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一、上周全球重要股指表现 来源：彭博 二、上周市场主线解读 宏观解读：PCE符合预期，美联储官员集中表态 美国1月核心PCE环比上涨0.4%，同比上涨2.8%，基本符合过市场预期；与此同时，得益于资产价格上涨，美国1月个人收入环比增长1%，高于市场预期，但是初次失业金领取人数增幅同样超出预期。我们认为，美国通胀持续下降的预期没有改变，经济和就业是现阶段美联储更需要观察的指标 多名美联储官员发表了讲话。其中，沃勒表示“目前对通胀回到2%没有足够的信心，经济仍有韧性，降息过晚的风险小于降息过早”。其他偏鸽或偏鹰的官员也表示，通胀下降基本不用担心，6月开始降息，全年降息3次，是目前美联储的基准情形 市场动态：巴菲特批当前市场太过疯狂，AI浪潮或才刚刚开始 巴菲特在最新的“致股东信”中警告，当前市场过于疯狂，投资者情绪不稳定，赌徒行为加剧。如果金融风暴席卷而来，许多普通民众将陷入贫困。对此，伯克希尔一方面持有大量现金，一方面坚持“现金奶牛”持仓，以应对潜在的波动风险。 近期AI概念一路上涨，投资者担心00年科网股泡沫重演。每一次技术革命，大致可分为“酝酿”，“突破”，“爆发”和“疯狂”四个阶段，对比1990-2000科网股时期，我们认为，目前AI正处于类似1995年的“突破”和“爆发”之间，未来仍有较大的空间 纳斯达克100指数1990-2001 vs 2018-2024 公司点评： $理想汽车(LI)$ 财报大超预期， $美光科技(MU)$ 、$戴尔(DELL)$ 成为AI受益股 中国造车新势力理想(LI)发布了2023Q4财报，营收和利润均超预期。理

随着港股市场的波动，蔚来-SW（09866.HK）股价近日呈现下跌态势，下跌5.28%至42.15港元，这一变动背后涉及了多方面的因素。 一、消息面解读 春节过后，比亚迪密集发布新车，包括秦Plus和驱逐舰05荣耀版，其起售价低至7.98万元，这无疑给中高端电动车市场带来了强烈的冲击。同时，比亚迪的其他车型也纷纷降价销售，价格战区间覆盖7万至25万元，这无疑加剧了电动车市场的竞争态势。对于蔚来-SW而言，这既是挑战也是机遇。比亚迪的市场策略直接影响了蔚来的股价表现，投资者对于蔚来如何应对这一市场变化持观望态度。 二、基本面分析 蔚来作为一家新兴的电动汽车制造商，拥有先进的技术和创新的产品线。其车辆设计独特，用户体验优越，这是其竞争优势之一。然而，随着新能源汽车市场竞争的日益激烈，蔚来也面临着成本控制、品牌推广以及技术研发等多方面的压力。此外，公司的财务状况也是投资者关注的焦点。蔚来需要持续优化运营，提高盈利能力，以应对市场的不断变化。 三、技术面观察  蔚来-SW的股价下跌，一方面可能反映了市场对于公司未来发展的担忧，另一方面也提供了技术分析的入场机会。对于短线投资者而言，股价的下跌可能是一个买入的时机。然而，对于长线投资者来说，更需要关注公司的基本面和行业趋势，以做出更为明智的投资决策。 四、个人解读 蔚来-SW股价的下跌，既是市场调整的必然结果，也是投资者对于公司未来发展的不确定性反应。然而，这并不意味着蔚来的前景黯淡。相反，我认为这是一个机会。随着新能源汽车市场的不断成熟，消费者对于高品质、高性能的电动汽车需求将持续增长。蔚来凭借其独特的产品设计和出色的用户体验，有望在市场中占据一席之地。同时，蔚来也需要不断提升自身的研发和运营能力，以适应市场的快速变化。 此外，对于投资者而言，面对市场的波动，更需要保持冷静和理性。投资是一场马拉松，而非短跑。只有坚守长期投资的理念

芝商所特约评论员 寇健2024年将会是非常动荡的一年。个人的看法是在2024年地缘政治危机依然是影响原油价格的最主要因素之一。地缘政治危机对原油价格的影响主要体现在以下几个方面:供应风险：地缘政治冲突可能会导致原油生产和运输中断，进而引发供应风险。例如，2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯原油出口受到制裁，导致全球原油供应紧张，价格飙升。目前在中东地区在红海对油轮的攻击和阿以冲突都会对原油供应继续产生相当的影响。市场情绪：地缘政治危机会加剧市场的不确定性，导致投资者恐慌，进而推升原油价格。例如，2023年美国与伊朗关系紧张升级，市场担忧中东地区可能发生冲突，导致原油价格一度突破每桶100美元。由于在中东地区红海持续对油轮的攻击，目前市场情绪仍然处于非常波动和紧张的状态。政策因素：地缘政治危机可能会导致各国采取限制出口等措施，进而影响原油供应和价格。例如，2022年美国宣布禁止进口俄罗斯原油，导致全球原油市场供应进一步紧张。2024年是美国的大选年，在大选年中原油价格会受到整个选情变化的波动而波动。今年的选情相信比以往将会更复杂，更变化多端。候选人卷入的数项法律诉讼将会持续在2024年整个一年当中，而这些诉讼结果将会不断地影响选民对选举结果的判断。而两位候选人的能源政策和对外政策都将会对原油价格产生巨大的影响。从目前来看，全球地缘政治局势依然复杂严峻，俄乌冲突、中东局势、美国大选，美国与伊朗关系等因素都可能对原油价格造成影响。因此，地缘政治危机依然是影响原油价格的最主要因素之一。当然，除了地缘政治危机之外，其他因素也会影响原油价格，例如全球经济增长状况、石油供需关系、OPEC+减产政策等。总体而言，在未来一段时期内，原油价格仍将面临较大的不确定性。在市场中对付市场价格的不确定性，最好的办法就是使用衍生品。芝商所原油(CL)和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场，提供原油

$梅西百货(M)$ 的私有化报价果不其然被提高了，这件事也是意料之中。投资者财团Arkhouse Management和Brigade Capital在更进一步跟管理层接触、获得公司更多财务信息的情况下，把之前21美元/股的报价提升至了24美元/股。Macy’s的管理层还是尽职的我觉得至少他们是有动力且有心为更多stakeholder服务的，和中小股东利益相通、和大股东利益相通、和公司员工利益相通，关键是升报价对他们自己也有利。所以一开始拒绝21美元的报价，并希望而投资者入驻进一步了解Macy’s的情况，就说明他们并不排斥被私有化，且Macy’s就算一些店铺经营不善关店，但当下环境下的房产价值也很有吸引力，是值得谈判的。作为小股东，我们肯定还是希望管理层再与财团谈判，进一步提高价格。那么是否能提高价格？我觉得还是有概率，但是概率不太高。非要主观的说，那我就猜个30%左右。理由如下：1. 对Macy’s业绩的争议。有些投资者认为上周公布的财报并不是利好不好，虽然表面beat，但是“关店”会影响后续的指引。但我觉得反而是利好，不懂得提高运营效率的管理层才应该出局。而且我也认为Macy’s的价值不在那些效率低的几家被关的店铺，而是Downtown的房产，以及赚钱的高奢品牌的商场。看被收购的公司不能只看损益表，更重要的是资产负债表。投资者财团的背景就有商业地产REITs，看中的也是这些地产可能产生的增加值。2. 对Macy’s股价的争议。Q4财报刚出来，盘前其实是大涨的，但后续两天被硬生生砸盘的。这两天的放量显得有些诡异。我一度认为可能是因为这类被“收购案“压着的公司流动性不好，而个别的套利投资者的离场就有可能引起股价的大变。但现在我更认为是”人为“地压价，就好比大妈在菜市场买水果，肯定也拿几个挖瓜裂枣跟摊主

昨日，美股小幅回调，但半导体依然强势上涨，其中，英伟达大涨3.6%，市值突破2.1万亿美元，超过沙特阿美，成为全球第三大公司！除了英伟达，另外一支纯正的AI龙头股也有望创下历史新高，即台积电。市场熟知英伟达的AI GPU供不应求，但很少有资金追捧唯一给英伟达制造GPU的台积电。有台媒称，英伟达H200将于第二季上市，B100采用Chiplet设计架构、已下单投片，H200及B100将分别采台积电4nm及3nm制程。有机构指出，英伟达订单强劲，台积电3、4nm产能几近满载。给英伟达代工不是新鲜事，早在台积电四季报中，公司就预计今年的营收增速将达到20%-25%，未来几年的营收复合增速在15%-20%。这个增速完全媲美历史上的半导体景气周期表现：考虑到AI GPU采用的是最先进的生产工艺，而一般而言，工艺越先进，台积电的盈利能力就越强，理应拿到更高的估值。但是，台积电目前的市净率依然低于2021年，丝毫未给出AI溢价：AI被誉为第四次工业革命，业绩爆发性及空间极具诱惑，叠加AI手机、AI PC有望带动消费电子出货量提升，台积电既受益于AI，又受益半导体景气周期。不可想象，如此的AI龙头，股价还没有历史新高，估值还远低于上一轮景气周期的估值？目前，台股的台积电股价早已历史新高，美股台积电较历史最高价仅一步之遥，考虑到估值和业绩成长性，台积电历史新高指日可待，本轮牛市或有望突破200美元高价，市值突破1万亿美元，成为第二家市值超万亿美元的半导体公司！  $台积电(TSM)$ $英伟达(NVDA)$

美股市场的悬念随着带头大哥英伟达的再次冲高而尘埃落定，风险偏好继续支持多头的上攻。同一时刻，原油价格也缓慢取得突破，以为长线中轴水平84附近会有机会去尝试。特别值得一提的是，黄金周末的一波拉涨之后重新回到前期历史高点附近。此处的争夺有望决定牛市能否在近期重启。2090区域是此前黄金三重头部的关键价格，也是历史新高后多空转换的分水岭。从时间周期来看，上周五的大阳线刚好完成了第九次信号，这意味着压力会伴随时间一起到来。有意思的是，本周五将会是新一期的非农日。按照过往的经验来看，面临关键支撑和阻力的时候，风险事件也会是潜在的驱动因素。因此我们猜测，周初/周中多空可能会围绕价格展开小级别的争夺。如果最终数据和预期有较大的出入，则会在消息影响下选择突破。目前主流的预期是美联储最早也要在今年年中才会启动降息行动，之前的各项数据也匹配了这一情况。但是如果最新的非农+通胀数据都出现意外的话，也可能导致利率前景再生变数。债券收益率和FEDWATCH数据是大家可以持续关注的2个角度。从中线角度来说，能够站上2090会决定调整的最终形态、上破失败则会形成锯齿形的调整，从而将最终底部价格下看至2030一线，这也是我们更倾向的一种调整，因为时间和价格跨度都足够。反之，如果有效站上阻力，则会意味着平台型的调整此前已经在2000下方完成，小型的双底结构理论目标会再次刷新历史新高。  和黄金的表现相比，白银依然处于半死不活的状态，周线级别上“爬格子”的走势显示出高度控盘的迹象。虽然说白银上涨是有利于对于黄金的看多情绪的，但金银比的格局变化已经明确白银不会成为阻挡黄金走势的绊脚石。多金空银还将是未来相当长一段时间里可以去考虑的对冲策略。 最后简单过一下原油，这是我们之前两周都有提到的品种。多头上周周线突破并有吞噬的组合，暗示上破的有效性较好，再加上美股的持续上行，原油多头有不错

本周“会”是焦点，“惊蛰”虽有节气变盘之说，但消息影响面更大，判研周内意义不大，下周会后再明确方向。港股消息主导近年常态，尤其内地消息，此时摸着石头过河更贴切，判研先省省力。恒指16800-17200是2月起的阻力位，站稳再谈下步，若要站上三两日即可，慢升反而消耗市场信心。现货成交千亿不温不火，本周16100跌破小心下一目标15800很快见到。虽有看法此时不宜言多有失，看好需谨慎，破位好仓小心月初出高位。无大利好出现，港股恒指短期格局未变，背驰亚洲主要股市，当恒指真的很低，捡便宜捞底资金或于高位市场转战港股，目前似未到位，港交所/腾讯还是高。恒指波幅指数昨日的升，与目前波动不相配，昨日波幅不足200点，背离实际价格好多，本周期权金价格不低，期待成分如此大？例做双买勒束，涨跌同位不需判断方向，对恒指判研不带倾向性，以有色眼镜看之，若持仓看方向，潜意识必然会做有利设想，公平的判研恒指短期，不偏不倚源于不判断方向的勒束期权策略。周例做双买昨开始按步入场，本周成本亦高出近10%，低成本方式影响不大，几个点期权而已。上周波幅有降低之势，本周小心波动不大，向下近期待16100。积木架构期权的系统交易规划，合理赢赔比让双买进出自如，上周五结算日一击转胜赢在细节。临场发挥难以完善策略的细节步骤，而双买勒束往往非一气而成的非赢即输方式，成功率来自微调能力。 $恒生指数主连 2403(HSImain)$ $恒生指数(HSI)$ $腾讯控股(00700)$