综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.05%，我的实盘净值 下跌 8.57%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 9.41%，2026 年内我的实盘净值 上涨 59.59%（年初净值为2.20，本周净值3.51）。 图片 交易： 清仓所有股票 持仓： 现金/美债 100.0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 按照上周周报的计划，这周选方向，美联储不taco我就清仓，锁定利润先休息了。 市场：牛熊分界线了，沃什先生您准备怎么做，牛or熊？ 沃什：or 市场：... 他并没有加息，也没有降息，选了个偏鹰语气的维持不动，当然这个结果很多人其实也预期到了，因为他真的不敢乱动，因为美债利率已经到某种极端值了，每一次到这个位置结果都不太妙。 图片 我认为沃什这表态肯定不能算taco，他临场表现得很像在下大棋，或者压根不会下棋。 因此我对后市是有点怀疑的，他似乎想要得到的剧本，是在自己什么都不说的情况下，市场按暴力加息计价坠机，然后危急关头再出面降息救市，一来一回，降息了大盘的点位还原地不动，连通胀也可以宣布缓解了。 大家觉得我这推测有道理没，他这次不表态，下一次再见就是9月份了，熬吧新官上任当谜语人，对市场非常不友好。 --- 由于7月这周大事一箩筐，除了沃什的发言外，还爆出日美罕见联手干预日元，当然美国不是出于爱心，主要是为了救美债，同时让日本稳定点，作为“美元的杠杆”，如果崩了到时候美股得和韩股一样。以往美国都不出手的，这次是最近几十年来的头一次，那说明可能确实到了某种极端环节，大家也最好重新评估下自己的风险偏好。 第二个是PCE数据公布，在沃什表态比较鹰的前提下，这个数据你别管是不是真的，反正结果是“通胀降温削弱加息预期”，所以周五美股大幅修复，市场目前真的很脆弱，不管沃什想干嘛，都不敢硬来，每次都打一巴掌给个甜枣哄一哄。 另一个比较

昨晚的半导体盘面，上演了一出极其精分的大戏。一边是SMH尾盘顽强收红，涨了+0.51%，一副岁月静好的样子；另一，AI存储三兄弟却被集体祭天——Sandisk盘中暴跌-12%，美光-5%，SK海力士-8%，血流成河。 导火索非常清晰：中国存储龙头CXMT正式登陆资本市场。这一声钟响，不仅敲出了中国芯的野心，更敲碎了市场对AI存储永远短缺的信仰。今天咱们就趁热拆解，这场估值地震到底震出了什么。 一、一根针，刺破了一个被吹到极限的气球 先看这组让人头皮发麻的数字：Sandisk年内最高涨幅，一度冲到+570%。570%是什么概念？是把未来好几年所有能想到的利好，都提前塞进了股价里。它的订单积压确实高达420亿美元，但这个利好，早就被市场嚼烂了。 而CXMT的上市，恰好在这个极度脆弱的估值气球上，扎进了一根针。市场的恐慌逻辑非常简单粗暴：AI存储不是供不应求吗？现在中国玩家带着新产能来了，这短缺还能持续多久？这就像一场音乐抢椅子的游戏，当舞池里所有人都坚信椅子会永远不够用时，突然有人推开了另一扇门，搬来了几把新椅子。音乐还没停，但人心的第一反应是恐慌，是夺门而逃。这就是Sandisk暴跌12%的底层情绪——不是基本面一夜崩盘，而是拥挤交易的估值信仰出现了第一道裂缝。 二、克莱默的警告：当“永不卖出”变成“强制卖出” 有个细节值得细品。知名市场评论员克莱默，昨晚发出了一个非常尖锐的警告：小心加杠杆的强制卖出。这是什么意思？Sandisk这种一年涨五倍的票，股价里有多少是真金白银的长期资金，又有多少是期权、杠杆ETF、以及跟风追涨的热钱？一旦趋势逆转，那些加了杠杆的多头，会被经纪人强行平仓。他们的卖出按钮，不是自己按的，是被风控系统强行拍下的。 这就是为什么一只票涨起来可以涨到天际，跌起来也能瞬间击穿地板。Sandisk昨天的-12%，很可能只是一场更大规模踩踏的前奏。在流动性收紧、

昨夜，美股芯片股暴跌， $英伟达(NVDA)$ 跌5%，让出了全球市值第一的宝座； $SK海力士(SKHY)$ 跌超7.4%； $阿斯麦(ASML)$ 跌超5.8%！ 恐慌延续到今日，SK海力士和三星电子暴跌超13%，韩国KOSPI指数多次熔断，NAND巨头铠侠更是暴跌17%，一口气从历史高点暴跌60%！ 港股的AI大模型龙头股 $智谱(02513)$ 今日暴跌16%，一个多月的时间从历史最高价2980港币跌至1070元，跌幅高达64%！ 这波暴跌，似乎难以用正常的回调来解释，市场对这些芯片股在担心什么？ 新闻资讯给大家的解释是英伟达昨日公布了数千亿美元的循环融资担保和中国DUV光刻机即将量产，投资者担忧中国芯片对西方公司产生不利影响。 这两个解释我觉得没有触及根本，我简单聊聊自己的想法！ 首先，这场芯片股的暴跌，最根本的地方在于估值高企。 在我的投资系统中，如果一家公司的基本面完美无缺，但估值是历史最高位，那未来的走势只有两种结果，一是横盘震荡，靠时间消化估值；二是通过大跌的方式，把估值降到合理位置。 基本面上看，台积电、阿斯麦等半导体巨头已经发布了二季报，两家公司都上调了今年的业绩指引，因此，芯片股最近一个月的基本面并无任何恶化，甚至还在加速发展。 但市场不加理会，主要是芯片股的估值太高了，拿台积电为例，当下市净率约10倍，是历史最高估值水平之一！ 有人可能会拿存储芯片市盈率只有十几倍举例，能用市盈率给半导体估值的，大多都是韭菜，或者说是AI爆发之后才接

$长鑫科技(688825)$   $美光科技(MU)$   长鑫科技（688825.SH）上市首日，成为 A 股最受关注的半导体事件之一。 发行价 8.66 元，首日收盘 49.00 元，涨幅约 465.82%，收盘市值约 3.28 万亿元人民币。 市场关注的不只是首日涨幅，而是一个更大的问题：在 AI 内存需求、国产替代和 DRAM 周期修复下，中国 DRAM 资产应该如何估值？ 如果按 2025 年营收口径看，长鑫科技估值显得很高；但如果按 2026 年上半年预计收入和利润年化口径看，它又开始进入 Micron、Western Digital、SanDisk 等全球内存/存储股的估值对比桌。 所以这次上市不只是 IPO 热度，也是一场全球 AI 内存股估值测试。 存储芯片是强周期行业，后续仍要看 DRAM 价格、产能扩张、技术差距、盈利能力和全球竞争。 仅供研究与教育交流，不构成投资建议。

7月27日，中国发生了一件大事，美国也发生了一件大事。中国这边，国产DRAM龙头长鑫科技在科创板首日暴涨465.82%，一举登顶A股市值第一。12个小时后，美国那边开盘，全球存储芯片板块遭遇无差别抛售。SK海力士上市仅12个交易日就跌破发行价，闪迪单日暴跌14%，铠侠较高位腰斩57%。两件事不是巧合。 01 一夜之间，存储板块遭遇了什么 先看美股。7月27日晚间，费城半导体指数盘中最深跌5.02%，创5月20日以来新低。存储芯片是重灾区： 其中最惨的是闪迪，一个半月从高位跌掉45%，接近腰斩。而SK海力士更戏剧性：7月10日才在纳斯达克以149美元挂牌，首日暴涨21%，仅仅12个交易日就破发了。 再看A股，7月27日白天的情况更加精妙。 长鑫科技暴涨466%，成交1411亿创历史纪录，市值3.28万亿登顶A股。但同一天，同样做存储的兆易创新盘中一度跌停，收盘跌5.03%，成交269亿；普冉股份跌4.58%，华虹宏力跌超10%。存储板块内部出现了极其剧烈的分化。 长鑫在吸走一切，其他存储股在失血。 02 长鑫不是抢了份额，是改了全球存储的估值规则 一个很容易得出的结论是"长鑫抢了三星和SK海力士的饭碗，所以它们跌了"。但仔细看数据，这个逻辑站不住。 根据Omdia统计，长鑫科技2025年Q4全球DRAM市份额为7.67%，而三星、SK海力士、美光分别占33.96%、34.48%和23.41%，三家合计超过90%。长鑫的产能约28-30万片/月（12英寸），而仅三星一家就在规划新建一座月产能10万片的DRAM工厂。 7.67%的市占率，远不足以在一夜之间摧毁全球存储龙头的利润表。那为什么市场反应如此剧烈？ 过去三十年，三星、SK海力士、美光三家寡头控制着全球DRAM定价，涨价时同步提价，跌价时同步减产，行业周期几乎就是三家协调的结果。这套模式的前提是：没有第四个玩家能威胁到它们