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十余年前，微软借助云服务“东风”成功转型，才有了现在3.75万亿美元市值。在物理AI引领的“第四次工业革命”方兴未艾之际，新的机遇或给到曹操出行。

01 上半年GTV同比增长13.6%，成本管控凸显成效

截至2026年6月末， $曹操出行(02643)$ 网约车业务覆盖215个城市，较年初多20座。曹操上半年平均月活用户4460万人，同比增长17.1%；平均月活司机75.8万人，同比增长36.8%。

覆盖区域增广，司乘两端人数增加，令曹操出行H1 GTV 同比增长13.6%至124.45亿元，带动网约车业务收入增至97.92亿元。

去年末，曹操出行收购吉利商旅、耀出行，上半年曹操出行商旅等其他收入由去年同期的1.423亿元增至2.521亿元。曹操出行总收入同比增长9%至103.39亿元。

曹操出行H1成本94.11亿元，环比优化0.3个百分点。因上市及股权激励费用支出减少，曹操出行H1一般及行政开支减少约37%，让三费率（销售+行政+研发）下降2.3个百分点，毛利率增加0.3个百分点至9%。

（曹操出行中报）

曹操出行H1归还了有息负债，财务成本少支出约2600万元。整体来看，上半年曹操出行净亏损由4.6亿下降至3.79亿元；经调净亏损3.06亿，同比收窄4.7%；经调净亏损率3%，同比下降0.4个百分点。

曹操出行经营效率继续升高，不过改善速度有所放缓。网约车行业要么是等待光伏那般“不破不立”的机会，让头部企业马太效应更明显；要么抓住时代的机遇，吃到智能驾驶的第一波蛋糕！

6月曹操出行宣布启动“RoboX战略”，打造全球领先的物理AI移动科技平台，计划到2030年累计部署10万辆Robotaxi。

02 RoboX坐拥全闭环成本优势，后发亦可先至

弗若斯特沙利文研报显示，全球Robotaxi市场将保持244%的年均增速，于2030年达到673亿美元。

国内文远知行、小马出行两家智驾标的中报收入分别约3.46亿人民币和7050万美元，同比增速都在70%-100%之间。起步更早的Waymo今年上半年付费订单量约50万单/周，计划到今年底升至100万单/周。Robotaxi 全球增长潜力得到了越来越多企业的数据验证。

但国内两家企业H1非国际财务准则经调净利润亏损均有所扩大。作为一名投资者，我们知道超级赛道“卡位战”初期烧钱换规模的重要性，那长期呢？

先看整车成本。目前大多在运营的Robotaxi单车成本都介于20万至30万人民币之间。智驾厂商们整车多采用代工模式，靠套件、车载计算单元、激光雷达的规模化降成本。但要求供应商降价的前提是手中市场份额够多。特斯拉是Robotaxi降本目标最激进的，其远期目标是降到2万美元以下。如果拼市场份额，智驾厂商能比过曹操吗？

（乘联分会）

曹操出行背后的吉利是上半年国内零售销量最大的车企。上半年吉利海外销量也增长155%至47万+。

曹操出行第一、第二代网约车就以性价比著称。其中“曹操60”成本仅14万左右。值得一提的是，Waymo已知为数不多的整车供应商中就有吉利极氪。2026年至今，极氪向Waymo交付了超2600辆CM1e车型（Ojai），间接验证了吉利Robotaxi成本优势。

由曹操出行深度参与产品设计定义和研发的中国首款原生开发Robotaxi—Eva Cab采用原生低风阻一体化造型，无方向盘、无副驾，支持自动换电与自动清洗。整车设计寿命能够达到普通乘用车的2-3倍，关键部件寿命大幅超越普通乘用车，保养周期大幅延长。据悉Eva Cab将于明年量产，或将会刷新Robotaxi的成本底线。

至6月末，曹操已部署140辆第二代Robotaxi汽车。若以投入运营的Robotaxi数量论，曹操出行和几家国内同行确实有差距。但参考电动化时代的车企之争，新势力车企在现金流、技术储备环节不如老牌主机厂，经历高强度竞争后一看，市场份额排在前面的全是老牌主机厂。目前是Robotaxi商用的初期，市场空间足够广阔，暂且不用担心内卷竞争。可大家心知肚明，不论是国内Robotaxi市场还是全球维度，竞争迟早会来。成本直接决定了定制车型覆盖率、每公里平均车费等核心因素，是谁能够笑到最后的关键！

再看智能驾驶技术。曹操出行与千里智驾、时空道宇合作，曹操出行本身由吉利孵化，属于“亲儿子”。千里智驾和时空道宇也都是吉利旗下科技公司，和曹操出行的关系类似“亲兄弟”。俗话说“打仗亲兄弟，上阵父子兵”， 曹操出行作为吉利Robotaxi商业化的核心载体，核心技术来源稳定，根本不用担心“卡脖子”风险。

至于运营层面，曹操出行定制车可在吉利130多家授权门店接受维修、保养服务，车辆平均维修、保养时间分别较传统维修点下降25%和54%；还能借助吉利旗下的易易互联在全国46座城市运营的448座换电站实现60秒换电。换电模式可让网约车运营时长增加约90分钟/天，多行驶45公里/天，每台车月均营运收入有望增长1000元；曹操还有集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体的“绿色智能通行岛”。

若比拼“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”的Robotaxi落地的全环节成本，吉利在全球的对手屈指可数。

先起跑不代表先到终点，曹操出行后发亦可先至！

03 建设多元场景智能运力体系，曹操出行是超万亿智驾商用市场有力竞争者

曹操出行RoboX战略除包含Robotaxi外，还包括Robovan、Robotruck、Robobus等智能运力产品。

据华泰证券测算，在中转直送等场景中，无人配送车单件运输成本可从传统人驾模式的0.47元降至0.22元，车辆每天有效运营时间从8小时提高到10小时以上。

亿欧智库发布《2026全球Robovan市场发展洞察报告》指出今年将是全球Robovan从“实验性技术验证”迈向“数字交通基础设施”的元年。中国是全球最大的市场。

亿欧智库预计2024-2030年全球Robovan（L4级无人驾驶物流车）全口径市场年复合增速124.5%，2030年全球Robovan市场规模有望达1281亿元。现曹操出行与吉利商用车达成战略合作，并联合神童T6等实现Robovan规模化应用。

在曹操发布Robox战略不到1个月的7月中旬，曹操出行首批Robovan在长沙启动商业化运营。Robovan商用伊始就覆盖车辆销售、租赁及RaaS等多元商业模式，可最大程度吃到全球Robovan的蛋糕。

04 RoboX及全球化布局有望改写曹操出行生意模式

截至8月28日收盘， $文远知行-W(00800)$ 、 $小马智行-W(02026)$ PS（TTM）仍分别约17倍、26倍，2.1倍的嘀嗒因为太便宜还被同程要约收购了。可曹操出行PS（TTM）仅0.35倍。

需要关注的是，曹操出行Robotaxi战略推进速度相当快。6月曹操与阿联酋阿布扎比K2集团合作，推进Robotaxi本地化部署及运营。7月下旬，曹操出行在杭州滨江区真实城市道路环境开展Robotaxi主驾无安全员测试。8月又与大众交通合作，拟共同探索长三角地区Robotaxi规模化运营新模式。

曹操出行还与豆包达成生态合作，并启动小范围灰度测试。豆包不仅为曹操平添了个新获客链路，更是在长远的AI生态战局中建立先发优势。预计后续豆包将全量接入曹操出行，有望实现Robotaxi等服务一键直连。

国际化业务方面，曹操出行计划与八达通成立合资公司，共同在中国香港推进智能出行业务。8月28日，香港运输署宣布开始接收网约车牌照申请，曹操出行有望拿牌。未来，曹操出行还计划推动Robotaxi在港落地，使其成为RoboX战略的国际化首站。

此外，曹操出行还相继与K2集团和全球自动驾驶技术提供企业May Mobility达成合作，加快Robotaxi在中东和欧洲的商业化部署。年内将在阿布扎比启动道路测试，并投放首批Robotaxi……随着RoboX战略落地提速，曹操RoboX等海外高毛利收入占比将大幅增加，国际化业务的增长将完全其改写旧有生意模式。

高盛预计“未来无人驾驶垂直整合的运营商毛利率将有30%-50%”。即使只提升到30%，也会引发曹操出行的超级戴维斯双击！