社区

$海致科技集团(02706)$ ，这么来形容比较好：基本面不差、技术有壁垒、行业在风口，但是估值偏高、博弈属性远强于投资属性。 如果你向来是将打新作为一种“收获alpha式的博弈”，那它很适合。长期价值投资者建议再等等。 最近港股新股的暗盘和首日走势，说明一件事：市场只认“有性价比”，以及有“资金结构”的公司。在这个背景下看海致科技，它并不像表面那样平庸，甚至算得上细分赛道的小龙头。 从业务本质看，海致科技的核心竞争力在于“图模融合”。简单说，大模型擅长生成和推理，但容易胡说八道；知识图谱逻辑确定但不够灵活。海致做的是把两者揉在一起，让AI在政企、公安、刑侦等强逻辑、强确定性的场景中“少犯错”。这条技术路线在To G、To B端是成立的，也确实形成了壁垒——在公安与刑侦领域，海致基本是国内最强之一，这是它的护城河（想想 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ）。 但回到财务层面，就开始出现典型的To G公司通病。22–24年收入从3.13亿增长到5.03亿，CAGR接近27%，看起来不差；但25年前9个月增速已经明显放缓至17%。亏损虽然在收窄，但本质上靠的是经调整利润，真实的经营现金流长期为负，应收账款巨大，账期动辄一年以上，靠融资续命是常态。好在这次IPO募资7.2–7.8亿港元，按当前“烧钱速度”，确实能把公司续到很远，这次上市更多是“补血”。 基石投资者占比低（15%），是一个明显的加减分项。加分在于结构：北京国资、智谱华章关联主体、无极资本、大湾区国资平台，组合是好看的；减分在于比例低，尤其跟最近的新股比。没有外资长线、没有特别硬的全球大机构。要么就是机构不想在这个估值下下

在美股市场中，SOXS（3倍做空半导体ETF）是一个独特而充满争议的交易品种。其长期走势呈现单边向下特征，但短期波动却异常剧烈，时常出现单日或单周的大幅反弹。 这种特性使得看空SOXS的交易者面临一个核心决策：是直接卖空股票，还是通过买入看空期权来表达观点？这并非单纯的方向判断问题，而是关乎风险承受能力与市场结构理解的战略选择。 ‌ 01 结构性衰减：SOXS的长期下行逻辑 SOXS不是普通股票，而是基于半导体指数的3倍反向杠杆ETF，采用每日复位机制。这一设计使其天生存在波动路径衰减效应。 即使半导体指数长期横盘震荡，SOXS也会在反复波动中持续损耗。这种衰减不是线性可预测的，而是由市场波动率与杠杆重置机制共同作用的数学结果。 因此，对SOXS的看空交易，本质上是对其结构性缺陷的利用，关键是如何将这种理论上的下行转化为实际可执行的交易策略。 02 卖空SOXS：看似直接却暗藏风险 卖空SOXS在表面上具有直观吸引力：长期趋势向下，时间站在空头一方，且无需支付期权权利金。 然而，实际操作中卖空SOXS面临两大挑战： 收益与风险的非对称性。卖空收益是线性的（跌多少赚多少），但风险却是非线性的。SOXS的剧烈反弹往往是跳跃式的，亏损速度远快于盈利速度。 执行力考验大于判断力。卖空成功与否不仅取决于方向判断的正确性，更取决于能否承受大幅回撤、保持纪律性以及应对保证金压力。许多卖空失败案例并非观点错误，而是在波动过程中被迫离场。 03 看空期权：以成本换取风险结构的优化 买入看空期权（Put Option）看似需要支付“溢价”，但实质上是用确定成本交换不对称的风险结构。 在SOXS这类高波动标的上的优势明显： • 最大亏损提前确定，不存在保证金追加风险 • 对“先涨后跌”的路径更加友好 • 能够同时从价格下行和波动率放大中受益 期权结构的核心价值在于：它不要求精准择时，只要求

从基本面出发， $沃尔核材(09981)$ 是一家非常标准、甚至偏优质的A股工业龙头公司。 它在热缩材料这一极细分领域做到全球第一，市占率超过20%，通信电缆、新能源电力传输等业务也都处在全球前十的梯队，技术积累（547项发明专利）、制造布局（国内9个基地+东南亚外延）和客户分散度，都指向一个事实，公司的抗周期能力不错。 尤其是近三年营收与净利润保持双位数增长，毛利率、净利率稳定，现金流持续为正，这在当下港股IPO标的中是相当稀缺的。但也正因为“稳”，沃尔核材的本质更像是一只成熟期制造业公司，而非高速成长型标的，这一点对打新收益的预期管理非常关键。 行业层面看，沃尔核材所处的几个赛道——热缩材料、通信电缆、新能源电力传输——都属于中低个位数到中个位数增速的确定性行业，增长来自AI算力中心扩建、新能源车渗透、电网升级等结构性需求，非需求爆炸式放量。这意味着公司能“持续赚钱”，但很难讲“估值中枢抬升”。即便市场反复强调其“AI高速铜缆”属性，实际上这一业务更多是锦上添花而非重构盈利结构，它提升的是故事性，而不是基本面的斜率。因此，把沃尔核材当成AI硬件核心弹性标的是有明显偏差的，它更接近AI周期下的工业配套受益者。 但真正决定港股打新价值的，还是发行结构和估值。 沃尔核材的矛盾点开始显现：公司质量很好，但定价并不便宜。按2024年利润算，45倍左右的静态PE，明显高于港股同类工业股的平均水平；即便用2025年预期利润，动态PE仍在38倍上下，仍不算低。所谓35%左右的AH折价，在港股当前环境下只能算“正常”，而非“显著安全垫”，更谈不上无脑套利空间。换句话说，这是“好公司，但没有便宜到让资金激动”。 再看打新博弈层面，本次发行采用B方案，公开发售只有约7000手，无绿鞋、货量偏少，叠加高瓴系等基石

$先导智能(00470)$ ，又来一只A+H二婚股。先综合来看，其招股核心信息、行业地位、财务表现、风险因素及市场环境，打新属于“谨慎参与、小额博弈”类型，不建议太大仓位去博弈（性价比不高）。 短期有基石、绿鞋等机制托底，破发风险较低，但缺乏超额收益空间，而长期需警惕行业周期与财务隐忧，不宜盲目梭哈。 先导智能的核心竞争力的是其港股打新的核心支撑，作为全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，按2024年收入计，其全球市场份额高达15.5%，国内市场份额达19.0%，同时也是全球第二大新能源智能装备供应商，行业龙头地位稳固。公司构建了“一体多翼”的业务格局，锂电池智能装备为核心收入基石，光伏、3C、智能物流等领域已实现商业化部署，业务多元化有效对冲单一板块波动风险。 更关键的是，公司深度绑定宁德时代、特斯拉、大众、宝马等全球顶尖企业，客户粘性极强，稳定的订单需求为业绩提供了基本保障，而2026年全球新能源汽车销量增长预期、工信部将全固态电池技术突破列为“十五五”重点，均为公司长期发展提供了行业红利，其海外业务收入占比从2022年的8.6%提升至2025年前四个月的24.2%，海外市场的拓展进一步打开了增长空间。 从招股核心机制来看，先导智能具备较强的短期股价托底能力，这也是其打新的重要优势。本次申购时间为2月3日至2月6日，9日公布中签结果，10日暗盘交易，11日正式上市，发行价上限45.8港元，一手100股，入场费约4626.19港元，参与门槛适中。 保荐人为中信证券与摩根大通，属于行业顶配，历史保荐项目表现稳健，增强了市场信心；同时公司引入10家基石投资者，合计认购全球发售份额的50.01%，其中包含橡树资本、瑞典AMF养老基金、摩根士丹利等知名长线机构，不仅锁定近半流通盘，更彰显了机构对其行

$澜起科技(06809)$ 打新评级——满仓干！（当前打新第一优先级） $澜起科技(688008)$ 全球内存互连芯片龙头（2024 年市占 36.8% 全球第一），AI算力赛道核心卖水人，业绩爆发力拉满。2025年前三季度营收 40.58 亿同比+57.83%，净利15.76亿同比 +61.45%，毛利率61.46%碾压同行。从打新的角度来讲，AH折价47%，远超半导体行业25%的平均AH折价，安全垫十足。 澜起科技成立于2004年，是一家专注于云计算和人工智能基础设施的无晶圆厂芯片设计公司。它的业务高度集中，核心几乎全部来自互连类芯片，2025年前三季度这部分收入占比高达94%以上。互连芯片的作用并不直观，但在服务器里却至关重要，它负责连接CPU、GPU、内存等核心部件，决定了数据能否高速、稳定地流动。换句话说，澜起卖的不是“算力”，而是算力能不能被真正用起来的基础条件。 在这个细分领域，澜起已经建立起全球领先地位。按2024年收入计算，公司在内存互连芯片市场的全球份额达到36.8%，排名第一，超过瑞萨和Rambus。这意味着，全球每十台采用内存互连芯片的服务器中，就有接近四台使用的是澜起的产品。这种市占率并非短期红利，而是多年技术积累、标准参与和客户验证的结果，也决定了它在行业中的话语权。 业绩的爆发，来自AI服务器需求的结构性变化。与传统服务器相比，AI服务器对内存容量、带宽和稳定性的要求大幅提升，一台主流AI服务器往往需要部署二十条以上DDR5内存模组，数量几乎是通用服务器的两倍。同时，为了支撑多GPU、高速互连的架构，PCIe Retimer和CXL相关芯片的用量也显著增加。这些需求恰好全部指向澜起

近期港交所新股“扎堆突袭”，6只港股同期招股直接引发资金分流大战，其中卓正医疗、牧原食品、大族数控作为不同赛道的代表，呈现出鲜明的分化特征。核心结论：港股打新已进入“硬逻辑为王”的阶段，大族数控凭借业绩、折价、基石三重优势成为首选，卓正医疗适合小仓位博弈，牧原食品则略显鸡肋。 排序大概是： $大族数控(03200)$ （可以主力） > $卓正医疗(02677)$ （摸鱼打） > $牧原股份(02714)$ （基本不打）。 大族数控 这一轮里面，最像“正常制造业IPO”的只有大族数控。PCB设备龙头，2024年收入口径市占率10.1%，直接干到行业第一，而且是全工序覆盖：钻孔、曝光、压合、成型、检测一条龙，国内能做到这一点的厂商非常少。2024年补齐PCB压合设备，其实是个关键信号——意味着它已经不只是“某几道工序强”，而是奔着平台型设备商去了。 财务这块不用太多修饰，2025年前10个月收入同比+64%，净利润同比+145%，典型的利润释放期。毛利率、净利率在2024年阶段性下探后回升，说明不是靠压价换量。 发行层面是它的最大加分项。基石阵容很硬：GIC、高瓴(HHLR)、施罗德、摩根士丹利、富国、工银理财，还有胜宏科技、韦尔半导体这种产业链基石。另外机制B+绿鞋，中金做稳价人（最近中金主导的项目，翻车率较低） 定价上，H股对A股折价约46%，在制造业里已经算很有诚意了。这个票我对它的预期很清晰：不是暴涨型，但下限高。只要市场不是突然大崩，首日大概率是稳住甚至小赚，更多看整体情绪给多少溢价。所以这个票可以主力打，唯一的对

港股IPO观察 截止2026年开年第5周（2026年1月26日~2026年2月1日），港交所共有1家上市，8家招股，3家聆讯，46家递表。 当周上市（1家） $鸣鸣很忙(01768)$ （上市首日+69.06%） 上市公司表现：1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式在香港联合交易所主板挂牌上市。鸣鸣很忙旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661亿元人民币，集团全国门店已覆盖28个省份和各线城市，其中59%深入县城与乡镇，成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商。 上市首日，公司股价高开88.08%，报445.00港元，开盘即日内最高价，盘中一路缓慢下行至400港元上方附近徘徊，最低回落至399.20港元，最终收至400.00港元，上涨69.06%。公司本次全球发售1783.78万股（含发售量调整权及超配权），招股定价236.60港元，募资总额约42.20亿港元。公司采用机制B分配方式，公开发售占10%，无强制回拨。国配部分引入了8家基石投资者，认购约15.2亿港元，持股占全球发售的36.01%。 当周招股（8家） 东鹏饮料(AH)、国恩科技(AH)结束招股，其中东鹏饮料募资百亿，孖展认购倍数为44倍，国恩科技孖展认购倍数高达1852倍。卓正医疗、牧原股份(AH)、大族数控(AH)、澜起科技(AH)、爱芯元智、乐欣户外等6家公司仍在招股中 。 私立医疗服务机构 $卓正医疗(02677)$ 目前招股侧认购热度居前的为卓正医疗。卓正医疗成立于2012年，作为一家私立中高端综合医疗服

港股IPO观察截止2026年开年第4周（2026年1月19日~2026年1月25日），港交所共有1家上市，1家招股，2家聆讯，18家递表。当周上市（1家）“全球ODM龙头”（AH） $龙旗科技(09611)$ （上市首日+3.55%）上市公司表现：2026年1月22日，全球领先的智能手机ODM厂商龙旗科技正式在香港交易所挂牌上市，首日股价冲高后回落，最终收于32.1港元，较发行价31港元上涨3.8%，未能维持开盘时12.9%的涨幅。本次H股发行价相对A股折价46%，这一幅度显著高于同期三花智控、天岳先进等A+H公司，但因其重资产、低毛利的行业属性，投资者们更加谨慎，仍未出现“无脑给溢价”的情况。相对较好的是，对比同类A+H公司，eg. $三花智控(02050)$ （首日-0.13%）、 $天岳先进(02631)$ （首日+6.4%）、 $均胜电子(00699)$ （首日-8%），龙旗科技的首日收盘表现还算“稳健偏好”。当周招股（1家）最近一周，鸣鸣很忙开启招股，目前招股已结束，预计于2026年1月28日在港交所挂牌上市。“量贩零食第一股” $鸣鸣很忙(01768)$本次发行以机制B分配，公开固定10%，无强制回拨。国配引入8家基石投资者，包括腾讯控股、淡马锡Temasek、贝莱德、富达基金、博时基金、易方达等，认购合计约15.20亿港元，占全球发售股份的46.24%。其最

$鸣鸣很忙(01768)$ 今天正式招股，虽然第一天的孖展数据看起来一般，但是第二天就火爆了起来。主要是第一天不少人开始被估值犹豫，甚至直接被劝退。看很多人很多人没看招股书、只看静态PE就下结论，属于一定认知偏差。作为一个认真把招股书从头翻到尾的人，我的结论很明确：鸣鸣很忙不是贵，而是被看简单了。对打新者来说，重点是情绪。先说本质。鸣鸣很忙是一个已经跑通、并且正在放大规模效应的下沉市场量贩零售模型。它由“零食很忙”和“赵一鸣零食”合并而来，截至2025年9月，全国门店接近2万家，覆盖28个省份，其中约59%分布在县城和乡镇。这一点极其关键——因为零食量贩这个行业，单点看几乎没有技术壁垒，但一旦地理位置被高密度铺满，壁垒就瞬间成型。可以理解为，它是零食圈的“蜜雪冰城”。站在竞争视角去看就很清楚：在县城和乡镇这种有限商圈里，鸣鸣很忙已经把优质点位提前占满，新进入者即便模仿业态，也很难在成本端与其正面竞争。原因很简单，鸣鸣很忙的规模已经大到可以直接向厂商压价，采购成本天然更低；而对手门店越少，进价越高，现金流越紧，最后拼的就是谁先被“消耗战”拖垮。更重要的是，规模不仅带来成本优势，还带来数据优势。近2万家门店形成的消费数据，使得鸣鸣很忙在SKU调整、品类迭代、定制产品开发上的反应速度明显快于同行，供给端和需求端形成正反馈，这是《竞争优势》里典型的供需结合型护城河。再看财务数据，鸣鸣很忙的成长性在当前消费环境下非常罕见。2022–2024年，公司收入从42.9亿元跃升至393.4亿元，三年复合增速超过200%；经调整净利润三年复合增速更是超过230%。2025年前三季度，收入同比再增75%，净利润同比暴增240%，主要是规模效应带来的利润提升。同时，盈利质量也站得住脚。公司经营性现金流长期高于净利润，

港股IPO观察截止2026年开年第三周（2026年1月12日~2026年1月18日），港交所共有4家上市，1家招股，3家聆讯，26家递表。当周上市（4家） $红星冷链(01641)$ （上市首日+0.33%） $兆易创新(03986)$ (AH)（上市首日+37.53%） $BBSB INTL(08610)$ （上市首日+11.67%） $豪威集团(00501)$ (AH) （上市首日+16.22%）上市公司表现：首先截止1月16日，2026年开年以来港股市场一共迎来了11只新股IPO，其中包括壁仞科技、智谱、MINIMAX等，均无一只破发！11家公司中，4家为半导体行业，2家为软件服务行业，其余分别所属医药生物、有色金属等行业。其次上周上市的四家新股中，从募资规模来看，豪威集团&兆易创新的募资均超40亿港元，兆易创新截至目前已累计上涨76.42%，豪威集团累计涨幅10.59%。当周招股（1家）最近一周，龙旗科技这家AH公司开启招股，招股日期为2026年1月14日至2026年1月19日，并预计于2026年1月22日在港交所挂牌上市。 “全球ODM龙头”（AH） $龙旗科技(09611)$ 该公司拟全球发售5225.91万股（另有15%超配权，无发售量调整权），发行比例10.00%，最高招股价31.00港元（较1月14日A股收盘价折让约45.96%），募资总额约16

$龙旗科技(09611)$ 也是一家比较有争议的打新项目，A+H双平台、超50%的AH折价，还有 $高通(QCOM)$ 、 $豪威集团(00501)$ 站台基石，看着是不是香到流油？公司分析一、行业地位与业务布局龙旗科技是全球领先的智能产品 ODM（原始设计制造商），以 2024 年出货量计，其智能手机 ODM 市场份额达 32.6%，位列全球第一；消费电子 ODM 市场份额 22.4%，全球第二。公司业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、智能眼镜等多元品类，形成 “1+2+X” 战略：以智能手机为基石，AI PC 和汽车电子为增长支柱，同时布局平板、穿戴设备等智能硬件。核心业务：智能手机仍是主要收入来源（2025 年前三季度占比 69.3%），但 AIoT（智能物联网）业务增速迅猛，2025 年 Q3 收入 22.82 亿元，同比增长 47.17%，占比提升至 20%。AI 眼镜领域，公司与全球头部客户合作推出多代产品，总出货量全球领先，2026 年预计 SiP 技术产品量产。技术研发：研发团队超 5200 人（占员工总数 29.1%），2025 年前三季度研发投入 19.51 亿元，同比增长 32.46%，重点投向 AI PC、智能眼镜等新业务。公司设立 2111 实验室孵化前沿技术，与 XREAL、鲲游光电等合作开发 AR 眼镜，技术壁垒逐步建立。二、财务表现与经营质量营收与利润：2022-2024 年营收复合增速 25.7%，2025 年前三季度营收 313.32 亿元（同比下降 10.28%），但净利润 5.07 亿元（同

港股IPO观察截止2026年开年第二周（2026年1月5日~2026年1月11日），港交所共有6家上市，10家招股，2家聆讯，16家递表。当周上市（6家）$MINIMAX-WP(00100)$ （首日+109.09%） $金浔资源(03636)$ （首日+26%） $瑞博生物-B(06938)$ （首日+41.62%） $智谱(02513)$ （首日+13.17%） $精锋医疗-B(02675)$ （首日+30.9%） $天数智芯(09903)$ （首日+8.44%）上市公司表现：近一周新上市公司，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯等6只新股上市，实现首日全线上涨，其中MINIMAX-WP上市首日股价大涨109.09%，市值突破千亿港元，首日成交额超40亿港元！截至1月12日盘中，壁仞科技累计涨幅约88%，智谱累计涨幅75%，MINIMAX累涨172%，自港交所推出上市规则第18C章后，许多特转科技公司陆续上市，其中壁仞科技是认购人数最高的18C公司，MINIMAX-WP则是国配认购倍数最高的18C公司。当周招股（10家）最近一周，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯、豪威集团（AH）等7只新股结束招股并已上市；兆

4年完成IPO、385人撬动超900亿市值，这组充满爆发力的数字，定格了MiniMax这家“极致年轻、极致效率、生而全球化”的AI新贵上市高光时刻。 $MINIMAX-WP(00100)$ 2026年1月9日，MiniMax正式敲响港交所上市钟声，不仅刷新了AI企业的上市速度纪录，更以绿鞋前 48.17 亿募资额创下近四年来全球发行规模最大的AI公司IPO，成为AI产业从“技术竞赛”迈向“商业化与全球化并进”的关键风向标。上市首日的MiniMax不但走出独立行情，其强劲表现也在引领港股科技股上涨，至截稿时间，恒生科技指数仍微涨收红。 此次IPO，MiniMax引入了14家重量级基石投资者，涵盖Aspex、Eastspring、Mirae Asset等国际长线资本，阿里巴巴等科技巨头，以及易方达等头部机构，认购总额达27.23亿港元。Aspex、Eastspring等国际资产管理巨头向来对港股IPO基石投资极为审慎，此次集体出手，不仅认可其全球AI第一梯队的稀缺性，更彰显了对其长期成长性的坚定信心。 市场同样报以积极反馈，IPO顶格定价165港元，获超额认购达1,837倍，市场热情可见一斑；1月9日上市开盘，MiniMax涨超80%。这背后既有时代风口加持，更是公司自身成长潜力的初步兑现。 一、时代风口：AI产业的爆发式增长机遇 AI产业的崛起早已不是单一技术的突破，而是全球经济发展的必然趋势，其市场规模的爆发式增长为MiniMax等企业提供了广阔的成长土壤。 机构数据清晰印证了这一趋势的强劲动力。 IDC预测，到2030年人工智能将累计为全球经济贡献19.9万亿美元，推动全球GDP增长3.5%，成为拉动经济增长的核心引擎。 灼识咨询报告指出，按基于模型的收入口径，全球大模型市场将从2024年的

$MINIMAX-WP(00100)$   1 月 9 日正式挂牌的 MiniMax-WP（00100.HK），把这轮港股 “AI 新股窗口期” 的情绪推到了一个更极端的刻度：在发行价上限定价、上调发行规模的同时，国际配售（剔除基石口径）仍录得 70 倍以上、市场口径约 79 倍的超额认购，且订单来自 460+ 家机构。在近几年港股科技新股里，这种 “机构端给到近乎碾压级的需求强度” 并不常见。 更直观的验证来自昨日下午暗盘：富途暗盘收报 205.6 港元，较发行价 165 港元上涨 24.6%；辉立暗盘收报 209.2 港元，较发行价上涨 26.8%。值得注意的是，暗盘开盘受到智谱走势低于预期影响，开盘只有 10% 左右涨幅，后续不断有机构大户收货，拉升到 25% 涨幅。 一个容易被忽视、但对首日交易很关键的点是：基石占比高、再叠加上限定价，在 “需求不减” 的前提下，往往意味着二级市场可流通筹码更 “紧”。公开报道显示，本次引入 14 家基石（包括阿布扎比投资机构、未来资产等），基石金额口径约 3.5 亿美元，在原发行规模口径下占比较高。 国配 79 倍，市场在买什么 这次最关键的并不只是 “79 倍” 这个数字本身，而是它背后代表的结构性信号：这不是单纯的散户情绪冲顶，而是机构用配置动作把 “AI 基础模型稀缺资产” 的叙事推到了台前。 第一，需求强度是 “压倒性” 的。订单覆盖面广，参与机构数量在同批新股里属于非常突出的一档。你可以把它理解为 “从点状抢筹变成面状抢筹”，这会显著提高首日的交易弹性。 第二，买家结构偏 “长钱”。市场消息显示，本次下单机构中不乏长线基金与国家主权基金，且有多家主权类资金认购金额达到较高水平，长线订单总量也不低。长钱出现的意义，往往大于 “谁来站

来源丨**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年1月6日，鸣鸣很忙通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，有望成为港股“量贩零食第一股”，联席保荐人为高盛、华泰国际。 公司是食品饮料零售商，拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌。2024年收入393.44亿元人民币，同比增长281.96%，净利润8.29亿元，同比暴增280.28%，毛利率7.62%； 2025年前9个月收入463.71亿元，同比增长75.21%，净利润15.59亿元，同比暴增218.85%，毛利率9.73%。 **获悉，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司BUSY MING GROUP CO., LTD.（简称“鸣鸣很忙”）于2026年1月6日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市。该公司此前于2025年10月28日递表。 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商。公司门店网络中的门店多位于人流量大、易见易达的街边位置，致力于提供欢乐、舒适的逛店体验。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司亦是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长。根据中国连锁经营协会的资料，公司位列2024年中国连锁前十位之一，也是其中增长最快的连锁商。 截至2025年9月30日，公司拥有由19517家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市，且公司门店网络中约59%的门店位于县城及乡镇。2024年，公司录得GMV人民币555亿元。截至2025年9月30日止九个月，公司录得GMV人民币661亿元，较2024年同期增长74.5%。 公司拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌。公司的产品包括(i)烘焙食品、(ii)饼干、(iii)坚果及籽类、(iv)休闲膨化食品和速食、(v)休闲熟食食品、(vi)糖果、巧克力和蜜饯及(vii)饮料。 截至202

芯东西1月8日报道，刚刚，上海GPU龙头天数智芯在港交所挂牌上市。 天数智芯成立于2015年12月，是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，是国内算力芯片产业升级的头部企业。 根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现通用GPU训练芯片量产的公司、首家实现通用GPU推理芯片量产的公司。 天数智芯的GPU量产进程稳扎稳打，已驶入发展快车道。 如今按收入计，包括天数智芯在内的三家中国公司已跻身中国通用GPU市场五大参与者之列，其中天数智芯排名第5，市占率达到0.3%。2024年中国训练型通用GPU市场五大参与者中，4名参与者为中国公司，天数智芯按收入排名第4；2024年中国推理型通用GPU市场参与者按出货量的排名如下，天数智芯排名第4。 ▲从上至下：中国通用GPU市场排名、中国训练型通用GPU市场排名、中国推理型通用GPU市场排名 从具体的财务数据来看，2022年至2025年上半年，天数智芯营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元、3.24亿元，净利润分别为-5.54亿元、-8.17亿元、-8.92亿元、-6.09亿元，研发支出分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元、4.51亿元。 ▲2022年至2025年上半年天数智芯营收、净利润、研发支出情况（芯东西制图） 半导体行业早期高研发、长周期、规模化量产难等特性决定了行业早期投入往往伴随着亏损，但天数智芯当下商业化进展证明，其已迈入技术投入、收入确认、利润改善、继续加大投入的良性成长循环，长期价值可期。 站在国产GPU从可用到好用的关键转型期，天数智芯凭借稳扎稳打的技术、商业、生态布局，扎根国产通用GPU赛道，成为驱动国产算力自主替代的先锋力量。 01. 已交付5.2万片通用GPU 构建可持续商业闭环 天数智芯是国内通用GPU头部企业。 如今其已经形成包含通用GPU芯片及加速卡，以

$兆易创新(03986)$ 港股打新，1.6万入场费该冲吗？兆易创新开年以来涨幅达到22.5%A股存储赛道的“老熟人”兆易创新是这批10股同发的后4只的重点关注及参与的票。作为全球Fabless Flash领域的绝对龙头，这次趁着“存储行业上行周期”的东风赴港上市，也不少朋友都在问1.6万+的入场费到底值不值得掏？那我们先来看看看基本面。兆易创新的基本盘不用多说，Fabless芯片设计龙头地位硬，业绩回暖信号明确。主营业务覆盖存储芯片、MCU、传感器、模拟产品四大块。其中存储芯片是绝对支柱（2024年营收占比68.55%），NOR Flash全球市占率20.4%，全球第二；32位通用MCU全球第七，国内第一；传感器在国内触控指纹领域也是老二。更关键的是，今年下半年赶上了存储行业的“好时候”。2025年前三季度营收68.32亿，同比增20.92%，其中Q3单季直接飙到26.81亿，同比增速31.4%；净利润更猛，Q3归母净利润5.08亿，同比暴涨61.13%。背后有两大硬逻辑，一是利基型DRAM市场“供不应求”，海外大厂退出后，兆易的产品量价齐升，今年下半年收入直接要超越MCU成第二大业务，高管说这波涨价至少能延续到明年；二是高毛利产品占比提升，车规级存储、利基DRAM这些毛利率超40%的品类卖得越来越好，带动2025Q3综合毛利率冲到40.72%，比上半年又高了3个多点。另外，跟长xin存储的深度绑定也很关键，累计投了23亿，产能有保障，明年还要量产自研的LPDDR4X，技术迭代节奏没掉链子。然后仔细看招股细节招股方案的几个重点。首先是基石阵容，17家机构合计认购2.73亿美元，里面既有云锋资本、上海景林这种长线PE，也有华勤通讯这种产业资本，差不多能覆盖全球发售规模的一半。机构对它的认可度很

港股IPO观察截止2026年开年第一周（2025年12月28日~2026年1月3日），港交所共有7家上市，11家招股，1家聆讯，27家递表。当周上市（7家） $壁仞科技(06082)$ （首日+75.82%） $林清轩(02657)$ （首日+9.3%） $美联股份(02671)$ （首日+7.61%） $迅策(03317)$ （首日+1.04%） $英矽智能(03696)$ （首日+24.66%） $卧安机器人(06600)$ （首日+0.07%） $五一视界(06651)$ （首日+29.9%）上市公司表现：近一周共7只新股上市，实现全线上涨，其中壁仞科技上市首日股价大涨75.82%，市值一度突破千亿港元，首日成交额超55亿港元！截止2026年1月4日，近3月共有37只新股上市，其中20只实现首日上涨，15只首日下跌，破发率为40.54%，打新市场仍需甄别。当周招股（11家）壁仞科技已结束招股，上市首日大涨，目前仍有10家公司招股中。“全球大模型第一股” $智谱(02513)$ （18C）“国产通用GPU独角兽”

这次10家IPO同时开簿，其实可分为两阶段。前6后4，资金可以衔接。第一阶段最早1月5日截止，6个票；第二阶段的票可以用第一阶段释放出来的资金。按确定性来看，个人可能会参与 精锋医疗-B > 天数智芯 > MINIMAX-WP = 智谱，其他的博瑞生物和金浔资源属于博妖了。$精锋医疗-B(02675)$IPO市值167.65亿港元，对标微创机器人252亿港元，有50%左右的空间。保荐人稳价人都是大摩（加分），尤其它有一阵子没有发医药股了。基石占一半，腾讯、瑞银以及顶级医疗健康投资机构奥博，市场认可度很高。此次流通盘共12亿港元，占比8%左右，又是机制B，公开发售2.8万手，货量一般，但一手金额低，目前300倍超购，100-200手有望稳中1手。$天数智芯(09903)$壁仞科技的直接竞争对手，并与其争港股GPU第一股，所以壁刃的热情可以带动它上涨，至少暗盘还是比较有戏。近期GPU赛道都很火，完全不看估值（都相当高），全都讲情绪。发行市值367亿港元，采用机制B所以流动性溢价会更大。散户有2.54万手货，一手金额约1.46万港元，非常高，因此中签率相对低，按目前350倍，有可能甲组全员抽签。发行结构上，基石占了68%，公开市场10%，换句话说国配机构能拿到20%左右，相对而来说首日机构抬轿比例低一些。另一个致命缺点是保荐人华泰，历史业绩拉胯（偶尔有妖股），不过本次不设稳价人，因此不会被影响，也侧面反映公司和承销商都比较有信心。$MINIMAX-WP(00100)$AI大模型公司，更多2C业务，大模型六小龙之一。此次定价最高

香港市场IPO大年即将落幕，2025年的打新市场到底有多火？[正经]累计超110家新上市公司（2024年共71家），平均每月发行9-10只新股，全年募资总额超过360亿美元，募资排名全球第一；发行平均认购倍数超1700倍，共有38只超千倍认购的新股；仅有5家公司一手中签率100%，相较24年的17家、23年的27家大幅降低，“全民打新”热潮来袭；共有74只实现首日上涨，首日平均回报率37.6%，数值创近五年新高，破发率降至23.2%，为近九年来最低水平。接下来一起来看看今年老虎社区最受关注的10只新股吧~（按首日涨幅排序，数据统计来自Wind，截止12月29日）[眼眼]“募资王”- $宁德时代(03750)$2025年港股IPO市场头部效应相当显著，年内募资规模排名前十的新股合计募资约1547亿港元，占全年IPO总募资额的55%。其中作为A股新能源龙头企业，宁德时代H股募资约53亿美元，成为年内港交所规模最大的IPO。（紫金黄金国际、三一重工分别位列募资规模第二、第三位）宁德时代此次赴港上市进程高效，从2月递表至 5 月正式挂牌仅历时3个多月。上市首日股价上涨16.4%，年内累计涨幅约90%。11月30日，基于三季度产量超预期及储能系统需求持续强劲，摩根大通将宁德时代H股评级上调至“增持”，并将目标价由 575 港元上调至 650 港元（目前较A股形成60%左右的溢价）。“超购王”- $金叶国际集团(08549)$港交所创业板新股金叶国际集团于10月10日上市，公开发售部分录得11464倍超额认购，国际配售获1.2 倍认购，创下港股市场历史新高。受限于募资规模较小+极端打新热度，该股暗盘阶段一度上涨约900%，上

$海致科技集团(02706)$ ，这么来形容比较好：基本面不差、技术有壁垒、行业在风口，但是估值偏高、博弈属性远强于投资属性。 如果你向来是将打新作为一种“收获alpha式的博弈”，那它很适合。长期价值投资者建议再等等。 最近港股新股的暗盘和首日走势，说明一件事：市场只认“有性价比”，以及有“资金结构”的公司。在这个背景下看海致科技，它并不像表面那样平庸，甚至算得上细分赛道的小龙头。 从业务本质看，海致科技的核心竞争力在于“图模融合”。简单说，大模型擅长生成和推理，但容易胡说八道；知识图谱逻辑确定但不够灵活。海致做的是把两者揉在一起，让AI在政企、公安、刑侦等强逻辑、强确定性的场景中“少犯错”。这条技术路线在To G、To B端是成立的，也确实形成了壁垒——在公安与刑侦领域，海致基本是国内最强之一，这是它的护城河（想想 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ）。 但回到财务层面，就开始出现典型的To G公司通病。22–24年收入从3.13亿增长到5.03亿，CAGR接近27%，看起来不差；但25年前9个月增速已经明显放缓至17%。亏损虽然在收窄，但本质上靠的是经调整利润，真实的经营现金流长期为负，应收账款巨大，账期动辄一年以上，靠融资续命是常态。好在这次IPO募资7.2–7.8亿港元，按当前“烧钱速度”，确实能把公司续到很远，这次上市更多是“补血”。 基石投资者占比低（15%），是一个明显的加减分项。加分在于结构：北京国资、智谱华章关联主体、无极资本、大湾区国资平台，组合是好看的；减分在于比例低，尤其跟最近的新股比。没有外资长线、没有特别硬的全球大机构。要么就是机构不想在这个估值下下

$先导智能(00470)$ ，又来一只A+H二婚股。先综合来看，其招股核心信息、行业地位、财务表现、风险因素及市场环境，打新属于“谨慎参与、小额博弈”类型，不建议太大仓位去博弈（性价比不高）。 短期有基石、绿鞋等机制托底，破发风险较低，但缺乏超额收益空间，而长期需警惕行业周期与财务隐忧，不宜盲目梭哈。 先导智能的核心竞争力的是其港股打新的核心支撑，作为全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，按2024年收入计，其全球市场份额高达15.5%，国内市场份额达19.0%，同时也是全球第二大新能源智能装备供应商，行业龙头地位稳固。公司构建了“一体多翼”的业务格局，锂电池智能装备为核心收入基石，光伏、3C、智能物流等领域已实现商业化部署，业务多元化有效对冲单一板块波动风险。 更关键的是，公司深度绑定宁德时代、特斯拉、大众、宝马等全球顶尖企业，客户粘性极强，稳定的订单需求为业绩提供了基本保障，而2026年全球新能源汽车销量增长预期、工信部将全固态电池技术突破列为“十五五”重点，均为公司长期发展提供了行业红利，其海外业务收入占比从2022年的8.6%提升至2025年前四个月的24.2%，海外市场的拓展进一步打开了增长空间。 从招股核心机制来看，先导智能具备较强的短期股价托底能力，这也是其打新的重要优势。本次申购时间为2月3日至2月6日，9日公布中签结果，10日暗盘交易，11日正式上市，发行价上限45.8港元，一手100股，入场费约4626.19港元，参与门槛适中。 保荐人为中信证券与摩根大通，属于行业顶配，历史保荐项目表现稳健，增强了市场信心；同时公司引入10家基石投资者，合计认购全球发售份额的50.01%，其中包含橡树资本、瑞典AMF养老基金、摩根士丹利等知名长线机构，不仅锁定近半流通盘，更彰显了机构对其行

在美股市场中，SOXS（3倍做空半导体ETF）是一个独特而充满争议的交易品种。其长期走势呈现单边向下特征，但短期波动却异常剧烈，时常出现单日或单周的大幅反弹。 这种特性使得看空SOXS的交易者面临一个核心决策：是直接卖空股票，还是通过买入看空期权来表达观点？这并非单纯的方向判断问题，而是关乎风险承受能力与市场结构理解的战略选择。 ‌ 01 结构性衰减：SOXS的长期下行逻辑 SOXS不是普通股票，而是基于半导体指数的3倍反向杠杆ETF，采用每日复位机制。这一设计使其天生存在波动路径衰减效应。 即使半导体指数长期横盘震荡，SOXS也会在反复波动中持续损耗。这种衰减不是线性可预测的，而是由市场波动率与杠杆重置机制共同作用的数学结果。 因此，对SOXS的看空交易，本质上是对其结构性缺陷的利用，关键是如何将这种理论上的下行转化为实际可执行的交易策略。 02 卖空SOXS：看似直接却暗藏风险 卖空SOXS在表面上具有直观吸引力：长期趋势向下，时间站在空头一方，且无需支付期权权利金。 然而，实际操作中卖空SOXS面临两大挑战： 收益与风险的非对称性。卖空收益是线性的（跌多少赚多少），但风险却是非线性的。SOXS的剧烈反弹往往是跳跃式的，亏损速度远快于盈利速度。 执行力考验大于判断力。卖空成功与否不仅取决于方向判断的正确性，更取决于能否承受大幅回撤、保持纪律性以及应对保证金压力。许多卖空失败案例并非观点错误，而是在波动过程中被迫离场。 03 看空期权：以成本换取风险结构的优化 买入看空期权（Put Option）看似需要支付“溢价”，但实质上是用确定成本交换不对称的风险结构。 在SOXS这类高波动标的上的优势明显： • 最大亏损提前确定，不存在保证金追加风险 • 对“先涨后跌”的路径更加友好 • 能够同时从价格下行和波动率放大中受益 期权结构的核心价值在于：它不要求精准择时，只要求

从基本面出发， $沃尔核材(09981)$ 是一家非常标准、甚至偏优质的A股工业龙头公司。 它在热缩材料这一极细分领域做到全球第一，市占率超过20%，通信电缆、新能源电力传输等业务也都处在全球前十的梯队，技术积累（547项发明专利）、制造布局（国内9个基地+东南亚外延）和客户分散度，都指向一个事实，公司的抗周期能力不错。 尤其是近三年营收与净利润保持双位数增长，毛利率、净利率稳定，现金流持续为正，这在当下港股IPO标的中是相当稀缺的。但也正因为“稳”，沃尔核材的本质更像是一只成熟期制造业公司，而非高速成长型标的，这一点对打新收益的预期管理非常关键。 行业层面看，沃尔核材所处的几个赛道——热缩材料、通信电缆、新能源电力传输——都属于中低个位数到中个位数增速的确定性行业，增长来自AI算力中心扩建、新能源车渗透、电网升级等结构性需求，非需求爆炸式放量。这意味着公司能“持续赚钱”，但很难讲“估值中枢抬升”。即便市场反复强调其“AI高速铜缆”属性，实际上这一业务更多是锦上添花而非重构盈利结构，它提升的是故事性，而不是基本面的斜率。因此，把沃尔核材当成AI硬件核心弹性标的是有明显偏差的，它更接近AI周期下的工业配套受益者。 但真正决定港股打新价值的，还是发行结构和估值。 沃尔核材的矛盾点开始显现：公司质量很好，但定价并不便宜。按2024年利润算，45倍左右的静态PE，明显高于港股同类工业股的平均水平；即便用2025年预期利润，动态PE仍在38倍上下，仍不算低。所谓35%左右的AH折价，在港股当前环境下只能算“正常”，而非“显著安全垫”，更谈不上无脑套利空间。换句话说，这是“好公司，但没有便宜到让资金激动”。 再看打新博弈层面，本次发行采用B方案，公开发售只有约7000手，无绿鞋、货量偏少，叠加高瓴系等基石

$澜起科技(06809)$ 打新评级——满仓干！（当前打新第一优先级） $澜起科技(688008)$ 全球内存互连芯片龙头（2024 年市占 36.8% 全球第一），AI算力赛道核心卖水人，业绩爆发力拉满。2025年前三季度营收 40.58 亿同比+57.83%，净利15.76亿同比 +61.45%，毛利率61.46%碾压同行。从打新的角度来讲，AH折价47%，远超半导体行业25%的平均AH折价，安全垫十足。 澜起科技成立于2004年，是一家专注于云计算和人工智能基础设施的无晶圆厂芯片设计公司。它的业务高度集中，核心几乎全部来自互连类芯片，2025年前三季度这部分收入占比高达94%以上。互连芯片的作用并不直观，但在服务器里却至关重要，它负责连接CPU、GPU、内存等核心部件，决定了数据能否高速、稳定地流动。换句话说，澜起卖的不是“算力”，而是算力能不能被真正用起来的基础条件。 在这个细分领域，澜起已经建立起全球领先地位。按2024年收入计算，公司在内存互连芯片市场的全球份额达到36.8%，排名第一，超过瑞萨和Rambus。这意味着，全球每十台采用内存互连芯片的服务器中，就有接近四台使用的是澜起的产品。这种市占率并非短期红利，而是多年技术积累、标准参与和客户验证的结果，也决定了它在行业中的话语权。 业绩的爆发，来自AI服务器需求的结构性变化。与传统服务器相比，AI服务器对内存容量、带宽和稳定性的要求大幅提升，一台主流AI服务器往往需要部署二十条以上DDR5内存模组，数量几乎是通用服务器的两倍。同时，为了支撑多GPU、高速互连的架构，PCIe Retimer和CXL相关芯片的用量也显著增加。这些需求恰好全部指向澜起

港股IPO观察 截止2026年开年第5周（2026年1月26日~2026年2月1日），港交所共有1家上市，8家招股，3家聆讯，46家递表。 当周上市（1家） $鸣鸣很忙(01768)$ （上市首日+69.06%） 上市公司表现：1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式在香港联合交易所主板挂牌上市。鸣鸣很忙旗下拥有“零食很忙”“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661亿元人民币，集团全国门店已覆盖28个省份和各线城市，其中59%深入县城与乡镇，成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商。 上市首日，公司股价高开88.08%，报445.00港元，开盘即日内最高价，盘中一路缓慢下行至400港元上方附近徘徊，最低回落至399.20港元，最终收至400.00港元，上涨69.06%。公司本次全球发售1783.78万股（含发售量调整权及超配权），招股定价236.60港元，募资总额约42.20亿港元。公司采用机制B分配方式，公开发售占10%，无强制回拨。国配部分引入了8家基石投资者，认购约15.2亿港元，持股占全球发售的36.01%。 当周招股（8家） 东鹏饮料(AH)、国恩科技(AH)结束招股，其中东鹏饮料募资百亿，孖展认购倍数为44倍，国恩科技孖展认购倍数高达1852倍。卓正医疗、牧原股份(AH)、大族数控(AH)、澜起科技(AH)、爱芯元智、乐欣户外等6家公司仍在招股中 。 私立医疗服务机构 $卓正医疗(02677)$ 目前招股侧认购热度居前的为卓正医疗。卓正医疗成立于2012年，作为一家私立中高端综合医疗服

近期港交所新股“扎堆突袭”，6只港股同期招股直接引发资金分流大战，其中卓正医疗、牧原食品、大族数控作为不同赛道的代表，呈现出鲜明的分化特征。核心结论：港股打新已进入“硬逻辑为王”的阶段，大族数控凭借业绩、折价、基石三重优势成为首选，卓正医疗适合小仓位博弈，牧原食品则略显鸡肋。 排序大概是： $大族数控(03200)$ （可以主力） > $卓正医疗(02677)$ （摸鱼打） > $牧原股份(02714)$ （基本不打）。 大族数控 这一轮里面，最像“正常制造业IPO”的只有大族数控。PCB设备龙头，2024年收入口径市占率10.1%，直接干到行业第一，而且是全工序覆盖：钻孔、曝光、压合、成型、检测一条龙，国内能做到这一点的厂商非常少。2024年补齐PCB压合设备，其实是个关键信号——意味着它已经不只是“某几道工序强”，而是奔着平台型设备商去了。 财务这块不用太多修饰，2025年前10个月收入同比+64%，净利润同比+145%，典型的利润释放期。毛利率、净利率在2024年阶段性下探后回升，说明不是靠压价换量。 发行层面是它的最大加分项。基石阵容很硬：GIC、高瓴(HHLR)、施罗德、摩根士丹利、富国、工银理财，还有胜宏科技、韦尔半导体这种产业链基石。另外机制B+绿鞋，中金做稳价人（最近中金主导的项目，翻车率较低） 定价上，H股对A股折价约46%，在制造业里已经算很有诚意了。这个票我对它的预期很清晰：不是暴涨型，但下限高。只要市场不是突然大崩，首日大概率是稳住甚至小赚，更多看整体情绪给多少溢价。所以这个票可以主力打，唯一的对

港股IPO观察截止2026年开年第4周（2026年1月19日~2026年1月25日），港交所共有1家上市，1家招股，2家聆讯，18家递表。当周上市（1家）“全球ODM龙头”（AH） $龙旗科技(09611)$ （上市首日+3.55%）上市公司表现：2026年1月22日，全球领先的智能手机ODM厂商龙旗科技正式在香港交易所挂牌上市，首日股价冲高后回落，最终收于32.1港元，较发行价31港元上涨3.8%，未能维持开盘时12.9%的涨幅。本次H股发行价相对A股折价46%，这一幅度显著高于同期三花智控、天岳先进等A+H公司，但因其重资产、低毛利的行业属性，投资者们更加谨慎，仍未出现“无脑给溢价”的情况。相对较好的是，对比同类A+H公司，eg. $三花智控(02050)$ （首日-0.13%）、 $天岳先进(02631)$ （首日+6.4%）、 $均胜电子(00699)$ （首日-8%），龙旗科技的首日收盘表现还算“稳健偏好”。当周招股（1家）最近一周，鸣鸣很忙开启招股，目前招股已结束，预计于2026年1月28日在港交所挂牌上市。“量贩零食第一股” $鸣鸣很忙(01768)$本次发行以机制B分配，公开固定10%，无强制回拨。国配引入8家基石投资者，包括腾讯控股、淡马锡Temasek、贝莱德、富达基金、博时基金、易方达等，认购合计约15.20亿港元，占全球发售股份的46.24%。其最

港股IPO观察截止2026年开年第三周（2026年1月12日~2026年1月18日），港交所共有4家上市，1家招股，3家聆讯，26家递表。当周上市（4家） $红星冷链(01641)$ （上市首日+0.33%） $兆易创新(03986)$ (AH)（上市首日+37.53%） $BBSB INTL(08610)$ （上市首日+11.67%） $豪威集团(00501)$ (AH) （上市首日+16.22%）上市公司表现：首先截止1月16日，2026年开年以来港股市场一共迎来了11只新股IPO，其中包括壁仞科技、智谱、MINIMAX等，均无一只破发！11家公司中，4家为半导体行业，2家为软件服务行业，其余分别所属医药生物、有色金属等行业。其次上周上市的四家新股中，从募资规模来看，豪威集团&兆易创新的募资均超40亿港元，兆易创新截至目前已累计上涨76.42%，豪威集团累计涨幅10.59%。当周招股（1家）最近一周，龙旗科技这家AH公司开启招股，招股日期为2026年1月14日至2026年1月19日，并预计于2026年1月22日在港交所挂牌上市。 “全球ODM龙头”（AH） $龙旗科技(09611)$ 该公司拟全球发售5225.91万股（另有15%超配权，无发售量调整权），发行比例10.00%，最高招股价31.00港元（较1月14日A股收盘价折让约45.96%），募资总额约16

$龙旗科技(09611)$ 也是一家比较有争议的打新项目，A+H双平台、超50%的AH折价，还有 $高通(QCOM)$ 、 $豪威集团(00501)$ 站台基石，看着是不是香到流油？公司分析一、行业地位与业务布局龙旗科技是全球领先的智能产品 ODM（原始设计制造商），以 2024 年出货量计，其智能手机 ODM 市场份额达 32.6%，位列全球第一；消费电子 ODM 市场份额 22.4%，全球第二。公司业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、智能眼镜等多元品类，形成 “1+2+X” 战略：以智能手机为基石，AI PC 和汽车电子为增长支柱，同时布局平板、穿戴设备等智能硬件。核心业务：智能手机仍是主要收入来源（2025 年前三季度占比 69.3%），但 AIoT（智能物联网）业务增速迅猛，2025 年 Q3 收入 22.82 亿元，同比增长 47.17%，占比提升至 20%。AI 眼镜领域，公司与全球头部客户合作推出多代产品，总出货量全球领先，2026 年预计 SiP 技术产品量产。技术研发：研发团队超 5200 人（占员工总数 29.1%），2025 年前三季度研发投入 19.51 亿元，同比增长 32.46%，重点投向 AI PC、智能眼镜等新业务。公司设立 2111 实验室孵化前沿技术，与 XREAL、鲲游光电等合作开发 AR 眼镜，技术壁垒逐步建立。二、财务表现与经营质量营收与利润：2022-2024 年营收复合增速 25.7%，2025 年前三季度营收 313.32 亿元（同比下降 10.28%），但净利润 5.07 亿元（同

$鸣鸣很忙(01768)$ 今天正式招股，虽然第一天的孖展数据看起来一般，但是第二天就火爆了起来。主要是第一天不少人开始被估值犹豫，甚至直接被劝退。看很多人很多人没看招股书、只看静态PE就下结论，属于一定认知偏差。作为一个认真把招股书从头翻到尾的人，我的结论很明确：鸣鸣很忙不是贵，而是被看简单了。对打新者来说，重点是情绪。先说本质。鸣鸣很忙是一个已经跑通、并且正在放大规模效应的下沉市场量贩零售模型。它由“零食很忙”和“赵一鸣零食”合并而来，截至2025年9月，全国门店接近2万家，覆盖28个省份，其中约59%分布在县城和乡镇。这一点极其关键——因为零食量贩这个行业，单点看几乎没有技术壁垒，但一旦地理位置被高密度铺满，壁垒就瞬间成型。可以理解为，它是零食圈的“蜜雪冰城”。站在竞争视角去看就很清楚：在县城和乡镇这种有限商圈里，鸣鸣很忙已经把优质点位提前占满，新进入者即便模仿业态，也很难在成本端与其正面竞争。原因很简单，鸣鸣很忙的规模已经大到可以直接向厂商压价，采购成本天然更低；而对手门店越少，进价越高，现金流越紧，最后拼的就是谁先被“消耗战”拖垮。更重要的是，规模不仅带来成本优势，还带来数据优势。近2万家门店形成的消费数据，使得鸣鸣很忙在SKU调整、品类迭代、定制产品开发上的反应速度明显快于同行，供给端和需求端形成正反馈，这是《竞争优势》里典型的供需结合型护城河。再看财务数据，鸣鸣很忙的成长性在当前消费环境下非常罕见。2022–2024年，公司收入从42.9亿元跃升至393.4亿元，三年复合增速超过200%；经调整净利润三年复合增速更是超过230%。2025年前三季度，收入同比再增75%，净利润同比暴增240%，主要是规模效应带来的利润提升。同时，盈利质量也站得住脚。公司经营性现金流长期高于净利润，

来源丨**大数据 招股书丨点击文末“阅读原文” 2026年1月6日，鸣鸣很忙通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，有望成为港股“量贩零食第一股”，联席保荐人为高盛、华泰国际。 公司是食品饮料零售商，拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌。2024年收入393.44亿元人民币，同比增长281.96%，净利润8.29亿元，同比暴增280.28%，毛利率7.62%； 2025年前9个月收入463.71亿元，同比增长75.21%，净利润15.59亿元，同比暴增218.85%，毛利率9.73%。 **获悉，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司BUSY MING GROUP CO., LTD.（简称“鸣鸣很忙”）于2026年1月6日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市。该公司此前于2025年10月28日递表。 公司是中国一家成熟且稳步发展的食品饮料零售商。公司门店网络中的门店多位于人流量大、易见易达的街边位置，致力于提供欢乐、舒适的逛店体验。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，公司亦是中国第四大连锁零售商，并保持高速增长。根据中国连锁经营协会的资料，公司位列2024年中国连锁前十位之一，也是其中增长最快的连锁商。 截至2025年9月30日，公司拥有由19517家门店构成的网络，覆盖中国28个省份和所有线级城市，且公司门店网络中约59%的门店位于县城及乡镇。2024年，公司录得GMV人民币555亿元。截至2025年9月30日止九个月，公司录得GMV人民币661亿元，较2024年同期增长74.5%。 公司拥有「零食很忙」和「赵一鸣零食」两个品牌。公司的产品包括(i)烘焙食品、(ii)饼干、(iii)坚果及籽类、(iv)休闲膨化食品和速食、(v)休闲熟食食品、(vi)糖果、巧克力和蜜饯及(vii)饮料。 截至202

芯东西1月8日报道，刚刚，上海GPU龙头天数智芯在港交所挂牌上市。 天数智芯成立于2015年12月，是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的企业，是国内算力芯片产业升级的头部企业。 根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现通用GPU训练芯片量产的公司、首家实现通用GPU推理芯片量产的公司。 天数智芯的GPU量产进程稳扎稳打，已驶入发展快车道。 如今按收入计，包括天数智芯在内的三家中国公司已跻身中国通用GPU市场五大参与者之列，其中天数智芯排名第5，市占率达到0.3%。2024年中国训练型通用GPU市场五大参与者中，4名参与者为中国公司，天数智芯按收入排名第4；2024年中国推理型通用GPU市场参与者按出货量的排名如下，天数智芯排名第4。 ▲从上至下：中国通用GPU市场排名、中国训练型通用GPU市场排名、中国推理型通用GPU市场排名 从具体的财务数据来看，2022年至2025年上半年，天数智芯营收分别为1.89亿元、2.89亿元、5.40亿元、3.24亿元，净利润分别为-5.54亿元、-8.17亿元、-8.92亿元、-6.09亿元，研发支出分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元、4.51亿元。 ▲2022年至2025年上半年天数智芯营收、净利润、研发支出情况（芯东西制图） 半导体行业早期高研发、长周期、规模化量产难等特性决定了行业早期投入往往伴随着亏损，但天数智芯当下商业化进展证明，其已迈入技术投入、收入确认、利润改善、继续加大投入的良性成长循环，长期价值可期。 站在国产GPU从可用到好用的关键转型期，天数智芯凭借稳扎稳打的技术、商业、生态布局，扎根国产通用GPU赛道，成为驱动国产算力自主替代的先锋力量。 01. 已交付5.2万片通用GPU 构建可持续商业闭环 天数智芯是国内通用GPU头部企业。 如今其已经形成包含通用GPU芯片及加速卡，以

港股IPO观察截止2026年开年第二周（2026年1月5日~2026年1月11日），港交所共有6家上市，10家招股，2家聆讯，16家递表。当周上市（6家）$MINIMAX-WP(00100)$ （首日+109.09%） $金浔资源(03636)$ （首日+26%） $瑞博生物-B(06938)$ （首日+41.62%） $智谱(02513)$ （首日+13.17%） $精锋医疗-B(02675)$ （首日+30.9%） $天数智芯(09903)$ （首日+8.44%）上市公司表现：近一周新上市公司，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯等6只新股上市，实现首日全线上涨，其中MINIMAX-WP上市首日股价大涨109.09%，市值突破千亿港元，首日成交额超40亿港元！截至1月12日盘中，壁仞科技累计涨幅约88%，智谱累计涨幅75%，MINIMAX累涨172%，自港交所推出上市规则第18C章后，许多特转科技公司陆续上市，其中壁仞科技是认购人数最高的18C公司，MINIMAX-WP则是国配认购倍数最高的18C公司。当周招股（10家）最近一周，MINIMAX-WP、金浔资源、瑞博生物-B、智谱、精锋医疗-B、天数智芯、豪威集团（AH）等7只新股结束招股并已上市；兆

4年完成IPO、385人撬动超900亿市值，这组充满爆发力的数字，定格了MiniMax这家“极致年轻、极致效率、生而全球化”的AI新贵上市高光时刻。 $MINIMAX-WP(00100)$ 2026年1月9日，MiniMax正式敲响港交所上市钟声，不仅刷新了AI企业的上市速度纪录，更以绿鞋前 48.17 亿募资额创下近四年来全球发行规模最大的AI公司IPO，成为AI产业从“技术竞赛”迈向“商业化与全球化并进”的关键风向标。上市首日的MiniMax不但走出独立行情，其强劲表现也在引领港股科技股上涨，至截稿时间，恒生科技指数仍微涨收红。 此次IPO，MiniMax引入了14家重量级基石投资者，涵盖Aspex、Eastspring、Mirae Asset等国际长线资本，阿里巴巴等科技巨头，以及易方达等头部机构，认购总额达27.23亿港元。Aspex、Eastspring等国际资产管理巨头向来对港股IPO基石投资极为审慎，此次集体出手，不仅认可其全球AI第一梯队的稀缺性，更彰显了对其长期成长性的坚定信心。 市场同样报以积极反馈，IPO顶格定价165港元，获超额认购达1,837倍，市场热情可见一斑；1月9日上市开盘，MiniMax涨超80%。这背后既有时代风口加持，更是公司自身成长潜力的初步兑现。 一、时代风口：AI产业的爆发式增长机遇 AI产业的崛起早已不是单一技术的突破，而是全球经济发展的必然趋势，其市场规模的爆发式增长为MiniMax等企业提供了广阔的成长土壤。 机构数据清晰印证了这一趋势的强劲动力。 IDC预测，到2030年人工智能将累计为全球经济贡献19.9万亿美元，推动全球GDP增长3.5%，成为拉动经济增长的核心引擎。 灼识咨询报告指出，按基于模型的收入口径，全球大模型市场将从2024年的

港股IPO观察截止2026年开年第一周（2025年12月28日~2026年1月3日），港交所共有7家上市，11家招股，1家聆讯，27家递表。当周上市（7家） $壁仞科技(06082)$ （首日+75.82%） $林清轩(02657)$ （首日+9.3%） $美联股份(02671)$ （首日+7.61%） $迅策(03317)$ （首日+1.04%） $英矽智能(03696)$ （首日+24.66%） $卧安机器人(06600)$ （首日+0.07%） $五一视界(06651)$ （首日+29.9%）上市公司表现：近一周共7只新股上市，实现全线上涨，其中壁仞科技上市首日股价大涨75.82%，市值一度突破千亿港元，首日成交额超55亿港元！截止2026年1月4日，近3月共有37只新股上市，其中20只实现首日上涨，15只首日下跌，破发率为40.54%，打新市场仍需甄别。当周招股（11家）壁仞科技已结束招股，上市首日大涨，目前仍有10家公司招股中。“全球大模型第一股” $智谱(02513)$ （18C）“国产通用GPU独角兽”

这次10家IPO同时开簿，其实可分为两阶段。前6后4，资金可以衔接。第一阶段最早1月5日截止，6个票；第二阶段的票可以用第一阶段释放出来的资金。按确定性来看，个人可能会参与 精锋医疗-B > 天数智芯 > MINIMAX-WP = 智谱，其他的博瑞生物和金浔资源属于博妖了。$精锋医疗-B(02675)$IPO市值167.65亿港元，对标微创机器人252亿港元，有50%左右的空间。保荐人稳价人都是大摩（加分），尤其它有一阵子没有发医药股了。基石占一半，腾讯、瑞银以及顶级医疗健康投资机构奥博，市场认可度很高。此次流通盘共12亿港元，占比8%左右，又是机制B，公开发售2.8万手，货量一般，但一手金额低，目前300倍超购，100-200手有望稳中1手。$天数智芯(09903)$壁仞科技的直接竞争对手，并与其争港股GPU第一股，所以壁刃的热情可以带动它上涨，至少暗盘还是比较有戏。近期GPU赛道都很火，完全不看估值（都相当高），全都讲情绪。发行市值367亿港元，采用机制B所以流动性溢价会更大。散户有2.54万手货，一手金额约1.46万港元，非常高，因此中签率相对低，按目前350倍，有可能甲组全员抽签。发行结构上，基石占了68%，公开市场10%，换句话说国配机构能拿到20%左右，相对而来说首日机构抬轿比例低一些。另一个致命缺点是保荐人华泰，历史业绩拉胯（偶尔有妖股），不过本次不设稳价人，因此不会被影响，也侧面反映公司和承销商都比较有信心。$MINIMAX-WP(00100)$AI大模型公司，更多2C业务，大模型六小龙之一。此次定价最高

香港市场IPO大年即将落幕，2025年的打新市场到底有多火？[正经]累计超110家新上市公司（2024年共71家），平均每月发行9-10只新股，全年募资总额超过360亿美元，募资排名全球第一；发行平均认购倍数超1700倍，共有38只超千倍认购的新股；仅有5家公司一手中签率100%，相较24年的17家、23年的27家大幅降低，“全民打新”热潮来袭；共有74只实现首日上涨，首日平均回报率37.6%，数值创近五年新高，破发率降至23.2%，为近九年来最低水平。接下来一起来看看今年老虎社区最受关注的10只新股吧~（按首日涨幅排序，数据统计来自Wind，截止12月29日）[眼眼]“募资王”- $宁德时代(03750)$2025年港股IPO市场头部效应相当显著，年内募资规模排名前十的新股合计募资约1547亿港元，占全年IPO总募资额的55%。其中作为A股新能源龙头企业，宁德时代H股募资约53亿美元，成为年内港交所规模最大的IPO。（紫金黄金国际、三一重工分别位列募资规模第二、第三位）宁德时代此次赴港上市进程高效，从2月递表至 5 月正式挂牌仅历时3个多月。上市首日股价上涨16.4%，年内累计涨幅约90%。11月30日，基于三季度产量超预期及储能系统需求持续强劲，摩根大通将宁德时代H股评级上调至“增持”，并将目标价由 575 港元上调至 650 港元（目前较A股形成60%左右的溢价）。“超购王”- $金叶国际集团(08549)$港交所创业板新股金叶国际集团于10月10日上市，公开发售部分录得11464倍超额认购，国际配售获1.2 倍认购，创下港股市场历史新高。受限于募资规模较小+极端打新热度，该股暗盘阶段一度上涨约900%，上

$MINIMAX-WP(00100)$   1 月 9 日正式挂牌的 MiniMax-WP（00100.HK），把这轮港股 “AI 新股窗口期” 的情绪推到了一个更极端的刻度：在发行价上限定价、上调发行规模的同时，国际配售（剔除基石口径）仍录得 70 倍以上、市场口径约 79 倍的超额认购，且订单来自 460+ 家机构。在近几年港股科技新股里，这种 “机构端给到近乎碾压级的需求强度” 并不常见。 更直观的验证来自昨日下午暗盘：富途暗盘收报 205.6 港元，较发行价 165 港元上涨 24.6%；辉立暗盘收报 209.2 港元，较发行价上涨 26.8%。值得注意的是，暗盘开盘受到智谱走势低于预期影响，开盘只有 10% 左右涨幅，后续不断有机构大户收货，拉升到 25% 涨幅。 一个容易被忽视、但对首日交易很关键的点是：基石占比高、再叠加上限定价，在 “需求不减” 的前提下，往往意味着二级市场可流通筹码更 “紧”。公开报道显示，本次引入 14 家基石（包括阿布扎比投资机构、未来资产等），基石金额口径约 3.5 亿美元，在原发行规模口径下占比较高。 国配 79 倍，市场在买什么 这次最关键的并不只是 “79 倍” 这个数字本身，而是它背后代表的结构性信号：这不是单纯的散户情绪冲顶，而是机构用配置动作把 “AI 基础模型稀缺资产” 的叙事推到了台前。 第一，需求强度是 “压倒性” 的。订单覆盖面广，参与机构数量在同批新股里属于非常突出的一档。你可以把它理解为 “从点状抢筹变成面状抢筹”，这会显著提高首日的交易弹性。 第二，买家结构偏 “长钱”。市场消息显示，本次下单机构中不乏长线基金与国家主权基金，且有多家主权类资金认购金额达到较高水平，长线订单总量也不低。长钱出现的意义，往往大于 “谁来站

$兆易创新(03986)$ 港股打新，1.6万入场费该冲吗？兆易创新开年以来涨幅达到22.5%A股存储赛道的“老熟人”兆易创新是这批10股同发的后4只的重点关注及参与的票。作为全球Fabless Flash领域的绝对龙头，这次趁着“存储行业上行周期”的东风赴港上市，也不少朋友都在问1.6万+的入场费到底值不值得掏？那我们先来看看看基本面。兆易创新的基本盘不用多说，Fabless芯片设计龙头地位硬，业绩回暖信号明确。主营业务覆盖存储芯片、MCU、传感器、模拟产品四大块。其中存储芯片是绝对支柱（2024年营收占比68.55%），NOR Flash全球市占率20.4%，全球第二；32位通用MCU全球第七，国内第一；传感器在国内触控指纹领域也是老二。更关键的是，今年下半年赶上了存储行业的“好时候”。2025年前三季度营收68.32亿，同比增20.92%，其中Q3单季直接飙到26.81亿，同比增速31.4%；净利润更猛，Q3归母净利润5.08亿，同比暴涨61.13%。背后有两大硬逻辑，一是利基型DRAM市场“供不应求”，海外大厂退出后，兆易的产品量价齐升，今年下半年收入直接要超越MCU成第二大业务，高管说这波涨价至少能延续到明年；二是高毛利产品占比提升，车规级存储、利基DRAM这些毛利率超40%的品类卖得越来越好，带动2025Q3综合毛利率冲到40.72%，比上半年又高了3个多点。另外，跟长xin存储的深度绑定也很关键，累计投了23亿，产能有保障，明年还要量产自研的LPDDR4X，技术迭代节奏没掉链子。然后仔细看招股细节招股方案的几个重点。首先是基石阵容，17家机构合计认购2.73亿美元，里面既有云锋资本、上海景林这种长线PE，也有华勤通讯这种产业资本，差不多能覆盖全球发售规模的一半。机构对它的认可度很