社区

$美团-W(03690)$在本地生活服务趋于存量竞争的背景下，美团近期在低线城市及大众餐饮市场动作频频一、“快乐猴”线下超市即将开业，打造社区团购“第二曲线”据多方消息，美团将在部分城市开设“快乐猴”线下超市，承接此前“美团优选”社区电商的线下延伸。这一举措具有多重意义：重构低价供应链：结合“次日达+线下自提”的模式，美团有望进一步优化仓配体系，并以“快乐猴”品牌输出稳定的供应链能力，对标拼多多与盒马奥莱的价格带。品牌沉淀+用户留存：通过线下场景增加用户粘性，在社区人群中形成品牌认知，可能成为美团低线市场中长期破局的重要抓手。刺激估值新锚点：若首批门店运营良好，将使“快乐猴”成为估值新故事，参照拼多多、盒马市值提升路径，市场有望重新审视其零售业务潜力。二、“拼好饭”迭代“明厨计划”，进军刚需餐饮深水区与此同时，美团在“拼好饭”业务上推出“明厨计划”，即以“中心厨房+拼单配送”方式切入写字楼、工业园区的工作餐市场：覆盖用户场景更深：相比外卖，“拼好饭”更适合15-20元区间刚需场景，具有强稳定复购率。运营效率升级：统一食材采购、标准化出餐，毛利率显著高于传统外卖。抗风险能力更强：在高频、刚需场景中，“拼好饭”抗波动性更强，具备抗周期能力，有望成为稳定利润增长点。三、对股价的潜在影响：利空出尽后的战略利好释放美团过去一季因高线城市竞争、利润端压力、广告业务乏力等因素，估值面临压制。然而当前来看：下行风险充分释放：短期利空基本price-in，目前估值处于历史偏低分位。战略新业务落地明确：低线市场的“快乐猴”、刚需餐饮的“拼好饭”双线推进，重新建立增长预期。中期股价或逐步修复：随着门店扩张与用户验证，若验证成功，市场将重新评估其商业模型并上调预期利润。总结：美团此番以

一个多月前，刘强东号称要发明一种完全不同的餐饮外卖“新模式”；现在，新模式终于浮出水面——无堂食外卖。 根据公开信息，京东七鲜小厨在近日正式营业，首家厨房位于北京市东城区的长保大厦一层。从名字就能看出来，“小厨”而不是“餐厅”，因为只提供外卖和自提两种服务，不支持堂食。另据京东APP外卖频道上的信息，菜品种类覆盖小炒、意面、小吃、盖饭等等，价格在20元区间；从曝出的现场视频看，以机器人炒菜为主。 港股三千亿市值以上的企业中，自营开厨房、并把这个业态当做大事四处宣扬的“科技公司”，截至目前只有京东一家。之前刚听他们说要创新的时候，我们还以为是京东用自己强大的供应链能力去“赋能”餐饮商家，特别是那些中小商家，通过给他们供货来提升出品品质。 “商家负责菜品，京东负责供应链+外卖销售”，是很多人设想的、能实现多方共赢的模式，但没想到京东自己就想把上中下游的活全部干了，做一个外卖餐饮行业的京东京造，可手段要比京东京造霸道得多： 在电商平台上，京东从来都不排斥三方商家，也从来没说商家开店必须自己有厂；但从最初做外卖开始，京东就不允许无堂食餐厅进入京东外卖平台，还在5月发起了“外卖全民找茬无堂食”的奖励活动，要封杀一切纯外卖餐饮店。 在餐饮行业里，是否有堂食从来都不是品质和质量的标准，瑞幸、蜜雪冰城等品牌流行全国就是明证。因此把所有纯外卖店一棍子打死、甚至全都扣上幽灵外卖的帽子，这种做法的合理性本就存疑。让人万万想不到的是，一番舆论打压之后，现在京东居然亲自下场做起了纯外卖店，而且号称要开10000家，以千亿平台之姿，明着把“只许州官放火，不许百姓点灯”的模式叫作创新，更是把整件事的荒诞程度推上了新高。 当然，我们无意在道德上谴责谁，毕竟七鲜小厨和市面上的所有外卖店一样，只要依法合规，都有经营的权利。不过，这套模式本身，还是有挺多值得分析的地方。 01    

因为不持久，这样打，打到最后还是只有一个赢家，外卖会更贵，平台压榨会更狠，现在是想让三家都活着，让商户有更多选择

阿里一方面收缩战线，一方面靠近自己的老本行，从这两点来看，战略抉择都是对的。别把阿里以往的失败都归结为阿里做不好事。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

我有点不懂了，前面美团都快把饿了么压死了，但是价格那么贵，优惠券根本都没有，一餐饭要三四十，那个时候为什么不约谈呢？现在三家竞争，用了优惠券便宜那么多，一餐饭就十几块，几块，仿佛回到了美团刚出现的时候。这个价格才是正常的啊，起码吃得起了，所以他是为什么，我是真有点不懂 $美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

Replying to @一路走来cd:呦呦哟//@一路走来cd:开放了，但是供应好像不是最新的。 其实，这个时候更应该看好的是英伟达，不是吗？客户又增加了，空间还大。

上周五晚，市场监管总局发布了对外卖平台的约谈信息，要求现有平台规范促销，理性竞争。 而王莆中接受晚点的采访，被问到如何看外卖大战的可能结果，王莆中回答的原话是: “第三种是来自更高维度力量，你们几个别打了，差不多得了”。 王莆中的回答，更希望监管部门出来叫停。为什么？ 个人认为，原因是美团希望维持现在的外卖份额和行业支配地位，并且持续维持在70%上下（2024年，美团、饿了么的外卖份额约为7:3）。查了下2021年市场监管总局对美团的行政处罚决定书：2018——2020年，美团外卖按收入口径：市场份额为67.3%、69.5%、70.7%。按订单量的口径，美团的份额为62.4%、64.3%、68.5%。 当前的战争，因为烈度强、时间长，美团更喜欢战争早点停止。不打仗、依然保持外卖市场60-70%的份额，意味着美团拥有“绝对话语权”。为什么？ 因为对平台来说，第一名跟第二名比，拥有绝对的定价权：商家、骑手、用户，美团已经形成了强大的规模效应和飞轮。只要没有新参与者，或者新进入者没有非理性竞争，美团就可以保持第一，并维持现在的市场支配地位。 第一名，美团可以持续从中受益。 美团不希望打持久战。虽然美团的订单规模大，配送成本低，目前的营销成本虽然高，也没有大规模亏损。但是从美团的角度，肯定不希望战争持续，因为对手只要继续补贴，美团必须跟进。战争时间越长，对于美团，不确定性越高。 美团也不希望战争烈度升级。从王莆中的晚点回答，我个人的理解: 目前的闪购大战，虽然美团还在跟进，但是这个烈度，已经超出了想象。对手进攻的越激烈，第一名的美团越被动。 所以，所谓「无形的手」，站在王莆中和美团维持外卖垄断地位的角度，监管出手，是喜闻乐见的$阿里巴巴(BABA)$  

胜负未分， 不急于一时。 可以等等看

美团肯定不行了，快点跑吧

没人看好美团，品牌都砸了。

好多人都看好美团。美团这些年在外卖领域确实积累了一些优势，但这些优势能持久吗？美团的护城河到底在哪，好像没人说得清楚。不过有一点很确定，外卖融合即时零售后，这块业务规模会扩大，未来大概率能容纳2到3家企业同时实现盈利。这利好谁呢？ $美团-W(03690)$

补贴力度明显小了，我3个平台十几个号，每天高强度点外卖，明显感觉补贴在收。补贴后商家原价都涨了不少，红包一口气取消，就没人点了。 $美团-W(03690)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东集团-SW(09618)$

我周五减仓了

$京东(JD)$今日建仓京东，自营电商物流等营业利润越来越越好，投资也做得还可以，京东数科还对接稳定币，有想象空间，外卖大战京东补贴应该没那么多，国家也约谈了，应该会慢慢转好，有估值回归诉求

$阿里巴巴-W(09988)$20年前满地铁的淘宝广告，20年后换成了满天飞的淘宝闪购，只不过区别是20年前是蓝海，而现在是刀刀见血的红海，看来不让淘子把血放完阿里股东们是不会死心的

港股IPO观察截止2025年的第29周，港交所无新股上市，1家招股，无通过聆讯，3家递交招股书。当周上市当周招股（1家）肿瘤及免疫生物医药研发公司 $维立志博-B(09887)$ 通过聆讯递表公司（3家）前五大空调提供商之一奥克斯再次递表注册临床阶段的生物制药公司麦济生物-B家用电车充电桩提供商挚达科技其他果下科技、安序源赴香港上市反馈意见稀宇科技（MiniMax）传已以保密形式提交香港上市申请，计划最快2025年内完成挂牌，集资40至50亿元，据报聘请中金及瑞银为其IPO保荐人领先的大型、综合性家用医疗器械企业可孚医疗官宣A+H赴港上市专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务的星宸科技官宣A+H赴港上市空气压缩机研发、制造、销售、服务的空压机制造商鑫磊股份的推进A+H上市 $苹果(AAPL)$ 重要供应商伯恩光学据报重新筹备港股IPO $中国罕王(03788)$ 拟分拆罕王黄金在香港上市的重组方案获澳洲FIRB批准Klook客路传赴美国上市，且募资至少3亿美元，此前传有意香港上市上周个股表现港股新股市场进入夏休阶段，目前通过聆讯的公司仅剩1家上周的维立志博-B(9887.HK)开启招股，预计于7月25日上市，市场申购火热。奥克斯电气、麦济生物-B、挚达科技向港交所递表。其中挚达科技弃A转港，于2025年7月18日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市同时，多家公司也更新了整体协调人，进一步为上市过会做准备，也为进一步更新半年业绩准备。市场关注AI双雄智谱、稀宇科技的评估港交所IPO的可能。奥克斯再次递表7月16日，全球前五大空调提

观望

这就是事实，天花板降低了

啥认知？

年底再说吧，阿里说不定能把美团打得落花流水，再不济也能直接封死美团的上限，让它再也翻不了身。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $美团-W(03690)$

一个多月前，刘强东号称要发明一种完全不同的餐饮外卖“新模式”；现在，新模式终于浮出水面——无堂食外卖。 根据公开信息，京东七鲜小厨在近日正式营业，首家厨房位于北京市东城区的长保大厦一层。从名字就能看出来，“小厨”而不是“餐厅”，因为只提供外卖和自提两种服务，不支持堂食。另据京东APP外卖频道上的信息，菜品种类覆盖小炒、意面、小吃、盖饭等等，价格在20元区间；从曝出的现场视频看，以机器人炒菜为主。 港股三千亿市值以上的企业中，自营开厨房、并把这个业态当做大事四处宣扬的“科技公司”，截至目前只有京东一家。之前刚听他们说要创新的时候，我们还以为是京东用自己强大的供应链能力去“赋能”餐饮商家，特别是那些中小商家，通过给他们供货来提升出品品质。 “商家负责菜品，京东负责供应链+外卖销售”，是很多人设想的、能实现多方共赢的模式，但没想到京东自己就想把上中下游的活全部干了，做一个外卖餐饮行业的京东京造，可手段要比京东京造霸道得多： 在电商平台上，京东从来都不排斥三方商家，也从来没说商家开店必须自己有厂；但从最初做外卖开始，京东就不允许无堂食餐厅进入京东外卖平台，还在5月发起了“外卖全民找茬无堂食”的奖励活动，要封杀一切纯外卖餐饮店。 在餐饮行业里，是否有堂食从来都不是品质和质量的标准，瑞幸、蜜雪冰城等品牌流行全国就是明证。因此把所有纯外卖店一棍子打死、甚至全都扣上幽灵外卖的帽子，这种做法的合理性本就存疑。让人万万想不到的是，一番舆论打压之后，现在京东居然亲自下场做起了纯外卖店，而且号称要开10000家，以千亿平台之姿，明着把“只许州官放火，不许百姓点灯”的模式叫作创新，更是把整件事的荒诞程度推上了新高。 当然，我们无意在道德上谴责谁，毕竟七鲜小厨和市面上的所有外卖店一样，只要依法合规，都有经营的权利。不过，这套模式本身，还是有挺多值得分析的地方。 01    

$美团-W(03690)$在本地生活服务趋于存量竞争的背景下，美团近期在低线城市及大众餐饮市场动作频频一、“快乐猴”线下超市即将开业，打造社区团购“第二曲线”据多方消息，美团将在部分城市开设“快乐猴”线下超市，承接此前“美团优选”社区电商的线下延伸。这一举措具有多重意义：重构低价供应链：结合“次日达+线下自提”的模式，美团有望进一步优化仓配体系，并以“快乐猴”品牌输出稳定的供应链能力，对标拼多多与盒马奥莱的价格带。品牌沉淀+用户留存：通过线下场景增加用户粘性，在社区人群中形成品牌认知，可能成为美团低线市场中长期破局的重要抓手。刺激估值新锚点：若首批门店运营良好，将使“快乐猴”成为估值新故事，参照拼多多、盒马市值提升路径，市场有望重新审视其零售业务潜力。二、“拼好饭”迭代“明厨计划”，进军刚需餐饮深水区与此同时，美团在“拼好饭”业务上推出“明厨计划”，即以“中心厨房+拼单配送”方式切入写字楼、工业园区的工作餐市场：覆盖用户场景更深：相比外卖，“拼好饭”更适合15-20元区间刚需场景，具有强稳定复购率。运营效率升级：统一食材采购、标准化出餐，毛利率显著高于传统外卖。抗风险能力更强：在高频、刚需场景中，“拼好饭”抗波动性更强，具备抗周期能力，有望成为稳定利润增长点。三、对股价的潜在影响：利空出尽后的战略利好释放美团过去一季因高线城市竞争、利润端压力、广告业务乏力等因素，估值面临压制。然而当前来看：下行风险充分释放：短期利空基本price-in，目前估值处于历史偏低分位。战略新业务落地明确：低线市场的“快乐猴”、刚需餐饮的“拼好饭”双线推进，重新建立增长预期。中期股价或逐步修复：随着门店扩张与用户验证，若验证成功，市场将重新评估其商业模型并上调预期利润。总结：美团此番以

因为不持久，这样打，打到最后还是只有一个赢家，外卖会更贵，平台压榨会更狠，现在是想让三家都活着，让商户有更多选择

港股IPO观察截止2025年的第29周，港交所无新股上市，1家招股，无通过聆讯，3家递交招股书。当周上市当周招股（1家）肿瘤及免疫生物医药研发公司 $维立志博-B(09887)$ 通过聆讯递表公司（3家）前五大空调提供商之一奥克斯再次递表注册临床阶段的生物制药公司麦济生物-B家用电车充电桩提供商挚达科技其他果下科技、安序源赴香港上市反馈意见稀宇科技（MiniMax）传已以保密形式提交香港上市申请，计划最快2025年内完成挂牌，集资40至50亿元，据报聘请中金及瑞银为其IPO保荐人领先的大型、综合性家用医疗器械企业可孚医疗官宣A+H赴港上市专业从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务的星宸科技官宣A+H赴港上市空气压缩机研发、制造、销售、服务的空压机制造商鑫磊股份的推进A+H上市 $苹果(AAPL)$ 重要供应商伯恩光学据报重新筹备港股IPO $中国罕王(03788)$ 拟分拆罕王黄金在香港上市的重组方案获澳洲FIRB批准Klook客路传赴美国上市，且募资至少3亿美元，此前传有意香港上市上周个股表现港股新股市场进入夏休阶段，目前通过聆讯的公司仅剩1家上周的维立志博-B(9887.HK)开启招股，预计于7月25日上市，市场申购火热。奥克斯电气、麦济生物-B、挚达科技向港交所递表。其中挚达科技弃A转港，于2025年7月18日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市同时，多家公司也更新了整体协调人，进一步为上市过会做准备，也为进一步更新半年业绩准备。市场关注AI双雄智谱、稀宇科技的评估港交所IPO的可能。奥克斯再次递表7月16日，全球前五大空调提

我有点不懂了，前面美团都快把饿了么压死了，但是价格那么贵，优惠券根本都没有，一餐饭要三四十，那个时候为什么不约谈呢？现在三家竞争，用了优惠券便宜那么多，一餐饭就十几块，几块，仿佛回到了美团刚出现的时候。这个价格才是正常的啊，起码吃得起了，所以他是为什么，我是真有点不懂 $美团-W(03690)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

上周五晚，市场监管总局发布了对外卖平台的约谈信息，要求现有平台规范促销，理性竞争。 而王莆中接受晚点的采访，被问到如何看外卖大战的可能结果，王莆中回答的原话是: “第三种是来自更高维度力量，你们几个别打了，差不多得了”。 王莆中的回答，更希望监管部门出来叫停。为什么？ 个人认为，原因是美团希望维持现在的外卖份额和行业支配地位，并且持续维持在70%上下（2024年，美团、饿了么的外卖份额约为7:3）。查了下2021年市场监管总局对美团的行政处罚决定书：2018——2020年，美团外卖按收入口径：市场份额为67.3%、69.5%、70.7%。按订单量的口径，美团的份额为62.4%、64.3%、68.5%。 当前的战争，因为烈度强、时间长，美团更喜欢战争早点停止。不打仗、依然保持外卖市场60-70%的份额，意味着美团拥有“绝对话语权”。为什么？ 因为对平台来说，第一名跟第二名比，拥有绝对的定价权：商家、骑手、用户，美团已经形成了强大的规模效应和飞轮。只要没有新参与者，或者新进入者没有非理性竞争，美团就可以保持第一，并维持现在的市场支配地位。 第一名，美团可以持续从中受益。 美团不希望打持久战。虽然美团的订单规模大，配送成本低，目前的营销成本虽然高，也没有大规模亏损。但是从美团的角度，肯定不希望战争持续，因为对手只要继续补贴，美团必须跟进。战争时间越长，对于美团，不确定性越高。 美团也不希望战争烈度升级。从王莆中的晚点回答，我个人的理解: 目前的闪购大战，虽然美团还在跟进，但是这个烈度，已经超出了想象。对手进攻的越激烈，第一名的美团越被动。 所以，所谓「无形的手」，站在王莆中和美团维持外卖垄断地位的角度，监管出手，是喜闻乐见的$阿里巴巴(BABA)$  

阿里一方面收缩战线，一方面靠近自己的老本行，从这两点来看，战略抉择都是对的。别把阿里以往的失败都归结为阿里做不好事。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$

Replying to @一路走来cd:呦呦哟//@一路走来cd:开放了，但是供应好像不是最新的。 其实，这个时候更应该看好的是英伟达，不是吗？客户又增加了，空间还大。

胜负未分， 不急于一时。 可以等等看

美团肯定不行了，快点跑吧

好多人都看好美团。美团这些年在外卖领域确实积累了一些优势，但这些优势能持久吗？美团的护城河到底在哪，好像没人说得清楚。不过有一点很确定，外卖融合即时零售后，这块业务规模会扩大，未来大概率能容纳2到3家企业同时实现盈利。这利好谁呢？ $美团-W(03690)$

补贴力度明显小了，我3个平台十几个号，每天高强度点外卖，明显感觉补贴在收。补贴后商家原价都涨了不少，红包一口气取消，就没人点了。 $美团-W(03690)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $京东集团-SW(09618)$

没人看好美团，品牌都砸了。

$京东(JD)$今日建仓京东，自营电商物流等营业利润越来越越好，投资也做得还可以，京东数科还对接稳定币，有想象空间，外卖大战京东补贴应该没那么多，国家也约谈了，应该会慢慢转好，有估值回归诉求

$阿里巴巴-W(09988)$20年前满地铁的淘宝广告，20年后换成了满天飞的淘宝闪购，只不过区别是20年前是蓝海，而现在是刀刀见血的红海，看来不让淘子把血放完阿里股东们是不会死心的

我周五减仓了

观望

外卖战场又经历了一个热闹喧嚣的周末。周日凌晨，美团公布即时零售日订单突破1.5亿，而在今日早上，淘宝闪购也公布了最新数据，站稳8000千万单的同时创造了新高。 其中值得一提的是，淘宝闪购在公布数据时也有意提到了，这8000万单“不含0元购及自提”订单。 那么问题来了，如果将两者放在同个有效外卖订单的比较维度，两者的真实差距有多大？当我们将一些数据进行拆解，可以得到和外部市场感知更接近的结论：淘宝闪购和美团的真实有效外卖订单，已经来到打平、甚至微超的水位线。 美团1.5亿单的成色 根据美团内部披露的数据构成，这1.5亿单中相当大一部分来自极端补贴刺激下的新兴业务或活动订单。例如，美团推出的“神抢手”秒杀活动单日订单超5000万单，“拼好饭”团购点餐订单超3500万单。两项合计约8500万单，占据总单量的过半。 这意味着传统餐饮外卖的自然交易量在当日只占不到一半，其余大量订单实为补贴驱动的非常规订单。 其中神抢手5000万单，从成本角度看，一单至少亏10块钱，平均一天亏5亿，加上其他单量的投入，单7月12日一天，美团就至少花了10亿。 所以，若剔除上文提及美团大量的“0元购”等订单，单量与淘宝闪购的8000万单基本来到1:1了。 骑手收入数据是最硬佐证 两家平台在这个周末都极为难得的，公布了一个极高含金量数据：高频众包骑手收入情况。 美团数据显示，众包高频骑手近期平均月收入9793元，而淘宝闪购在同个维度的数据，则是超过12500元。 在笔者近期调研中发现，尽管各家平台补贴方式、补贴力度持续进行动态博弈，但在骑手单价上整体趋于均衡。个别骑手反馈，饿了么的跑单价格“高一点点”。平台的单量变化，最终会传到到骑手收入，这也是现实中骑手、特别是众包骑手动态流动的主要因素。 如果一个骑手在美团一天能跑100单、在饿了么只能跑50单，那相应收入就几乎只有在美团的近一半。这也是为何近期伴随美

每年的夏天，都是外卖行业单量最多、赛道竞争最激烈的时段，2025年也不例外。网传的一张塞满奶茶、咖啡和零食的冰箱图片，已经说明这个夏天外卖大战的激烈程度。 图片 在平台资源加注、消费者薅羊毛狂下单的时刻，平台的外卖订单也屡创高峰。 7月5日晚，美团面向核心本地商业内部员工推送的一则战报显示，截至20时45分，美团即时零售日订单量已经突破1亿单。截止到22时54分，日订单量已突破1.2亿单，其中餐饮订单突破1亿。 图片 7月7日，淘宝闪购、饿了么也联合宣布，淘宝闪购日订单数超8000万，其中非餐饮订单超1300万。 比战报更为引人注意的，其实是即时零售赛道由年初吸引眼球的“龙虎斗”，演变成了夏季的“三国杀”——很多人在年初预期设想的“美团京东外卖大战，把饿了么打没了”的剧情并没有出现。相反，阿里再次对组织架构作出重大调整，也加入到了外卖大战中来，而京东反而在夏季低调了许多。 京东显然不会长时间保持低调，但这个夏天的外卖“三国杀”剧情表明，即时零售大战已经进入了战略相持阶段。砸钱补贴可能很快就没用了，不只是效率降低的问题，而是用户体验问题越来越多，更多要比拼后端供给和履约的稳定性了。 图片 在大众的视野中，京东以“野蛮人”的身份在年初向美团发起了挑战，向美团的核心业务展开攻势，一石激起千层浪。 其实，如果把时间线往前挪，会发现率先向对方发起挑战的，是美团。当传统电商还在比拼“次日达”时，美团非餐饮即时零售日订单量已经达到1800万。而京东主营的电商业务腹背受敌。据媒体披露，2024年京东电商业务接连被拼多多、抖音拉开，滑落至行业第四。通过外卖拓展到即时零售，再抢夺失去的电商份额，是京东设想的蓝图。 如大众所见，京东外卖在上半年的攻势十分凶猛，但鉴于美团十余年深耕的护城河，这场外卖大战也不会立刻决出胜负。行业数据显示，美团在外卖大战中日均单量9000万，依旧占据餐饮外卖市场70%

最近，外卖圈又开始热闹起来了。7月5日，美团订单首次突破1.2亿，7月12日更是冲上了1.5亿单，堪称“外卖界双11”；饿了么+淘宝闪购也在加码补贴，首日冲到8000万单；京东虽然低调，但也没有缺席。表面上看，这像极了2018年那一轮“百团大战”翻版，只不过这次拼的不光是餐饮，还有即时零售，背后烧的钱也更多。但今天我们聊的不是哪个平台今天单量多一点，而是站在投资角度，看看这轮补贴背后，资本市场怎么看、各家能烧多久、值不值得投。一、现金储备是王道：这仗能打多久？很多人担心这场烧钱大战会烧成“谁都不挣钱”，但其实三家烧钱的逻辑和弹药储备是有差别的。 $美团-W(03690)$ ：1800亿流动性充足，但现金流压力最大。2025Q1现金+短期理财合计约1804亿元。但日单量最大、骑手体系成本高，尤其是在履约端自负盈亏，自营比例高，每多送一单就多承担一分履约成本，而且随着社保体系趋严，人力成本还要继续往上走。这种模式在补贴战里反而更吃亏，短期内毛利率可能被大幅挤压。 $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ 的打法就不太一样，它其实是最“有钱”的那个。光现金就有2095亿，如果再算上短期资产，可调用流动性接近3000亿，它的打法偏后发优势。。而它的履约依赖达达和无人配送，强调的是成本效率和自动化。这一点，虽然当下规模比不上美团和饿了么，但长期看协同性非常强，尤其是它还把这波补贴战和“百亿补贴”挂钩，做商品带动，而不是纯粹砸补贴。 $阿里巴巴(BABA)$ <