锰市场正站在传统工业与新能源革命的交汇点。短期来看，钢铁需求仍主导价格走势；长期而言，电池技术革新将打开新的增长空间。作为一种关键工业金属，锰的价格波动与供需结构紧密相关，而需求端主要来自三大行业领域：传统钢铁行业、化工与农业领域，以及快速增长的电池行业。虽然钢铁行业构成了锰市场的需求基石，但因缺乏高增长潜力，并非当前投资锰领域的核心逻辑。化工与农业部门对锰的需求量远低于钢铁行业，但非常稳定。因此，电池行业的高增长潜力才是支撑锰价未来上涨与股票表现的核心逻辑。随着全球可再生能源转型加速，电池行业——尤其是锂锰氧化物电池和镍锰钴电池（NMC）——的持续繁荣，现在或许是布局锰矿资产的战略窗口期。再来说说供给。据美国地质调查局（USGS）最新数据，2024年全球锰矿产量达2000万吨，较2022年小幅增长40万吨。从产地分布看，全球锰生产呈现高度集中化特征：南非以740万吨年产量位居全球首位，占比达37%，同时掌控全球33%的经济可采储量；加蓬与澳大利亚分列第二、三位，三者共同主导全球锰资源供应格局。在全球锰需求结构性增长的背景下，北美资本市场成为投资锰业的重要窗口。以下对在美国与加拿大上市的主要锰相关公司进行深度分析：一、美国上市锰业巨头必和必拓（BHP Group, NYSE: BHP）作为全球最大矿业公司之一，必和必拓通过多元化金属开采（涵盖锰、铝、银、铁矿石等）平衡行业周期波动。公司锰业务与需求增长深度绑定，但即便锰价短期回调，公司多元业务结构亦可有效对冲股价风险。TMC the Metals Company（TMC, NASDAQ: TMC）独特聚焦深海采矿，获取锰、钴、镍等电池金属。资源契合绿色能源产业链需求，近期随电动汽车浪潮实现稳定增长，被视为具备高潜力的新兴矿业标的。淡水河谷（Vale, NYSE: VALE）这家巴西矿业巨头不仅是全球顶级锰生产商，更通过能源、

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近日，国际铜价再度走强，9月17日截至发稿，伦铜主力期货继续上涨0.07%，报9379美元/吨，目前已反弹至近几周的高点。 本周全球迎来“超级央行周”，美联储9月19日（周四）将公布议息结果，这很可能会是2020年以来的第一次降息。后续如果开启外界期待已久的降息周期，融资成本的降低将减少铜的库存，补充库存的需求有望给铜价带来支撑。 另一方面，有机构以及矿业巨头频频唱多“铜价”，也令大宗市场蠢蠢欲动。 近日， $必和必拓公司(BHP)$ 警告称，随着人工智能浪潮发展，铜需求将会在几年后快速飙升，铜短缺问题愈发明显，这将导致铜价也出现飙升。 此前，摩根士丹利也在报告中提到，随着AI技术快速发展，铜需求将显著增长，其中AI数据中心将成为铜需求新的增长点。到2024年四季度，铜价或将上涨至10500美元/吨。 AI数据中心是“吃电怪”，很多投资者倒不意外，没成想AI数据中心还是“吞铜兽”。 事实上，AI的发展离不开大量的算力支撑，作为核心“心脏”，数据中心的数量将快速增长，而铜被大量用于数据中心的电力传输（如电缆、连接器、母线），以及热交换器和水槽、接地与互联，以及管道和暖通空调系统。 此外， $英伟达(NVDA)$ 今年推出的GB200 NVL72作为可应用于数据中心的新型超级计算系统，该产品连接部分引入了“铜高速互联”技术，不仅提升了连接的效率和稳定性，还大大降低了系统的复杂性和成本。 LightCounting曾预测，从2023年至2027年，高速铜缆的年复合增长率将达到25%，显示出强劲的市场潜力，由此带来的用铜量亦有一定提升。 摩根士丹利认为，AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20万吨-50万吨增长至2027

来源：猛兽财经   作者：猛兽财经 猛兽财经 猛兽财经的核心观点： （1）尽管市场面临挑战，但 $淡水河谷(VALE)$ 还是上调了2024年的铁矿石产量预期。 （2）第二季度业绩喜忧参半;收入减少，但铁矿石出货量却很强劲。 （3）投资者需要耐心等待淡水河谷的股价能否突破11.6美元的支撑位，只要股价低于这个水平，它就会继续疲软下去。 淡水河谷最近虽然因为上调了2024年全年的铁矿石产量预期而上了该行业的头条，但这反映了该公司为应对充满挑战的市场环境所做的战略努力。 这家巴西矿业巨头预计其今年的铁矿石产量将在3.23亿至3.3亿吨之间，高于此前预计的3.1亿至3.2亿吨。 尽管铁矿石价格已经接近两年来的低点(新加坡铁矿石期货本周早些时候甚至一度跌至每吨90美元以下)，但铁矿石价格最近仍然出现了上涨。 淡水河谷上调铁矿石产量预期就表明，该公司对其有效管理成本的能力充满信心(预计每吨的总成本在3300美元至3800美元之间)。 猛兽财经认为，在淡水河谷面临运营挑战和更广泛的市场动态背景下，在这个时候，上调铁矿石产量预期非常重要。 因为就在几天前，有报道称淡水河谷和 $必和必拓公司(BHP)$ 即将与巴西当局就2015年马里亚纳大坝倒塌达成180亿美元的巨额和解协议，而且该和解协议的金额已经远远超过了此前的报价，这突显出淡水河谷在努力提高产量和保持盈利能力的同时，仍面临着挥之不去的财务和声誉风险。 淡水河谷第二季度的财务业绩 从财务表现来看，淡水河谷2024年第二季度的业绩喜忧参半。因为该公司公布的GAAP每股收益虽然达到了0.65美元（超出分析师预期0.08美元），但收入却低于预期，为99

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美国地质调查局（USGS）的最新数据显示，2023年全球钾盐产量（氧化钾当量）估计达到了3900万吨，加拿大、俄罗斯和中国位列前三位。此外，去年全球钾盐储量超过36亿吨，前三分别为加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量优势明显，占全球储量69%。根据产储比，全球钾盐资源供给不存在短缺问题。钾盐主要用于肥料（占比约95%），市场消费量与主要农作物生产量大致相似，少量用于制造含钾化学品。钾作为一种重要的植物营养素以及动物和人类重要的营养需求，没有任何替代品。因此，钾盐的需求无法被替代。不过，全球粮食的产量和开垦进入了瓶颈期，未来钾盐的需求增速会继续放缓。此外，USGS的《2024年矿物商品概要》指出，2022年全球钾盐消费总量为3570万吨，2023年的消费量增加至3710万吨，主要消费地区是亚洲和南美。该机构预测全球钾盐产能将从2023年的6430万吨增至2026年的6760万吨，其中多数增长将来自于老挝和俄罗斯的氯化钾（MOP）新矿和项目扩建。2026年之后，白俄罗斯、巴西、加拿大、埃塞俄比亚、摩洛哥、西班牙和美国预计将有新的氯化钾矿投产。Argus的数据显示，2023年全球钾肥需求量（氯化钾KCI当量）为6820万吨，2024年将提升至7310万吨，其中2023年巴西、中国和印度的氯化钾进口量分别为1300万吨，超1000万吨和300万吨。另据Nutrien Ltd（TSX:NTR）的年报，2023年全球钾盐（KCI当量）的需求量在6700-6800万吨左右。价格方面，2023年多数时间里，钾肥价格都波动不定。2024年上半年市场稳定下来，但到了下半年，钾盐生产输入成本的下降给钾盐价格施加下行压力。世界银行预计，2024年和2025年的肥料均价将低于2023年，但仍高于2015年至2019年的低点，这主要是因为需求强劲但供给受限。大型钾盐矿业公司必和必拓BHP（NYSE:BHP,

全球领先的矿业品牌咨询公司Brand Finance的最新数据显示，矿业行业品牌价值整体上升，其中必和必拓取代嘉能可成为最有价值的开采、金属和矿产品牌。此外，江西铜业带领中国矿业品牌霸榜，显示了中国矿业的韧性。最后，为了适应全球能源转型的大趋势，矿业的可持续发展愈发重要。具体来看，必和必拓集团BHP Group（ASX:BHP,LSE:BHP,NYSE:BHP）的品牌价值暴增17%至61亿美元，超越长期排名第一的嘉能可Glencore（OTCPK:GLCNF）的59亿美元（相比上年同期小幅下降1%），一举成为新的全球最有价值的矿业品牌。必和必拓的崛起得益于大宗商品，比如说铁矿石和铜价上涨带来的公司收入的增长，以及该公司的扩张，比如说南澳州Prominent Hill和Carrapateena等新矿的贡献。总的来看，2023年矿业品牌价值普遍上升，Brand Finance跟踪的39个品牌当中，28个的同比增速不低于4%，其中美国铝生产商美国铝业Alcoa（NYSE:AA）的增速最高，品牌价值增长127%至10亿美元。这份报告的另一个亮点是中国矿业品牌。虽然经济形势欠佳，但中国的矿业迅速崛起，在全球矿业的影响力也与日俱增。江西铜业Jiangxi Copper（OTC Pink:JIAXF,HKEX:0358）的品牌价值同比虽然下降9%至41亿美元，但依然是中国最有价值的矿业品牌，同时在全球名单中排名第4位。其他今年新进入名单的中国公司还包括中国铝业Aluminum Corporation of China（OTC Pink:ALMMF,HKEX:2600）（品牌价值14亿美元），以及品牌价值达13亿美元的洛阳栾川钼业集团CMOC Group（OTC Pink:CMCLF,HKEX:3993）。全球最有价值的50个矿业品牌当中，中国公司总计有11家，数量最多。美国紧随其后，今年

核电是一种成熟且环境友好的清洁能源，在未来的能源供应网中占有重要的地位，而金属铀是核电工业的主要燃料。因此，最近投资者对于铀的热情越来越高。2024年以来，铀价已经暴涨至16年高点并突破每磅100美元，而且专家预计价格未来还会继续上涨，铀股票的价格也将水涨船高。以下是2024年全球市值最高的4只铀股票（数据截至2024年2月9日）：1.必和必拓市值：1533.6亿美元必和必拓集团BHP Group（NYSE:BHP,ASX:BHP,LSE:BHP）位于澳大利亚的Olympic Dam矿是全球最大的铀矿床之一，不过2020年底，该大型矿商放弃了Olympic Dam的棕地扩张计划。必和必拓的2023财年，Olympic Dam的氧化铀精矿产量总计340万吨，相比前一年增加103万吨。该公司目前正在进行南澳大利亚州Oak Dam——已确定高品位的铜、黄金、白银以及铀的矿化——的资源定义钻井，钻探结果预计将在今年晚些时候发布。2. Cameco市值：258.9亿美元加拿大铀生产商Cameco Corp（TSX:CCO）（NYSE:CCJ）的铀资产包括Cigar Lake矿54.55%的股权，McArthur River矿70%的股权，以及Key Lake工厂83%的股权。2022年初，得益于铀价的持续回暖，该公司宣布McArthur River恢复生产，并且计划2024年McArthur River/Key Lake和Cigar Lake的铀产量均达到1800万磅。此外，Cigar Lake的估算矿山寿命有望延长至2036年，同时McArthur River/Key Lake的年产量有望升至授权产能的2500万磅。在美国，Cameco还拥有怀俄明州的Smith Ranch-Highland以及内布拉斯加州的Crow Butte铀矿。此外，该公司还拥有哈萨克斯坦Inkai矿40%的

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