今天这行情，用一句话总结：跌麻了。 科创50单日暴跌6.89%，创业板跌6.26%，深成指跌5.01%，沪指跌2.40%失守3900点。 前天沪指还在冲4000点，一个交易日后直接干到3894，整整一百多点没了。 更夸张的是个股：全市场5000多只下跌，跌停130只，上涨的只有449只。个股涨跌比1:11，今天只要没亏钱，就算跑赢99%的人。 但银行、煤炭、石油这些老登板块，逆势飘红。 一边是科技血流成河，一边是高股息红旗飘飘。 …… 今天为什么崩？ 导火索不在A股，在全球债券市场。 昨晚，美30年期国债收益率飙到5.31%，2007年以来最高，19年新高，10年期也到了4.72%。连小日子的10年期国债收益率都窜到1996年以来的最高水平。 利率是万物的定价之锚，锚变贵了，谁最受伤？当然估值高高的科技板块。 韩国KOSPI一度跌近7%触发熔断，最终收跌5.8%。三星电子跌近8%、SK海力士跌近10%，这俩是全球存储芯片的龙头，它们一崩，A股存储、光模块、CPO跟着遭殃。 A股的双创，跟的就是海外科技股，今天自然是低开低走、一路不回头。 这不是A股自己的问题。 市场现在怀疑的是：AI那动辄几千亿美元的资本开支，在利率这么高的环境下，还能不能持续？ …… 该怎么应对这种情况。 目前科技的向上动力确实不充足，加上市场对美联储的预期反复横跳，长端利率不低头，科技股的估值天花板就压着抬不起来。 要么继续坚守科技，但得承受巨幅的波动。 要么减仓撤回躲进高股息，高股息板块的估值并不高。 消费、互联网、畜牧、医疗依然处于待资金拯救的状态。 操作上就八个字：多看少动，管住手。 创业板已经击穿5日、10日、30日均线，下方最关键的防线是年线。如果年线撑住，会是不错的试仓位置。但在此之前，别赌。 最后问大家一句：今天你亏了多少？是割了还是扛着？ 评论区聊聊，明天咱们看能不能回点血。 …… 8月

近日，恒瑞撤回艾玛昔替尼软膏在成人轻中度特应性皮炎局部治疗上的注册申请，公司公告给出原因是需要进一步完善申报资料，并且是公司与CDE沟通后的决定。 这件事不能被粗暴写成“AD赛道太卷，恒瑞撤了”。 恒瑞此前披露过，这项成人轻中度AD的II/III期研究已经达到共同主要终点。撤回申请，至少在公开信息层面，先按申报资料问题理解。 但这件事仍然值得探讨，因为把它放进外用JAK这条线里看，会看到一个更有意思的分叉：一边是外用JAK在AD里需要继续证明差异化，一边是芦可替尼乳膏在今年1月底获批白癜风适应症，成为中国首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药。 同样是把JAK机制做成外用制剂，落在不同适应症里，商业命运可能完全两样。我们觉得，真正该讨论的核心，是外用JAK到底该落在哪一种疾病场景里。 01 AD的难，在于选择太多 特应性皮炎当然是大市场。患者基数大，复发频繁，瘙痒、皮损、睡眠受扰这些痛点都很真实。把AD写成一个没有商业价值的适应症，属于为了结论牺牲常识。得过湿疹的人都知道，皮损清除同样很直观，患者对疗效的感知并不弱。 问题在另一处：AD的治疗工具箱已经很满。外用糖皮质激素、钙调神经磷酸酶抑制剂、PDE4抑制剂、AhR调节剂、外用JAK、口服JAK，再往中重度走，还有IL-4Rα、IL-13等生物药。医生端真正要做的，是在很多选项之间重新排序。 这会把后发外用JAK放进一个很现实的位置：它需要在轻中度局部治疗里回答几个具体问题。疗效有没有强到足以替换既有方案？长期安全性能不能打消医生顾虑？价格和支付能不能支撑长期用？和生物药、口服JAK之间的定位边界怎么切？这些问题都不玄学，全是临床处方和商业化执行里的硬问题。 所以，AD红海的本质，是新药进入后很难天然拥有定价权。大市场已经被充分看见，也就被充分竞争。后来者能赚钱，但很少能轻松赚钱。 02 白癜风的机会，来自复色预期被重新定价 白