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从2月份开始，Snowflake就开始了跌跌不休的模式。股价从高点一路下滑，昨日还大跌14.7%。有外国分析师表示，Snowflake股价下滑是有原因的。 作者：Quad 7 Capital 市场对Snowflake公布的财报反应不佳。今年对于Snowflake来说是艰难的一年，因为股价已经从2月份的高点下跌了近40%。现在的问题是，尽管估值仍然很高，收益也不错，但还不够好。 真正的问题始于2月28日，当时Snowflake宣布当时的首席执行官Frank Slootman将离开他的职位，但继续担任董事长。来自Neeva的Sridhar Ramaswamy接替了他的位置，Snowflake在2023年收购了Neeva以支持其人工智能能力。然后，它还降低了对下一季度和整个2025财年的预测。在此之后，股票暴跌。然后，Snowflake超过了2025财年第一季度的指引，并提供了更高的指引，并宣布了几项新举措，但这些仍然不足以推动股票上涨。今天也看到了更多的相同情况。股票似乎注定要被重新定价和重新评估到每股约125美元的新常态，而且它仍然非常昂贵。公司能否增长到这个估值？可以，但鉴于预计的增长并未激发投资者的兴趣，可能需要很长一段时间。 人们对新产品的接受程度很高，尤其是那些与人工智能有关的产品。我们知道已经有成千上万的客户在使用人工智能功能，Snowflake当然也在赚取收入。但是，尽管Snowflake的增长令人印象深刻，但它仍面临着运营方面的挑战，特别是在持续盈利和在竞争激烈的市场中管理客户期望方面。 当你考虑到估值时，即使股票已经大幅修正，它仍然被完美定价了。当然，接近完美也是不够的。市场不仅想要营收超预期，而且想要大幅度超预期。它还希望看到持续的预测增长。现在我们看到的是，公司的毛利率相当稳定，但投资者应该密切关注它们。增加的成本或与销售相关的支出可能会对利润率施加压力。

种种迹象表明， $哔哩哔哩(BILI)$ B站的盈利似乎近在眼前了。 在其最新发布的Q2财报里，剔除股权激励、无形资产摊销后的经调整净亏损为2.71亿元，同比收窄72%，为近年单季最大幅度减亏。对应毛利润为18.3亿，增长49%；费用率（营销研发行政费用/总收入）首次降至40%以下。开源方面，高毛利率业务广告的营收占比继续增加，带动整体毛利率抬升至30%，让盈利预期成为可能。 Q3还将叠加暑期旺季因素，让B站投资者有理由期待一波盈利。然而比盈利与否更重要的是，年初B站股价还曾一度跌破10美元，增速放缓、信心受挫，经历大半年开源节流，Q3很可能是重建信心之时。“悟空热”能否带动国产游戏热？全国600辆“痛车”齐聚今夏Bilibili World所营造的消费声势是否预示平台商业化驶入快车道？都值得期待。 游戏迎来正增长 随着国产3A单机大作《黑神话：悟空》的爆火，游戏制作方4年前在B站上的一条投稿再次引发转评热潮。这条13分钟的实机演示视频在当时发布两小时内即冲到B站热门第一，24小时播放量破千万，目前播放量超过5800万。四年来，该制作方在B站社区持续预告、试玩直播、测试，累计攒粉364万。游戏上线当天在B站上有几万人直播玩这款游戏。良好的社区生态见证了这个爆款一路走红。 B站董事长陈睿这些年一直强调社区生态，并将社区视为他们与其他内容平台的显著差异点。社区背后是用户成长和忠诚度，以及由此形成的圈层氛围。以前在B站MAU月活只有1亿、DAU日活3000多万时，外界曾担心它的二次元圈层壁垒太高，破壁阻力大；现在B站MAU达到3.36亿、DAU为1.02亿时，社区准入门槛已明显降低，多元文化涌入，却仍保持了社区化内核的稳固。 据了解，B站用户平均年龄是25岁，有六成用户关注泛游戏内容，游戏一直是B站最

8月22日，美联储两位票委员先后放话，虽然支持9月降息，但强调后续降息的步伐应该是“渐进的”和“有条不紊的”，这打压了9月降息50基点的预期，概率从一天前的38%回落到26.5%。 美股全线主要指数ETF全线下跌， $纳指100ETF(QQQ)$ 跌1.6%垫底， $罗素2000指数ETF(IWM)$ 跌0.88%， $标普500ETF(SPY)$ 跌0.78%。细分板块方面，芯片、FANG、MAG7等领跌，银行、地产逆势走高。 降息预期回调令黄金、美债回调，美元上涨。原油库存降幅超预期，支撑油价上涨。