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真健康-B $真健康医疗-B(02697)$ 和江西生物 $江西生物(06915)$ ，今天下午暗盘，黑马简单聊几句。

先说结论：这两只票，基本面都没法看，暗盘涨不涨，跟基本面没什么关系。

先看真健康-B。

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真健康做经皮穿刺手术机器人，按2025年收入算，国内市场份额28%，排第一。

听起来很厉害，细分赛道的绝对龙头

把数字摆出来就吓人了。

2025年全年营收1,217.8万元，交付了6套系统。全年净亏损9,011.3万元。

也就是说，营收连亏损的七分之一都不到。政府补助4,260万元，比营收还高。

毛利率从2023年的82%一路跌到67%，还在往下走。

招股书自己说，2026年亏损还会大幅扩大，手头现金只够撑10个月。

-用PS估值的话，对应2025年营收的PS超过330倍。

注意，这不是PE，是PS。一家年营收1200万、亏损9000万的公司，要你花48亿港币买。

329亿港元砸进来，抢一只年营收1200万、亏损9000万、没基石的手术机器人公司。

你说这是看基本面？

这显然不是。

再看江西生物。

江西生物比真健康正经多了，至少是盈利的。

2025年营收2.35亿，净利润9,479万，经调整后1.13亿。毛利率76.8%，国内人用破伤风抗毒素市占率65.8%，全球45.8%，连续多年第一。

但问题同样致命。

人用TAT贡献了96.4%的收入，几乎是一家单品公司。2026年起增值税从3%提到13%，公司自己预计2026年净利润将大幅下滑。

出口数据也已经开始崩了，2026年前四个月出口销量从370万支暴跌到140万支。上市前三年利润几乎分光，账上没剩多少。

江西生物营收利润趋势

-按2025年净利润算PE约33倍。单看历史PE不算贵，但考虑2026年利润腰斩的预期，实际远期PE轻松上50倍。一只单品、利润即将下滑、出口萎缩的公司，给50倍PE，估值并不便宜。

孖展超购300倍。

104亿港元砸进来，抢一只单品公司。唯一一个基石只锁了12.32%，力度聊胜于无。

黑马说句实话。这两只票，真健康是纯概念，手术机器人赛道性感，营收几乎为零，完全是烧钱机器。江西生物稍微好一点，毕竟是盈利的，利润峰值已过，2026年只会更差。

孖展超购倍数对比

但我为什么暗盘还能涨？

答案只有一个：厨子。

真健康公开发售只有35.65万股，一手20股，总共才1.78万手，入场费不到2,800港元。

江西生物公开发售362.35万股，一手500股，总共7,247手，入场费6,600港元。

两只都是小盘，筹码极度稀缺。900和300倍的孖展，说明散户情绪已经被点燃，Z家接货有人接盘。

据路数了解，真健康这单，有资金在暗盘前就开始布局。

没有基石意味着没有机构砸盘，绿鞋在手，中金做保荐人，控盘难度不高。江西生物同理，龚虹嘉加持自带光环，小盘+高孖展=Z家控盘的经典配方。

所以暗盘预计：

真健康-B，暗盘预估95%到125%。

江西生物，暗盘预估165%到205%。

江西生物的涨幅比真健康更猛，因为它是盈利的，有利润可以讲故事，A股对标也给得出来。

真健康只能靠手术机器人概念撑着，但小盘+无基石+高孖展的组合，同样不缺弹性。

暗盘预估涨幅对比

总结两句。

真健康-B，基本面稀烂，年营收1200万亏9000万，PS超330倍，小盘无基石900倍孖展，Z家控盘逻辑清晰，暗盘大概率爆炒。

江西生物，赚钱但利润即将下滑，单品依赖严重，PE远期50倍不便宜，龚虹嘉加持加小盘加300倍孖展，弹性更大。 $来福谐波(03952)$ $鲟龙科技(06715)$