这周的前几篇文章，我们一直在看同一个问题，只是从不同的公司切入。海力士让我们看见，钱开始挑着花；微软和 Meta 让我们追问，地主继续盖楼，租客来了吗；亚马逊则交出了一份 “租金已验证，现金回收仍在施工期” 的成绩单。 但把这些财报放在一起，真正值得拉远镜头去看的，是另一个更大的问题：这套 AI 基建，到底有没有形成能够自己运转的经济循环？云厂可以把数据中心、芯片、网络和电力的工地盖得越来越大；可如果最后的付款人始终只是少数前沿模型公司，这个循环仍然会面临客户集中度和融资闭环的疑问。 这一轮财报让我更有信心，不是因为 Capex 又变大了，而是因为 “谁最终付钱” 开始有了新的答案。付款的人正在从少数前沿模型公司，走向更广泛的企业；而且，企业不只是在云上购买算力，也开始把 AI 放进自己的工作流里，按席位、按用量付费。 一、付款人正在从少数模型公司，扩散到企业 微软给出了一个此前市场不够重视的信号：其 Microsoft Cloud 全年接近 90% 的收入，来自前沿模型公司之外的客户；当季商业 RPO 的新增部分，也全部来自这部分客户。这不意味着 OpenAI、Anthropic 这类公司不重要，它们仍是前沿能力、算力需求和产品创新的重要来源；真正变化的是，前沿模型公司之外，传统企业正在长成第二根付款支柱。 亚马逊给出了同方向的验证。AWS 二季度收入从一季度同比增长 28%，加速到 37%；AWS 的 AI 业务和芯片业务，各自年化收入都已超过 250 亿美元。我们不能把 AWS 的全部增长都直接写成 AI 收入，但它至少说明，外部企业客户对云、模型和算力能力的需求正在变得更强。 这件事改变的是风险结构。过去，市场担心的是几家云厂投入越来越多，最终只是把设备租给少数模型公司；模型公司之间又彼此融资、彼此采购，于是收入看上去很热闹，付款来源却不够分散。现在，微软和亚马逊同

AI 股神崩溃，这两天很多人都去挖他前几年怎么英勇、怎么牛逼，有人惋惜他“英年早逝”，有人感叹杠杆害死人，甚至还有人在幻想他能东山再起。  既然已经被消灭了，我对神童股神暂时没啥兴趣了。  咱们还是往前看：花街老大格里芬的城堡基金出手接盘了，160 亿带血的筹码被他给打包吃下了，是不是 AI 算力就见底了？股市就彻底安全了？  想多了。  花街确实有穿着白衣、骑着马的，但那绝不是来救人的，那是背着刀、端着枪、闻着血腥味来的顶级猎手。 格里芬为什么接盘？答案只能是四个字：无利不起早。  格里芬的城堡基金做的是多策略套利和高频做市，是当下全球对冲基金界绝对的龙头老大，他从来不靠救苦救难挣钱。他出来接盘，原因极其简单——有利可图。  态势感知基金所谓的“持仓透明”，把他从第一天开始就暴露在了花街恶狼们的猎杀视野里。经过快一个月的下跌，顶级对冲基金们通过态势感知的 13F 报表和衍生品异常数据，早就算准了他已经快要不行了，可以收网了。  所以在周三接到高盛、大摩和美银“24 小时内强制平仓”通知的前几天，态势感知收到 Margin Call 的消息就已经传遍了整个市场。当时不光在花街，连中国股民的微信群里都在疯传。  如果周四任由三家券商在二级市场按市价单强平，160 亿的筹码能把整个算力板块瞬间砸穿，券商顶多收回来八九十亿现金，远远补不齐借给态势感知的融资缺口。  而另一面，暴跌产生的巨大流动性折价，全会被全市场的空头和散户给瓜分掉。  所以城堡基金看准了这个千载难逢的时机，直接场外拦截。凭着充沛的现金，独家把这巨大的流动性折价全给吃进了自己的肚子里。  给空头和散户分利，不如自己来独吞。  除了是花街最大对冲基金的同时，城堡基金还有另一个核心身份——全球最大的

近期市场焦点明显转向人工智能（AI）产业的资本开支可持续性，以及资金在不同风格标的之间的轮动。半导体板块表现疲弱，投资者对高额资本开支能否转化为稳定回报感到不安。最新一轮大型科技企业业绩显示，谷歌、微软、亚马逊与Meta均维持高强度的AI基础设施投入，但自由现金流已明显承压——谷歌自由现金流转负，Meta单季自由现金流几乎降至接近零的水平，亚马逊的现金流亦持续大幅收缩。与此同时，联储局在7月会议决定维持利率于3.50%–3.75%，但出现近年较罕见的3票反对、主张立刻升息的分歧，新任主席的表态亦偏鹰派，令市场提高对后续收紧政策的预期。在高资本开支与潜在利率上行压力的双重作用下，部分高估值、高杠杆的AI相关仓位出现去杠杆，资金则流向具备强劲自由现金流与定价能力的优质科技股，形成明显的风格轮动。 根据彭博数据显示，7月份美股标普500指数、纳斯达克100指数与道琼斯指数表现不一，港股恒生指数、恒生科技指数及港交所科技100指数亦呈现分歧，市场沽压主要集中在AI产业链相关板块。截至7月30日美股时段，存储与半导体板块全线反弹，其中费城半导体指数急升8.2%，为自2025年4月9日以来最大单日升幅；存储股表现更为突出，SK海力士急升17.5%、美光科技大升18.4%、闪迪升近26.0%。 导致板块急速反弹的原因可能和去杠杆有关，摩根大通发布最新的报告《Korea Equity Strategy Update on the de-leveraging process in Korea (2)》提了三个观点﹕ 监管托底： 韩国交易所7月29日启动内部评估，确认临时禁止卖空及收窄30%涨跌停板的技术可行性。财政部同日召开紧急会议，启动跨部门24小时监测。历次卖空禁令后，市场常出现阶段性反弹。 杠杆出清： 摩根大通7月29日报告指出，杠杆ETF规模从500亿降至170亿美元，平仓基本完成；

（一） 一、AI的终极问题就越尖锐：谁来买单？如果答案是七姐妹，就跟踪它们的资本开支；如果答案是消费者，就看密歇根大学消费者信心指数和非农就业数据；如果最后答案还是融资和债务，那这场游戏很快会进入压力测试。之前看来是七姐妹，现在逐渐看来是消费者，消费者也捉肩见肘的话，那就要融资和债券了，事实上已经开始了。2026.6.28 二、数据、叙事、故事，可以骗人，但盘面骗不了人。资本市场里，行业基本分析，盘面分析，仅仅只是摸摸皮毛，真正考验人的是，心理素质：抗压能力和决断力！暴涨暴跌让人疯狂崩溃。当市场走势大失预期的时候，考验才刚刚开始！2026.7.17 三、如果巨头们对Ai资本开支采取收紧态度，现在的上游AI硬件赛道腰斩都不奇怪。Meta出来发声的时候就是转折点。其实之前谷歌融资做资本开资的时候就已经是很明显的迹象。如果不再奇货可居的话，那就不足以支撑这种估值。股价高企最重要的因素还是预期，以及预期的紧迫性。至于往后能赚很多钱，那也要时间去验证，而不是实实在在收到的即时订单和现金流。当预期订单在可见的肉眼减少，那硬件厂商估值就自然降低。而当融资利率提高，投资效果却更具不确定性的时候，边际效应就跌得更快，直至有新故事重新燃起资本的热情。2026.7.25 四、股价上涨的根源是资金推动，杠杆也是资金的重要来源。不能说跌下来就否定杠杆的作用。既然是杠杆，就肯定暴涨暴跌，回归正常估值。所谓正常估值亦是基于未来的预期，这预期本身也是一种猜想。金融市场波动才是核心，才是真正面目。要善于识别杠杆，并利用杠杆才是投资的重要课题。事实上，巴菲特买入日本商社就是借入日元，99%的杠杆率。只不过他利用了更大的质押以及识别风险的策略。2026.7.29 五、只有那些还在赌桌的人才会整天想着反弹，因为他要回本。而谁会冲进去解救这一众水深火热的兄弟呢？答案是Nobody。这就是存储，更是韩国存储杠杆参与者

存储大舞台，有胆你就来！ 太绝了，暴涨暴跌，昨天为卖飞65个点难过，今天头铁追了，幸好逼自己落袋为安，不然吃瘪的就是我这个冤种！ 炒个股而已，能不能别玩这么刺激的？！

图片 纳斯达克100指数(NAS100) – 首次收破菱形末端，下看涨势黄金分割 日线图看，来自国内芯片产业的潜在竞争冲击，给美股半导体板块带来又一条坏消息，同时冲散一开始油价回落所营造的积极氛围。纳指100震荡收低，并首次明显收破6月谷底28200。如此一来，无论将高位结构解读为下降三角还是对称菱形，中线筑顶危机已经没了回旋借口。点位看，股指2季度单边涨势的38.2%回撤位27720将是下一道关键支撑；紧接着4月高点27400预计也有一定温和承接。而在28200失守后，该位可能瞬间转为强硬的盘中阻力，在股指潜在回抽该位时，需格外防范是否有抛压再次集中涌现。但若回升收复，28580上方的两个菱形腰侧低位预计也有空头驻守。再往上，29000与6月下旬起的一根高点连线，将是指数重新站稳脚跟前的最后障碍。指标清晰记录行情由强转弱的过程：MACD在零轴下方加速回落；RSI已逐步逼近超卖线。 上方阻力参考: 28200、28580、29000 下方支持参考: 27720、27400、26800 *纳指100日线图 英国富时100指数 (UK100)–站上密集高位，扫清冲高障碍 日线图看，欧股受到油价大幅回落的激励而集体走高，尤其是英股富时100指数在形态上收获突破信号：冲破3月来的密集高点10735，有站上“上升三角水平顶边”的迹象。点位方面，多方也已扫清再次冲击10940纪录水平前的所有重大障碍。展望中期上行空间，更高目标将瞄准去年关税冲击跌势的逆向2.618倍映射位11130，以及2020年-2025年3月涨势1.618倍延伸位11430。而潜在下行唯防10735水平得而复失。不过下方5月和6月中旬双重高点10570，去年11月-今年2月涨势38.2%回撤位10360，将联合三角底边打造有力防线。一并跌破，多方将暂缓冲击峰值区的步伐。指标方面，MACD在零轴上

行情摆在这，没太大分析意义，对岸也好，隔壁也好，大A也好，走成今天这样都是情绪化的过度表现，不要扯什么业绩，估值，预期，这么迅速的下跌，普通借口是不足以解释的，经济W机也顶多如此，继续坚持吧，随时会有报复性反弹，而且大概率速度极快，快到大部分割肉的反应不过来补仓，看明天市场来个普涨，该收阳线了$红宝丽(002165)$  $步步高(002251)$  $航天发展(000547)$  $云赛智联(600602)$  $浪潮信息(000977)$  

沃什讲话后，标普尾盘大跳水，图形在收盘时变得很那看，纳斯达克指数跌到120日均线，以往指数跌破长线均线都形成了底部，至于长期均线下熬多久则长短不一，这回纳斯达克指数再度碰到半年线不排除顺势跌破半年线，中期趋势转弱，值得警惕。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 今天我在公开账户买入一只机器人个股 $泰瑞达(TER)$ ，为什么买入这只？因为它的ai收入占比超过60%，HBM以及高性能DRAM测试性能方面持续旺盛，相当于是半只存储股，存储股拦腰折断一半，出现买入机会，泰瑞达并非完全存储股，存储巨头会找泰瑞达做测试，现在它们赚的多，正在扩大产能，需要买泰瑞达的测试设备… 本来准备减仓 $特斯拉(TSLA)$ ，但最近感觉特斯拉跌到没办法了，高位没卖，现在跌到300在卖，就有点吃亏了。

交易，真的是一项需要极具耐心的游戏，而耐心不仅仅是建立在自我控制之上，更重要的是，要具备长期主义，有格局。你需要明白，短期的一些扰动和波折，都是这个游戏的一部分，甚至都是为了你的长期目标而服务的。有耐心，和没有耐心，会导致对当下的理解，得出完全不同的结果。大部分人，理解不了这一点$立新能源(001258)$  $光迅科技(002281)$  

$中际旭创(03308)$正式启动港股招股，预计2026年7月30日在港交所挂牌。 这可能是今年港股最受关注的科技IPO之一：公司拟发行5,450万股H股，最高发售价为每股 1,010港元，最高募资约550.45亿港元；29组基石投资者合计认购34.5亿美元，按最高价计算将拿下约49.12%的基础发行股份。 更吸引眼球的是业绩。2026年第一季度，中际旭创收入达到194.96亿元，归母净利润57.35亿元——单季利润已经超过2024年全年。 但这也是此次IPO最需要警惕的地方：当一家公司的业绩好到几乎没有争议，市场往往会把争议放到价格上。按1,010港元计算，H股对应约95倍2025年静态市盈率；即使把2026年第一季度利润简单年化，估值仍约45倍。 所以，中际旭创港股IPO真正的问题并不是“AI光模块还有没有需求”，而是：如此强劲的增长还能维持多久，以及1,010港元是否已经提前计入了未来数年的成功。 Executive Summary - 它是已经兑现业绩的AI基础设施龙头。公司自2021年起连续五年位居全球光互连解决方案收入第一，2025年总体市场份额为21.2%，高速数通市场份额为28.1%。 - 产品升级正在同时推动收入和利润率。高速光模块收入占比由2023年的66.3%升至2026年第一季度的94.6%，毛利率同期由31.6%升至45.6%。 - 发行结构偏进攻型。5,450万股均为新股，65%的募集资金将投入光互连研发和全球产能扩张，而不是用于老股东套现或大规模偿债。 - 好生意对应的是高价格。最高发行价对应约95倍2025年市盈率，按一季度机械年化约45倍；客户集中、美国市场暴露和技术路线切换是估值之外的核心风险。 > 本文数据主要

$闪迪(SNDK)$ 加仓干

$MU$  废了。。。美股要废了。。美韩不救。。继续崩

$闪迪(SNDK)$ 挺好奇的，这波做空会到什么位置