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实盘: 美股，有的人绝望，有的人兴奋，有的人疯狂卖出，有的人大幅买进。放在平时不稀奇，放在这个时间点就有意思了。其实，这不重要，也没有大问题，关键是，大势是否看好或看淡，标的和资金是否有足够的安全垫。港股，其中期趋势，没有变化，短期也符合技术走势，所以，我们就大胆细致地去按信号来好好操作。 $标普500$ 极限测试，也是信心测试 1,盘面情况，正式开盘前大盘就一片弱势，虽然开盘时跌幅较小，但也许是沾了PPI的光，总之，意义不大。开盘后，经过一番争夺后，大盘就一路下挫，尾盘有抄底迹象，但是，没有起多大作用，最后还是大跌收盘。 2,K线分析， 就整体走势来说，这波行情是十分疲弱的，跌幅深，时间久，中间没有像样的反弹，对短线十分不友好。现在就是狭路相逢，长远看，肯定没什么问题，放短线，确实挺难的。象我们呢，中长线完全不用担心，短线呢，有把握就滚动做，没把握就老老实实待着。经历过多轮牛熊市，针对性的策略就会更合理一点。 3,市场消息和基本面， 关于PPI，和CPI类似，所以不会有大的影响，但是，后面PCE的话，可能并不像CPI这么好看。当然，最重要的，还是关税，关税，关税，在没有尘埃落定之前会继续嚣张，等落定之后，再高也没有关系。总之，底线还是在的，历史也是可以参考的。我们就慢慢看吧。 $纳斯达克$ 纳斯达克，虽然继续大跌，但是，以英伟达为代表的科技股已经跌不动了，而指标再也不去创新低了。反弹一定会来，现在无论如何也要等反弹才能有更多的选择。这也只是从短线角度看而已。 $恒生指数$ 恒生指数，一天就扭转了几乎四天的跌幅，20天线的支撑也非常有效，各个级别的指标也都十分健康，所以，我们这个时候才是真正依托技术走势，好好地把握机会，争取在大概率的基础上做确定的行情。 概述，美股，现在都变成了众矢之的了，也完全不香了，什么市场都强过美股，甚至东升西降也出来了，这本身就很荒谬，这也是值得我

刚刚， 理想汽车公布四季报，暴雷了，盘前股价跌超3%： $理想汽车(LI)$ 从财务数据上看，理想去年四季度营收442.7亿，同比增长6%，略超分析师预期的442.1亿： 其中，汽车销售收入426.4亿，同比增长5.6%，毛利率19.7%，低于2023年同期的22.7%: 受此影响，理想汽车去年四季度毛利89.7亿，同比下滑8.3%。 但是，四季度理想汽车大幅缩减开支，其中，销售及管理费用罕见下滑6%、研发费用骤降31%！ 因此，理想汽车去年四季度营业利润同比增长22%。 但由于利息及其他收入减少，理想汽车去年四季度净利润同比下滑38.6%。 利息及其他收入与主业无关，因此导致的净利润下滑倒不是大事，但是，根据理想汽车一季度的指引，预计销量在8.8-9.3万辆，同比增长9.5%-15.7%；预计营收在234-247亿，同比下滑3.5-8.7%，这是理想汽车历史上首次下滑，暴雷了！ 曾经的造车新势力之王，为何会暴雷？ 两点因素： 一是理想汽车去年仅推出2款新车型，其中，MPV车型MEGA销量较差，未能给理想汽车助力太多。第二款车型理想L6，延续了此前的L系列风格，虽然销量火爆，但售价较低，且挤压了售价更高的L7和L8的销量，导致增量不增价。 从单车收入来看，2023年四季度，理想汽车单车收入30.6万，而去年四季度降至26.9万： 二是新能源汽车市场竞争加剧，华为与赛力斯合作的问界系列，是理想汽车的竞争对手，2024年销量达到38.9万辆，同比大增3.6倍。 由此来看，理想汽车若想扭转困局，势必要在今年推出更多车型，且尽量拉开价格或非SUV，不要蚕食原有的市场。 今年2月，理想官宣了纯电车型I8，关注正式上市时销量如何？该车有望打破理想当前困境。 此前，理想CEO在给员工的信中称：“2025年，我们的

本周，港股巨震，恒生指数小幅下跌1.12%，失守24000点整数关口。消息面上，本周美股大幅下跌，纳斯达克指数大跌4.9%。导致大跌的原因主要是美国总统特朗普对全世界高举关税大棒，华尔街担忧美国经济会陷入衰退。面对股市大跌，特朗普一改上任呵护态度，称美国经济可能会有一些动荡，但坚持所做的事情非常大，要把财富带回给美国人，这需要时间。此后，美国公布2月CPI数据，同比上涨2.8%，为去年11月来新低；预期值2.9%，前值3%。CPI数据发布后，美股一度走高，但冲高回落，并在周四再度大跌，纳斯达克指数创出新低。美股大幅下跌给港股带来干扰，但在南下资金疯狂涌入之下，恒生指数抗住了抛压。国内方面，两会于本周闭幕，央行宣布将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，信号意义非常明确。同时，国新办预告将于下周一举行新闻发布会，请国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。引发市场对消费股炒作。南下资金本周爆买港股，其中，周一净买入296亿港股，创下单日净流入记录：板块方面，能源和通信板块领涨，房地产表现不佳：下周，统计局将公布社会消费品零售额、工业增加值等诸多经济数据，腾讯、美团等公司也将发布财报，或对港股行情有较大影响。本周港股大事件：1.    南向资金单日净买入296亿港元，创历史新高；2.    零跑汽车发布2024年财报，全年营收大增92%，今年冲击60万辆销量目标，力争实现盈利；3.    老铺黄金股价再创历史新高，最高达798港元，较发行价上涨近20倍；4.    中国协作机器人第一股越疆股价大涨，创历史新高；5.   

全球重要股指表现和估值（美元计价） 数据来源：Bloomberg，老虎国际 上周市场主线分析 特朗普正在掀起美国版的“化债运动”，美股连续下跌何时见底？ 近期，美股连续暴跌一定是大家最关心的话题。2月中下旬开始，十多个交易日，纳指累积下跌约12%；首当其冲的费城半导体指数下跌16%；前两年炙手可热的科技股七巨头更是惨不忍睹，特斯拉直接腰斩，英伟达最高点回撤达30%，微软、谷歌、亚马逊等巨头这一波的回撤均接近20%。 数据来源：Bloomberg，老虎国际 市场如此动荡，美国总统特朗普“功不可没”。飘忽不定的关税政策，十分激进的内部改革，以及有失体面的外交谈判，在不确定性剧增的同时，市场也出现了“Trump put”的声音。他们认为，在股市跌到一定程度的时候，特朗普政府将会有所行动来护盘。但是，前些日美国财长贝森特直接反驳了此观点，他强调“NO TRUMP PUT”。 与此同时，美国各大投行纷纷下调了美股的预期。大摩下调了美国未来两年的经济增长预期，花旗银行将美股的配置建议从增持下调到了中性，高盛也将标配500年底的目标价下调了5%。所以，特朗普这一系列操作看似搞砸了一切，他到底意欲何为呢？ 把国家当成公司治理，一直是特朗普的治国理念。理性的看，他是个精明的商人，身居权力榜首，他没有任何理由为了获利来做空自己的国家。所以，阴谋论的观点先姑且放在一遍。我们认为，无论是关税大棒和政府审计，特朗普正在掀起一场美国版的“化债运动”。 自2020年疫情开始，美国政府大肆举债。据官方数据显示，2020至2024年这五年内，美国政府的债务规模累积增长了13万亿美元，比过去十年增长的总和还要多。目前，美国政府债务与实际GDP的占比已高达120%。加之近些年高利率的环境，美国政府面临的债务压力已十分严峻。对此，美国国会预算办公室CBO也发出警告，预计2025年净利息成本将占GDP的3.1%，为

近期，美股遭遇快速回调，标普500指数从高点跌幅超过10%，正式进入技术性修正区域，纳斯达克综合指数跌幅更是超过14%。如此迅猛的调整，是否意味着市场情绪已经转向熊市？还是提供了难得的入场机会？对于投资者而言，当前市场环境下可以通过期权策略有效参与指数反弹，同时兼顾风险控制。本文将探讨几种适用于当前市场的做多指数的期权策略。市场环境分析：回调是否构成买入良机？从历史数据来看，美股的回调本身较为常见，但只有部分情况演变为熊市。 $标普500ETF(SPY)$ 自1929年以来共经历了56次回调，其中仅有22次进一步下跌至熊市级别（跌幅超过20%）。此外，当前经济政策的不确定性虽然加剧了市场波动，但经济基本面依然稳健，美联储政策调整预期或将对市场形成支撑。在这种背景下，投资者可以考虑利用期权策略捕捉指数的反弹机会，同时控制下行风险。适用于当前市场的做多指数期权策略牛市价差（Bull Call Spread）——低成本做多指数策略概述： 买入较低行权价的看涨期权（Call），同时卖出较高行权价的看涨期权。适用于市场可能温和反弹的情况。优点： 比直接买入看涨期权成本更低，降低时间价值损耗。下行风险有限，最大亏损为初始投入的权利金。示例： 若标普500 ETF（SPY）当前价格为551美元，投资者可以：买入 SPY 555 行权价的 Call 期权（到期时间1-2个月）卖出 SPY 575 行权价的 Call 期权这样做的好处是，如果SPY反弹到575美元附近，投资者可以获得最大收益，而成本比单独买入看涨期权更低。卖出看跌期权（Cash-Secured Put）——在市场恐慌时卖出“保险”策略概述： 在指数大跌后，卖出看跌期权以赚取权利金，同时愿意在更低的价格接手标的资产。适用于认为市场短期恐慌过度，并愿意

下跌行情后续会如何演绎。先说结论：短期看，现在或许是抄底美股的不错的机会，市场大概率会迎来一波反弹。但是中期来看（几个月），市场整体的走势还是比较令人担忧的。短期展望为何短期会有一波反弹？首先是统计概率。目前 $标普500(.SPX)$ 已经从高位下跌10%，此轮回调幅度已经和去年8月5日的yen carry trade unwind相当。 $纳斯达克100指数(NDX)$ 的回调幅度也达到了13%。这里简单做一下量化分析。统计过去20年，标普500指数从近期高位首次回调大于等于10%发生过10次（不包含目前的这一次）。这里的计算方式用的是盘中的低点相较前期的高点来定义跌幅是否达到10%。此外，注意去年8月5日的下跌并没有被统计进去，因为当时从高点的最大回撤只有9.7%，不到10%。下图描述的是这个事件发生之后，标普在20个交易日内的走势。可以较为直观的看到，5个交易日内整体回报的平均值是正的。Source：US Tiger Securities再看细一点，拆分5个交易日，10个交易日和20个交易日来看：未来5天收益：平均收益 +2.45%，中位数 +2.42%，短期内有明显反弹倾向。标准差 2.15%，部分情况仍有下跌风险（如最小 -2.15%）。未来10天收益：均值接近0（+0.07%），显示市场分化严重，不确定性提升。中位数仍为正（+2.83%），表示一半以上的情况有上涨。标准差 7.03%，表示波动较大。最大涨幅 +6.30%，最大跌幅 -16.96%，需要非常关注风险。未来20天收益：平均收益依旧是正（+0.36%）。但是中位数略负（-0.77%），意味着超一半时间市场继续下跌。标准差 5.86%，最大涨 +