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昨天看了一下猫笔刀的文章，深有启发，这模式好啊，第一段写写感兴趣话题，然后后面写写当前热点事件和看法。

俺老赵别的不好说，侃大山的本领那绝对是一等一的。以后如果没有新股就可以写写随笔，再也不用抓耳挠腮想选题啦~（当然有时候也会谢谢如之前海力士、Transformer那种长文）

下面开始写我感兴趣的话题：我去，巫师三要出重制版了！！

还要出DLC？

难以想象，作为一个2015年发售的老游戏，居然能在11年后看到他的DLC！我怀疑巫师4是新招的团队负责开发，然后CDPR老板跟老团队说：“你们随便找点事情去做。”

行吧，再给CDPR补一张票就是（其实2077已经补过一次了）。

迷人的分割线——————

1. 隔夜美股震荡上行，三指齐涨，科技股出现技术性反弹。

这波反弹的原因大抵就是此前压制科技股的利率重新往下走了，美国财Z部长贝森特出来喊话，财Z部会进入二级市场对长期美债做回购。

这一招指标明显治标不治本，可以提供一些流动性，支持债券价格，短期内把收益率压下来，但是解决不了美债的根本问题。

所以，贝森特此举除了为了支撑美债价格外，更重要的还是向市场表达一个意思：如果利率过高，财政部愿意，且会出手干预。

这就很有意思了，沃什刚表态他倾向于让市场自己定价，而且一直打嘴炮发表鹰派言论（可能加息），结果加息还没落地，隔壁财Z部就来拆台子。

但就产生了一个问题：美联储如果为了控制通胀，希望通过偏紧的货币政策维持较高金融条件，而财政部却在另一边主动压低长期利率，那么两套政策实际上会出现互相抵消。

简单理解就是，一边踩刹车一边踩油门，左右脑互搏。

如果因为美债问题无法承受高利率，从而迫使货币Z策帮助压低融资成本，那么美联储就无法单纯以通胀目标制定政策，这就是所谓的Fiscal Dominance（财政主导）的风险。

一旦财政风险进一步深化，真正麻烦的美联储即使降息，十年、三十年美债也未必跟着下来。长期利率开始更多由财政赤字、国债供给和期限溢价决定，这才是所谓“财政风险驱动型高利率”最危险的地方，还是希望不要走到那一步。

2. 君正的绿鞋真的是尽力了，硬生生把价格卡死在发行价，昨天一毛钱玩儿了一天（截至写稿，“暴跌”2.5%）。

从成交量看，昨天有5.8亿成交额，其中有近4成是绿鞋的买盘，约2.1亿，国泰绿鞋这波确实是使出了浑身解数。

之前分析君正的时候也说过，AH溢价收窄需要时间，从下图我们看见兆易和澜起折价率大幅收窄的起点均是五月份，而五月份正是存储那一波爆发的时候。

所以君正存在折价率大幅收窄的潜力，但要实现则需要两个契机：一是入通提供流动性（上市一个月后绿鞋结束）；二是存储板块大幅反弹。

由于有折价率的存在，外加流通盘更小（比如兆易创新A股2600多亿流通值，H股只有160多亿），所以存储一旦启动，H股会有更大的上涨弹性。

因此，君正的折价率修复并非套利机会，本质上还是看涨存储板块，但是二级市场啥时候轮到你，就不好说了。

我之前给的预期折价率是25%-35%，当前36%，这个表现略低于我的预期，但也不是不能接受，我昨天已经平出，没啥意思。

3. 今晚英伟达发财报，机构预期营收920.47亿美元，按年增加96.92%，EPS预计2.061亿美元，按年增加90.81%。

具体数据咋样其实也无所谓了，反正已经连续四次超预期之后股价还是下跌，重点看的反而是以下四项：

a. 5000亿美元融资平台的担保细节

b. Rubin出货节奏

c. 指引有没有大幅超预期

d. 存储涨价有没有影响到英伟达的毛利率。

这里2-4点简单易懂，关于第1个我再多说几句。首先说一下，5000亿美金是阿波罗、贝莱德、黑石、等第三方资本，未来计划用于人工智能算力基础设施的融资额度，英伟达愿意提供不超过项目总额25%（理论最大值1250亿）的残值担保，实际敞口要视具体项目而定。

我认为，英伟达此举旨在把GPU算力从一种快速折旧的电子设备，重新定义为一种可以在未来带来稳定现金流的，可以被金融机构定价的，高价值生产资料。

英伟达判断，未来AI需求会持续旺盛，即使抵押物已不是最新一代GPU，依然可以靠算力租赁等场景回收现金流，从而给抵押物的残值提供价值基础。

GPU缺少长期可追溯的二手残值历史，而阿波罗、贝莱德、黑石等虽然是顶尖金融机构，但肯定不如英伟达更了解自己的技术路线、软件生态和旧GPU未来还能承担哪些工作负载。

因此，英伟达愿意承担项目总额25%的残值支持，本质上是在降低金融机构对GPU长期残值的不确定性，并通过自身信用为这一新资产类别提供信用增级。

举个例子，假设英伟达判断H200在3年后残值约为30%，但投行们出于风险考虑，只给到10%的残值估价。那与其磨破嘴去尝试说服，英伟达选择直接用真金白银担保，本质上就在给这些投行讲一句话：你看不懂没关系，我愿意为一部分残值进行风险兜底。

至于有人说此举是创造虚假需求，但金融的本质，不就是把未来的钱拿到今天花，从而需求前置吗？

当然，融资可以把未来购买力提前到今天，却无法凭空创造最终使用需求；如果未来算力利用率和现金流无法消化今天的建设规模，最后体现出来的不会是假订单，而是过剩产能。

“这个世界可能存在冗余的供给，但不存在虚假的需求”（除非财务造假）

——老赵

至于未来AI产能供给会不会过剩，那就又回到了“AI究竟能走多远”，这个老生常谈但却没有人能回答的问题上了。

但可以肯定的是，5000亿融资平台加英伟达残值担保，降低了中小AI企业的融资难度，而非创造他们的项目需求。

4. 今天有家厨房炸了，基本半导体，收跌26.76%

至于我怎么看？很简单，之前包括在文章或是直播中都说过很多遍，这些准入通的公司很可能会在拉升过程，或者入通线附近反复洗盘，提前做低成本，降低入通出货压力。

而且，厨子的优势就在于信息不对称，你不知道他是不做了，还是在洗盘，只能靠猜。

厨子举起菜刀，你并不知道他下一步是要继续做菜，还是要kan你。

所以，这种厨子股，要么别碰，真的要跟他斗智斗勇的话，两个思路，一是死拿，不管他怎么洗，你就好比那鲸鱼背上的藤壶，打死不走。

二是同时设置止盈止损，不恋战，最忌讳的就是八个字“非要等到亏钱才卖”。

对于这种有入通预期（明确目标价）的表的，那还有一种玩法，就是目标下放一部分设置止盈线，等砸下来凭感觉再入，如果卖飞坚决不追高。

比如我首钢就是这么做的，这种买法难度较高，也需要一些经验和运气。

这几种办法都有一个共同前提，控制仓位，控制风险，不然有极大概率出现巨额亏损。

Ah~ Fresh Meat.

Emmm，第一次这么写，好像写high了，比猫笔刀的文章长了好多，感谢各位耐心看到此处的读者大大，如看完后有一星半点的收获，在下不胜荣幸。