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高盛全球股票系统性宏观策略持仓情况显示，上周该策略出现小幅买入，持仓规模接近历史中位数（10 分制中约 5 分），并在基准情景下未来一个月内预计继续增持约 200 亿美元（其中近一半流入美国市场）。 一、市场如何对经济数据定价？ 高盛报告指出，上周强劲的就业报告凸显了硬经济数据的持续韧性。5 月非农就业人数增加 13.9 万，失业率维持在 4.2%。然而，尽管硬经济数据迄今保持坚挺，预计未来几个月数据将走软。 股市内部轮动表明投资者正在为乐观的增长前景定价。周期股与防御股的表现反映出美国实际 GDP 约 2% 的增长预期环境。高盛经济学家预计未来四个季度实际 GDP 增速约为 1%。许多客户在增长数据走弱前对市场反弹和增长定价的风险表示担忧。有三个理由可以淡化预期中的阻力： 首先，软经济数据已先行走弱，通常在硬数据触底前企稳。标普 500 指数回报率目前与软数据的相关性高于硬数据。如果软数据的复苏持续，即使硬数据走弱，也应支撑股市回报。 其次，投资者可能正在忽视近期疲软，展望 2026 年。高盛经济学家预测，2025 年第四季度美国实际 GDP 环比年化增速将放缓至 0.4%，但到 2026 年第四季度将反弹至 2.0%。 第三，高盛的行业中性经济敏感股票篮子显示出的增长预期略低于周期股与防御股组合。高经营杠杆股票（GSTHOPHI）的中位数估值较之于低经营杠杆股票（GSTHOPLO）接近历史最大折价。 高盛认为市场对经济增长定价的风险既有上行也有下行。经济数据的显著恶化可能挑战投资者忽视近期疲软的能力。相反，软数据仍有进一步改善的空间，这将支持股市继续上行。 图表 1：周期股与防御股对经济增长的定价 （左轴：周期股与防御股指数回报率；右轴：市场一致预期与高盛对未来四个季度美国 GDP 增速预测） 图表 2：标普 500 指数与软数据通常先于硬数据触底 （左轴：硬数据与软数

 三倍做多半导体回到22这一水平，我的亏损基本上也填平了。在8回升到20这个阶段，我做了一些低买高卖的动作，适度降低了持仓成本。最后是在19.40-21.75（均价约20）集中出掉的。 总结今年上半年的失误 1、36这个价位没有出掉。当时想的是想长期投半导体行业。 2、错误的估计了最低价。当时估计最低价会在18左右，结果跑到7.22。这也是造成亏损的最主要的原因。同时反映出我对三倍杠杆ETF的理解不够透彻。单边下跌📉（或者横盘震荡）杠杆ETF的损耗；单边上涨📈可能存在的额外增值。这些都要再深入了解。 3、卖出价略低。卖出均价在20左右。我之前设的卖价在24左右。如果卖价在21、22我就不亏了，甚至还有些盈利。 对接下来的看法：1、长期，仍然看好半导体行业。特别是英伟达、博通、美光科技发布了新一代产品，AI基础设施将得到升级。AI性能将进一步提升，同时单位能耗将有所降低。AI应用范围将进一步扩大。这都有效的支持半导体行业持续向好。 2、短期，半导体指数到了阶段性平台。SOXX、SOXL 恐将回调或进行震荡整理。现阶段建议保守操作$三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$  $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ $费城半导体指数(SOX)$ $英伟达(NVDA)$ $博通(AVGO)$ 

$英伟达(NVDA)$ 三巫日前不用考虑回调问题，股价会继续冲145。三巫日后可能有回调。 $特斯拉(TSLA)$ 两件事，1、机器人出租车暂定6月22日发布，推迟10天；2、特朗普觉得可以跟马斯克和解。股价反弹到吵架之前，再往上就动力不足了。比较适合sell call $TSLA 20250613 350.0 CALL$  本周下限不好说，看跌期权开仓情况来看，做市商在为本周回调300做准备。 $标普500ETF(SPY)$ 标普预期比英伟达略强，看跌期权依然在布局三巫日后回调，更具体是对冲7月9日关税暂停到期日的风险，目前预期是回调到585。 $英特尔(INTC)$ 一日行情结束的很快，周二白涨了，回调目标价20，没有更低预期。$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 多头做了本周的看涨蝴蝶129-137-141，所以当前股价137算是涨到目标价了。看跌方面，回调目标家120，同样也是三巫日后。 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 有人同时下注买入谷

我发现交易要跟马斯克学，认怂要快，体面值几个钱？ 图片 认错之后，在夜盘时段特斯拉股价从水下拉升到3%+。 先不管这对“泡泡马特”组合如何玩转市场，从交易上来看，本周的拐点可能要出现了。 今晚8点30，美国劳工统计局将公布5月消费者价格指数（CPI）报告。首次关税传导冲击即将揭晓，市场或将重新定价"更长时间维持高利率"。 高盛警告称，尽管只有10-20%的CPI篮子将直接受到关税影响，但定价权和行为反应可能放大冲击范围。这一轮由关税驱动的通胀冲击可能迫使美联储重新审视"暂时性"通胀的判断标准。 根据媒体调查的经济学家预测： 就预期分布而言，目前对于核心CPI环比预期分布明显偏向较低的0.2%数据，但不少预测者预计这一数字会是0.4%或更高。 但从盘前交易员交流的情况来看，大家普遍认为此次的CPI数据可能并没有那么严重。大家认为此次数据并不能完全反映出关税带来的影响，可能需要更晚的时间才能看出数据变化。 相比于前半夜的CPI数据，有两个事件可能才是今晚的“雷”。 1、10年期国债拍卖 今晚凌晨，美国财政部将标售390亿美元10年期美债。 近期，美国债市处于观望模式。6月迄今，10年期美债收益率一直在4.316%至4.517%的窄幅区间内震荡，与过去两个月因关税消息引发的过山车行情形成鲜明对比。 今天的CPI数据与10年期美债拍卖组合可能成为唤醒沉睡债市的催化剂。无论结果如何，市场的平静期可能即将结束。 投资者对近期拍卖的需求状况格外关注。鉴于外国投资者通常会是美债的大买家，市场担心贸易政策可能会吓退这些买家。 William Blair宏观分析师Richard de Chazal写道，国债拍卖"正在成为对政府债务政策的公投"，尽管市场指标"在过去几周温和缓解，并未显示任何重大的近期通胀压力迹象"。 另外，美国财政部周四还将拍卖220亿美元的30年期国债。 现任罗格斯商学院金融

1、受到中美谈判乐观情绪的刺激，今日SPY/QQQ继续上涨。SQCG+0.41%，表现不及大盘。主要原因还是等权指数的拖累，不过在下跌的时候，等权指数的对于平滑曲线意义非凡，这也可以叫盈亏同源。但是进入到今年以来，我们的策略已经稳稳跑赢大盘，一天的胜负得失完全不重要。 2、“鳄指”今日反而上涨明显，20线77.38%，开始接近警戒区间。50线66.26%，200线越过50%大关。一旦20线越过警戒线，我们要做好回调和加仓的准备。  3、今天本来想聊聊最近港股的“消费三巨头”，但是下午一个电话改变了我的想法，我们不妨聊聊当下中国的经济数据：  ①根据统计局公布数据，5月消费者物价指数（CPI）年减0.1%，已连续第四个月陷入通缩，生产者物价指数（PPI）年减3.3%，创2023年7月以来最大跌幅。这基本已经是螺旋通缩的前兆。但是我们今天讨论的重点不是这个，鉴于统计局长期美化数据的传统，我们很难认为其数据真实可信，实际情况可能远比数据体现的情况更为糟糕，那么如何获得真实的经济数据呢，我分享一下我自己的方法：  A、合成谬误：简单解释就是个体出于维护自身的利益的行为，合成之后却会对整个社会造成公共利益的巨大损失。所以寻找合成谬误当中的个体数据是一种相当有效的方式。  B、举例说明，当下银行为了自己的利益，经常会有一些逼民企提前还贷行为。这些行为放在平时的危害尚不明显，但是如果被逼迫的是当下的外贸企业，则基本上等同于让企业提前破产。这样的行为在个体上无可厚非，但是却让整个外贸行业对抗风险的能力大大降低。  C、分离均衡：简单说就是原始数据的掌握者，在某些策略和机制的影响下发布不同形式的数据，让自己同其他发布者区分开。所以，寻找博弈过程中发布真实数据的那一方往往非常重要。 D、举例说明就是2018年地税和国税合并之后，所有的税务机关已

一、基本面（评级S） 海天味业—中国调味品龙头企业，提供产品以服务家常烹饪及用餐体验的调味需求。主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他。 被称为“酱油茅”2024年酱油卖了137.58亿元人民币，占营收51.1%；耗油46.15亿元人民币，占比17.2%； 从行业角度看，海天为啥酱油茅？ 调味品行业因口味习惯差异和长期消费黏性具有强地域性特征，四川吃辣，广东福建吃鲜。多数品牌难以跨区域扩张。海天的渠道经销占据了97.6%，且渠道深度下沉。另外一点，大概目前市场上酱油的购买角色30%是家庭，50%是餐饮行业采购，20%是食品加工。也就是说30%toC，70%是toB，所以海天在零售和餐饮渠道上，针对家庭、餐饮、加工三大场景差异化运营做的还是很强的。 另外关注海天的基本面的亮点笔者认为两个逻辑 1）永续增长逻辑：首先调味品酱油属于基本的生活消费品，大家是一定要重复的去消费。属于不可替代的饮食刚需，消费频率也能够获得保障。从营收的角度也能够比较明显的看出，当然口罩期间有受影响。 图片 2）市占率绝对龙头：酱油海天市占率卫13.2%，蚝油市占率为40.2%。公司在酱油这个赛道是绝对的龙头，而且由于消费者消费习惯以及对味道的依赖这个市占率门槛还是非常高的。 图片 图片 财务的角度看，A股的披露已经比较详细了，笔者也不做过多赘述，但是这里提一下海天2025年业绩的预期情况，wind给的一致性预期2025年海天营收同比增长9.83%，为295.44亿元人民币，净利润同比增长11.12%为70.50亿元人民币，目前A股25年PE给到的是32.92x 二、发行结构及基石（评级A+） 公司发行4.52%全球发售股数为2.63亿股，招股价格为35.0-36.3HKD。招股价格相较于今天6月11日海天A股收盘价41.73元折价区间为20.5%~23.3%。 折价区间非常小：给的招股价格区

海天味业港股IPO：高确定性中的潜在预期差与投资机会 作为A股调味品龙头，海天味业（603288.SH/03288.HK）的港股IPO无疑成为近期市场焦点。尽管主流观点普遍看好其上市后的短期上涨动能，但笔者认为需穿透市场共识，从三个维度挖掘更具价值的投资逻辑与风险变量。 一、基石投资者的“隐性信号”：流动性溢价与定价权博弈 此次IPO最值得关注的是基石投资者结构：高瓴、GIC、瑞银等8家顶级机构豪掷47亿港元认购近50%份额。这不仅是2023年以来港股第三大基石认购规模，更暗含两个关键信息： 1. 流动性溢价窗口：港股消费股近年普遍面临流动性折价，而海天在基石锁仓近50%后，实际流通盘仅约1.34亿股（按最高发行价计算市值约48.6亿港元），稀缺性可能引发二级市场筹码争夺； 2. 定价权转移风险：与A股散户主导的估值体系不同，港股机构投资者更关注ROE（2024年19.1%）、现金流（2025Q1经营现金流同比+21.3%）等硬指标。若业绩增速不及预期，可能出现估值模型切换带来的股价波动。 二、被低估的“中餐出海”杠杆效应 市场对海天的讨论多集中于国内调味品市场集中度提升（当前CR5仅14.3%），但其港股上市的核心战略价值在于构建全球化供应链网络： - 品类扩张逻辑：海天在东南亚已布局酱油分装基地，而募集资金中20%将用于海外供应链建设。参照日本龟甲万模式，其蚝油（全球市占率第一）、复合调味料等产品有望通过本土化改良打开欧美市场； - 汇率套利空间：2024年海外业务收入占比仅3.2%，但港股融资后美元债发行成本较境内低1.5-2pct，叠加人民币国际化趋势，汇兑收益可能成为利润增长超预期点。 三、短期大涨的“双刃剑”属性 从技术面看，A股海天股价近期呈现“量价背离”：在连续7日主力资金净流出（累计-3.6亿元）背景下，6月11日收盘价41.73元仍较港股发行价（35.3

前言：长线看黄金：长期看涨，小调整小机会，大调整大机会。以年为单位长期持有盈利概率99.99%。稳键的可以做为资产配置，长期配备一定仓位。长期推动黄金上涨因素：抗通胀、避险、美元指数走低，各国央行增加储备、经济复苏周期下投资消费坚挺。本轮大牛市（22年11月最低1618.3元-4月22日3509.9元）已2年6个月。 躺观黄金（纽约黄金期指期指主连 ）： 一、消息面、基本面：中国央行连续第7个月增持黄金。中国5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨）。机构：今年全球央行购金规模或达1000吨，价格上涨并未影响购金热情 1、关税贸易战：关税战随中美达成共识大局已定但余震犹存。 2、市场需求：一是全球央行购金需求维持高位，为金价提供长期支撑。二是越来越多投资者资产配置一部分黄金不断增加投资市场需求；消费升级和结婚刚需等扩大黄金需求。 3、通胀预期：当前通胀压力仍在。长期来看温和通胀是趋势，为黄金提供长期上涨支撑 4、美元指数：2025年5月12日以来持续弱势调整。 5、地缘政治：目前南亚、俄乌、中东等地区整体相对平稳，但个别地区不定时有升温。 6、6月份到期6.5万亿美债悬而难解。 二、技术面： 1、均线 超短：5日均粘，超短振荡趋势。 短期：20日均上（5月23日首次站稳），20均走平，短期多头趋势。 中期：5周均上，20周均上，20周均向上，中期多头趋势。 长期：5月均上，20月均上，长期多头趋势。25年5月涨跌幅：+0.42%。2024年涨跌幅：27.39%（东财数据） 2、macd：日线死叉第2日、周线金叉第19周、月线2023年3月以来持续金叉。（经验：日线金叉，20均上，20均走平或向上大概率会迎来一波上涨。经验：周线金叉行情往往更持久） 3、神奇9转（日线低9作用大）：日线：无，周线：无，月线：无。 4、SKD