、2024年1.78亿元，2025年前三季度净亏损1.34亿元；经调整净亏损从2022年的1.17亿元减少至2024年的5050万元，2025年前三季度进一步收窄至1380万元，盈利能力有所改善。

截至2025年9月30日，公司经营活动现金流净额为-3528.80万元，现金及现金等价物期末余额为9452.20万元；资产合计19.25亿元，负债合计31.21亿元，权益合计-11.96亿元，资产负债率高达162.13%，存在资不抵债的情况。

毛利率在15%-16.6%之间，不及行业均值的一半，盈利空间有待提升。

募资用途：

约24.5%用来推进核心机器人产品线升级，改善现有产品并开发新产品；

约20.5%用来投入底层技术研发，包括数字孪生、大模型及AI结合机器人技术，提升软件能力；

约25.0%用来扩大产能及提升制造能力，升级生产系统；

约20.0%用来推进全球市场扩张，建立海外销售及技术支持中心；

约10.0%用作营运资金及一般公司用途，支持日常运营。

凯乐士科技采用机制B，回拨10%；全球发售3679.80万股，香港发售367.98万股，一手是200股，共计18399手；甲尾申购需要41万本金，乙头申购需要62万本金；凯乐士科技和泽景股份等广合科技资金释放后，能继续打，但和国民技术、飞速创新冲突，现在倍数是5倍了，预计最终会在800倍左右；由国泰君安和中信联合保荐，无基石，有绿鞋，中信历史保荐项目还不错，国泰君安历史保荐项目也不错。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年全球智能场内物流市场规模预计达5228亿元人民币，2030年将达9919亿元，复合年增长率13.7%；中国市场规模预计2030年达4137亿元，2025-2030年复合年增长率15.1%，以及2026年全国两会明确将智慧供应链列为核心任务，七部门联合印发行动方案，推动智能仓储、无人配送等领域发展，有政策红利加持以及行业增长空间广阔。

网购已然成为生活中不可缺少的一部分，智能场内物流机器人渗透率有望持续提升，赛道前景广阔，同时有顺丰、中金、招商局集团等知名机构的股东加持，公司基本面还可以，财务亏损有收窄趋势，保荐人历史保荐项目也不错，但目前公司依旧持续亏损状态，存在财务压力以及没有基石等风险。

广合科技出中签结果后，资金能继续打凯乐士科技和泽景股份，但跟国民技术和飞速创新会有冲突。