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港股IPO观察截止2025年的第19周，港交所3家新股上市，1家招股，3家通过聆讯，8家递交招股书。当周上市新能源工程机械制造商 $博雷顿(01333)$ A股光伏电池制造商 $钧达股份(02865)$ 现制饮品企业 $沪上阿姨(02589)$ 当周招股知名休闲中式餐厅运营商 $绿茶集团(06831)$ 通过聆讯新能源龙头公司 $宁德时代(03750)$ $宁德时代(300750)$ 全球领先的创新型制药企业 $恒瑞医药(600276)$ 跨境社交电商业务和纸质快消品包装业务的 $吉宏股份(002803)$ 递表公司领先的独立产业数字金融平台中企云链起源于新加坡的微小核糖核酸技术公司觅瑞全球领先的AI生物科技公司英矽智能领先的商用车自动驾驶技术供货商希迪智驾分拆自A股上市公司 $诺力股份(603611)$ 的智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商中鼎智能中国第二大车载HUD解决方案供应商$泽景科技文创工艺品品牌铜师傅多领域领先的全能型数字化支

一、业绩前瞻 5月14日，腾讯将发布2025年一季度财报业绩，我们在这里整理了一些业绩前瞻数据，标黄部分为预测值： 图片 我们预计一季度腾讯营收总额为1760亿，同比增长10.3%。 其中增值服务880亿，增速12%，仍然较快但比2024年Q4的14%有所放缓，据说，春节期间王者荣耀等长青游戏表现很好，对2025年游戏业务整体有信心，《delta force》在4月份发行手游，Supercell年报是游戏流水，不是收入口径，Supercell和Riot是海外游戏收入的重要部分，但它们的递延周期较长，短期拉升有限，长期增长又保障。 一季度广告收入预计仍能维持17%的同比增速，与2024年Q4的增速持平，全年有望达到15%以上同比，主要驱动力还是视频号为核心的微信广告体系广告库存、点击率提升，这仍是一个漫长的坡，不过视频号以外广告毛利率的提升需要看搜索广告体量，如果元宝能带动微信搜索用户习惯进一步提升，这部分空间还是比较大，比较可惜的是，元宝的口碑高开低走，我个人觉得腾讯在AI方面的投入有点没有抓住核心，前期投入不够坚决，现在有点顾此失彼。 金融科技方面，微信支付的客单价是继续下降的，但是支付量增长了，微粒贷仍然保持谨慎，不过已经比2022-2024年稍有放松，这和整体的金融监管节奏同步。受益于AI进展，腾讯的AI云收入去年同比翻倍，未来仍有持续好表现，不过这块体量还小。 25年经调整税率会比24年更低，整体利润会表现更稳健。 综上，一季度毛利率维持52.8%的高位，Non-IFRS归属于普通股东的净利润预计达到585亿，利润率33.2%，增值服务营收占比50%，毛利率56%，一季度是该业务旺季，表现持续稳健；营销服务营收占比17.6%，环比下滑11.4%，主要原因是季节性因素，视频号仍然处于势能扩张阶段，带动整体营销服务毛利率提升到59%左右；金融科技及企服业务收入占比31%