$健康160(02656)$ 看着这支票好像杀猪盘啊

3月12日， $轻松健康(02661)$ 股价再度刷新历史新高，截至午间收盘涨幅达12.1%，总市值突破250亿港元。自3月9日被正式纳入港股通标的名单以来，这家2025年12月登陆港交所的新股便开启了新一轮上攻行情。 与此同时，AI医疗赛道热度持续升温。同板块的 $方舟健客(06086)$ 和 $健康160(02656)$ 股价同样表现强劲，截至发稿分别上涨4.48%及4.24%。二级市场的共振背后，是资金对“AI+健康”这条黄金赛道的重新定价。 在数字健康赛道，多数玩家仍在“烧钱换增长”的泥潭中挣扎，轻松健康却交出了一份颇具含金量的成绩单。 翻阅其招股书，一组数据格外醒目：2024年持续经营业务全年收入达9.45亿元（单位人民币，下同），同比激增92.9%；2025年上半年收入进一步攀升至6.56亿元，同比增长84.7%。盈利端也相当亮眼，2025年上半年持续经营业务利润约8604.5万元，同比增长高达489.8%，同期持续经营业务期内利润率提升至13.1%。 这种“规模增长+持续盈利”的成绩，源于轻松健康的一场结构性变革。2022年时，保险相关服务还占据着其营收的81.5%；而到2025年上半年，数字综合健康服务的收入占比已飙升至76.7%，完成从“配角”到“绝对主力”的逆转。 曾经作为流量入口的“轻松筹”被剥离出上市主体，固然带来了活跃用户的短期波动，但也让公司的业务底盘变得更加清晰。 然而，在亮眼数据的背后，轻松健康并非没有隐忧。 首先是业务结构调整带来的增长可持续性考验。虽然数字健康服务收入占比大幅提升，但该业务板块的毛

2月11日，健康160(02656) $健康160(02656)$ 股价在低开震荡约1个小时后突然大幅跳水，半个小时内，公司股价从约90港元跳水跌至最低55港元，盘中股价振幅接近40%，最终公司当日收跌30.73%。公司股价由此回吐年内多数涨幅，总市值一度跌穿200亿港元。 image.png 其实此次健康160股价如此表现，容易让投资者回想起去年年末上市的华芢生物。 去年12月22日，华芢生物-B(02396)正式挂牌上市。作为一只采用“机制B”发行方案IPO上市的标的，华芢生物首挂当日表现不佳，报收27.00港元，跌幅达到29.32%。由于自带“港股PDGF第一股”光环，这家公司此前被不少打新投资者视为年末的“创新药大肉”之一。挂牌首日如此表现显然低于不少投资者预期。 从发行方案来看，华芢生物在发行上采用了“机制B+无基石”方式，倚赖机构投资者作“市场锚定”。如今看来，该方案对于一家基本面有待提高的未盈利18A而言或许有些激进，但对于当时的华芢生物来说，只是“踩着石头过河”，而这条路正是健康160踩出来的。 靠“机制B+无基石”博进港股通 其实对比华芢生物和健康160的IPO发行方案，投资者不难看出二者间的相似之处。 自去年8月港交所港股发布IPO新规以来，不少企业把公开配售压到10%的下限，“人为制造”极致缩量的流通盘，并形成以机构、基石和锚定投资者为主的发行格局，为公司上市开局“保价护航”。据智通财经APP了解，在选择“机制B”的基础上，两家公司均选择了“无基石”方案，仅设有“绿鞋”机制。如此一来，其高达90%的国际配售比例在缺乏基石锁仓情况下，基本只能倚赖机构投资者作“市场锚定”。 根据发行计划，健康160全球发售3364.55万股，香港公开发售占约10%，国际发售占约90%，另有约

2025年9月登陆港交所后， $健康160(02656)$ 一度上演资本狂欢，截至2026年2月10日，股价累计暴涨超660%，让早期投资者赚得盆满钵满。 然而，市场狂欢在2月11日戛然而止。当天，公司股价遭遇重挫，单日暴跌30.73%，几乎将2026年以来的涨幅全部回吐，给火热的行情当头浇下一盆冷水。公司股价当日跌幅领跑药品分销板块，位列跌幅榜第二的药师帮（09885.HK）仅跌1.84%，而同板块的 $阿里健康(00241)$ 、 $京东健康(06618)$ 和叮当健康（09886.HK）等个股均有上涨。 消息面上，港交所2月10日的一则公告或是压垮健康160股价的导火索。公告显示，自2月13日起，健康160将被纳入认可沽空指定证券名单，与文远知行（00800.HK）、硬蛋创新（00400.HK）等一共51只股票成为新增可沽空标的。 耐人寻味的是，同为新增名单中的其他个股在2月11日大多走势平稳，唯独健康160遭遇空头猛烈狙击，其股价韧性与内在价值引发市场广泛质疑。这场闪崩并非偶然，透过光鲜的股价表现，公司经营层面的多重隐忧早已暗流涌动。 长期亏损叠加低毛利，“卖药”业务难撑盈利大梁 健康160的盈利难题早已不是新鲜事。数据显示，公司2020年有记录以来持续处于亏损状态，其中2025年上半年期内亏损仍达1962.5万元（单位人民币，下同），尽管较上年同期的8342.9万元大幅收窄，但亏损局面尚未根本扭转。 更值得警惕的是，公司尚未形成稳定的自我造血能力，经营活动现金流长期处于净流出状态。 自2022年有公开记录以来，这一局面从未

从“卖药为主”艰难转向“服务+药品”，并历经多年亏损的 $方舟健客(06086)$ ，终于在2025年迎来关键转折，实现了盈利突破。 根据公司最新业绩预告，方舟健客预计2025年全年收入约35亿元至35.5亿元（单位人民币，下同），同比增长约30%，增速较2025年中期12.9%的同比增幅明显加快。 盈利方面，公司实现大幅扭转，预计2025年全年净利润约700万元至1000万元，而2024年全年除税前净亏损约为8.55亿元。 这份盈喜公告刺激公司股价在1月26日大幅飙升，截至发稿涨幅达49.12%，市值重回50亿港元上方。此前在1月13日，受AI医疗概念板块爆发推动，公司股价也曾单日暴涨超65%，领涨整个板块。 对于2025年营收大幅增长的原因，方舟健客表示，主要得益于面向消费者的业务分部持续增长，这源于平台吸引了更多患者与医生加入。 作为国内“AI+慢病管理”领域的头部平台，方舟健客通过AI技术优化医患匹配效率、降低运营成本，并与 $腾讯控股(00700)$ 、诺和诺德等合作，在“服务引流+药品变现”方面取得积极进展。公司2025年中期报告显示，截至2025年6月底，用户规模同比增长15.8%至5280万人；截至2025年6月30日止12个月，平均月活跃用户大幅增长34.4%，达1190万名。 对于扭亏为盈，公司解释主要由于收入增长，以及以权益结算的股份为基础支付交易减少。 然而，方舟健客2025年下半年的盈利质量仍显不足。公司在2025年上半年录得期内溢利1248.2万元，明显高于全年预估净利润，这意味着下半年实际上可能出现了亏损，呈现“增收不增利”的局面。 值得注意的是，推动方舟健客实现规模增长并扭亏的核心

　　2025年9月17日，健康160(股份代码：02656.HK)正式在香港联交所主板挂牌上市，发行价为11.89港元/股，总募资额达4亿港元。截至10月24日中午休盘，该股票报收于39.7港元，较招股价累计涨幅超过200%，期间中屡次创下历史新高。成为数字医疗赛道的现象级标的。作为中国最大的数字医疗健康综合服务平台，健康160以“平台+SaaS”模式重构医疗健康服务生态，上市首月即展现强劲增长动能，印证市场对其“全周期、全场景”数字化健康平台战略的高度认可。 　　双轴驱动构建行业壁垒，生态协同释放商业价值 　　健康160的商业模式呈现鲜明的“双轴驱动”特征。在商品流通轴上，公司通过批发+零售双模式实现医药健康用品的高效流转：批发业务聚焦企业客户(如区域医药贸易公司、医疗机构)，2025年上半年收入同比增长7.4%至2.11亿元;零售端则依托线上平台及第三方电商网店触达个人用户，构建“选品-采购-履约”全链路服务体系。在数字医疗解决方案轴上，公司通过健康160平台整合线上线下资源，连接超4.48万家医疗健康机构(含1.45万家医院、3.03万家基层机构)、超90.45万名医护人员及5,690万注册用户，提供从严肃医疗到消费医疗的全场景服务。2025年上半年，数字医疗解决方案收入同比增长显著，其中在线营销解决方案因付费机构数量增长实现快速攀升。 　　技术赋能生态闭环，区域深耕向全国辐射 　　健康160的核心竞争力源于技术驱动的生态闭环。其自研的160云医院平台整合诊前预约、诊中电子病历、诊后随访等全流程服务，通过AI导诊、智能院感监控、远程复诊等工具提升医疗机构运营效率。截至2025年6月30日，平台已接入超3.44万家医疗机构，其中三级医院达3,441家，基层机构超3.03万家，形成“区域中心辐射+全国网络联动”的扩张策略。 　　在港股市场成为全球投资热点的背景下，健康16

AI浪潮叠加港股回暖，自去年底以来，多家数字健康医疗企业成功登陆港交所，其中包括 $讯飞医疗科技(02506)$ 、 $健康之路(02587)$ 、 $健康160(02656)$ 。而三度递表的微医，也于9月29日再次冲刺港股。 紧随微医，另一家数字健康服务企业——上海森亿医疗科技股份有限公司（以下简称“森亿医疗”）也正式向港交所递交招股书。 森亿医疗在招股书中表示，其是一家特专科技公司，因为未能符合上市规则第8.05(1)、(2)或(3)条的规定，其寻求根据上市规则第18C章在联交所上市。 获腾讯入股，管理层年轻化 森亿医疗与讯飞医疗、微医均聚焦于AI+医疗领域，但各自的业务模式各有侧重： •森亿医疗专注于医疗数据治理与临床AI应用，核心是“数据驱动临床”； •讯飞医疗更像“工具普及者”，以语音技术赋能基层医疗； •微医则定位“平台连接者”，构建医患服务生态。 资料显示，森亿医疗是全球AI医疗行业唯一涵盖L1至L4级别解决方案的企业，具备贯穿数据基础设施至应用层算法及软件的全栈技术研发能力。 公司产品的核心是Synapse技术底座，该平台融合前沿AI算法研发、医疗专业知识工程及异构数据治理，构建全栈医疗AI能力；此外，公司拥有多场景AI解决方案矩阵，构建了全域AI医疗，解决方案贯穿医院自数据基础设施至应用层算法或软件，完整覆盖临床实践、科研、运营管理等关键场景。 截至2025年6月30日，森亿医疗已服务超过750家医院，其中包括400多家大型医院。此外，公司在沙特启动了全球首个AI诊所试点运营。 按2024年收入计算，森亿医疗是中

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