作者/星空下的卤煮 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的蛋黄酥 经历多年技术迭代，全球ADC（#抗体偶联药物）赛道逐渐迎来了收获期，在肿瘤等领域大放异彩，2024全球总销售额突破百亿美元。 第一三共和阿斯利康研发的HER2 ADC药物德曲妥珠单抗（ENHERTU）是第三代ADC药物的代表，目前已经在全球超过六十个国家获批，2024年全球销售额高达38亿美元，荣膺ADC“药王”。国内企业方面，这也是最热门的#创新药 赛道之一，今年上半年国内药企总计披露了9笔ADC海外授权事件，潜在交易金额累计172.72亿美元，占到了整体出海潜在交易金额的1/3，战绩同样不俗。 德曲妥珠单抗销售持续保持强劲增长 来源：第一三共官网，国金证券研究所 相关公司也得到了资本市场的认可，并直接反映在了股价上。今年做成12亿美元授权生意的#映恩生物（09606）自4月份以94.6港元的发行价登陆联交所后股价持续飙升，截至8月份已攻破380港元点位，是今年第一只涨幅超过300%的ADC公司，而#科伦博泰（06990）、#百利天恒（688506）等同行也在高歌猛进，上市至今涨幅近10倍。 这波大潮和前几年PD-1出海的繁荣相比有过之而无不及，这标志着中国ADC药物研发能力受到了广泛认可，也为中国创新药产业在从巨头跟随者大步转向全球定义者的历史性大潮又填新注角。 一、行业蓬勃兴起背后的驱动力 中国ADC赛道的爆发绝非偶然，这正是政策悉心扶持、行业技术积累和国内国外两个市场需求爆发等因素同频共振的结果。 过去几年，国内创新药大环境在不断健全完善，为行业成长提供了深厚土壤。8月份国务院总理李强在京调研时也进一步强调，会加大政策支持，推动生物医药产业升级。具体到ADC赛道来看，首先是评审标准在不断地与时俱进并与国际接轨。国家药监局药品审评中心（CDE）在2023年发布了《抗肿瘤抗体偶联药物临床研发技术指导原则》给相关

港股创新药板块迎来盈利拐点，全球资本加速布局 港股创新药板块正经历从故事讲述到业绩兑现的历史性转变，2025年上半年行业净利润首次扭亏为盈，全球资本回流加速，产业逻辑彻底重塑。 今年以来，港股创新药板块成为市场瞩目的焦点。Wind数据显示，恒生创新药指数今年以来累计上涨超过117%。 板块上涨的核心驱动力已经从估值提升转向盈利基本面改善。2025年上半年，港股创新药板块实现归母净利润18亿元，利润首次扭亏为盈。 西南证券指出，创新药产业已步入一个以盈利驱动为主的新周期，基本面已明确出现拐点。 ------ 01 业绩兑现：从亏损到盈利，产业迎来拐点 2025年上半年是港股创新药板块的里程碑时期。根据西南证券研究报告，他们选取的50家港股18A医药上市公司2025年上半年收入总额449亿元，归母净利润27.27亿元。 这些公司的收入增速达到31.48%，归母净利润整体扭亏为盈，增速高达128.4%。 其中近70家公司实现营业收入同比增长，近10家公司营收增速超100%；近80家公司的归母净利润表现向好，近40家公司实现归母净利润同比增长。 企业盈利能力的提升直接推动了相关指数的强势表现。截至9月4日，中证香港创新药指数（CNY）今年以来上涨106.50%。 02 驱动因素：国际化、AI赋能与成本管控 港股创新药板块业绩向好的背后，是多重因素的共同推动。 国际化步伐加速是核心驱动力之一。上半年，一批港股生物医药公司加速国际化布局，对外授权合作不断落地。 2025年1月至7月，中国创新药出海（License-out）相关授权交易总金额近800亿美元，同比激增超160%。 恒瑞医药收到默沙东2亿美元以及IDEAYA的7500万美元对外许可首付款。诺诚健华今年1月与Prolium订立开发及商业化ICP-B02的独占许可协议。 AI技术的应用也成为相关公司业绩增长的重要动力。晶泰控股上

公司背景： 长风药业由中信和招银联席保荐，募集期9月26日-10月2日，9月30日上市。主营业务是仿制药的研发、生产和销售。值得注意的是，这次既没有绿鞋机制，也没有基石投资者！但中信保荐的医药股今年还没破发过，有点稳？ 孖展火爆： 招股首日下午4点，孖展倍数已达989倍，金额601亿！一手门槛7449.38港元，公配只有8240手，稀缺性拉满，预计最终超购2000-3000倍，又是全员抽签的节奏，中签率低但中了可能喝汤～🥣 业务亮点： 公司核心产品CF017（哮喘药）过去占营收90%以上，但2025年一季度出现下滑。新星CF018（过敏性鼻炎药）加入医保后销量翻5倍！虽然单价从300元降至70元，但薄利多销，毛利率不降反升。作为鼻炎患者，我看完产品介绍都心动了！🤧💊 财务改善： 公司2023年扭亏为盈，2025年一季度调整后净利润翻倍，销售开支大幅下降，现金流持续好转，造血能力增强。虽然应收账款短期增加，但85%已快速收回，管理到位。 估值分析： 估值60.8亿，PE高达97倍，比同行泰德医药（PE36.7）贵不少。仿制药估值逻辑不同，这个价格确实不便宜，但若能入通还有55%涨幅空间，DDDD（懂的都懂）！📈 打新建议： 公配手数少，大概率全员抽签，拼运气的时候到了！短期喝汤机会有，但长期要看CF018能否接棒增长。$长风药业(02652)$ $港股通创新药ETF(520880)$$诺和诺德(NVO)$  

中国创新药再成焦点！政策风险下如何把握投资机会？ 近期有媒体报道称，美国政府正在讨论限制中国药品的相关政策，并草拟一份行政命令，旨在通过多项措施限制中国原创新药进入美国市场。这一消息引发市场广泛关注，周五港股创新药概念股全线反弹，其中药捷安康表现尤为亮眼，盘中涨幅扩大超100%，本周累计涨幅超240%，自6月底上市以来累计涨幅已超1500%。公司核心产品替恩戈替尼乳癌II期试验获批，更是为这波涨势添了一把火。 那么，在当前环境下，中国创新药的竞争实力究竟如何？能否重启涨势？今天我们就来聊聊这个话题。 中国创新药的竞争实力到底怎么样？ 近年来，中国创新药的发展可谓突飞猛进。不仅在国内市场站稳脚跟，还逐渐走向国际舞台。一批具备全球竞争力的创新药企崭露头角，例如百济神州、信达生物、药明康德等，都在各自领域取得了突破性进展。 中国创新药的优势主要体现在以下几个方面： 1. 研发效率高：相比欧美药企，中国药企的研发周期更短，成本更低，能够快速推进临床试验和上市进程。 2. 政策支持力度大：国内政策对创新药的审批和上市提供了绿色通道，加速了创新药的商业化进程。 3. 市场需求旺盛：中国人口基数大，医疗需求持续增长，为创新药提供了广阔的市场空间。 政策风险下的挑战与机遇 美国政府的限制政策无疑为中国创新药企带来了不确定性。如果限制措施落地，可能会对中国药企的国际化进程造成一定阻碍。然而，从另一个角度来看，这也倒逼中国药企更加注重自主创新和国内市场的发展。 事实上，中国创新药企已经在积极应对国际化挑战。通过加强自主研发、拓展海外合作、布局多元化市场等方式，降低对单一市场的依赖。例如，药捷安康的替恩戈替尼获批乳癌II期试验，正是其技术实力和国际竞争力的体现。 能否重启涨势？ 从短期来看，创新药板块的波动可能会加大。政策风险和市场情绪的变化都会影响股价表现。但从长期来看，中国创新药的基本面依然

潮水褪去，才知道哪个在裸泳。 不是每个医药公司都有美好没来，也不是每个股票都可以加仓

新股风险不大，创新药涨只能等板块轮动

作者/星空下的锅包肉 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的绿豆汤 近期，国家药品集采“反内卷”的消息在网上传播开来。紧接着，#药明康德（603259）利润暴涨101.92%的半年报答卷。消息面加基本面强强联手，整个#医药 板块彻底被点燃了。 来源：证券时报 其中，弹性更大的中小盘股表现尤为亮眼。比如，#辰欣药业（603367）8天5板，#亚太药业（002370）股价也近乎翻了一倍左右。 医药股在二级市场上已经坐了很长时间的冷板凳，如今总算是扬眉吐气了。不过，翻开这些中小企业的财报来看，当下的业绩，显然还撑不起这泼天的富贵。 一、业绩疲软，亏损成常态 亚太药业和辰欣药业是两家纯粹的医药制造企业，医药制造业收入占比均占99%以上。 亚太药业主要生产仿制药，产品大类包括抗感染、抗病毒、消化系统、心脑血管药物等。其中，抗生素类制剂约占收入65%，非抗生素类制剂约占34%（2024年数据）。 辰欣药业坚持#仿制药 和#创新药 双轮驱动，但也以仿制药产品为主，同时聚焦肿瘤、慢病等领域，推进创新药研发。产品矩阵涵盖慢性病、抗感染、心脑血管、肿瘤、消化系统及罕见病等十余个治疗领域。产品形态主要是小容量注射剂、大输液等。 来源：同花顺2024年度数据， 亚太药业（左）辰欣药业（右） 业绩来看，日前亚太药业发布2025年半年度业绩预告，显示归母净利润同比暴涨1726.42%-1909.06%，完美支撑了本轮股价的爆发。 不过深入探究会发现，这一增长主要源于本期出售全资子公司绍兴兴亚药业有限公司100%股权，相应增加非经常性损益约1.49亿元所致。 剔除上述非经常性损益的影响后，亚太药业扣非净利润预计为：亏损4,400万元-5,400万元，较上年同期下降462.18%-589.95%，可见主营业务盈利能力相当薄弱。 来源：亚太药业2025年半年度业绩预告 与之相比，辰欣药业虽未亏损，但2024年、2