数据符合预期但滞后，美联储下周会上调PCE预期吗？     美国劳工部刚刚公布的2月CPI报告完全符合预期，市场并未放松上涨，因近期油价暴涨推高了通胀预期，使得数据滞后。此外，美联储青睐的PCE数据反而在上升，或使得美联储降息进一步推迟。  具体来看：美国2月未季调CPI同比增速为2.414%，符合预期的同比增2.42%；环比增速为0.47%，季节性调整后环比增0.31%，均持平预期；核心CPI同比增速为2.5%，持平预期；环比增0.44%，季调后环比增0.22%，持平预期的增0.21%。细分项目上：住房通胀同比增3.3%，环比增0.27%；其中房租同比增2.96%，业主等价租金同比增3.2%，能源同比增0.4%，环比增0.64%；二手车同比跌3.2%，环比继续下跌0.38%；新车同比增0.45%，环比增0.04%；交通运输服务同比增1.4%，环比增1.35%；食品饮料同比增3.05%，环比增0.37%；休闲娱乐同比增2.27%。环比持平；鞋帽衣服同比增2.54%，环比增1.28%；医疗保健同比增4.1%，环比增0.6%;教育和通信服务同比增0.06%，环比跌0.2%。核心商品同比增1.02%环比增近0.1%；排除房租后的服务同比增3.3%环比增0.4%，同比增速基本不变。    总体来看，这份CPI报告完全持平市场预期，但由于并未像之前一样明显低于预期，且能源等项目已经出现反弹，故市场并未表现出上涨态势，美股期货和金银延续下跌态势。分析师认为，由于油价的飙升，3月能源和交通运输服务等项目将会出现显著反弹，且持续到二季度末，对美联储降息造成阻碍。  笔者引用一些机构的看法：RSM首席经济学家Joseph Brusuelas估算，根据经验法则，油价每桶每增加10美元，劳工部的通胀读数就会上升约

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 最近黄金这波操作直接看傻了！ 1个月狂涨25%冲破5500美元，甚至一度无限接近拿下5600关口，但一转头就单日暴跌10%。今天金价仍然没有刹住车，现在又跌掉7.5%。 从接近5600美元到现在的4526美元，金价两个交易日就暴跌超过1000美元！反正我长这么大，也是第一次见到。 金价这波暴跌也不能说是毫无征兆，如果说懂王提名的新一任美联储主席只是一个导火线，那么最近中金公司的一个报告也提示了另一个原因：金价涨到5500美元，全球黄金的总价值都跟美债平起平坐了——这哪是贵金属，分明是在测试大家的心脏承受力！ 当然，连续两年的暴涨，黄金这波大调整也只是迟早的事情。 划重点：这波黄金疯涨已经不是什么单纯的避险需求，说到底还是美元信用有点顶不住了！ 美元指数前几天跌到95.5，这可是近四年来的低位。从2025年1月份的110跌到这个位置，区间跌幅超过12%。 什么原因？ 大家对懂王最近的操作越来越没底，对漂亮国的债务信心有点不足了。这个时候黄金直接成了全球资金的“诺亚方舟”。反观美债，已经高达38.5万亿美元，漂亮国欠的钱占GDP都已经达到122% 了，利息都快还不起了吧？美债安全资产的光环开始褪色，部分外国买家看着形势不对，就开始跑路了。 现在全球各国大概可以分为两大流派：咱们中国、土耳其这些国家疯狂囤金，而英日却还在死扛美债。2022年以来，我国央妈买了357.1吨黄金，成为全球黄金第一大买家。这两年我们也是一直强调，要跟着央妈走。 不过也别觉得去美元化已经稳了，现在全球明显还没有达成这个共识，所以金价短期还是会“狠狠”地波动，这个时候追高绝对就是送人头！ 说白了，黄金现在已经涨到没历史经验可参考了，这波趋势想要停下来，漂亮国肯定要先把债务解决了，美元信用也需要重建起来，更重要的是经济持续增长，这

这篇文章，我想从美债和财政开始讲起，然后分析一下AI科技革命的底层原因。目的是让大家在半导体、算力和电力这些板块有更深的信仰。财政的死胡同：为什么“开源”是唯一选择首先讲财政。财政现在面临一个死胡同，各国都是如此。当前最大的问题是债务泡沫太多，债务规模太大。美债问题的本质其实是美元信用与偿债能力之间的赛跑。从财政政策角度来看，化解赤字无非两条路：开源或者节流。要么多挣点，要么少花点。但在美国选票政治体系下，节流其实是一个典型的伪命题。即便川普上台时试图通过DOGE（政府效率部）裁员、缩减开支，最后的结果大家也看到了——为了保住选票、讨好选民，还是不得不通过财政扩张、加杠杆、增加赤字，反而让财政压力越来越大。所以节流这条路肯定是走不通的。我们又要降低债务问题，那怎么做呢？那就只能是开源了：让财富从别的国家流到美国，财富从外国的公司流到美国的公司，然后再通过税收的方式收到政府。但是这个开源呢，不能简单地加税，因为你现在给这些美国公司加税，他也没挣那么多钱。这需要一次爆发性的全要素的生产率革命，要提高整个国家的生产要素的生产效率，创造出来规模巨大的、足以消化数万亿债务泡沫的新财富。而且这个新财富很明显不是凭空出来的，实际上是从其他国家掠夺过来的。只有这种方法才能够最终缓解美国的财政压力。历史的镰刀：互联网革命的“收割模式”复盘从历史的角度来分析，其实互联网革命已经给到了这么一个收割模式的样板。为什么要押注AI？因为中美其实都看清楚了上一轮互联网革命的财富收割逻辑。过去20年，美国通过谷歌、苹果、微软、亚马逊、Meta这些科技巨头，构建了一套高效的全球收割系统。首先，他们通过掌握系统和协议的方式定义了整个互联网的规则。同时，通过这七家公司（MAGA等），垄断了全球互联网行业大概1/4左右的利润。再看纳斯达克的这些科技公司，它们占据了全球科技行业一半以上的利润。这些科技巨头赚取了巨额

最近，一些财经媒体频繁提到日债风险，以及“股债汇三杀”“流动性冲击”等说法。还有观点认为，日债危机会蔓延到美债，进而影响美股和全球权益资产。我认为，日债的“崩盘”其实被过分夸大了。真正的危险在于，市场恐慌时容易做出错误决策。日债陷入英国“特拉斯时刻”了吗？有人将日债危机与2022年英国的特拉斯冲击相提并论。当时英国国债危机确实导致了全球资本市场出现较大动荡。但我认为，目前日债的起因和后续情况与当时英国的特拉斯危机并不完全相同。尤其是日本央行本次加息，实际上已经是历史上的第四次加息。前三次加息中，只有去年7月那次叠加了退出YCC（收益率曲线控制），并且当时美国也出现了降息预期的变化，再加上川普遇刺等几件大事叠加，引发了较大股市波动。除了那次以外，其他几次加息市场反应并不大。原因在于，真正对日元影响较大的套息交易（carry trade），主要是在去年7月那次受到了较大影响，那次确实清除了很多carry trade头寸。那现在剩下来的套息交易（carry trade）呢，大概还有2.2万亿日元，基本都是被动持有的，平仓的压力没有想象中的那么大。日债危机如何发生的？我们先讲一下日债下跌的原因。从政治动机角度来讲：日本的右翼高市，她是为了重选参议会去拉票，她的票数不够，所以才启动了消费税的减免。这个事情引发了大家对日本未来通胀的担心。在政策层面：她上任的时候承诺的是积极的财政政策，给了财政和通胀很好的预期。但是现在为了刚才说的拉票，她提出要实施消费税减税，但是又没有一个明确的、未来什么时候能够把这个窟窿填上的政策。所以，她的政策其实发生了一些变化。在政策缺陷层面：减税政策最初是在野党提出的，她为了要拉票就跟进了，且没有说清楚这个钱是从哪儿出、财政怎么去填这个窟窿，以及什么时候退出这个消费税。这进而引发了财政的担忧，因为这必然会产生财政赤字。高市声称两年后会把消费税加回来，但是现在没

一阳指点击蓝字 关注我们 亚瑟|文 财商侠客行|出品 图片来源：网络 清仓全部美国国债，“美国已算不上优质信用主体，财政状况长期不可持续”！ 1月20日，丹麦养老基金AkademikerPension首席投资官舍尔德强硬宣称，将在月底前清仓该养老基金所持有的1亿美元的美国国债。 丹麦养老基金管理规模仅250亿美元，其所持有的美债更是仅为1亿美元，相对于已经38.5万亿美元规模的美债，可以说是不值一提，为何此次事件的杀伤力会这么大？ 1、购买格陵兰岛 这事还要先从懂王的“购岛”事件说起。 从懂王的第一任期开始，他就表达出对拥有格陵兰岛的兴趣。但二战后帝国主义路线没落，世界各国主权秩序已经维持多年，大家都觉得他也就说说而已，不相信他会来真的，欧盟国家更是基本上没有做出任何表态。 但在懂王看来，其第一任期的试探没有受到任何阻力，占领格陵兰岛或许就没有想象中那么难了，于是前面这种“非正式试探”，就被他正式搬上了台面。 近期懂王更是公开喊出 “必须买下格陵兰岛”，甚至不惜和欧洲传统盟友翻脸，以“加征高额关税”胁迫包括英、德、法、丹麦等国家就范。如果这一招还不奏效，他扬言“不排除军事夺取”，并提议通过公投推动格陵兰“独立或并入美国”！ 为了配合懂王的言论，美军北美防空司令部已经在1月19日向格陵兰派遣军机，以强化美国的存在。非常有趣的是，美国的几个最铁的北约盟友，近期也纷纷派军上岛，如果到时真谈不拢，北约内部会真打起来吗？ 2、视若无物 懂王最近的“购岛”行为，基本上是视其传统欧洲盟友为无物。 其实这些都是欧洲国家自己种下的苦果，去年关税大混乱的时候，东大可是挺直腰板，不惧面对三位数的关税，与北美硬杠到底，最后赢得对手的尊敬，懂王更是多次表达，东大是他的好朋友。反观欧盟那边，天天跑到白宫，哈巴着脸，出卖自身利益，乞求懂王别加太多。 在懂王看来，拿捏欧洲已经是一件轻松

大家晚上好，我是刀哥。几个事儿，快速说下。今天白银LOF跌停了，明天套利的溢价小了。但是我感觉还是有套利的机会的。昨天会员跟着套利的，明天应该有机会出，但是收益会小一些，估计只有40%多的收益了。明天一早看还能不能有40%，如果跌停就更小了。我建议晚上可以挂个跌停价出，争取能早点卖，这样也能确保套利30%以上。另外一个事儿就是关于美债。很多同学觉得人民币会一直升值，认为不应该换美元买美债。这里每个人的看法不一样。我个人还是觉得应该没美债。我认为，一些低风险理财型、防守型投资者不愿意有回撤，但又想要一个相对不错的收益，这个时候美债是一个不错的投资品种。昨天晚上会员内部直播，有同学提到最近3个月美债收益为0。是的。甚至有部分美债最近3个月还是亏损的。对的，我们以我们一直提到的易方达的这只美债为例子：007360过去1个月，这只美债下跌了0.34%，过去3个月仅仅上涨0.02%，但是今年至今还是涨了3.93%。而年初至今，人民币升值了4%+。我们一直说，美债本身的收益分成3个：1）本身美债的收益。美债本身的票息收益还是比较高的，很多美债的本身的债券收益年化是5%左右；2）美联储降息以后带来的资产价格的上涨。说白了，联储降息以后，老债价格上涨，这部分今年也不错，因为美联储2025年降息3次，75个基点；3）如果你是用美元投资，今年美债收益是不错的。大概有5%-8%。但如果是用人民币投资就要考虑汇率现在汇率下跌，年初用人民币投资，当时汇率7.3，现在汇率7，那么会损失大概4.5%左右的汇损。当然，如果人民币贬值，假设汇率要是到7.5，会有超额收益。现在的客观情况是，人民币确认是升值的。因此，人民币升值侵蚀了美债的整体收益，在过去1个月，人民币升值幅度短暂超过美债的票息收益，导致美债出现小幅回撤。但纵观1年，美债还是贡献了4%左右的年化收益，倘若没有人民币大幅收益，各位的美债的收益，今

大家晚上好，我是刀哥。先说下昨天的会员周报，大家可以直接这里打开即可：【会员周报21】外卖补贴结束，坚定看好中概互联昨天特别提到了关于万科的事儿。实际上，万科至今面临的困境非常复杂，而且接下来的困境也非常艰难。万科其实是中国地产的一个缩影，未来几年地产的问题还会更棘手，万科其实是一个风向标，大家需要多观察下万科的一些动态变化。说今天的事儿。今天最大的事儿，是日本央行要加息的事儿。12月1日，植田和男在名古屋发表讲话释放明显鹰派信号。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他进一步强调，日本央行“将在12月会议上就利率问题做出正确决定”，“如果经济展望实现，将加息。”同时，他表示，“希望在我们将利率提高至0.75%后，再进一步阐述未来加息路径。很难说离中性利率还有多远。”这一表态被投资者解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。受到这个消息的影响，今天日经指数大跌1.89%，注意，这是最近罕见的大跌，且这个大跌我认为可能只是开始。上一次日本央行加息是发生在2024年7月底到8月1号，那个时候。日本央行首次加息，直接干蹦了日经，日经最高调整幅度达到了27%，直接带崩了很多投资日经的投资者。所以投资者非常忌惮日本央行加息的事儿。为什么这么忌惮，其实可以简单给各位分析下。核心的问题是很多人在日元套息交易。在过去几十年里，由于日本整体的利率极低，甚至一度是负利率，日元成了全球成本最低的融资货币。很多海外的投资者，还有日本的本地投资者，都习惯于借入低息的日元，然后兑换成美元或其他高收益货币，去投资美国国债、新兴市场股票等更高回报的资产。有点类似是说，日本放水，大家都去日本借钱，然后给全球资本市场注入流动性。特别是，很多宏观研究员戏称：日本就是美股的血包。现在，日本央行的鹰派信号，直接动摇了这个游戏的基础：低息的日元没有了。从上面可以发现，一旦日本央行加息，将对全球主要的资产形成