2025年盛夏，中国互联网行业毫无征兆地爆发了一场的外卖补贴大战。美团、京东、阿里三大巨头同步入局，单家投入均超百亿，直接推动行业单日总订单量突破2亿单。这场表面上 “消费者薅羊毛、平台抢流量、商家增订单、骑手涨工资” 的多赢局面，随着三家平台季度财报的陆续披露，逐渐显露出盈利承压的残酷底色。 01 财报出炉，外卖大战代价惨重 最近京东、美团先后发布2025年第二季度财报，核心盈利数据均出现显著下滑；阿里巴巴虽披露的是2026财年第一财季（统计周期为2025年4月1日-6月30日）财报，但受外卖业务相关投入影响，部分板块利润同样承压。 三者共同呈现出 “营收微增、利润缩水” 的特征，外卖大战的成本代价已清晰体现在财务数据中。 从京东来看，其二季度营收达3567亿元，同比增长22.4%，但净利润仅62亿元，较去年同期近乎腰斩。值得注意的是，京东零售业务经营利润率本季创下历史新高，而外卖等新业务的高额投入，直接成为拉低整体盈利的关键因素。财报数据进一步显示，二季度京东包含外卖业务的新业务板块，营业成本达144.1亿元、经营费用达144.5亿元，对比一季度的45.86亿元、24.94亿元，两项支出均实现数倍增长，现金流消耗规模显著扩大。 美团的盈利压力更为突出。其二季度营收918亿元，同比增长11.7%，但经营利润同比暴跌98%，经调整净利润也下滑89%。美团CEO王兴在财报电话会议中直言 “坚决反对内卷”，但同时承认，为捍卫外卖市场核心地位，平台不得不持续加大投入，甚至预计三季度核心本地商业板块将出现重大亏损。从成本端看，美团二季度销售成本同比增长27.0%，销售及营销开支更是同比激增51.8% 至225.19亿元；与之对应，经营活动产生的现金流仅47.73亿元，较去年同期的190亿元减少74.95%，实际现金收益能力大幅缩水。 阿里巴巴的财报虽未包含淘宝闪购重点参与外卖大战的

阿里巴巴将于8月29日 发布 2026 财年 Q1 财报。市场普遍预计，阿里本季度营收 2534.19 亿元（+4.19% YoY），调整后 EPS 15.82 元（-3.76% YoY）。但市场分歧很大——有人看好AI带动云业务高增长，也有人担心本地生活补贴让利润承压。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 📌 财报三大焦点云业务：AI驱动高增长-阿里云本季度营收预计 318.61 亿元，同比大增 20%+。在AI大模型需求暴涨的背景下，阿里云一季度市占率 33%，继续稳居国内第一。新推出的 Qwen3 混合推理模型、Embedding 系列产品、苹果 MLX 适配，以及夸克“深度搜索”产品的亮眼表现，有望成为集团增长核心驱动力。淘天+国际：电商“冷热不均”-淘天集团预计营收 1217 亿元（+7.35% YoY），得益于大促创新、商家服务升级及消费回暖。国际业务继续高增速，国海证券预计阿里国际集团营收 348 亿元（+19% YoY），速卖通“Choice”模式、Lazada和Trendyol等海外平台推动订单量稳步上升。本地生活：闪购火爆，利润承压-淘宝闪购快速扩张，宣布 500亿元直补计划后，日订单量突破 8000万，带动本地生活集团收入高增。但高额补贴投入压缩利润空间，市场担忧阿里短期盈利能力受损。💡 分析师观点摩根士丹利：目标价下调至 $150，预计闪购+外卖补贴本季投入近 100亿元，短期利润承压。Benchmark：维持“买入”，目标价 $176，认为补贴是防御京东竞争的必要手段，长期AI+云布局值得看好。瑞穗：目标价 $149，警告补贴计划可能导致盈利率在未来几个季度继续收缩。

近期，美股港股科技和互联网股轮番走强，热度未减[看涨]。本周多家中概巨头 $腾讯控股(00700)$ $网易(NTES)$ $京东集团-SW(09618)$ $微博(WB)$将发布二季度/中期业绩，市场预期已经很高——是选择继续抱紧不放，还是见好就收？来一起看财报、吹数据、比观点！[美金]以下是各位虎友的观点，你是否认同[你懂的]@证悟君港股这里 $京东集团-SW(09618)$ 七鲜小厨值得关注下。我之前一直觉得小市场份额的新玩家要逆袭，靠一样的打法肯定不行。相当于以己之短攻敌之长。毕竟 $美团-W(03690)$ 的规模优势在那边。但现在京东七鲜小厨号称3年1万家店，准备投入百亿，招募厨师，最终实现和人工智能，机器炒菜等等。这玩意要是让东哥搞成了，那就是现炒现做颠覆了预制菜。最大的问题可能是重资产，而重资产恰恰是京东对的长项，东哥一直干的物流仓储，自营都是重资产。@躺平躺到地狱了

上周的基本面是利好兑现。美国与欧盟，日本，韩国都达成了差不多的协议：15%的关税+数千亿至上万亿的对美投资。但继续与我们相敬如宾，再延期90天。特朗普又一次，赢麻了。还真是，相比出门打猎，杀自己的猎狗，要简单许多。 美股直到上周四还在创着新高，毕竟苹果，亚马逊，微软，META和谷歌都给出了超出预期的数据。市场吃着火锅唱着歌，还在交易着特朗普最后总会认怂（TACO）。突然看到特朗普对69个贸易伙伴的关税行政令及大幅低于预期的非农数据，周五，市场怂了。退一步看，今年美股出现明显虹吸效应。上周标普500，纳斯达克100都在创新高，牛逼。拆开细看，今年标普500中60%的涨幅， $纳指100ETF(QQQ)$ 中50%的涨幅是由英伟达，Meta，微软这三巨头贡献的。而巨头即使是按远期市盈率算，也有点算不过来账了。按2027年PE看， $苹果(AAPL)$ 亚马逊23倍+，微软28倍+。 A股这，上周融资融券余额冲高到1.98万亿，市场那是相当地亢奋。资金肉眼可见地从红利ETF流入钢铁，煤炭，都已经开始交易强复苏逻辑了？过去这两周，盘中总有跳水，但每次跳水都会强势拉回，这就强化了肌肉记忆：回调即买点。越来越多的群里看到晒收益的。怎么形容呢？就别墅里面唱K，水池里面银龙鱼...上周的后两天，倒车接人了，人呢？ 港股最近是资金充裕下的轮动。外卖大战又开辟新战场，京东七鲜小厨和美团浣熊厨房高调入局。进入供应链整合领域，准备升维之后再竞争。资金的选择是，暂避风头。上周恒生指数， $安硕恒生科技(03067)$ 出现了回调，新消费如

序：“百亿补贴”遭遇多地餐饮协会抵制，外卖平台们转头开展自营门店建设。不过，外卖平台“既当运动员又当裁判员”更像是杯慢性毒药。平台恐凭借流量、资金、供应链等竞争优势迫使大量夫妻店关门，行业存在失去经营活力风险！ 01 外卖平台开自营店，或将大力推动低价内卷 平台筹建外卖自营门店并非突发奇想，美团2024年就着手聚合外卖平台“浣熊食堂”的试点，并向全类型餐饮商家开放。无独有偶，京东旗下外卖自营门店“七鲜小厨”首家门店近日正式营业，可为线上用户提供外卖+自提服务。 “七鲜小厨”、“浣熊食堂”本质上都是外卖平台的自营门店。当电子商务平台不再甘于只干“电子”，还要干“商务”的时候，就注定了是一场不平等的竞争！而对于中小餐饮商家来说唯一的应对选项只有降价，这将进一步推动低价内卷。 红餐网发布的快餐店数量与盈利相关性曲线图显示，随着门店数量攀升，餐饮店盈利水平呈“N型”。其中的差异在于软件系统、仓储物流的使用，让连锁餐饮规模-成本优势得以释放。此外，平台自营门店凭借“亲儿子”地位，佣金、营销成本优势同样一骑绝尘。 $美团-W(03690)$ 外卖佣金率在6%-8%之间，加上物流、营销等费用，美团要分走每单外卖销售额的20%！另外美团"浣熊食堂"商家可通过“快驴进货”与200多个品牌食材供应商建立直采链路，美团亦可在软件系统、仓储物流方面为“浣熊食堂”提供帮助，相较于中小规模的餐饮门店，"浣熊食堂"全环节成本可谓碾压式胜利。美团近期披露，6月“浣熊食堂”商户平均获客成本降低37%！ $京东集团-SW(09618)$ 仓储物流、供应链优势要更胜美团。今年“6·18”前夕，京东表示“京东七鲜”要全面升级击穿价。虽然这里的“七鲜”指

在中国的商业史上，不存在任何一个不被挑战的竞争壁垒；即便这个壁垒看似再高不可攀，从百货商店到连锁超市、从传统货架电商到直播带货，挑战者和被挑战者的角色往往会互换，但每次渠道革命的本质，都是用户对固有格局的重塑。 正在发生的这场“外卖大战”也是如此。 自从淘宝加入战局，整个中国的服务消费市场快速增长，根据新华网的统计，从今年5月到7月，每天的外卖订单总量从1亿单左右飙升至超过2亿单。其中，淘宝闪购已经连续两周周末实现日订单超9000万（不包括0元购和自提），在日订单量上已经逼近美团；后者在七月中旬日订单峰值曾突破1.5亿，亦有长足的增长。 资本市场同样积极响应了零售商业业态的变迁。相对5月对于企业利润下跌的担忧，自7月7日夏季外卖大战开始之后，美团股价从115.8港元/股不断攀升，截至7月28日收盘涨幅达到12%；在AI利好消息的同步刺激下，阿里股价则是从103.7美元/股升至121.6美元/股，涨幅超过17%。几家平台共享行业增量红利的格局已见雏形。 可以说，这一场外卖大战，让整合了近场、远场零售，能够满足消费者即时、长期各种需求的大消费平台模式，彻底走入大家的视野。在这个过程中，所有消费者都会逐渐意识到，自己完全可以不必等待数日的快递时间，自己身边的线下商家拥有不亚于线上的消费选择度和性价比，随时随地购买自己想要、需要的商品。 这种场景扩容，本质是激活了线下商家的数字生命力。一家社区便利店过去的辐射范围可能仅限于周边500米，现在通过外卖平台的即时配送，服务半径能扩展到方圆3公里；一家区域连锁生鲜店，过去依赖到店客流，如今线上订单占比甚至能超过50%，并且通过平台数据预判热销品类、调整进货量。 在我们看来，“外卖大战”带来的商业变革，以及其本身的烈度和影响力远超前几次“战事”。作为中国互联网企业市值排名第二的阿里、第四的美团和第六的京东，每一家都有充足的弹药投入，每一家都